Temmuz Beklentisi: Pazar Sakinliği VS Potansiyel Değişim, Yaz Dönemi Devam Edecek Mi?

Pazar sakin bir döneme girdi, işlem hacmi 9 aylık en düşük seviyeye düştü, volatilite 21 aylık en düşük seviyeye ulaştı, bu da Temmuz'da canlı dinamikler olmasına rağmen pazarın yazın büyüme yavaşlaması yaşayabileceğini gösteriyor.

Temmuz ayındaki olayların yoğunluğu ve çok sayıda haber olmasına rağmen, piyasa hala sakin kalabilir. Son dört yılın deneyimlerine dayanarak, her Temmuz büyük olaylarla birlikte geldi, ancak fiyatlar güçlü kaldı ve yatırımcılar daha çok "hayatın tadını çıkarmayı" tercih ettiler. Bu yıl farklı olmasını beklemek, sadece bir hayal mi?

Temmuz Beklentisi: Yine Sakin Bir Yaz mı?

Bir dizi yoğun olay yaklaşıyor. Trump'ın eylemleri piyasaları etkilemeye, risk duygusunu bozmaya ve Bitcoin fiyatını yönlendirmeye devam ediyor. Temmuz, Trump'ın potansiyel etkisiyle gölgelenecek: bütçe tasarısı, gümrük tarifesi askıya alma süresinin sona ermesi ve bu ayki son tarihleri arasında en son kripto idari emri yer alıyor.

• Bütçe Tasarısı: Trump, 5 Temmuz'da Pekin zamanı ile bütçe tasarısını imzaladı. Bu yasa tasarısı genişletici niteliği nedeniyle tartışmalı olup, ABD'nin açığını 3.3 trilyon dolar artırabilir. Genişletici mali bütçe, Bitcoin gibi kıt varlıklar için olumlu bir durum yaratırken, bu olumlu durum yeniden alevlenen gümrük tarifeleri tartışmaları tarafından gölgelenebilir.

• Gümrük Sorunları: 90 günlük gümrük muafiyeti süresi 9 Temmuz'da sona erecek, Trump'ın farklı ülkelerle ilgili daha fazla yorum yapması bekleniyor, yeni gümrük vergilerinin etkisi ay boyunca kademeli olarak açıklanacak ve ayarlanacaktır. Şubat ile Nisan ayları arasındaki deneyime bakıldığında, gümrük belirsizliği piyasa duygusunu kolayca bastırabilir ve bu durum Bitcoin üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir.

• Kripto İdare Emri: Üçüncü olarak ortaya çıkabilecek, kripto paralarla ilgili ABD politika yönelimleridir. 22 Temmuz, son kripto idare emrinin nihai son tarihi olup, o tarihte çalışma grubunun bir rapor sunması, yasama ve düzenleyici çerçeveler önermesi ve ABD'nin dijital varlık rezervini değerlendirmesi gerekmektedir. Bu rezerv daha önce "Stratejik Bitcoin Rezervi" adlı bir idare emri tarafından etkilenmiştir. O emrin tüm son tarihleri geçmiş olmasına rağmen, mevcut ABD hükümetinin sahip olduğu bitcoin miktarı, gelecekteki alım planları veya mağdurlara tazminat gibi bilgiler hâlâ kamuya açıklanmamıştır. 22 Temmuz'dan sonra daha fazla bilginin açıklanmayacak olması durumunda bile, SBR etrafındaki kararlar ve duyurular her an yapılabilir.

Bu olaylar BTC'nin hareketini etkileyebilir; bu, mali genişleme ve ticaret belirsizliğinin hangi faktörün baskın olduğuna bağlıdır. Ayrıca, 4 Temmuz'daki Amerika Birleşik Devletleri Bağımsızlık Günü tatilinin neden olduğu likidite azalması, son zamanlardaki piyasa belirsizliğini artırabilir ve traderların risk almaktan kaçınmasına neden olabilir.

Gelişen "Trump Ticareti" ve Piyasa Duygusu

Trump'un eylemleri piyasaları sarstı, bu tartışmasız bir gerçek. Görev süresinin ilk altı ayında, küresel belirsizlik arttı ve bu durum piyasaların (özellikle de kripto piyasalarının) daha da zayıflamasına yol açtı. Fon oranları, açık pozisyonlar, kaldıraçlı ETF pozisyonları, işlem hacmi ve opsiyon eğilimi gibi göstergelere bakıldığında, Bitcoin'in tarihsel zirvesinin sadece %5 uzağında olduğunu hayal etmek zor. Mevcut belirsizliklerin egemen olduğu bir ortamda, piyasanın risk iştahı yukarıda belirtilen finansal araçlar aracılığıyla oldukça ılımlı bir şekilde kendini gösteriyor, bu da fiyatların ve risk toleransının geçmiş boğa piyasalarındaki yapısal durumdan tamamen farklı olduğu anlamına geliyor.

