Крипторынок на перекрестке: борьба макроокружения и эндогенных сил

Рынок с нетерпением ждет, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, что станет началом нового этапа увеличения активов. Однако некоторые финансовые учреждения предупреждают, что если это будет "неправильный тип смягчения", ситуация может быть совершенно иной. Ответ на этот вопрос имеет решающее значение, так как он определит, станет ли следующей комедией мягкая посадка экономики или трагедией, когда застой роста будет сочетаться с высокой инфляцией. Для криптовалют, тесно связанных с макроэкономикой, это не только вопрос выбора направления, но и испытание на выживание.

Давайте углубимся в эти две возможности и наметим возможные траектории развития, если "ошибочное смягчение" станет реальностью. Этот сценарий не только изменит традиционную структуру активов, но также может вызвать глубокую "большую дифференциацию" внутри мира шифрования и подвергнуть инфраструктуру децентрализованных финансов (DeFi) беспрецедентному стресс-тесту.

Эффект двустороннего меча снижения процентной ставки

Снижение процентной ставки не является универсальным средством, его эффект полностью зависит от текущей экономической обстановки.

Оптимистичный сценарий: мягкая посадка и всеобъемлющее процветание В таких условиях экономический рост устойчив, инфляция контролируется, а снижение процентных ставок направлено на дальнейшее стимулирование экономики. Исторические данные поддерживают эту точку зрения. Анализ одного исследовательского института показывает, что с 1980 года, в течение 12 месяцев после начала таких циклов "правильного снижения ставок", средняя прибыль на американском фондовом рынке составила 14,1%. Логика проста: снижение стоимости капитала ведет к росту потребления и инвестиций. Для таких высокорискованных активов, как криптовалюта, это означает возможность воспользоваться благоприятной ликвидностью.

Пессимистичный сценарий: стагфляция и катастрофа активов Однако, что если ситуация развернется в другом направлении? Экономический рост слаб, а инфляция остается на высоком уровне, снижение процентных ставок направлено на избежание более глубокого спада. Это так называемое "неправильное снижение ставок", синоним "стагфляции". В 70-х годах 20 века США испытали подобную ситуацию, нефтяной кризис и мягкая монетарная политика совместно привели к стагнации экономики и одновременному существованию злостной инфляции. В тот период годовая реальная доходность американских акций была удручающей и составила -11,6%. При этом, когда практически все традиционные активы терпели неудачи, только золото показало отличные результаты, зафиксировав годовую доходность в 32,2%.

Некоторые крупные инвестиционные банки недавно повысили свои ожидания вероятности рецессии в США и прогнозируют, что Федеральная резервная система может снизить процентные ставки в 2025 году из-за замедления экономики. Это предупреждает нас о том, что появление пессимистичного сценария вовсе не невозможно.

Динамика доллара и судьба биткойна

В макроэкономической драме доллар безусловно является главной ролью, его динамика непосредственно повлияет на развитие сюжета, особенно на влияние на крипторынок.

Один из многократно подтвержденных закономерностей заключается в том, что политика смягчения Федеральной резервной системы обычно сопровождается ослаблением доллара. Это является прямым благом для биткойна. Когда доллар обесценивается, цена биткойна, выраженная в долларах, естественно, возрастает.

Но влияние "ошибочной ликвидности" далеко не ограничивается этим. Это станет окончательной проверкой теорий двух макро-пророков криптомира. Один считает, что биткойн является "цифровым активом" для борьбы с продолжающейся девальвацией фиатной валюты и является Ноевым ковчегом для бегства от традиционной финансовой системы. Другой же считает, что огромный долг США не оставляет ему выбора, кроме как "печатать деньги", чтобы покрыть бюджетный дефицит. "Ошибочное снижение ставки" станет ключевым шагом к осуществлению этого пророчества, и в это время капитал может массово устремиться в такие твердые активы, как биткойн, в поисках убежища.

