Malezya Kripto Varlıklar Regülasyon Çerçevesi Analizi

Bir, düzenleyici çerçeve

Malezya, kripto varlıklar için "çift düzenleme" modeli benimsemektedir ve bu düzenleme işlevleri esasen Malezya Merkez Bankası ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından üstlenilmektedir. Merkez Bankası, para politikası ve finansal istikrarı sağlamaktan sorumlu olup, özel olarak çıkarılan dijital paraları yasal para olarak tanımamaktadır. Menkul Kıymetler Komisyonu ise, belirli koşullara uygun kripto varlıkları sermaye piyasası düzenleme sistemi içerisine dahil etmektedir. Genel olarak, Malezya kripto varlıklarını para yerine menkul kıymet/yatırım ürünü olarak düzenlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli 2019 yılında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası ( Dijital Para ve Dijital Tokenların Menkul Kıymetler ) Talimatı"ndan kaynaklanmaktadır. Bu yasa, menkul kıymetler komitesine denetim yetkisi vermekte ve yatırım özelliklerine sahip kripto varlıkların menkul kıymet olarak kabul edilebileceğini belirtmektedir. Bunun ardından, menkul kıymetler komitesi, dijital varlık borsaları, IEO platformları ve dijital varlık saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Pazar Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" gibi birçok ek düzenleme yayınlamıştır.

Spesifik düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın net bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları, tanınmış piyasa operatörü olarak kaydolmalı ve yerel kayıt, minimum sermaye, risk kontrol mekanizmaları, kara para aklamayla mücadele önlemleri ve KYC süreçleri gibi yüksek uyum standartlarını karşılamalıdır. Ayrıca, varlık saklama hizmetleri sunan kurumların ilgili lisansa sahip olması gereken "dijital varlık saklayıcı" sistemi de getirilmiştir.

Cüzdan hizmetleri için, yalnızca merkeziyetsiz yazılım cüzdanı işlevi sağlanıyorsa, henüz düzenleme kapsamına alınmayacaktır; ancak eğer fiats para değişimi veya saklama işlevi de varsa, ilgili yeterliliklerin alınması gerekmektedir. Bu farklılaştırılmış yaklaşım, yenilikçi gelişim ile düzenlemenin kontrol edilebilirliğini dengeler.

İki, Borsa Düzenlemesi ve Pazar Yapısı

Uyumlu Ticaret Platformu Genel Görünümü

2025 itibarıyla Malezya'da, Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından onaylanan 6 lisanslı dijital varlık borsası bulunmaktadır, bunlar arasında:

1. Luno Malezya - Pazar payı en yüksek uyumlu platform, 2013 yılında kurulmuş olup yaklaşık 18 çeşit düzenlenmiş coin işlemine destek vermektedir.
2. SINEGY - 2017 yılında kurulan yerel borsa, uyum ve güvenlik ile öne çıkıyor.
3. Tokenize Malaysia - 2017 yılında kuruldu, Malezya, Singapur, Vietnam gibi bölgelerde faaliyet göstermektedir.
4. MX Global - 2018 yılında kuruldu, yerel bir ticaret platformu, bir ticaret platformundan yatırım aldı.
5. HATA Digital - 2022 yılında prensip onayı aldı, 5. lisanslı DAX'tır.
6. Torum International - 2024'te onaylandı, 6. DAX'tır, "sosyal + finans" platformu olarak konumlandırılmıştır.

Yukarıdaki platformlar RMO-DAX'tır ve yerel banka sistemiyle bağlantılıdır, Malezya Ringgiti ile para yatırma, çekme ve coin değişimi desteklenmektedir.

Desteklenen coinler ve düzenleme kapsamı

2025 yılının başına kadar işlem yapmasına izin verilen kripto varlık türü 22'dir ve bu, ana akım coinler, açık blok zinciri coinleri, DeFi coinleri vb. kapsamaktadır. Dikkate değer olan, hiçbir stabil coin veya gizlilik coininin işlem onayı almadığıdır. Bu durum, düzenleyici kurumların coin seçimi konusunda temkinli bir tutum sergilediğini ve döviz riski ile kara para aklama riskini kontrol altına almayı hedeflediğini göstermektedir.

