В современной финансовой истории риск часто возникает из коллективного недопонимания "безопасности". Как сказал Пол Тюдор Джонс в октябре 2024 года, "все дороги ведут к инфляции" — это не рыночное предпочтение, а безвыходный выбор системы. В его макроэкономическом контексте Биткойн больше не является идеальной моделью будущей валюты, а представляет собой инстинктивную реакцию капитальных рынков на "бегство от кредитной системы" на фоне распада текущего макроэкономического порядка. Это реконструкция структуры активов, когда глобальные инвесторы ищут новое убежище после краха веры в суверенные облигации.
Тюдор Джонс не является сторонником криптовалютного фундаментализма. Он рассматривает Биткойн с точки зрения менеджера макрохедж-фонда и системного риск-менеджера. В его понимании, Биткойн — это эволюция класса активов, возникающая как естественная реакция капитала на упадок доверия к фиатным валютам, углубление монетизации долгов и неэффективность инструментов центральных банков. Его дефицитность, несобственническая природа и прозрачность аудита создают новую "валютную границу". "Это единственное, что человечество не может регулировать в отношении предложения, поэтому я продолжаю его держать", — говорит он.
Эта конфигурация основана на целой системе макроэкономических рамок: долговая ловушка, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционизм. По мнению Тюдора Джонса, эта система вытесняет традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как Биткойн, золото и качественные долевые активы составляют новое поколение "макро-тройки" для борьбы с бюджетным дефицитом, исчерпанием кредитов и крахом суверенной веры.
Долговая ловушка и экономическая иллюзия: финансовый дисбаланс является главной линией современного мира
Тюдор Джонс подчеркивает, что текущие проблемы Америки не являются циклическими трудностями, а представляют собой структурный необратимый финансовый кризис. Этот кризис возник из-за того, что правительство на протяжении долгого времени "предвосхищало будущее" под воздействием низких процентных ставок и финансовой стимуляции, что привело к тому, что уровень задолженности не может быть уменьшен с помощью обычных финансовых инструментов. Он указывает:
"Если мы серьезно не займемся вопросом расходов, мы быстро обанкротимся."
Он перечислил ключевые показатели, включая:
Общий долг федерального правительства превысил 35 триллионов долларов, что составляет около 127% от ВВП
Ежегодный бюджетный дефицит превышает 2 триллиона долларов, и даже в условиях отсутствия войн и рецессий он будет существовать в долгосрочной перспективе.
Ежегодные налоговые поступления составляют всего 50 триллионов долларов, а соотношение долга к доходу близко к 7:1
В течение следующих 30 лет только расходы на проценты превысят расходы на оборону
Согласно прогнозам, к 2050 году федеральный долг США может достичь 180-200% от ВВП
Он назвал такую ситуацию "долговой ловушкой": чем выше процентная ставка, тем больше бремя по процентам для правительства; чем ниже процентная ставка, тем сильнее инфляционные ожидания на рынке, облигации становятся менее популярными, и стоимость финансирования в конечном итоге возрастет. Логика ловушки заключается в том, что каждый политический выбор является неправильным.
Более серьезным является "иллюзорная устойчивость" на уровне всей системы. Тодд Джонс указывает на существование "игрового характера" между текущей финансовой и денежной политикой США:
"Между политиками, рынком и общественностью существует неформальное соглашение, притворяющееся, что финансовое положение устойчиво... хотя каждый знает, что это не так."
Эта структурная отрицательная реакция накапливает системную нестабильность на рынке под поверхностным спокойствием. Как только сработает триггерный механизм, это может перерасти в "миг Миски" для облигаций: долгосрочная мягкая политика и иллюзия поддержания внезапно заканчиваются, рынок переоценивает риски, что приводит к резкому росту доходности и обрушению цен на облигации. Тюдор Джонс многократно предупреждал об этой "логике перелома":
"Финансовый кризис созревает много лет, но его вспышка требует всего несколько недель."
Текущая проблема рынка заключается не в том, "произойдет ли крах", а в том, когда произойдет изменение восприятия. Пока "экономическая иллюзия" продолжается, рынок не будет активно переоценивать. Но когда это представление будет вынуждено прекратиться, инвесторы резко изменят свои позиции в краткосрочной перспективе, сбегая от всех активов, зависимых от суверенного кредита, и в первую очередь это коснется американских облигаций, в то время как Биткойн может стать одной из гавани.
