Старт структурированного медвежьего рынка Биткойна уже сформирован
Мы находимся в начале долгосрочного бычьего цикла Биткойна, который длится даже десять лет. Принятие ETF на Биткойн в конце 2023 года стало ключевым поворотным моментом, способствовавшим формированию этой тенденции. С тех пор рыночные свойства Биткойна начали претерпевать качественные изменения, постепенно превращаясь из чисто рискованного актива в актив-убежище. В настоящее время Биткойн находится на ранней стадии становления активом-убежищем, и в то же время в США начинается цикл снижения процентных ставок, что создает благоприятное пространство для роста. Роль Биткойна в распределении активов перемещается от "спекулятивного объекта" к "инструменту распределения активов", что стимулирует увеличение спроса на более длительные циклы.
Эволюция этого атрибута актива произошла как раз в момент перехода денежной политики от жесткой к мягкой. Цикл понижения ставок Федеральной резервной системы не только является макроэкономическим фоном, но и оказывает существенное влияние на Биткойн, передавая важные сигналы о ценах на капитал.
В этой механике Биткойн проявляет новые характеристики функционирования: каждый раз, когда на рынке появляются признаки коррекции после перегрева эмоций и цена подходит к границе медвежьего рынка, всегда возникает волна "ликвидности", прерывающая нисходящий тренд. На рынке часто говорят "ликвидности достаточно, но не хотят делать ставки", это утверждение не совсем точно. Другие криптоактивы временно лишены логики среднесрочного размещения из-за пузыря оценок, отсутствия технологий и т.д., а Биткойн в это время становится "единственным определенным активом, на который можно ставить". Пока существуют ожидания смягчения, ETF продолжает привлекать средства, Биткойн в течение всего цикла снижения процентных ставок с трудом сможет сформировать традиционный медвежий рынок, максимум испытает фазовые коррекции или локальное очищение пузырей из-за внезапных макроэкономических событий (таких как налоговые удары, геополитическое укрытие).
Это означает, что Биткойн будет выступать в роли "класса защитных активов" на протяжении всего цикла снижения процентных ставок, а его ценовая привязка постепенно изменится от "предпочтений риска" к "макроэкономической определенности". С течением времени, с развитием ETF и увеличением доли институциональных инвестиций, Биткойн завершит свою первоначальную трансформацию из рискованного актива в защитный актив. Когда начнется следующий цикл повышения процентных ставок, Биткойн, вероятно, впервые действительно будет восприниматься рынком как "убежище в условиях повышения ставок". Это не только повысит его позицию в традиционных рынках, но и может привести к частичному эффекту поглощения капитала в конкуренции с традиционными защитными активами, такими как золото и облигации, открывая тем самым структурный медленный бычий цикл на десятилетие.
Перспективы развития Биткойна через много лет, даже через 10 лет, могут показаться слишком далекими. Лучше обратить внимание на потенциальные факторы, которые могут привести к значительному падению Биткойна, прежде чем США действительно перейдут к согласованному смягчению. В первой половине этого года тарифы, безусловно, стали самым тревожащим событием для рыночных настроений, но если рассматривать тарифы как инструмент для благоприятной коррекции Биткойна, возможно, мы сможем взглянуть на его будущее с разных углов. Кроме того, принятие закона GENIUS знаменует собой реальность неизбежного снижения статуса доллара в США и активное принятие развития криптофинансов, а также наращивание мультипликативного эффекта доллара в сети.
Таможенные пошлины: инструмент доброй настройки Биткойна, а не спусковой крючок черного лебедя
В последние месяцы процесс введения пошлин показывает, что возвращение производства и улучшение финансового положения являются главными направлениями политики Трампа, при этом это также наносит удар по основным странам-соперникам. Для улучшения финансового положения правительства Трамп готов пожертвовать стабильностью цен или экономическим ростом. Финансовое положение правительства США во время пандемии резко ухудшилось, а доходность 10-летних государственных облигаций резко возросла, что привело к удвоению расходов на проценты за три года. Хотя доходы от пошлин составляют менее 2% от федеральных налоговых поступлений, даже если их повысить, это не сможет компенсировать огромные расходы на проценты, Трамп все равно продолжает поднимать вопросы, связанные с пошлинами.
