Анализ Hyperliquid с точки зрения HIP, Vaults и модели токенов

С 2014 года проблемы централизованных торговых платформ продолжают беспокоить криптовалютную индустрию. После событий с FTX в 2022 году децентрализованные платформы с ордерными книгами получили большее внимание. К концу 2024 года Hyperliquid, быстро возросший благодаря команде экспертов по количественной торговле во главе с Джеффом Яном, вызвал широкое обсуждение. С общим объемом заблокированных средств в миллиарды долларов Hyperliquid имеет все шансы стать феноменальной децентрализованной торговой платформой.

Hyperliquid разработала приложение, специально предназначенное для высокопроизводительных систем ордеров, и построила мост на Arbitrum. В настоящее время существует только 4 узла верификации, риски моста достаточно высоки, но это значительно повышает эффективность торговли и обеспечивает опыт, близкий к централизованным биржам. Это отражает подход команды: сначала стремиться к пользовательскому опыту и быстрой клиентской базе, а затем постепенно решать проблемы децентрализации и безопасности. Эта стратегия также наблюдалась в проектах, таких как Solana, и часто приносит хорошие коммерческие результаты.

Одной из основных проблем, с которой сталкивается Hyperliquid, является холодный старт. Для этого они внедрили инновационные решения в таких областях, как HIP, Vaults и модель токенов. В этой статье будет проанализирована продуктовая логика Hyperliquid с этих нескольких точек зрения.

HIP-1 и HIP-2

Hyperliquid представил два важных предложения HIP-1 и HIP-2, предназначенных для решения вопросов листинга и обращения токенов. HIP-1 аналогичен ERC-20 в Ethereum и определяет схему выпуска и управления токенами. HIP-2 предоставляет схему автоматического маркетмейкинга.

По сравнению с DEX на Ethereum, процесс листинга новых токенов на Hyperliquid проще. Разработчикам достаточно установить параметр hyperliquidityInit, и система автоматически введет начальную ликвидность, создав торговую пару с USDC.

Автоматическая маркет-мейкерская схема HIP-2 использует "линейный маркет-мейкинг". После того как эмитент токенов задаст ценовой диапазон, система автоматически разместит ордера в этом диапазоне, обеспечивая постоянную ликвидность. В частности, это включает:

1. Установите диапазон цен и частоту обновления
2. Создание заказа на основе доступного количества
3. Автоматическая обратная установка ордера после сделки

Это значительно снизило издержки на маркетинг для команды проекта. Hyperliquid также использует голландский аукцион для определения стоимости листинга токенов, проводя аукцион каждые 31 час, начальная цена которого составляет вдвое больше, чем цена сделки предыдущего периода. Этот метод гарантирует прозрачность и открытость процесса листинга.

Сейфы

Волты платформы Hyperliquid являются ключевым компонентом, отвечающим за маркетмейкинг и ликвидацию. Пользователи могут предоставлять средства в Волты, деля прибыль или неся убытки пропорционально их долям.

Ликвидация делится на ликвидацию по ордерной книге и резервную ликвидацию. Когда чистая стоимость счета впервые опускается ниже ликвидационной линии, сначала пытаются провести ликвидацию по ордерной книге. Если чистая стоимость продолжает падать до 2/3 ликвидационной линии, то срабатывает резервная ликвидация, и позиции переходят под контроль Vaults.

Доход от Vaults включает в себя доход от маркет-мейкинга, вознаграждения за размещение ордеров и доход от ликвидации. Однако существует риск убытков из-за рыночной волатильности.

Кроме официального Vault, пользователи также могут создавать собственные "User vault", разрабатывать количественные стратегии. Другие пользователи могут присоединиться к этим Vault, подобно режиму копирования сделок. Создатели Vault должны поддерживать как минимум 5% доли капитала и могут получать 10% от прибыли.

Дизайн Vaults направлен на то, чтобы поделиться доходами от маркетмейкинга и ликвидности с сообществом, что помогает решить проблему холодного старта. В настоящее время TVL Vaults составляет несколько сотен миллионов долларов, а годовая доходность некоторых Vault приближается к 9000%. Однако меры по обеспечению безопасности средств официально еще не раскрыты.

Эмиссия токенов

Токен $HYPE от Hyperliquid использует различные механизмы для расширения возможностей:

1. Делитесь доходами платформы: около 50% от торговых сборов и сборов за листинг используется для выкупа и сжигания $HYPE
2. В качестве комиссии за Gas: Hyperliquid L1 использует $HYPE для оплаты Gas
3. DeFi приложения: с развитием экосистемы могут появиться такие сценарии, как кредитование и стейкинг.

По состоянию на февраль 2025 года, $HYPE было сожжено 152000 монет на сумму 3426000 долларов США. Эти меры эффективно поддержали ценовое поведение $HYPE.

Существующие споры

Hyperliquid сталкивается с двумя основными спорами:

1. Безопасность средств: работает на независимой публичной цепочке, которая не является открытым исходным кодом, многофункциональные узлы могут контролироваться командой проекта.
2. Подозрение в манипуляции объемом: аномальные данные по незакрытым контрактам, большинство токенов имеют одинаковую финансовую ставку.

Что касается проблемы накрутки, хотя это и невозможно подтвердить, возможно, это стратегия, принятая для решения проблемы холодного старта. В общем, концепция дизайна Hyperliquid сосредоточена на решении проблем холодного старта и пользовательского опыта, даже если это может вызвать споры. Судя по результатам, такая стратегия оказалась довольно эффективной.