Обратное изменение веры в облигации: "доходность-свобода-риск" американских облигаций
На протяжении последних нескольких десятилетий использование долгосрочных государственных облигаций в качестве "безрискового" актива считалось "азбучной истиной" для инвестиционных портфелей. Однако в макроэкономической рамке Тодда Джонса эта логика подвергается пересмотру. Он публично заявил в конце 2024 года:
"Я не хочу держать никаких фиксированных доходных активов."
Он объяснил, что долгосрочные американские облигации испытывают системный кризис "неправильного ценообразования":
"Их цена совершенно неверна. Федеральная резервная система будет слишком долго удерживать краткосрочные процентные ставки слишком низкими. Но на длинном конце рынок будет сопротивляться. Полицейские вернутся."
По словам Тюдора Джонса, "народные ополченцы" на рынке — это "облигационные народные ополченцы", то есть инвесторы, которые активно противостоят государственным финансовым расширениям, распродают облигации и поднимают процентные ставки. В октябре 2023 года доходность 10-летних государственных облигаций США на какое-то время превысила 5%, рынок фактически выразил сомнение в финансовой устойчивости. Тюдор Джонс считает, что это всего лишь репетиция, настоящий поворотный момент еще не наступил.
Он описал держателей текущих долгосрочных облигаций как "пленников кредитной иллюзии":
"Государственные облигации номинально могут быть безрисковыми, но они определенно потеряют покупательскую способность. Поэтому они не безрисковые, а бесполезные риски."
Он подчеркивает, что эта оценка не является краткосрочной тактической медвежьей позицией, а является исключением для долгосрочного структурного распределения. "Нулевой фиксированный доход" не предназначен для получения прибыли от разницы или уклонения от волатильности, а исходит из отрицания кредитной устойчивости и ценовой логики всей категории облигаций. В эпоху, когда фискальный дефицит невозможно сократить, денежно-кредитная политика больше не является независимой, а центральный банк уступает место суверенному финансированию, суть облигаций заключается в доверии к воле правительства. Если это доверие будет подорвано высокой инфляцией и финансовой несостоятельностью, облигации больше не будут "кислородным баллоном", а станут временем взрывным устройством.
Для этого Тюдор Джонс предложил структурированную торговую рамку по процентным ставкам: торговля на уклоне кривой доходности. Его идея заключается в том, что:
Бычий фронт: ожидается, что Федеральная резервная система значительно снизит процентные ставки в течение следующих 12 месяцев для поддержки фискального стимулирования
Шорт на длинном конце: Длинный конец будет постоянно расти из-за опасений рынка по поводу будущей инфляции, дефицита и финансовой стабильности.
Комбинированная чистая экспозиция: ставка на кривую перехода от "обратной" к "нормальной" крутизне указывает на значительный разворот логики ценообразования рисков на рынке облигаций
Более глубокая оценка заключается в том, что в рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" само по себе находится в процессе реконструкции. Ранее безопасные активы, такие как облигации США, больше не являются безопасными на фоне господства фискальной политики; в то время как Биткойн, благодаря своей устойчивости к цензуре, некредитному характеру и дефициту, постепенно воспринимается рынком как "новый защитный актив" и включается в ядро портфеля.
Логическая переоценка Биткойна: от "маргинальной валюты" к "макроякорю"
Тудор Джонс впервые публично заявил о наращивании своих позиций в Биткойне в 2020 году, что вызвало огромный интерес со стороны традиционного Уолл-стрита. Тогда он назвал его "самой быстрой лошадью в гонке", имея в виду, что Биткойн является наиболее эластичным активом в условиях глобального количественного смягчения и ожиданий инфляции. К 2024-2025 годам он больше не рассматривает Биткойн только как самый сильный рискованный актив, а видит его как инструмент "институционального хеджирования", необходимую позицию для противостояния неконтролируемым рискам политики и необратимым кризисам фискальных путей.
Его основные идеи вращаются вокруг пяти аспектов:
Редкость является основной валютной характеристикой Биткойна
"Это единственное, что человечество не может регулировать в отношении предложения."
Согласно Тюдор-Джонсу, ограничение Биткойна в 21 миллион является крайним проявлением денежной дисциплины и фундаментальным сопротивлением «произвольному расширению» центральных банков. В отличие от золота, путь эмиссии Биткойна полностью предсказуем и полностью поддается аудиту, а прозрачность в блокчейне практически устраняет «пространство для манипуляций с деньгами». На фоне того, что «массовая денежная инфляция» становится нормой, эта редкость сама по себе является хеджированием.