Цель пошлин: определить отношение союзников и получить защиту безопасности
Согласно объяснению председателя Совета экономических консультантов Белого дома Милана, тарифы являются "аномальным инструментом вмешательства в рынок", который используется в кризисные или конфронтационные моменты. Торговая политика США все больше приближается к "финансовой военизации", с помощью которой не только осуществляется "самообеспечение" бюджета, но и, что более важно, "внешняя аренда" на глобальном уровне. Милан отметил, что США больше не стремятся к глобальной свободной торговле, а пытаются перестроить глобальную торговую систему в "дружественную береговую торговую сеть" с центром в США, принуждая ключевые производственные цепочки перемещаться к странам-союзникам или на территорию США и поддерживая исключительность и преданность этой сети с помощью тарифов, субсидий и ограничений на передачу технологий.
В этой рамке высокие тарифы не означают, что США выходят из глобализации, а представляют собой гегемонистский инструмент для повторного контроля над направлением и правилами глобализации. Введение высоких тарифов на китайские импортные товары Трампом по сути не является полным разрывом, а заставляет глобальных производителей "встать в очередь", перемещая производственные мощности из Китая в Вьетнам, Мексику, Индию и даже на американскую территорию. Как только глобальная производственная система будет вынуждена перестроиться вокруг США, Америка сможет через "геополитическую арендную плату" осуществлять постоянное финансовое извлечение иностранной производственной мощности. Подобно тому, как долларовая расчетная система позволяет США облагать налогами глобальную финансовую систему, тарифная система становится новым финансовым оружием, используемым для связывания и эксплуатации производственных мощностей периферийных стран.
Побочные эффекты тарифов заставили Трампа действовать осторожно
Тарифы являются двойным мечом: они ограничивают импорт, способствуют возвращению производства, увеличивают налоговые поступления в бюджет и одновременно с этим несут в себе потенциальные побочные эффекты. Во-первых, это проблема импортной инфляции: высокие тарифы могут в краткосрочной перспективе привести к росту цен на импортные товары, что будет стимулировать инфляционное давление и бросит вызов независимости денежно-кредитной политики ФРС. Во-вторых, противостоящие страны могут жестко ответить, а союзные государства могут протестовать или даже отреагировать на одностороннюю тарифную политику США.
Когда тарифы угрожают капиталовому рынку и затратам на обслуживание долга правительства США, Трамп становится очень нервным и сразу же выпускает положительные новости о тарифах, чтобы спасти рыночные настроения. Таким образом, разрушительная сила тарифной политики Трампа ограничена, но каждый раз, когда появляются неожиданные новости о тарифах, фондовый рынок и цена Биткойн испытывают коррекцию. Рассматривать тарифы как инструмент положительной коррекции для Биткойн - это подходящая точка зрения; при условии снижения ожиданий рецессии в США вероятность того, что сами тарифы могут вызвать черного лебедя, крайне низка, так как Трамп не позволит негативным последствиям событий увеличивать затраты на обслуживание долга.
Неизбежное падение статуса доллара приводит к тому, что стейблкоины на основе доллара получают больше миссий
Для Трампа приемлемо в какой-то степени пожертвовать позицией доллара в международных валютных резервах для достижения цели по возвращению производств. Текущая обостренная ситуация с производственными мощностями в США частично вызвана силой доллара. Постоянно сильный доллар приводит к растущему мировому спросу на доллар, что вызывает постоянный финансовый профицит и, в конечном итоге, частично приводит к постоянному торговому дефициту, что способствует утечке американской промышленности. Чтобы обеспечить возвращение производств, Трамп будет часто использовать тарифы как оружие, но в этом процессе также будет ускорено снижение статуса доллара.