Luno, desteklediği coin sayısı bakımından en fazla, neredeyse tüm düzenlemeye tabi coinleri kapsıyor; Tokenize, 7 ana akım coin destekliyor; HATA ve MX Global ise destekledikleri coin sayısını 5-10 arasında tutuyor. Menkul Kıymetler Komisyonu, her yıl token onay listesini güncelliyor, örneğin 2024'te Worldcoin ekleniyor, 2025'in ilk yarısında ise Hedera ve The Graph'ın listeye alınması onaylanıyor.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Döviz Kontrolü

Fiat para ve Kripto Varlıkların yatırılması ve çekilmesi

Malezya'nın lisanslı borsaları genel olarak ringgit ile işlem yapma desteği sunmaktadır. Kullanıcılar, yerel banka havalesi ile fiat parayı borsa hesaplarına yatırabilir ve ardından bunu Kripto Varlıklar ile değiştirebilirler; ayrıca ellerindeki şifreleme varlıklarını satıp ringgit olarak kendi banka hesaplarına çekebilirler. Çoğu platform banka yatırımları için ücret almamakta, çekimlerde ise genellikle sembolik bir ücret talep edilmektedir, genel olarak bu süreçlerin erişim eşiği oldukça düşüktür.

Ayrıca, yatırımcılar uyumlu coin türlerinin Kripto Varlıklarını kişisel blok zincir cüzdanlarından borsa transfer ederek işlem yapabilirler. İşlem tamamlandıktan sonra varlıklarını blok zincir cüzdanlarına çekebilirler. Ancak, tüm fon akışları kimlik doğrulama ve kara para aklama inceleme prosedürlerinden geçmelidir.

döviz kontrolleri ve sınır ötesi hareket kısıtlamaları

Malezya uzun süredir sıkı sermaye kontrolü politikaları uygulamaktadır. Kripto Varlıklar aracılığıyla sermaye çıkış yollarının oluşumunu önlemek için, düzenleyici kurumlar borsalara aşağıdaki önlemleri uygulamaktadır:

• Sadece ringgit cinsinden işlem yapılmasına izin verilir: Borsa, ABD doları veya diğer yabancı para birimlerinde işlem çiftleri sunamaz ve stabil coinlerin ticaretine de izin verilmez.
• Çekim yalnızca yerel banka hesaplarına: Fiat para çekimi, kullanıcının kendi adına kayıtlı yerel banka hesabına yapılmalıdır.
• Kripto Varlıklar çekim incelemesi: Teknik olarak kullanıcıların coin'lerini kişisel cüzdanlarına çekmelerine izin verilse de, platform genellikle gecikmeler veya ek inceleme süreçleri ayarlamaktadır.

Bu tasarımlar, kripto varlıkların bir para transfer aracı olmasını etkili bir şekilde önlüyor. Düzenleyicilerin temel durumu şudur: "Ticari faaliyetleri yasaklamamak, ancak sınır ötesi kullanımını kontrol etmek."

Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Güvencesi

merkezi saklama ticaret modeli

Malezya'daki tüm lisanslı borsa, merkezi bir saklama işlem modeli kullanmaktadır; bu, kullanıcıların varlıklarını platform içindeki cüzdana veya hesaba yatırarak işlem yapmaları gerektiği anlamına gelir. Platform, müşteri varlıklarının şirket varlıklarından kesinlikle ayrı bir şekilde saklandığını garanti etmeli ve uygun soğuk cüzdan/multi-signature saklama mekanizmalarını uygulamalıdır.

Saklama düzenlemeleri ve denetim gereklilikleri

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, "Dijital Varlık Saklayıcıları" sistemi getirerek, token saklama hizmeti sunan kuruluşlar için özel düzenleme eşiği belirledi. 2023 yılı sonuna kadar, CoKeeps'in de aralarında bulunduğu 3 kuruluş DAC prensip onayını aldı.

DAC mekanizması tamamen uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları üçüncü taraf uluslararası saklama şirketlerine emanet etmektedir. Örneğin, Luno Malezya, dijital varlıkları saklamak için BitGo ile işbirliği yaparken, fiat para fonları yerel bir güven kuruluşu olan MTrustee'ye emanet edilmektedir.

Sermaye Piyasası Kurulu, tüm lisanslı borsalardan talep etti:

• 1:1 rezerv oranını koruyun, müşteri varlıkları başka amaçlar için kullanılamaz.
• Periyodik varlık denetimi ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanması uygulanacaktır.
• Platformda müşteri varlıklarının herhangi bir biçimde ödünç alınması veya kaldıraçlı yatırım faaliyetlerine izin verilmez.

Bu sistem tasarımı, yatırımcı güvenini sağlamak açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Malezya platformu, varlıkların üçüncü taraflarca saklanması ve müşteri varlıklarının kötüye kullanılamaması nedeniyle, küresel piyasalardaki dalgalanmalara karşı daha güçlü bir sağlamlık ve düzenleyici güvenilirlik sergilemektedir.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabeti

Malezya şifreleme varlıklar piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme gösterdi. 2021 yılı sonunda, ülke genelindeki kripto piyasa yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgittir. 2022 yılı boyunca yeni dijital varlık ticaret hesapları 128 bin adet ile geleneksel menkul kıymetler piyasası hesap açma hacmi ile eşdeğerdir.