Динамика предложения и спроса приводит к "недостатку ценности"
"Биткойн обладает 66% характеристик хранения стоимости золота, но его рыночная капитализация составляет только 1/60 от этого. Это говорит мне о том, что цена Биткойна проблематична."
Это модель ценообразования, которую он предложил в 2020 году, а к 2025 году он обновил эту структуру: рыночная приемлемость Биткойна превысила ранние показатели, одобрение ETF, институциональные покупки и ясность регулирования значительно возросли; в то время как предельная полезность золотой цены снижается. Поэтому в конце 2024 года он четко заявил: "Если бы мне сейчас пришлось выбирать один актив для защиты от инфляции, я бы выбрал Биткойн, а не золото."
Высокая волатильность ≠ высокий риск, ключ в "волатильностно-взвешенном распределении"
Тюдор Джонс вновь подчеркивает, что риск Биткойна не в том, что "он будет колебаться", а в том, что инвесторы не могут правильно оценить и распределить его.
"Волатильность Биткойна в пять раз выше, чем у золота, поэтому вам нужно настроить его по-другому."
Он отметил: в институциональном портфеле Биткойн должен составлять 1/5 от золота. Например, если доля золота составляет 5%, то Биткойн должен составлять около 1% и приобретаться через ETF или регулируемые фьючерсы. Это не тактическая спекуляция, а стандартный подход к высоковолатильным активам в рамках бюджета рисков.
Инвестиционная компания Тюдор Джонса раскрыла в документах за третий квартал 2024 года, что она владеет более 4,4 миллиона акций определенного спотового ETF на Биткойн, стоимость которых превышает 230 миллионов долларов, что более чем в четыре раза больше по сравнению с предыдущим кварталом. Этот шаг является не только отражением личной оценки, но и предварительным сигналом о том, что институциональные капиталы участвуют в распределении Биткойна через легальные каналы.
Биткойн является конфигурационным якорем против "монетарного суверенитета"
"Биткойн должен быть в каждом инвестиционном портфеле."
Он больше не рассматривает Биткойн как "агрессивный актив", а воспринимает его как структурный хедж-инструмент, единственный неполитизированный актив в условиях безнадежного сокращения финансов, углубленной монетизации долга и процесса обесценивания суверенного кредита. Этот актив неизбежно появится в "инфляционных защитных портфелях" крупных учреждений и его статус постепенно приблизится к золотым, высококачественным технологическим акциям и другим высоколиквидным защитным активам.
"Ускорение побега" и принципы конфигурации: реструктуризация активов в рамках тройной модели хеджирования
Когда инвесторы начинают рассматривать активы с точки зрения "комбинированной защиты", их внимание уже не сосредоточено на максимизации прибыли, а на том, может ли система оставаться согласованной при неконтролируемом риске. Позиция Биткойна в портфеле Тюдоров не стремится "поставить на цену", а создает макроэкономическую защитную структуру, способную выдержать ошибочное решение политики, фискальный хаос и переоценку рынка. Он определяет Биткойн, золото и акции как "тройку против инфляции":
"Комбинация Биткойн, золота и акций может стать вашим лучшим инвестиционным портфелем для борьбы с инфляцией."
Но эта тройка не является равноправной или статической, а динамически распределяется в зависимости от волатильности, оценки и ожиданий политики. Тутор Джонс в рамках этой системы разработал целый набор операционных принципов:
Баланс волатильности: Весовое распределение Биткойн должно регулироваться в зависимости от волатильности, обычно не превышающей 1/5 от доли золота; в периоды сильных циклов поворота или во время кризиса ликвидности необходимо дополнительно хеджировать часть Биткойн с помощью опционов.
Структурное распределение: Биткойн не является тактической позицией и не изменяется из-за одного заседания ФРС или данных по инфляции за какой-либо месяц; он служит защитным активом, предназначенным для логики "возрастающего суверенного кредитного риска".
Инструментальная реализация: он использует некоторые ETF на Биткойн и позиции по фьючерсам на Биткойн, чтобы избежать хранения токенов и барьеров соблюдения; ликвидность и прозрачность этого механизма также являются ключевыми для участия институтов.