В условиях быстрого изменения глобальной финансовой структуры ослабление традиционного контроля доллара стало неоспоримым фактом. Это изменение не является результатом одного события или политической ошибки, а является следствием долгосрительного накопления нескольких структурных факторов. Хотя на первый взгляд доллар по-прежнему сохраняет доминирующее положение в международных финансах и торговле, при более глубоком анализе его глобального влияния с точки зрения финансовой инфраструктуры, путей расширения капитала и эффективности инструментов денежно-кредитной политики можно увидеть, что его мировое влияние сталкивается с системными вызовами.
Во-первых, тенденция многополярности в мировой экономике переосмысляет относительную необходимость доллара. В прежней парадигме глобализации США, как центр вывода технологий, институтов и капитала, естественно, обладали правом голоса, способствуя тому, что доллар стал де-факто валютой для международной торговли и финансовых операций. Однако с быстрым развитием других экономик, особенно с ростом финансовых самоорганизационных систем в Азии и на Ближнем Востоке, эта единственная расчетная механика, основанная на долларе, постепенно сталкивается с конкуренцией альтернативных вариантов. Традиционное глобальное преимущество ликвидности доллара и монопольное положение в расчетах начинают подвергаться эрозии. Снижение контроля доллара не означает крах его статуса, но его "уникальность" и "необходимость" начинают ослабевать.
Второе важное измерение связано с тенденцией кредитного сверхрасхода, проявленной Соединенными Штатами в последние годы в области фискальной и монетарной политики. Прошлая кредитная экспансия и чрезмерная эмиссия долларов, хотя и не являются чем-то новым, в условиях цифровой эпохи с высокой синхронностью глобальных рынков имеют значительно усиливающий побочный эффект. Особенно это заметно в свете того, что традиционный финансовый порядок еще не полностью адаптирован к цифровой экономике и новым моделям роста, доминируемым ИИ, когда инерция финансовых инструментов управления в США становится очевидной.
Доллар больше не является единственным активом, который может предоставить глобальные расчеты и хранение ценности, его роль постепенно размывается разнообразными протокольными активами. Быстрая эволюция криптоэкономики также вынуждает суверенные валютные системы идти на стратегические компромиссы. Эта колеблющаяся позиция между пассивным реагированием и активной адаптацией дополнительно подчеркивает ограничения традиционной долларовой системы управления. Принятие закона GENIUS в определенной степени может рассматриваться как стратегический ответ и институциональное уступка со стороны федеральной системы США на эту новую финансовую логику.
В целом, относительное снижение контроля традиционного доллара не является резким крахом, а скорее похоже на институциональное и структурное постепенное разложение. Это разложение происходит как от многополярности глобальной финансовой власти, так и от отставания самой модели финансового управления США, но в первую очередь оно вызвано способностью криптовалютной системы к реконструкции новых финансовых инструментов, путей расчетов и монетарных консенсусов. В этот переходный период кредитная логика и механизмы управления, на которых основывается традиционный доллар, нуждаются в глубоком переосмыслении, и законопроект GENIUS является прелюдией к этой попытке переосмысления; сигнал, который он посылает, не является простым ужесточением или расширением регулирования, а представляет собой фундаментальное изменение парадигмы мышления о валютном управлении.
Закон GENIUS: стратегия компромисса "отступая, наступаем"
Законопроект GENIUS не является обычной регуляторной мерой, а скорее представляет собой стратегический "отступление для наступления" активный компромисс. Суть этого компромисса заключается в том, что США осознали радикальные изменения в парадигме управления валютами, вызванные криптовалютами, и начали попытки через институциональный дизайн осуществить "использование силы против силы" для будущей финансовой инфраструктуры. Широкое распределение долларовых активов в крипто-системе делает невозможным для США блокировать его развитие одним лишь регуляторным актом, вместо этого необходимо обеспечить институциональное "инклюзивное регулирование", чтобы гарантировать, что долларовые активы не окажутся на обочине в следующем этапе конкуренции за валюту на блокчейне.
Стратегическое значение закона GENIUS заключается в том, что он больше не ставит основной целью "подавление", а вместо этого пытается вернуть развитие стабильных монет доллара в федеральное поле зрения, создавая предсказуемую рамку соблюдения норм. Если не будет активно подан сигнал о принятии логики криптофинансов, то может возникнуть необходимость принять финансовую систему на базе блокчейна, не основанную на долларе. И как только доллар потеряет статус обеспеченного актива в мире блокчейна, его глобальные расчетные возможности и возможности вывода финансовых инструментов также ослабнут. Поэтому это не проявление доброй воли, а необходимость защиты валютного суверенитета.
