Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США: Восход широкой денежной системы в блокчейне
Стейблкоины тихо строят систему широких денег (M2) в блокчейне, основанную на поддержке американских государственных облигаций. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американских M2 (21,8 триллиона долларов). При этом около 80% резервов размещено в краткосрочных американских государственных облигациях и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенного долга.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, в сумме они владеют 1500-2000 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, которыми владеют страны среднего размера.
В блокчейне объем транзакций резко возрос, в 2024 году достигнет 27,6 триллиона долларов, ожидается, что в 2025 году он составит 33 триллиона долларов, что уже превышает сумму основных кредитных карт.
Новая финансовая политика, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга на около 3,3 трлн долларов, и стейблкоины, вероятно, поглотят эту часть нового государственного долга.
Скоро принимаемые законодательные акты явно определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, формируя механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность на глобальном уровне.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины в эквивалентном объеме.
Государственные облигации хранятся как залоговые активы на балансе эмитента, стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс создал некий механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, тогда как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины занимают 1% от M2, и каждое увеличение на 10 базисных пунктов будет вводить в финансовую систему около 22 миллиардов долларов «теневой ликвидности». По прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных денежных фондов для учреждений.
Законодательное включение краткосрочных государственных облигаций в обязательные резервы фактически сделало расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации в США. Этот механизм приватизирует часть финансирования долга США, превращая эмитентов стейблкоинов в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также через транзакции с долларом в блокчейне выводит интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без необходимости подключения к банковской системе США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют основной слой ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованного финансирования, а также служат стандартной единицей учета. Их общее предложение может служить в качестве актуального индикатора настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не платят проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия по сравнению с государственными денежными фондам. Выбор инвестора между удержанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является взвешиванием между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся источником устойчивого спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов практически могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году на фоне новой политики. Если спрос на стейблкоины расширится еще на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует снижение доходности 3-месячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а передняя часть кривой доходности станет более крутой, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, вводят канал расширения денежной массы, который обходит традиционные банковские механизмы. Каждая единица стейблкоина, поддерживаемая облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предпочтение к цифровому доллару сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в права требования к суверенным активам США.
Спрос на стейблкоины по 3-6 месячным американским облигациям также создал стабильный, нечувствительный к ценам спрос на переднем крае кривой доходности. Этот устойчивый спрос сжимает спреды краткосрочных процентных ставок, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С ростом объема обращения стейблкоинов ФРС может потребоваться применять более агрессивные меры количественного ужесточения или более высокие процентные ставки, чтобы достичь того же эффекта ужесточения.
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня невозможно игнорировать. За последний год общий объем транзакций в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций (минимум 0.05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода денег (6-14%).
В то же время, стейблкоины стали предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования, поддерживая более 65% протокольных кредитов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — инструмент с доходностью, отслеживающий краткосрочные государственные облигации в блокчейне — быстро расширяются, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционные банковские системы также начали реагировать. Некоторые генеральные директора банков уже публично заявили, что "после получения разрешения от закона готовы выпустить банковские стейблкоины", что показывает беспокойство банковской системы по поводу миграции средств клиентов в блокчейне.
Более крупные системные риски возникают из-за механизма выкупа. В отличие от фондів денежного рынка, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, например, при отклонении, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тесты в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоины должны рассматриваться как новое поколение евро и доллара — деньги, находящиеся вне регулирования, трудно поддающиеся статистике, но обладающие мощным влиянием на глобальную ликвидность доллара.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по государственным облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен.
Настройка инвестиционного портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте безпроцентные стейблкоины для повседневной торговли, а неиспользуемые средства распределяйте в токенизированные краткосрочные государственные облигации для получения дохода.
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоинов и структурированные облигации, связанные с доходами от резервных активов.
Предотвращение системных рисков: крупномасштабные колебания выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Департамент управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкое повышение процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогом и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для крипто交易. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, переработка структуры процентных ставок и глобальная реконструкция обращения доллара. Для многоклассных инвесторов и разработчиков макроэкономических стратегий понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а актуальной необходимостью.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
19 Лайков
Награда
19
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
DegenWhisperer
· 08-13 06:08
Чувствуется, что Федеральная резервная система (ФРС) совсем не стабильна.