Bu bastırılmış risk iştahı, Bitcoin'in geleceği için olumlu bir sinyal olarak yorumlanabilir. Sınırlı heyecan duygusu, eğer ilerleyen dönemlerde piyasa canlanırsa, likidasyon riskinin de daha düşük olacağı anlamına geliyor. Şu anda piyasanın büyük ölçekli bir de-leveraj yaşaması için herhangi bir sebep yok, genel kaldıraç seviyesi hâlâ kontrol altında, bu da spot pozisyonları tutmaya devam etmek ve bu mevsimsel durgunlukta sabırlı kalmak için daha uygun.

Tarih Tekrar mı Ediliyor Yoksa Sıradanlıktan mı Çıkılıyor?

2021'den 2024'e kadar olan dönemi gözden geçirdiğimizde, Temmuz ayı işlem hacmi açısından yılın en az aktif ikinci ayı, son birkaç yılın Temmuz aylarının piyasayı sarsacak kadar başlıklarla dolu olmasına rağmen.

• 2021 Temmuz'unda, Çin'in BTC madenciliğini yasaklamasının ardından, BTC fiyatı yıllık en düşük seviyesine düştü;
• Temmuz 2022'de Three Arrows Capital ve Celsius iflas sürecine girdi;
• 2023 yılı nispeten sakin geçse de, bir varlık yönetim devi BTC ETF başvurusu yaptı;
• 2024 yılı özellikle çalkantılı olacak, ayın başında Mt.Gox varlık dağıtımına başlayacak, Alman hükümeti Bitcoin satışı yapacak, ortalarda Trump suikast girişimine maruz kalacak ve BTC konferansına katılacak, ayın sonunda Biden başkanlık yarışından çekilecek.

Piyasa aşırı ısınma belirtilerinin olmadığı bir ortamda, spot pozisyonları tutmaya devam etmek ve sabırlı olmak belki de daha güvenli bir strateji olacaktır.

Piyasa Verileri Derin Analizi

Spot piyasa performansı

Spot piyasasındaki ticaret faaliyetleri son yedi günde daha da zayıfladı, günlük ortalama işlem hacmi (ADV) bir önceki haftaya göre %34 azaldı, 7 günlük ortalama işlem hacmi 2.18 milyar dolara düştü ve bu, 15 Ekim 2024'ten bu yana en düşük seviye. Bu düşük aktivite, dar bir konsolidasyon aralığı ve nispeten sakin haber akışının etkisiyle yönlendirilmektedir.

Bitcoin spot işlem hacmi, 2025 Haziran'ında 2024 Eylül'ünden bu yana en düşük seviyeye düşerek yaz aylarındaki genel durgun işlem eğilimini sürdürdü. Tarihsel veriler, Haziran'dan Ekim'e kadar geçen sürenin yılın toplam süresinin sadece %43'ünü kapsamasına rağmen, yıllık işlem hacminin sadece %32'sini katkıda bulunduğunu göstermektedir. Tarihsel olarak, Temmuz (%6,1'lik yıllık işlem hacmi) ve Eylül (%6'lık yıllık işlem hacmi) genellikle yılın en sakin aylarıdır.

Dalgalanma açısından benzer bir model sergilemektedir. 7 günlük dalgalanma %0,79'a düştü ve bu, 14 Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyedir. Dikkate değer bir nokta, son bir yıl içinde bu kadar düşük bir 7 günlük dalgalanmanın ( %1'in altında) arka arkaya en uzun süresi sadece iki gündür; bu, kısa vadede daha belirgin bir piyasa hareketliliği olabileceğini göstermektedir. Tarihsel veriler, 2021'deki Çin madencilik yasakları, 2022'deki kripto şirket iflasları, 2024'teki önemli siyasi olaylar gibi arka planlarda bile, Temmuz, Eylül ve Ekim aylarındaki ortalama dalgalanma oranlarının hala düşük kaldığını göstermektedir.

Fiyat hareketleri zayıf olmasına rağmen, fon akışı güçlü bir performans sergiliyor. Bitcoin ETP, geçen hafta 18.877 BTC'lik net bir akış kaydetti ve bu, neredeyse tamamen ABD spot ETF'sine yapılan büyük fon akışından kaynaklandı ve 28 Mayıs'tan bu yana en güçlü haftalık fon akışı kaydını kırdı. Ancak, güçlü fon akışı ile duraklayan fiyat arasındaki keskin zıtlık, piyasada önemli bir satıcı baskısının olduğunu gösteriyor.