Закон GENIUS нельзя просто классифицировать как принятие или терпимость к криптовалюте; это скорее "тактическое отступление" суверенной валюты в новой парадигме, целью которого является повторная интеграция ресурсов и повторное якорение структуры власти токенов на цепочке.
Криптовалюты представляют собой не только новый рынок или новый класс активов, но и фундаментальный вызов логике финансового контроля и способам присвоения ценности. В этом процессе США не выбрали прямое столкновение или принудительное регулирование, а сделали выбор через закон GENIUS — жертвуя прямым контролем над маргинальными частями криптоактивов в обмен на легитимизацию долларовых активов стейблкоинов; передавая часть прав на строительство ончейн-структуры в обмен на продолжение прав на привязку к основным активам.
Роль теневой валюты усиливается с помощью криптоинструментов
Предложение закона GENIUS на первый взгляд является корректировкой порядка эмиссии стабильных токенов, но его более глубокий смысл заключается в следующем: структура доллара исследует новую механизму расширения, используя цепочные системы для развития существующей логики теневых токенов. Практика модели Restaking в экосистеме DeFi предоставляет прямые подсказки для этого структурного изменения. Restaking не является простым повторным использованием активов, а представляет собой способ максимизации эффективности использования базового залога через логику уровня протокола, который, не изменяя исходный источник кредита, реализует кредитные деривативы и повторное использование цепочных активов. Подобная идея также заимствуется в мире фиатных валют для создания второй уровня механизма увеличения "цепочного доллара".
Механизм теневого банковского дела в традиционной финансовой системе осуществляет эффект денежного мультипликатора через внебалансовое кредитование и нетрадиционные посредники. В то время как система стабильных токенов на блокчейне обладает более сильной моделью.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Биткойн迈入结构性慢бык 关税成良性调整工具
Старт структурированного медвежьего рынка Биткойна уже сформирован
Мы находимся в начале долгосрочного бычьего цикла Биткойна, который длится даже десять лет. Принятие ETF на Биткойн в конце 2023 года стало ключевым поворотным моментом, способствовавшим формированию этой тенденции. С тех пор рыночные свойства Биткойна начали претерпевать качественные изменения, постепенно превращаясь из чисто рискованного актива в актив-убежище. В настоящее время Биткойн находится на ранней стадии становления активом-убежищем, и в то же время в США начинается цикл снижения процентных ставок, что создает благоприятное пространство для роста. Роль Биткойна в распределении активов перемещается от "спекулятивного объекта" к "инструменту распределения активов", что стимулирует увеличение спроса на более длительные циклы.
Эволюция этого атрибута актива произошла как раз в момент перехода денежной политики от жесткой к мягкой. Цикл понижения ставок Федеральной резервной системы не только является макроэкономическим фоном, но и оказывает существенное влияние на Биткойн, передавая важные сигналы о ценах на капитал.
В этой механике Биткойн проявляет новые характеристики функционирования: каждый раз, когда на рынке появляются признаки коррекции после перегрева эмоций и цена подходит к границе медвежьего рынка, всегда возникает волна "ликвидности", прерывающая нисходящий тренд. На рынке часто говорят "ликвидности достаточно, но не хотят делать ставки", это утверждение не совсем точно. Другие криптоактивы временно лишены логики среднесрочного размещения из-за пузыря оценок, отсутствия технологий и т.д., а Биткойн в это время становится "единственным определенным активом, на который можно ставить". Пока существуют ожидания смягчения, ETF продолжает привлекать средства, Биткойн в течение всего цикла снижения процентных ставок с трудом сможет сформировать традиционный медвежий рынок, максимум испытает фазовые коррекции или локальное очищение пузырей из-за внезапных макроэкономических событий (таких как налоговые удары, геополитическое укрытие).
