ABD SEC'in yeni başkanı Paul Atkins: şifreleme düzenlemesinin yeni dönemi

22 Nisan 2025'te, Paul Atkins resmi olarak Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) 34. başkanı olarak göreve başladı. Trump tarafından aday gösterilen ve Senato tarafından 52'ye 44 oyla onaylanan bu "serbest piyasa yanlısı" düzenleyici, selefi Gary Gensler'ın uygulayıcı odaklı düzenleme tarzından farklı olarak, göreve başlar başlamaz, net ve açık bir dijital varlık düzenleme çerçevesi oluşturmanın "öncelikli görev" olacağını belirtti.

Gensler döneminde, SEC şifreleme sektörüne yönelik büyük ölçekli bir uygulama başlattı ve neredeyse tüm tokenleri menkul kıymet olarak gördü, bu da girişimcileri, yatırım kuruluşlarını ve ticaret platformlarını uzun süre belirsizlik ve risk içinde bıraktı. Bu tür bir düzenleyici baskı ve politika belirsizliğinin iç içe geçtiği bir ortamda, Atkins'in atanması sektör tarafından ABD şifreleme düzenlemesinin "yeniden başlama anı" olarak değerlendirildi.

Geleneksel Düzenleyicilerden "Şifreleme Veteranı"na

Paul Atkins tipik bir "Washington-Wall Street gidiş gelişi"dir. Wofford College ve Vanderbilt Üniversitesi Hukuk Fakültesi'nden mezun olan Atkins, genç yaşlarda en iyi hukuk firmalarında çalışmış, menkul kıymet ihraçları ve birleşmeler gibi işlerle ilgilenmiştir ve Paris'te uluslararası deneyim kazanmıştır. 1990'ların başında SEC'e girmiş, iki eski başkanın kıdemli danışmanı olarak görev almış, şirket yönetimi ve piyasa yapısı reformları gibi konularda sorumluluk üstlenmiştir.

2002 yılında, Atkins o dönemdeki başkan George W. Bush tarafından SEC komiseri olarak atandı. 2008 yılında görevden ayrılmadan önce, şeffaf düzenlemeleri teşvik etmesi ve bürokratik genişlemeye karşı çıkmasıyla tanındı ve Amerikan serbest piyasa düzenleme anlayışının temsilcilerinden biri oldu. 2009'da, finansal kurumlar ve şifreleme şirketleri için uyum stratejisi hizmetleri sunan uyum danışmanlık firması Patomak Global Partners'ı kurdu.

Patomak'ı kurma sürecinde, Atkins şifreleme endüstrisi ile derin bağlantılar kurdu. ABD Dijital Ticaret Odası'na bağlı "Token Alliance"ın eş başkanı olarak, token ihraçları ve şifreleme platformları için en iyi uygulamaların belirlenmesine öncülük etti. Ayrıca birçok tanınmış şifreleme şirketine stratejik danışmanlık sağladı ve şifreleme varlık fonlarına yatırım yaptı. Mali açıklamalar, ailesinin şifreleme ile ilgili varlıklarının birkaç milyon dolara kadar ulaştığını gösteriyor.

Bu deneyimler, Atkins'i geleneksel düzenleyiciler arasında hem teorik bilgiye hem de pratik deneyime sahip nadir temsilcilerden biri haline getirdi. Şifreleme geçmişi tartışmalara yol açmış olsa da, Senato çoğunluk partisi sonunda destek verdi; bu, sadece onun uzmanlık becerilerinin tanınmasını değil, aynı zamanda ABD siyasi atmosferinde şifreleme düzenlemesine yönelik tutumun gevşediğini de gösteriyor.

Düzenleme, yeniliğin düşmanı olmamalıdır

Gensler dönemindeki "dava yönetim endüstrisi" düzenleme yolundan farklı olarak, Atkins açıkça belirtmiştir: SEC'nin misyonu, "yürütme yoluyla kuralları tanımlamak"tan, "kurallarla uyumu yönlendirmek"e geçmelidir.

Ona göre, düzenleme yeniliği bastırmanın bedeli olamaz ve piyasanın hukukun gri alanında uzun süre belirsizlik içinde kalmasına izin veremez. "Düzenleme yeniliğin düşmanı olmamalıdır", aksine "mantıklı, net ve uygulanabilir bir uyum yolu" sağlamalıdır, bu da onun tüm şifreleme endüstrisine verdiği ilk kilit sinyaldir.