Однако этот сценарий также скрывает огромные риски. Когда доллар ослабляется, создавая нарратив о величии биткойна, основа криптомира — стабильные монеты — сталкивается с эрозией. Стабильные монеты с рыночной капитализацией более 160 миллиардов долларов почти полностью состоят из долларовых активов. Это огромный парадокс: макроэкономические силы, способствующие росту биткойна, могут ослаблять фактическую ценность и репутационную основу финансовых инструментов, используемых для торговли биткойном. Если доверие глобальных инвесторов к долларовым активам пошатнется, стабильные монеты столкнутся с серьезным кризисом доверия.

Конкуренция доходности и эволюция DeFi

Процентная ставка является дирижером движения капитала. Когда на сцену выходит сценарий "ошибочного смягчения", доходность традиционных финансов и децентрализованных финансов (DeFi) столкнется с беспрецедентной силой.

Доходность государственных облигаций США является "безрисковым" стандартом для всего мира. Когда она может предоставить стабильную доходность в 4%-5%, аналогичная доходность в более рискованных DeFi-протоколах кажется менее привлекательной. Это давление альтернативных издержек напрямую ограничивает приток средств в DeFi.

Чтобы справиться с этой проблемой, на рынке возникло "токенизированное государственное облигации США", пытающееся привнести стабильный доход традиционных финансов в блокчейн. Но это может быть двусторонним мечом. Эти безопасные активы государственных облигаций все чаще используются в качестве залога для высокорисковых производных сделок. Как только произойдет "неправильное снижение процентных ставок", доходность государственных облигаций упадет, а стоимость и привлекательность токенизированных государственных облигаций также снизятся, что может вызвать отток капитала и цепную ликвидацию, точно передавая макроэкономические риски традиционных финансов в сферу DeFi.

В то же время экономический застой ослабит спрос на спекулятивное кредитование, что является источником высоких доходов для многих DeFi протоколов. Столкнувшись с внутренними и внешними проблемами, DeFi протоколы будут вынуждены ускорить эволюцию, переходя от закрытого спекулятивного рынка к системе, способной интегрировать больше реальных активов (RWA) и предоставлять устойчивую реальную доходность.

Диверсификация на крипторынке

Когда макро"шумы" затмевают всё, нам нужно больше слушать "сигналы" от блокчейна. Данные от нескольких учреждений показывают, что независимо от колебаний на рынке, ключевые данные разработчиков и пользователей продолжают стабильно расти. Строительство никогда не останавливалось. Некоторые опытные инвесторы также считают, что с улучшением регулирующей среды рынок входит в "вторую стадию" бычьего рынка.

Тем не менее, сценарий "ошибочного смягчения" может стать острым ножом, разделяющим крипторынок на две части, заставляя инвесторов сделать выбор: вы инвестируете в макрохеджинговые инструменты или в акции технологического роста?

В этом сценарии свойства биткойна как "цифрового золота" будут безмерно увеличены, и он станет предпочтительным инструментом для хеджирования инфляции и обесценивания фиатной валюты. Множество альткойнов окажутся в крайне уязвимом положении. Их логика оценки схожа с логикой роста технологических компаний, но в условиях стагфляции акции роста, как правило, показывают худшие результаты. Таким образом, капитал может массово покинуть альткойны и устремиться к биткойну, что приведет к огромной дифференциации на рынке. Только те протоколы, которые обладают сильными основами и реальным доходом, смогут выжить в этой волне "прыжка к качеству".

Заключение

Крипторынок сейчас находится под воздействием двух мощных сил: с одной стороны, это宏观引力"стагфляционная экспансия", а с другой стороны, это внутренние силы, движимые технологиями и приложениями.

Будущее не будет единым сценарием. Один "неправильный шаг по снижению ставки" может одновременно сделать биткойн успешным и похоронить большинство альткойнов. Эта сложная среда заставляет криптоиндустрию развиваться с небывалой скоростью, а истинная ценность протоколов будет проверена в суровом экономическом климате.

Для каждого, кто находится внутри процесса, понимание логики различных сценариев и освоение сложных отношений между макро- и микроуровнями станет ключом к преодолению будущих циклов. Это уже не просто ставка на технологии, но и грандиозная игра о том, какой сценарий вы выбираете верить в ключевые моменты глобальной экономической истории.