Это означает, что Биткойн будет выступать в роли "класса защитных активов" на протяжении всего цикла снижения процентных ставок, а его ценовая привязка постепенно изменится от "предпочтений риска" к "макроэкономической определенности". С течением времени, с развитием ETF и увеличением доли институциональных инвестиций, Биткойн завершит свою первоначальную трансформацию из рискованного актива в защитный актив. Когда начнется следующий цикл повышения процентных ставок, Биткойн, вероятно, впервые действительно будет восприниматься рынком как "убежище в условиях повышения ставок". Это не только повысит его позицию в традиционных рынках, но и может привести к частичному эффекту поглощения капитала в конкуренции с традиционными защитными активами, такими как золото и облигации, открывая тем самым структурный медленный бычий цикл на десятилетие.
Перспективы развития Биткойна через много лет, даже через 10 лет, могут показаться слишком далекими. Лучше обратить внимание на потенциальные факторы, которые могут привести к значительному падению Биткойна, прежде чем США действительно перейдут к согласованному смягчению. В первой половине этого года тарифы, безусловно, стали самым тревожащим событием для рыночных настроений, но если рассматривать тарифы как инструмент для благоприятной коррекции Биткойна, возможно, мы сможем взглянуть на его будущее с разных углов. Кроме того, принятие закона GENIUS знаменует собой реальность неизбежного снижения статуса доллара в США и активное принятие развития криптофинансов, а также наращивание мультипликативного эффекта доллара в сети.
Таможенные пошлины: инструмент доброй настройки Биткойна, а не спусковой крючок черного лебедя
В последние месяцы процесс введения пошлин показывает, что возвращение производства и улучшение финансового положения являются главными направлениями политики Трампа, при этом это также наносит удар по основным странам-соперникам. Для улучшения финансового положения правительства Трамп готов пожертвовать стабильностью цен или экономическим ростом. Финансовое положение правительства США во время пандемии резко ухудшилось, а доходность 10-летних государственных облигаций резко возросла, что привело к удвоению расходов на проценты за три года. Хотя доходы от пошлин составляют менее 2% от федеральных налоговых поступлений, даже если их повысить, это не сможет компенсировать огромные расходы на проценты, Трамп все равно продолжает поднимать вопросы, связанные с пошлинами.
Цель пошлин: определить отношение союзников и получить защиту безопасности
Согласно объяснению председателя Совета экономических консультантов Белого дома Милана, тарифы являются "аномальным инструментом вмешательства в рынок", который используется в кризисные или конфронтационные моменты. Торговая политика США все больше приближается к "финансовой военизации", с помощью которой не только осуществляется "самообеспечение" бюджета, но и, что более важно, "внешняя аренда" на глобальном уровне. Милан отметил, что США больше не стремятся к глобальной свободной торговле, а пытаются перестроить глобальную торговую систему в "дружественную береговую торговую сеть" с центром в США, принуждая ключевые производственные цепочки перемещаться к странам-союзникам или на территорию США и поддерживая исключительность и преданность этой сети с помощью тарифов, субсидий и ограничений на передачу технологий.
В этой рамке высокие тарифы не означают, что США выходят из глобализации, а представляют собой гегемонистский инструмент для повторного контроля над направлением и правилами глобализации. Введение высоких тарифов на китайские импортные товары Трампом по сути не является полным разрывом, а заставляет глобальных производителей "встать в очередь", перемещая производственные мощности из Китая в Вьетнам, Мексику, Индию и даже на американскую территорию. Как только глобальная производственная система будет вынуждена перестроиться вокруг США, Америка сможет через "геополитическую арендную плату" осуществлять постоянное финансовое извлечение иностранной производственной мощности. Подобно тому, как долларовая расчетная система позволяет США облагать налогами глобальную финансовую систему, тарифная система становится новым финансовым оружием, используемым для связывания и эксплуатации производственных мощностей периферийных стран.