Atkins, eski yönetimi "şifreleme para birimlerini menkul kıymet olarak görme" uygulamasını eleştirerek, piyasanın "önce dava açılması, sonra kuralların bulunması" kısır döngüsüne girmesine sebep olduğunu belirtti. Bunun yerine, token işlevi, merkeziyetsizlik derecesi gibi boyutlara dayalı, daha esnek ve uyumlu bir düzenleyici sınıflandırma sistemi oluşturmayı tercih etti ve "Amerika, düzenleyici belirsizlik nedeniyle Web3 çağında rekabet avantajını kaybetmemelidir" dedi.

4 Nisan'da Senato'nun Atkins'in başkan olarak onaylanmasının ardından, SEC'in bir dizi eylemi şifreleme sektöründe düzenleyici rüzgarın değiştiğini açıkça hissettirdi:

1. Şifreleme sektörü ile diyalog başlatmak. SEC şifreleme para birimi çalışma grubu, bu yıl Nisan ile Haziran ayları arasında borsa düzenlemesi, saklama standartları, DeFi uyumluluğu ve varlık tokenizasyonu gibi kilit konuları kapsayan dört halka açık yuvarlak masa toplantısı düzenlemeyi planlıyor. Sektör temsilcilerini, tüketici örgütlerini ve politika araştırmacılarını düzenleme yollarını tartışmaya davet ediyor. Bu, SEC'in şifreleme konularında sistematik bir politika danışma mekanizması kurduğu tarihindeki ilk kezdir ve Atkins'in liderliğindeki SEC'in, sektördeki sesleri dinleyerek 'iş birliği ile çatışmanın yerini almayı' ve politika önceliklerini zamanında ayarlamayı umduğunu göstermektedir.

2. Şifreleme davalarında büyük çapta uzlaşma veya davaların geri çekilmesi. Atkins'in göreve başlamasının ardından, SEC'in mevcut şifreleme dava dosyalarına yaklaşımı belirgin şekilde yumuşadı. Birçok projenin davaları doğrudan geri çekildi ve sektör buna "regülasyon affı dalgası" diyor. Bu "düzeltme" tutumu net bir mesaj veriyor: SEC, önceki yönetim döneminde şifreleme uygulamalarındaki kötü niyetli davaları geriye dönük olarak düzeltmeyi umuyor ve müzakereler yoluyla kalıcı tartışmaları çözmek, sektöre politika açısından nefes alma alanı sağlamak istiyor.

3. Şifreleme ifşa standartları ilk şekli alıyor. SEC işletme finansmanı departmanı, proje yapısı, token işlevi, yönetişim tasarımı, gelişim süreci gibi konuları kapsayan şifreleme tokeni ihracıyla ilgili bağlayıcı olmayan bilgi ifşası kılavuzunu yayımladı. Bu, SEC'in şifreleme projelerine "beklenen ifşa listesi" sunma yönündeki ilk denemesi olup, düzenleyici mantığının "sonrasında uygulama"dan "öncesinde kılavuzluk"a dönüştüğünü gösteriyor.

Bu yönlendirme girişimleri, Atkins'in liderliğindeki SEC'in geçmişteki "yüksek baskı kontrol" anlayışından "şeffaf ortak yönetim" anlayışına geçtiğini göstermektedir. Bunu bir düzenleme gevşemesi olarak tanımlamak yerine, düzenleyici mantığın geri dönüşü olarak, piyasanın hizmetine dönmek, yatırımcıları korumak ve yeniliği teşvik etmek için geri dönmek olarak tanımlamak daha doğru olur.

Atkins şifreleme yeni politikasının öncelikli konuları olacak 3 ana başlık

İlk olumlu sinyallerin verilmesinin ardından, sektörde genel olarak Atkins'in liderliğindeki SEC'in sonraki ana politika yönelimine odaklanılıyor. Mevcut piyasa genel olarak üç ana yönelime odaklanıyor:

1. Stabil kripto para yasasını hızlandırmak. Trump, ABD tahvil talebini artırmak ve dijital çağda doların egemenliğini sağlamlaştırmak için düzenlenmiş bir dolar stabil kripto para biriminin çıkarılmasını defalarca açıkça destekledi. Atkins, Senatör Bill Hagerty tarafından önerilen "GENIUS Yasası"nı desteklediğini belirtti; bu yasa, stabil kripto paralar için lisans, rezerv gereksinimleri, bilgi ifşası gibi temel çerçeveler oluşturacak ve küçük ve orta ölçekli projelere eyalet bazında muafiyet yolları öneriyor. SEC, görev süresi boyunca "menkul kıymet olmayan stabil kripto paralar" üzerindeki doğrudan müdahalesini kademeli olarak sona erdirebilir ve denetim odağını banka denetim kurumlarına veya yasama organlarına devredebilir. Bu, stabil kripto paraların yasal ve uygun bir şekilde büyük ölçekli kullanımını sağlamak için kritik engelleri ortadan kaldıracak ve ABD dijital dolar ekosisteminin inşasını teşvik etmeye yardımcı olacaktır.

