Web3 Uzmanlarının Derinlemesine Analizi: Bir Ticaret Platformunun Hisse Tokenizasyonu Denemesi, Yenilik mi Yoksa Aşırı mı?

Son günlerde, ünlü bir Amerikan internet aracı kurumu, Avrupa kullanıcıları için birden fazla tanınmış halka arz edilmemiş şirketin hisse senetlerine bağlı "hisse token'ları" sunduğunu açıkladı ve bu, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu konusunda öncü bir konuyu yeniden kamuoyunun gündemine taşıdı. Ancak, bu halka arz edilmemiş şirketlerden biri hızlı bir şekilde resmi bir açıklama yayınlayarak, bu aracı kurum tarafından çıkarılan token'larla herhangi bir bağlantısı olmadığını net bir şekilde belirtti ve "bu token'lar şirketin gerçek hisse sahipliğini temsil etmez" uyarısında bulundu.

Bu olay yalnızca finansal yenilik ile geleneksel hisse yönetimi arasındaki derin çelişkileri ortaya çıkarmakla kalmadı, aynı zamanda küresel düzenleyici kurumlar ve piyasa katılımcıları için derinlemesine düşünülmesi gereken bir örnek sundu. Gelin bu olayın etkilerini ve anlamını derinlemesine inceleyelim.

Bir, Olayın Arka Planı

1. Aracı kurum şirket tanıtımı

Bu Amerikan internet aracısı, Kaliforniya merkezli bir finansal teknoloji şirketidir ve esas olarak perakende yatırımcılara ücretsiz hisse senedi ticareti uygulamaları ve web hizmetleri sunmaktadır. Şirket, yenilikçi finansal ürünler ve hizmet modellerine odaklanmakta, sıradan yatırımcılara sıfır komisyon ile hisse senedi, opsiyon, ETF, kripto para gibi varlık ticareti sağlamaktadır.

Şirket, Litvanya'da bir Avrupa merkezi kurdu ve bir Avrupa şubesi oluşturdu. Kamuya açık bilgilere göre, bu şube Litvanya Merkez Bankası tarafından verilen A sınıfı finansal aracılık lisansını ve kripto varlık hizmet sağlayıcı lisansını almış olup, Litvanya ve tüm Avrupa Ekonomik Alanı'nda kripto varlık depolama, yönetim ve ticaret gibi hizmetler sunma yetkisine sahiptir.

2. Olay Özeti

Bu aracının Fransa'da düzenlediği bir Avrupa kripto finans zirvesinde, Avrupa Birliği ve Avrupa Ekonomik Alanı kullanıcılarına yönelik "hisse senedi Token" ürününü tanıttığı, yatırımcıların blockchain teknolojisi aracılığıyla 200'den fazla Amerikan hisse senedi ve ETF'yi token biçiminde 7/24 ticaret yapmalarına izin verdiği açıklandı. En dikkat çekici olanı, bu ürünün halka arz edilmemiş iki tanınmış teknoloji şirketinin hisse senetlerini de tokenizasyon işlemi gerçekleştirmesi ve Avrupa Birliği kullanıcılarına tanıtım ödülü olarak 5 Euro değerinde ilgili token'ları airdrop yapmasıdır. Bu haberin duyurulmasının ardından, bu aracının hisse senedi fiyatı önemli ölçüde yükseldi.

Ancak, halka arz edilmemiş bir şirket daha sonra resmi sosyal medya hesabında bir açıklama yaparak, bu tokenlerin şirketin hissesi olmadığını, şirketin bu aracı kurumla işbirliği yapmadığını ve bu olayda yer almadığını, ayrıca bunun arkasında durmadığını net bir şekilde belirtti. Şirket, herhangi bir şirket hissesinin devrinin onay alması gerektiğini vurgulayarak, şirketin hiçbir devri onaylamadığını belirtti.

İki, İşletim Modeli Analizi

1. Token'in doğası

Bu "hisse senedi tokeni" esasen, aracının özel amaçlı varlık (SPV)'de tuttuğu hisselerle bağlantılı bir blok zincirindeki tokenizasyon sözleşmesidir. Aracı, belirli sayıda halka arz edilmemiş şirket hissesine sahip bir SPV'nin hisselerini tutarak, token fiyatını SPV'deki ilgili hisselerin değeriyle ilişkilendirir.

Bu nedenle, bu tür tokenlerin temel varlıkları, aracılık hizmeti sunan şirketin kurduğu SPV şirketindeki hisselerdir. Kullanıcılar token satın aldıklarında, aslında halka arz edilmemiş şirket hisselerini satın almıyorlar, bunun yerine fiyatını takip eden ve blok zincirinde kaydedilen bir sözleşmeyi satın alıyorlar. Token sahipleri ile gerçek mülkiyet arasında iki katmanlı bir ayrım vardır, token fiyatı SPV'deki ilgili hisse değerinin değişimiyle birlikte değişecektir.

Kısacası, Token sahipleri, SPV'deki ilgili hakların değer dalgalanmalarına dayanarak karşılık gelen fiyat farkı kazançlarını elde etme hakkına sahiptir, ancak halka açılmamış bir şirkete ait gerçek hisse senedine sahip değildir. Bu kural blockchain'e yazılmıştır ve Token, yatırımcıların bu hakkı elinde bulundurduklarının belgesi haline gelir.

2. Dağıtım Motivasyonu Analizi

Bu aracının bu tokenizasyon ürününü sunma nedeni, mevcut yatırım pazarındaki birkaç acı noktasına yanıt vermektir:

1. Nitelikli varlıkların katılımı düşük: Üst düzey teknoloji şirketleri halka açık değil, sıradan yatırımcıların büyüme kârlarından faydalanması zor.