Побочные эффекты тарифов заставили Трампа действовать осторожно
Тарифы являются двойным мечом: они ограничивают импорт, способствуют возвращению производства, увеличивают налоговые поступления в бюджет и одновременно с этим несут в себе потенциальные побочные эффекты. Во-первых, это проблема импортной инфляции: высокие тарифы могут в краткосрочной перспективе привести к росту цен на импортные товары, что будет стимулировать инфляционное давление и бросит вызов независимости денежно-кредитной политики ФРС. Во-вторых, противостоящие страны могут жестко ответить, а союзные государства могут протестовать или даже отреагировать на одностороннюю тарифную политику США.
Когда тарифы угрожают капиталовому рынку и затратам на обслуживание долга правительства США, Трамп становится очень нервным и сразу же выпускает положительные новости о тарифах, чтобы спасти рыночные настроения. Таким образом, разрушительная сила тарифной политики Трампа ограничена, но каждый раз, когда появляются неожиданные новости о тарифах, фондовый рынок и цена Биткойн испытывают коррекцию. Рассматривать тарифы как инструмент положительной коррекции для Биткойн - это подходящая точка зрения; при условии снижения ожиданий рецессии в США вероятность того, что сами тарифы могут вызвать черного лебедя, крайне низка, так как Трамп не позволит негативным последствиям событий увеличивать затраты на обслуживание долга.
Неизбежное падение статуса доллара приводит к тому, что стейблкоины на основе доллара получают больше миссий
Для Трампа приемлемо в какой-то степени пожертвовать позицией доллара в международных валютных резервах для достижения цели по возвращению производств. Текущая обостренная ситуация с производственными мощностями в США частично вызвана силой доллара. Постоянно сильный доллар приводит к растущему мировому спросу на доллар, что вызывает постоянный финансовый профицит и, в конечном итоге, частично приводит к постоянному торговому дефициту, что способствует утечке американской промышленности. Чтобы обеспечить возвращение производств, Трамп будет часто использовать тарифы как оружие, но в этом процессе также будет ускорено снижение статуса доллара.
В условиях быстрого изменения глобальной финансовой структуры ослабление традиционного контроля доллара стало неоспоримым фактом. Это изменение не является результатом одного события или политической ошибки, а является следствием долгосрительного накопления нескольких структурных факторов. Хотя на первый взгляд доллар по-прежнему сохраняет доминирующее положение в международных финансах и торговле, при более глубоком анализе его глобального влияния с точки зрения финансовой инфраструктуры, путей расширения капитала и эффективности инструментов денежно-кредитной политики можно увидеть, что его мировое влияние сталкивается с системными вызовами.
Во-первых, тенденция многополярности в мировой экономике переосмысляет относительную необходимость доллара. В прежней парадигме глобализации США, как центр вывода технологий, институтов и капитала, естественно, обладали правом голоса, способствуя тому, что доллар стал де-факто валютой для международной торговли и финансовых операций. Однако с быстрым развитием других экономик, особенно с ростом финансовых самоорганизационных систем в Азии и на Ближнем Востоке, эта единственная расчетная механика, основанная на долларе, постепенно сталкивается с конкуренцией альтернативных вариантов. Традиционное глобальное преимущество ликвидности доллара и монопольное положение в расчетах начинают подвергаться эрозии. Снижение контроля доллара не означает крах его статуса, но его "уникальность" и "необходимость" начинают ослабевать.
Второе важное измерение связано с тенденцией кредитного сверхрасхода, проявленной Соединенными Штатами в последние годы в области фискальной и монетарной политики. Прошлая кредитная экспансия и чрезмерная эмиссия долларов, хотя и не являются чем-то новым, в условиях цифровой эпохи с высокой синхронностью глобальных рынков имеют значительно усиливающий побочный эффект. Особенно это заметно в свете того, что традиционный финансовый порядок еще не полностью адаптирован к цифровой экономике и новым моделям роста, доминируемым ИИ, когда инерция финансовых инструментов управления в США становится очевидной.
Доллар больше не является единственным активом, который может предоставить глобальные расчеты и хранение ценности, его роль постепенно размывается разнообразными протокольными активами. Быстрая эволюция криптоэкономики также вынуждает суверенные валютные системы идти на стратегические компромиссы. Эта колеблющаяся позиция между пассивным реагированием и активной адаптацией дополнительно подчеркивает ограничения традиционной долларовой системы управления. Принятие закона GENIUS в определенной степени может рассматриваться как стратегический ответ и институциональное уступка со стороны федеральной системы США на эту новую финансовую логику.