2. Uyumlu borsa kayıt yolu açılmak üzere. Son iki yılda, birçok borsa SEC davalarıyla karşılaştı, nedeni ise "kaydedilmemiş menkul kıymet ticaret platformu işletmek". Atkins, bu tür platformlar için özel bir uyum çerçevesi belirlemeyi savunuyor, örneğin "Alternatif Ticaret Sistemleri" (ATS) veya "şifreleme özel aracılık" olarak kaydolmaya izin vermek.

Daha da önemlisi, SEC artık tek bir düzenleme sağlama çabasında olmayabilir, bunun yerine CFTC, FinCEN gibi kurumlarla koordinasyon içinde çalışarak "sorumlulukların net bir şekilde tanımlandığı" çoklu kurum düzenleme çerçevesi geliştirebilir, böylece borsalar ve kullanıcıları için daha öngörülebilir bir ortam sunabilir.

3. Token belirleme standartları yeniden şekillendirilecek. Mevcut şifreleme pazarındaki en zorlu konulardan biri, hangi tokenlerin menkul kıymet olarak kabul edileceği, hangilerinin ürün veya düzenlenmeyen varlık olarak kabul edileceğidir. Geçmişte SEC, tokenleri menkul kıymet olarak belirlemek için geniş bir şekilde Howey testini uyguladı, Atkins ise tokenlerin işlevselliği (kullanım vs yatırım) ve merkeziyetsizlik derecesini birleştirerek sınıflandırma değerlendirmesine daha fazla eğilim gösterdi. Hester Peirce'in "güvenli liman önerisi"ni desteklemektedir; bu öneri, girişim projelerine SEC'in yasal işlem yapma endişesi olmaksızın dağıtık ağ inşasını tamamlamaları için 3 yıllık bir süre tanımaktadır.

Bu, "girişim muafiyeti + uzun vadeli uyum" ikili sisteminin şekillenebileceği ve projelerin token çıkarma ve finansman ekosisteminin yeniden canlanmasını sağlayabileceği anlamına geliyor. Bu arada, Atkins, "ihraç anında açıklama" ilkesini destekliyor; yani, token projeleri ihraç sırasında tam bilgi açıklaması sağladığı ve şeffaf bir yönetim yapısına sahip olduğu sürece uyum çerçevesinde faaliyet gösterebilir. Bu, proje sahiplerinin uyum baskısını büyük ölçüde hafifletebilir ve yeni bir token finansman projesinin ABD pazarına geri dönmesini çekebilir.

Ayrıca, SEC'in yeni kurulan iç araştırma grubu, ana akım kamu zinciri varlıklarını özellik yeniden değerlendirmesi yapıyor. Geniş uygulama temeline sahip olan bazı tokenler, menkul kıymet tanımının dışına çıkarılmaları durumunda, şifreleme ETF'leri için daha fazla çeşitlilik açacak. Aslında, Atkins'in görevine başladığı gün, SEC, Ethereum spot ETF'sinin opsiyon ticaretini hızlı bir şekilde onayladı, bu da yatırımcılara daha fazla katılım kanalı sunarak, şifreleme varlıklarının finansallaşmasına destek sinyali verdi.

Sonuç

Paul Atkins'in göreve başlaması, şifreleme endüstrisinin Amerika'da yeni bir düzenleme dönemine girdiğini temsil ediyor. Stabilcoin uyum kanalları, borsa kayıt sistemi, token yasal tanımı, bu kritik aşamalar onun görev süresi içinde çözülürse, Amerika'nın küresel şifreleme yönetim sistemindeki konumunu yeniden şekillendirecektir. Daha da önemlisi, düzenleyici mantıktaki değişiklikler daha güçlü kurumsal sinyaller serbest bırakacaktır: düzenlemenin azalması değil, daha net, daha müzakereci ve daha yapıcı olmasıdır.

Şifreleme endüstrisi için bu, zor kazanılmış bir nefes alma ve daha fazla rasyonellik ve öz disiplin gerektiren bir yeniden başlatmadır. Ancak Atkins bir "serbest piyasa savunucusu" değildir; birçok kez yaptığı açıklamalarda, SEC'in dolandırıcılık, içerden öğrenme, piyasa manipülasyonu gibi yasadışı eylemlere karşı sert şekilde mücadele etmeye devam edeceğini vurgulamıştır; gerçek değişim, endüstrinin "uyum yolunun nerede olduğunu" bilmesindedir.