Platform rekabet yapısı açısından, yüksek derecede merkezi bir yapı sergilemektedir. Luno Malezya, en erken onaylanan borsa olarak, pazarın mutlak liderliğini elinde bulundurmaktadır. 2024 yılına ait kamuya açık verilere göre, bu platformun kayıtlı kullanıcı sayısı 1 milyonu aşmış, toplam işlem sayısı 72 milyonu geçmiştir ve yönetim altındaki varlık toplamı 4.28 milyar ringgiti bulmuştur. Yıllık işlem hacmi 87 milyar ringgiti bulmakta olup, tüm lisanslı borsa pazarının yüzde doksanından fazlasını oluşturmaktadır.

Diğer borsa pazar payı nispeten sınırlıdır, ancak kendi özellikleri ve gelişim yolları vardır:

• Tokenize Malaysia, yatırım geçmişi ile yerel geleneksel finans kullanıcıları arasında belirli bir farkındalığa sahip olup, Luno'nun kapsamadığı bazı kripto varlıkları piyasaya sürdü;
• MX Global, belirli bir ticaret platformundan yatırım almasının ardından 2022 yılında kullanıcı artışında önemli bir artış yaşadı;
• HATA Digital 2024 yılından itibaren test aşamasına başlayacak, çünkü dolar işlem alanı ve dış likidite entegrasyon özelliğine sahip olduğu için profesyonel kullanıcıların dikkatini çekiyor.

Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno tarafından güçlü bir şekilde domine ediliyor, diğer platformlar ise farklılaşarak gelişiyor.

Yatırımcı profiline göre, bireysel yatırımcılar baskın olup, genç bir demografiye sahip olduğu belirgin. Luno verilerine göre, yatırımcıların ortalama yaşı 34,8 yaş, erkek oranı %76, ortalama her işlemdeki yatırım miktarı 100 ringgit olup, "küçük, çoklu işlem" tipik perakende pazar özelliklerini göstermektedir. Aynı zamanda, kadın kullanıcı oranı her yıl artarak 2024'te %17'lik bir büyüme göstermekte, bu da pazar kabulünün sürekli genişlediğini ortaya koymaktadır.

Piyasa işlem aktivitesi, uluslararası fiyatlarla yakından ilişkilidir. 2022'deki FTX olayından sonra işlem hacmi bir süre düştü, ancak 2023'te Bitcoin fiyatının artışı ve ETF gibi olumlu gelişmelerle, 2023'ün üçüncü çeyreğinde işlem hacmi çeyrek bazında %300'den fazla arttı. 2024'te Bitcoin ilk kez 100.000 doları aşarak işlem isteğini ve hesap açma heyecanını daha da artırdı.

Sermaye Piyasası Kurulu raporu, 45 yaş altındaki yatırımcıların DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturduğunu belirtiyor ve bu durum piyasanın büyük ölçüde dijital yerli kullanıcılar tarafından şekillendiğini yansıtıyor. Worldcoin gibi olaylar da geniş bir dikkat çekti ve piyasanın yeni tokenlere, airdrop'lara ve yenilikçi uygulamalara karşı son derece duyarlı olduğunu gösteriyor, bu da gelecekte yatırımcı eğitimini güçlendirmenin gerekliliğini vurguluyor.

Genel olarak, Malezya'nın kripto varlıklar pazarında, düzenleyici politikaların netleşmesi ve platformların uyumlu güvenli bir temel üzerine, genç bireysel yatırımcıların ağırlıkta olduğu, platform yoğunluğunun yüksek olduğu ve ticaret aktivitesinin küresel eğilimlerden belirgin şekilde etkilendiği bir ticaret ekosistemi oluşturulmuştur. Token çeşitlerinin kademeli olarak serbest bırakılması ve uyum araçları sisteminin geliştirilmesiyle, pazarın daha fazla büyüme potansiyeli taşımaya devam ettiği görülmektedir.

Altı, İzin Almayan Platformların Kullanım Görünümü ve Düzenleyici Tutum

Malezya'nın sıkı bir lisanslama sistemi kurmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala yurtdışında kayıtsız platformlar kullanıyor. Bu platformlar, daha zengin işlem coinleri, kaldıraç araçları ve finansal türevler sunarak yüksek frekanslı işlemciler ve yüksek getiriler arayan kullanıcılar için büyük bir çekicilik sağlıyor. Birçok yatırımcı yerel lisanslı borsa ile "para giriş çıkış kanalı" olarak görüyor; yani kayıtsız platformda işlem yaparak kazandıktan sonra, varlıklarını lisanslı platforma aktararak ringgit'e dönüştürüyor.