В целом, относительное снижение контроля традиционного доллара не является резким крахом, а скорее похоже на институциональное и структурное постепенное разложение. Это разложение происходит как от многополярности глобальной финансовой власти, так и от отставания самой модели финансового управления США, но в первую очередь оно вызвано способностью криптовалютной системы к реконструкции новых финансовых инструментов, путей расчетов и монетарных консенсусов. В этот переходный период кредитная логика и механизмы управления, на которых основывается традиционный доллар, нуждаются в глубоком переосмыслении, и законопроект GENIUS является прелюдией к этой попытке переосмысления; сигнал, который он посылает, не является простым ужесточением или расширением регулирования, а представляет собой фундаментальное изменение парадигмы мышления о валютном управлении.
Закон GENIUS: стратегия компромисса "отступая, наступаем"
Законопроект GENIUS не является обычной регуляторной мерой, а скорее представляет собой стратегический "отступление для наступления" активный компромисс. Суть этого компромисса заключается в том, что США осознали радикальные изменения в парадигме управления валютами, вызванные криптовалютами, и начали попытки через институциональный дизайн осуществить "использование силы против силы" для будущей финансовой инфраструктуры. Широкое распределение долларовых активов в крипто-системе делает невозможным для США блокировать его развитие одним лишь регуляторным актом, вместо этого необходимо обеспечить институциональное "инклюзивное регулирование", чтобы гарантировать, что долларовые активы не окажутся на обочине в следующем этапе конкуренции за валюту на блокчейне.
Стратегическое значение закона GENIUS заключается в том, что он больше не ставит основной целью "подавление", а вместо этого пытается вернуть развитие стабильных монет доллара в федеральное поле зрения, создавая предсказуемую рамку соблюдения норм. Если не будет активно подан сигнал о принятии логики криптофинансов, то может возникнуть необходимость принять финансовую систему на базе блокчейна, не основанную на долларе. И как только доллар потеряет статус обеспеченного актива в мире блокчейна, его глобальные расчетные возможности и возможности вывода финансовых инструментов также ослабнут. Поэтому это не проявление доброй воли, а необходимость защиты валютного суверенитета.
Закон GENIUS нельзя просто классифицировать как принятие или терпимость к криптовалюте; это скорее "тактическое отступление" суверенной валюты в новой парадигме, целью которого является повторная интеграция ресурсов и повторное якорение структуры власти токенов на цепочке.
Криптовалюты представляют собой не только новый рынок или новый класс активов, но и фундаментальный вызов логике финансового контроля и способам присвоения ценности. В этом процессе США не выбрали прямое столкновение или принудительное регулирование, а сделали выбор через закон GENIUS — жертвуя прямым контролем над маргинальными частями криптоактивов в обмен на легитимизацию долларовых активов стейблкоинов; передавая часть прав на строительство ончейн-структуры в обмен на продолжение прав на привязку к основным активам.
Роль теневой валюты усиливается с помощью криптоинструментов
Предложение закона GENIUS на первый взгляд является корректировкой порядка эмиссии стабильных токенов, но его более глубокий смысл заключается в следующем: структура доллара исследует новую механизму расширения, используя цепочные системы для развития существующей логики теневых токенов. Практика модели Restaking в экосистеме DeFi предоставляет прямые подсказки для этого структурного изменения. Restaking не является простым повторным использованием активов, а представляет собой способ максимизации эффективности использования базового залога через логику уровня протокола, который, не изменяя исходный источник кредита, реализует кредитные деривативы и повторное использование цепочных активов. Подобная идея также заимствуется в мире фиатных валют для создания второй уровня механизма увеличения "цепочного доллара".
Механизм теневого банковского дела в традиционной финансовой системе осуществляет эффект денежного мультипликатора через внебалансовое кредитование и нетрадиционные посредники. В то время как система стабильных токенов на блокчейне обладает более сильной моделью.