Bu nedenle, 2025 Temmuz'unda birden fazla potansiyel piyasa katalizörü olmasına rağmen, geçmiş modellere göre piyasa muhtemelen düşük işlem hacmi ve düşük volatilite ortamında gezinmeye devam edecek ve tipik yaz zayıflık durumuna girecektir.

Türev piyasası

Genel olarak, bir borsa için vadeli işlem priminin düşük olması, kaldıraçlı ETF'lerin sınırlı fon akışı ve sürekli sözleşme pazarındaki düşük kaldıraç ve ılımlı getiri gibi bu işaretler, kaldıraçla yönlendirilen piyasa sıkışmasının kısa vadede riskinin sınırlı olduğunu göstermektedir.

• Vadeli İşlemler: Kripto para vadeli işlemleri son hafta durgundu, işlemciler yeni yönlü pozisyon almaktan kaçındı, önemli Haziran sözleşme vadesine rağmen, genel risk açığı hâlâ durağandı. Bitcoin vadeli işlemlerinin yıllık prim oranı zayıf kalmaya devam ediyor, %7-8 civarında seyrediyor ve Salı sabahı işlemlerinde %6.5'e düşerek son 8 günün en düşük seviyesine geriledi.

• Kaldıraçlı ETF: Kaldıraçlı ETF'lerin faaliyetleri de ılımlı, geçen Perşembe'den bu yana sürekli küçük miktarlarda para çıkışı yaşanıyor, bu da piyasanın düşük risk iştahının hâlâ sağlam olduğunu gösteriyor. Geçtiğimiz hafta, vadeli işlemler açık pozisyonları 2,105 BTC azaldı, bunun başlıca nedeni, yatırımcıların 8,960 BTC değerindeki Haziran sözleşmelerini vade sonuna kadar tutmalarıdır. Son iki ayda, Bitcoin fiyatı 100,000 doların üzerinde kalırken, açık pozisyonları 145,000 ile 160,000 BTC dar bir aralıkta dalgalandı.

• Sürekli Sözleşmeler: Sürekli sözleşme piyasası da aynı temkinli duyguları yansıtıyor. 7 günlük yıllık finansman oranı ortalaması sadece %2.5, nötr seviyenin çok altında olan %10.95. Bu, piyasanın yeni uzun pozisyonlar açma isteğinin sürekli olarak eksik olduğunu gösteriyor, bu da sürekli sözleşmelerin fiyatlarının sürekli olarak spot fiyatların altında kalmasına neden oluyor. Bitcoin sürekli sözleşmelerinin açık pozisyon miktarı hâlâ Mayıs ayındaki zirvelerin çok altında, 26.6 bin Bitcoin seviyesinde neredeyse duraklama aşamasında, sadece geçen haftanın 25.7 bin Bitcoin dip seviyesinin biraz üzerinde bir artışla.

• Opsiyon Pazarı: Bu arada, Bitcoin opsiyon pazarında, fiyatların uzun süre yatay gitmesi ve işlem faaliyetinin azalması nedeniyle, piyasanın yönsel bahis talepleri azaldı, tüm vadelerdeki eğilim nötr hale geldi. Aynı zamanda, uzun süreli konsolidasyon, örtük volatilitenin yıllık en düşük seviyeye düşmesine neden oldu ve piyasa, yaz döneminin yavaş bir şekilde devam edeceğini öngörüyor.

Altcoin türevleri pazarının yükselişi

Geçtiğimiz yıl içinde, altcoin piyasasının göreceli kaldıraç oranı keskin bir şekilde arttı. Sürekli sözleşme açık pozisyonlarının piyasa değerine oranı neredeyse iki katına çıkarak, 2024'ün 1 Temmuz'undaki %3'ten bugünkü %5.6'ya yükseldi. Bu, bir yıl öncesine göre altcoin'lerde kaldıraçlı işlemlerin çok daha aktif olduğunu gösteriyor.

Ethereum'un nominal açık pozisyonu %68 artarak 3.5 milyon ETH'den 6.88 milyon ETH'ye yükseldi. Solana'nın nominal açık pozisyonu ise %115 artarak 13.2 milyon SOL'den 28.3 milyon SOL'ye ulaştı. Buna karşın, Bitcoin'in açık pozisyonu neredeyse sabit kaldı; 1 Temmuz 2024'te 263 bin BTC'den 1 Temmuz 2025'te 266 bin BTC'ye değişti.