Посмотреть ОригиналОтветить0
down_only_larry
· 08-12 23:57
Трудно прыгнуть через барьер Федеральной резервной системы (ФРС)
Посмотреть ОригиналОтветить0
MissedTheBoat
· 08-10 07:22
Снова ослеплен цифровыми иллюзиями.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PessimisticLayer
· 08-10 07:19
в блокчейне美债天花板？
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-3824aa38
· 08-10 07:15
Это то, как Америка разыгрывает людей как лохов по всему миру.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DEXRobinHood
· 08-10 07:03
Снова долговые обязательства США подрывают ситуацию.
Поддержка стейблкоинов американскими облигациями в блокчейне M2 системе достигнет 2 триллионов долларов.
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США: Восход широкой денежной системы в блокчейне
Стейблкоины тихо строят систему широких денег (M2) в блокчейне, основанную на поддержке американских государственных облигаций. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американских M2 (21,8 триллиона долларов). При этом около 80% резервов размещено в краткосрочных американских государственных облигациях и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенного долга.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, в сумме они владеют 1500-2000 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, которыми владеют страны среднего размера.
В блокчейне объем транзакций резко возрос, в 2024 году достигнет 27,6 триллиона долларов, ожидается, что в 2025 году он составит 33 триллиона долларов, что уже превышает сумму основных кредитных карт.
Новая финансовая политика, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга на около 3,3 трлн долларов, и стейблкоины, вероятно, поглотят эту часть нового государственного долга.
Скоро принимаемые законодательные акты явно определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, формируя механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность на глобальном уровне.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины в эквивалентном объеме.
Государственные облигации хранятся как залоговые активы на балансе эмитента, стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс создал некий механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, тогда как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины занимают 1% от M2, и каждое увеличение на 10 базисных пунктов будет вводить в финансовую систему около 22 миллиардов долларов «теневой ликвидности». По прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных денежных фондов для учреждений.
Законодательное включение краткосрочных государственных облигаций в обязательные резервы фактически сделало расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации в США. Этот механизм приватизирует часть финансирования долга США, превращая эмитентов стейблкоинов в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также через транзакции с долларом в блокчейне выводит интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без необходимости подключения к банковской системе США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют основной слой ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованного финансирования, а также служат стандартной единицей учета. Их общее предложение может служить в качестве актуального индикатора настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не платят проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные различия по сравнению с государственными денежными фондам. Выбор инвестора между удержанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является взвешиванием между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся источником устойчивого спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов практически могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году на фоне новой политики. Если спрос на стейблкоины расширится еще на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует снижение доходности 3-месячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а передняя часть кривой доходности станет более крутой, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, вводят канал расширения денежной массы, который обходит традиционные банковские механизмы. Каждая единица стейблкоина, поддерживаемая облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предпочтение к цифровому доллару сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в права требования к суверенным активам США.
Спрос на стейблкоины по 3-6 месячным американским облигациям также создал стабильный, нечувствительный к ценам спрос на переднем крае кривой доходности. Этот устойчивый спрос сжимает спреды краткосрочных процентных ставок, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С ростом объема обращения стейблкоинов ФРС может потребоваться применять более агрессивные меры количественного ужесточения или более высокие процентные ставки, чтобы достичь того же эффекта ужесточения.
Структурное преобразование финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня невозможно игнорировать. За последний год общий объем транзакций в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций (минимум 0.05%), что значительно превосходит традиционные каналы перевода денег (6-14%).
В то же время, стейблкоины стали предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования, поддерживая более 65% протокольных кредитов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — инструмент с доходностью, отслеживающий краткосрочные государственные облигации в блокчейне — быстро расширяются, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционные банковские системы также начали реагировать. Некоторые генеральные директора банков уже публично заявили, что "после получения разрешения от закона готовы выпустить банковские стейблкоины", что показывает беспокойство банковской системы по поводу миграции средств клиентов в блокчейне.
Более крупные системные риски возникают из-за механизма выкупа. В отличие от фондів денежного рынка, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, например, при отклонении, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тесты в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоины должны рассматриваться как новое поколение евро и доллара — деньги, находящиеся вне регулирования, трудно поддающиеся статистике, но обладающие мощным влиянием на глобальную ликвидность доллара.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по государственным облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен.
Настройка инвестиционного портфеля:
Предотвращение системных рисков: крупномасштабные колебания выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Департамент управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкое повышение процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогом и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для крипто交易. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, переработка структуры процентных ставок и глобальная реконструкция обращения доллара. Для многоклассных инвесторов и разработчиков макроэкономических стратегий понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а актуальной необходимостью.