Yukarıdaki duruma karşılık olarak, Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, sistematik bir kısıtlama ve ceza mekanizması oluşturmak için kademeli bir düzenleyici eylem aldı:

1. Yatırımcı Uyarı Listesi Sistemi: Sermaye Piyasası Kurulu, uzun vadeli olarak "Yatırımcı Uyarı Listesi"ni korur ve yayınlar, yerel kullanıcılara hizmet sunan kayıtsız yurtdışı platformlarını listeleyerek.

2. Resmi Uygulama ve Yasağı: Menkul Kıymetler Komisyonu, büyük platformlara defalarca yazılı emirler ve kamuya açık kınamalar göndermiştir.

3. Teknoloji ve finansal araçların engellenmesi:

   • Yerel telekom operatörleri lisanssız platformların web sitelerini engelliyor;
   • Uygulama mağazası Malezya bölgesinde ilgili uygulamaları kaldırdı;
   • Merkez Bankası ve Vergi Dairesi iş birliği yaparak, yerel bankaların kaydedilmemiş platformlara para yükleme/çekme hizmeti sunmasını yasakladı;
   • Dolar stabil coin ticaretinin yasaklanması, döviz çıkışını önlemek içindir.

4. Yatırımcı Eğitimi ve Kamuya Açık İkna: Menkul Kıymetler Komisyonu, halka lisanssız platformlarda yatırım yapmamaları konusunda defalarca hatırlatmada bulundu; aksi takdirde tüm riskleri üstlenecek ve hukuki tazminat talep edemeyeceklerdir.

Bu baskı eylemleri aşamalı başarılar elde etti. Birçok uluslararası borsa, Malezya pazarından çıkmayı açıkladı veya varsayılan olarak çıkış yaptı ve ringgit ile ilgili hizmetleri durdurdu; yerel erişim ve yükleme miktarı büyük ölçüde azaldı. Bazı kullanıcılar hâlâ VPN gibi teknik yöntemler kullanarak kısıtlamaları aşsa da, aktiflikleri önemli ölçüde azalmıştır, ana akım yatırımcılar yavaş yavaş yerel lisanslı pazara geri dönmektedir.

Genel olarak, Malezya düzenleyici otoriteleri kayıtsız ticaret platformlarına karşı sıfır tolerans yaklaşımı benimsemekte ve idari emirler, finansal kısıtlamalar ve kamuoyunu bilgilendirme gibi üçlü yöntemlerle "uyum önceliklidir, risk kendi sorumluluğundadır" şeklinde bir düzenleme sınırı belirlemiştir. Bu bir dizi önlem yalnızca yasadışı ticaret platformlarının alanını daraltmakla kalmamış, aynı zamanda yerel lisanslı pazarın gelişimini ve güvenilirlik inşasını da daha da ilerletmiştir.

Yedi, Token Dağıtım Sistemi ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihraçları için yüksek derecede ihtiyatlı bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından yayımlanan "Dijital Varlık Rehberi"ne göre, kamuya açık fonlama içeren tüm token ihraç faaliyetleri menkul kıymet ihraçları olarak değerlendirilmektedir ve "Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası" çerçevesinde düzenleyici sisteme tabi tutulmaktadır. Bu mekanizmanın temelinde, geleneksel ICO'daki proje denetimi boşluğunu ve yatırımcı koruma sorunlarını gidermek amacıyla "İlk Borsa İhalesi (Initial Exchange Offering, IEO)" platform modelinin tanıtılması bulunmaktadır.

token ihraç主体资格

Sermaye Piyasası Kurulu'nun gerekliliklerine göre, IEO aracılığıyla token ihraç etmeyi planlayan şirketlerin aşağıdaki koşulları sağlaması gerekmektedir:

• Kayıt ve Faaliyet Yeri: Malezya'da kayıtlı olan ve ülkede ana faaliyet gösteren tüzel kişilik olmalıdır;
• Minimum ödenmiş sermaye: 50.000 ringgitin altına düşmemelidir;
• Şirket yönetimi ve hisse yapısı: İhraççının yönetim kurulunda en az iki yönetim kurulu üyesi Malezya'da ikamet eden kişiler olmalı ve yöneticilerin toplamı şirketin en az %50 hissesine sahip olmalıdır;
• Uygunluk Standartları: Üst düzey yöneticiler ve büyük hissedarlar "uygun aday" standartlarına uymalı, kötü niyetli olmamalıdır.