İskonto Oranı Riski: PT Kaldıraç Getiri Stratejisinin Mekanizması ve Risk Analizi

Son zamanlarda DeFi alanında dikkat çekici bir getiri stratejisi ortaya çıktı. Bu strateji, belirli bir stablecoin protokolünün staking getiri sertifikalarını, belirli bir sabit getiri protokolündeki sabit getiri sertifikası olarak kullanmakta ve belirli bir borç verme protokolünü finansman kaynağı olarak kullanarak faiz arbitrajı ile kaldıraçlı getiri elde etmektedir. Bazı DeFi düşünce liderleri buna olumlu yaklaşsalar da, piyasa bunun içindeki riskleri sanki göz ardı ediyormuş gibi görünüyor. Bu makale, bu stratejinin mekanizmasını ve potansiyel risklerini analiz edecektir.

PT Kaldıraç Kazanç Mekanizmasının Analizi

Bu strateji, üç DeFi protokolünü içermektedir: bir getiri odaklı stabilcoin protokolü, bir sabit faiz oranı protokolü ve bir merkeziyetsiz borç verme protokolü. Süreç aşağıdaki gibidir:

1. Kullanıcı, stabilcoin protokolünün staking getirisi sertifikasını alır.
2. Sabit faiz oranı sözleşmesi aracılığıyla sabit gelir belgesine dönüştürerek faizi kilitlemek
3. Sabit getirili menkul kıymetleri, teminat olarak borç verme sözleşmesine yatırın.
4. Stabilcoin ödünç verin, yukarıdaki adımları tekrarlayarak kaldıraç artırın

Kazanç esas olarak üç faktöre bağlıdır: sabit getiri belgesinin temel getiri oranı, kaldıraç oranı ve borç verme anlaşmasındaki faiz farkı.

Piyasa Durumu ve Kullanıcı Katılımı

Bir büyük borç verme protokolünün sabit gelirli sertifikaları teminat olarak desteklemesinin ardından, bu strateji geniş bir ilgi gördü ve stake edilen fonlar hızla arttı. Şu anda bu borç verme protokolü tarafından desteklenen iki tür sabit gelirli sertifikanın toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolara ulaştı.

Bir sabit getirili menkul kıymeti örnek alırsak, teorik olarak döngüsel kredi ile kaldıraç oranını yaklaşık 9 katına çıkarabiliriz, yıllık getiri oranı %60'tan fazla olabilir ( ek puan ödülleri hariç ).

Gerçek katılımcı dağılımına göre, büyük yatırımcıların oranı oldukça yüksek ve genellikle yüksek kaldıraç kullanıyorlar. Örneğin, ilk dört hesabın kaldıraç oranları sırasıyla 9 kat, 6.6 kat, 6.5 kat ve 8.35 kat olup, ana para 3.2 milyon ile 10 milyon dolar arasında değişmektedir.

İskonto oranı riski göz ardı edilemez

Birçok analiz bu stratejinin düşük riskli olduğunu düşünse de, aslında göz ardı edilemeyecek bir iskonto oranı riski bulunmaktadır:

1. Sabit getiri belgeleri, süreleri içinde erken geri alındığında, ikincil piyasa üzerinden iskontolu işlemle gerçekleştirilmelidir, fiyat işlem dalgalanmalarına bağlı olarak değişecektir.

2. Büyük bir borç verme protokolü, oracle fiyatlarının faiz oranı yapısındaki değişikliklere uyum sağlamasını sağlayan zincir dışı fiyatlandırma planını benimsemiştir, ancak bu aynı zamanda iskonto oranı riskini de beraberinde getirmiştir.

3. Eğer sabit getiri belgelerinin faiz oranlarında yapısal bir ayarlama olursa, fiyatları düşebilir, aşırı kaldıraç oranları tasfiye riski ile karşılaşabilir.

Bu nedenle, bu stratejiyi kullanırken şunlara ihtiyaç vardır:

• Sabit gelirli belgelerin fiyatlandırma mekanizması için kredi sözleşmesini netleştirin
• Faiz oranı değişikliklerini izlemek ve kaldıraç oranını zamanında ayarlamak
• Tahmin makinesi fiyat güncelleme mekanizmasını anlayın, ayarlama zaman penceresini yakalayın

Genel olarak, bu risksiz bir arbitraj stratejisi değildir. Katılımcılar riskleri objektif bir şekilde değerlendirmeli, kaldıraçlarını makul bir şekilde kontrol etmeli ve potansiyel riskleri göz ardı ederek yüksek getiri peşinde koşmaktan kaçınmalıdır.