RWA: Sıkışmışlıktan Çıkış Arayışı

Giriş

Gerçek varlıkların (RWA) tokenleştirilmesi, likiditeyi, şeffaflığı ve erişilebilirliği artırmayı, daha fazla insanın yüksek değerli varlıklara ulaşabilmesini sağlamayı amaçlamaktadır. Bu açıklama yaygın olmakla birlikte, tamamen doğru değildir. Bu makalede, bireysel bir perspektiften RWA'nın mevcut bağlamdaki gerçek anlamını ele alacağım.

Bir. Kırık Prizma

Blockchain ile gerçek varlıklar arasındaki birleşim, Bitcoin'in erken dönemlerindeki Colored Coins'a kadar uzanmaktadır. Bu BRC20 benzeri protokol, blockchain'in ilk kez para dışı işlevleri gerçekleştirmeye yönelik sistematik bir denemesidir ve akıllı sistemlerin başlangıcını simgeler. Ancak, Bitcoin'in script'inin sınırlamaları nedeniyle, Colored Coins üçüncü taraf cüzdanlarının analizine bağımlı kalmış ve nihayetinde merkezi güven ve yetersiz likidite gibi sorunlar nedeniyle başarısız olmuştur.

Ethereum'un ortaya çıkışı, Turing tamlığı çağını başlattı, ancak RWA'nın stabilcoinler haricinde, somut bir atılım yapamadığı üç ana neden var:

1. Blockchain'ın merkeziyetsiz doğası, RWA'nın ihtiyaç duyduğu merkezi güven ile çelişiyor.

2. Varlık karmaşıklığı sorunu. Finansal varlıkların tokenleştirilmesi görece daha kolaydır, ancak finansal olmayan varlıklar daha fazla zorlukla karşılaşmaktadır.

3. Dijital varlıkların yüksek volatilitesi ve DeFi'nin yüksek getirileri ile karşılaştırıldığında, gerçek varlıkların cazibesi eksiktir.

Peki, şimdi RWA anlatısına neden odaklanıyoruz?

İki, düzenleyici çerçevenin evrimi

RWA'nın gelişimi, düzenleyici ilerlemeden ayrı düşünülemez. Yakın zamanda, Hong Kong, Dubai, Singapur gibi yerlerde RWA düzenleme çerçeveleri hayata geçirildi ve bu gelişim için bir temel sağlandı. Ancak, düzenlemenin parçalı yapısı ve geleneksel finansın risk konusundaki temkinliliği bu alanda bir belirsizlik oluşturmayı sürdürmektedir.

Dünya genelindeki başlıca yargı bölgelerinin RWA düzenleme çerçeveleri kendine özgü özellikler taşımaktadır:

• ABD: SEC ve CFTC sırasıyla menkul kıymet ve emtia tokenlerini denetliyor, KYC/AML gereksinimleri katı.
• Hong Kong: Menkul kıymet tipi tokenleri düzenlemeye dahil ediyor, tokenizasyon uygulamalarını test etmek için bir sandbox programı başlatıyor.
• Avrupa Birliği: MiCA düzenlemesi 2025'te yürürlüğe girecek ve RWA édisyonları için spesifik gereklilikler getirecek.
• Dubai: Tokenizasyon kum havuzunu başlattı, menkul kıymet ve türev token testlerini destekliyor.
• Singapur: Menkul kıymet tokenleri mevcut yasal çerçeveye dahil edilmiştir, işlevsel tokenler ise kara para aklamayla mücadele yasalarına uymalıdır.
• Avustralya: Kazanç haklarına sahip RWA tokenlerinin finansal ürün olarak sınıflandırılacak ve lisanslı işletme gerektirecektir.

Mevcut RWA protokolleri kamu blok zincirinde var olabilse de, farklı bölgelerin düzenleyici gereksinimlerine uyum sağlamak için çeşitli uyum modülleri ile birlikte kullanılmalıdır. Bu, RWA protokollerinin birbirleriyle etkileşim eksikliği yaşamasına ve "adasal" bir yapı oluşturmasına neden olmaktadır.

Ancak, bazı projeler bu kısıtlamaları aşmanın yollarını araştırıyor. Örneğin, Ondo'nun Flux Finance protokolü, yenilikçi USDY token tasarımı ile uyumlu bir temel üzerinde DeFi dünyası ile etkileşim sağlamaktadır.

Gelecekte, RWA gelişiminin anahtarı, farklı yargı bölgeleri arasında nasıl bir etkileşim sağlanacağı ve mümkün olan en geniş ölçüde zincir üzerindeki dünya ile etkileşimde bulunarak nihayetinde kapsayıcı finansman hedefine ulaşmaktır.

Üç, Varlık ve Getiri

Verilere göre, şu anda zincir üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri yaklaşık 206,9 milyar dolar (stabilcoinler hariç) olup, esas olarak özel krediler, ABD tahvilleri, emtia, gayrimenkul ve hisse senetlerini içermektedir.

RWA protokolü esas olarak geleneksel finans kullanıcılarına, özellikle de KOBİ'ler ve kurumsal düzeydeki müşterilere yöneliktir. Bu işlerin zincire taşınmasının avantajları şunlardır:

1. 7/24 Anlık Hesaplama
2. Bölgesel likidite parçalanmasını kırmak
3. Marjinal hizmet maliyetlerini düşürmek
4. Özel sektörlere finansman kanalları sağlamak
5. Yatırım eşiğini düşürmek

Kripto için, RWA'nın trilyon dolarlık bir pazar potansiyeli var. RWAFi'nin ortaya çıkışı, DeFi protokollerine daha sağlam bir varlık temeli sağlarken, kullanıcılara daha çeşitli varlık seçenekleri sunacak. Mevcut ekonomik belirsizlik ortamında, RWA belki de yalnızca stabilcoin bulundurmak yerine daha iyi bir düşük risk seçeneği sunabilir.

Dördüncü, Kılıç Tutucunun Rolü

RWA bazı alanlarda "kılıç taşıyıcısı" rolünü üstlenebilir ve merkeziyetsiz dünyadaki bazı sorunların çözümüne yardımcı olabilir. NFT örneğinde olduğu gibi, şu anda birçok projede fikri mülkiyet, karar alma yetkisi ve gelir dağıtımı konusunda eksiklikler bulunmaktadır. RWA'nın dahil edilmesi bu sorunların iyileştirilmesine yardımcı olabilir ve projelerin topluluğa daha fazla saygı göstermesini sağlayabilir.

Beş, Gelecek Perspektifi

RWA, finans sistemini yeniden şekillendirme potansiyeline sahip, gerçek dünya fırsatlarını zincire taşırken, blok zinciri ekosistemini düzenleme konusunda yeni yollar sunuyor. Şu anda hala geleneksel finansın düzenleyici çerçevesi ile sınırlı olmasına rağmen, zamanla bu engelleri aşacak öncüler veya ittifakların ortaya çıkmasını umuyoruz.

İdeal RWA dünyasında, varlıklar büyük bir kamu defteri üzerinde serbestçe hareket edecek, küresel ölçekte kesintisiz ticaret ve yatırım gerçekleştirilecektir. Bu vizyonun gerçekleştirilmesi, varlıklarla etkileşim şeklimizi köklü bir şekilde değiştirecek ve yeni bir finansal çağın kapılarını aralayacaktır.