2. Geleneksel özel sermaye ve risk sermayesi yüksek bir giriş eşiğine sahiptir, bireysel yatırımcıların girmesi zordur.

3. Yatırımcıların yenilikçi varlık talebi patladı: Kripto para, NFT gibi alternatif varlıkların patlaması bu eğilimi yansıtıyor.

Aracı kurumlar, tokenizasyon ticareti yoluyla geleneksel finansal sistemin kapalı yapısını kırmaya çalışıyor ve bireysel yatırımcılara piyasa konsensüsüne dayalı yeni bir yatırım kanalı sunuyor. Tanınmış teknoloji şirketlerini hedef olarak seçmek, markanın etkisinden yararlanarak yatırımcıların dikkatini çekmek ve katılımlarını sağlamak için faydalı olabilir.

3. Regülasyon durumu

Bu ürün şu anda Litvanya Merkez Bankası ve Avrupa Birliği tarafından denetlenmektedir. Aracı kurum, Litvanya Merkez Bankası tarafından verilen ilgili lisansı almıştır ve Litvanya Merkez Bankası, Avrupa Birliği içindeki ana denetim otoritesidir. Bu konuyla ilgili olarak, Litvanya Merkez Bankası bir soruşturma başlatmış ve ürün yapısı, pazarlama gibi detayların sağlanmasını talep etmiştir; böylece ürünün yasallığını ve uyumluluğunu değerlendirecektir.

Bu hisse senedi tokeni, Avrupa Birliği MiFID II düzenlemeleri altında bir türev ürün olarak ihraç edilmektedir. İşlem hacminin artması durumunda, ayrıca ESMA düzenlemesine tabi olma gerekliliği de doğabilir ve ihraç belgelerinin açıklama gibi gerekliliklerini yerine getirdiğinden emin olunmalıdır. Şu anda yalnızca Avrupa'ya açıktır, ABD pazarına girmesi durumunda SEC düzenlemesine de tabi olacaktır.

Üç, Tarafların Kazanç ve Risk Analizi

1. Yatırımcı açısından

Gelir:

• Özel piyasalara dolaylı erişim yatırımı fırsatı elde etme
• Hedef şirketin gelecekteki değer artışından kazanç sağlama olasılığı var.
• Yatırım eşiğini düşürdü, yatırım sürecini basitleştirdi

Risk:

• Gerçek hisse senedi sahibi olmamak, gerçek hissedar haklarından yararlanamamak
• Hedef şirket, bu ürünü tanımadığını veya onaylamadığını açıkça belirtmiştir.
• Özel şirketlerin değerlemesi yüksek belirsizlik taşır, Token fiyatları önemli ölçüde dalgalanabilir.
• Hukuki durumu belirsiz, hakların korunması şüpheli

2. İhraççı Açısından

Kazanç:

• Hisse senedi fiyatı yükseldi, piyasa değeri arttı
• Avrupa pazarını genişletmek, müşteri tabanını artırmak
• Marka etkisini artırmak

Risk:

• Piyasa riski: Hedef şirketin değerlemesindeki dalgalanmalar ürünün itibarını etkileyebilir.
• Kredi riski: Eğer taahhütler yerine getirilmezse, yatırımcıların çıkarlarına zarar verebilir ve bir güven krizi yaratabilir.
• Düzenleyici risk: Ürün uyumluluğu belirsiz, düzenleyici incelemeyle karşı karşıya

Dört, geleneksel RWA projelerinden farkı

1. Temel varlıklar: Geleneksel RWA genellikle fiziksel varlıklar iken, bu ürün hisse senedidir.

2. İhraçcı: Geleneksel olarak genellikle blockchain projeleri, bu sefer geleneksel finansal kurumlar.

3. Düzenleyici çerçeve: Geleneksel olarak belirsiz, bu ürün MiFID II gibi düzenlemelere tabidir.

4. Pazar Konumlandırması: Geleneksel olarak kripto yatırımcılarına odaklanmış, bu ürün geleneksel perakende yatırımcılara yöneliktir.

5. Fiyat oluşumu: Geleneksel olarak proje tarafının fiyatlandırmasına bağımlı, bu ürün daha piyasa odaklı.

6. Likidite: Bu ürünün beklenen likiditesi daha iyi.

7. Risk Özelliği: Bu ürünün riski daha yüksek olabilir, halka arz edilmemiş şirketlerin değerlemesi gibi belirsizlikleri içerir.

Beş, Uzman Görüşleri

Bu olayın yankısı güçlüydü, esasen şundan kaynaklanıyor:

1. İhraçcı geleneksel finans kuruluşudur, kripto para platformu değildir.
2. Yatırım konusu tanınmış teknoloji devleri, geniş bir etkiye sahip.

Ancak, bu tür bir operasyon da birçok zorlukla karşı karşıya.

1. Diğer hissedarların çıkarlarını ihlal edebilir
2. Hisse senedi fiyatlarındaki dalgalılığı artırmak
3. Tokenlerin sınır tanımayan özellikleri ile listeleme kuralları arasında bir çelişki vardır.
4. Hukuki düzeyde birçok tartışma vardır.

Tartışmalara rağmen, Web3 yenilik girişimi olarak bu adım belli bir olumlu anlama sahiptir. Ancak, yatırımcılar ve bunu taklit etmek isteyen kurumlar dikkatli olmalı ve avantajları ile dezavantajlarını iyice değerlendirmelidir.