Ликвидный файервол: он выступает за управление рисками эмоциональной торговли на этапе "резкого переписывания цен", ограничивая суточные потери Биткойна и устанавливая механизм выхода при максимальном падении, чтобы обеспечить стабильность портфеля.
Эта группа стратегий в конечном итоге создала структуру, основанную на Биткойне, которая является защитной и хеджирующей. А роль Биткойна в этой структуре скорее является "страховым полисом валютной системы", чем "спекулятивным инструментом".
Будущая структура доверия: от суверенной финансовой системы к алгоритмическому консенсусу
Логика конфигурации Биткойна на самом деле не заключается в его ценовом движении, а в подрыве доверия к структуре суверенной валюты на рынке. Основной вывод Тюдора Джонса заключается в том, что текущая мировая валютная система переживает "безмолвный переворот": денежно-кредитная политика больше не управляется независимыми центральными банками, а стала инструментом финансирования для фискальных властей, функция денег смещается от измерения ценности и инструмента хранения к "целенаправленному разбавителю" правительственного дефицита. В этой ситуации золото, хотя и обладает историческим доверием, подвержено влиянию тарифов и контроля капитала.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
2
Поделиться
комментарий
0/400
Rekt_Recovery
· 20ч назад
был там, получил урон, все еще дышу... потерял 7 цифр в '21, но кто считает? делюсь боевыми историями, чтобы ты не повторял мои ошибки (или повторяй, я не твоя мама) держись крепко, семья
Посмотреть ОригиналОтветить0
Lonely_Validator
· 08-02 18:48
С нетерпением жду новой презентации предшественника, действительно круто!
Макроэкономический мастер Тьюдор Джонс интерпретирует Биткойн: от边缘ного токена до нового актива-убежища.
Макро-трейдер Пол Тюдор Джонс о Биткойне
В современной финансовой истории риск часто возникает из коллективного недопонимания "безопасности". Как сказал Пол Тюдор Джонс в октябре 2024 года, "все дороги ведут к инфляции" — это не рыночное предпочтение, а безвыходный выбор системы. В его макроэкономическом контексте Биткойн больше не является идеальной моделью будущей валюты, а представляет собой инстинктивную реакцию капитальных рынков на "бегство от кредитной системы" на фоне распада текущего макроэкономического порядка. Это реконструкция структуры активов, когда глобальные инвесторы ищут новое убежище после краха веры в суверенные облигации.
Тюдор Джонс не является сторонником криптовалютного фундаментализма. Он рассматривает Биткойн с точки зрения менеджера макрохедж-фонда и системного риск-менеджера. В его понимании, Биткойн — это эволюция класса активов, возникающая как естественная реакция капитала на упадок доверия к фиатным валютам, углубление монетизации долгов и неэффективность инструментов центральных банков. Его дефицитность, несобственническая природа и прозрачность аудита создают новую "валютную границу". "Это единственное, что человечество не может регулировать в отношении предложения, поэтому я продолжаю его держать", — говорит он.
Эта конфигурация основана на целой системе макроэкономических рамок: долговая ловушка, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционизм. По мнению Тюдора Джонса, эта система вытесняет традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как Биткойн, золото и качественные долевые активы составляют новое поколение "макро-тройки" для борьбы с бюджетным дефицитом, исчерпанием кредитов и крахом суверенной веры.
Долговая ловушка и экономическая иллюзия: финансовый дисбаланс является главной линией современного мира
Тюдор Джонс подчеркивает, что текущие проблемы Америки не являются циклическими трудностями, а представляют собой структурный необратимый финансовый кризис. Этот кризис возник из-за того, что правительство на протяжении долгого времени "предвосхищало будущее" под воздействием низких процентных ставок и финансовой стимуляции, что привело к тому, что уровень задолженности не может быть уменьшен с помощью обычных финансовых инструментов. Он указывает:
"Если мы серьезно не займемся вопросом расходов, мы быстро обанкротимся."
Он перечислил ключевые показатели, включая:
Он назвал такую ситуацию "долговой ловушкой": чем выше процентная ставка, тем больше бремя по процентам для правительства; чем ниже процентная ставка, тем сильнее инфляционные ожидания на рынке, облигации становятся менее популярными, и стоимость финансирования в конечном итоге возрастет. Логика ловушки заключается в том, что каждый политический выбор является неправильным.
Более серьезным является "иллюзорная устойчивость" на уровне всей системы. Тодд Джонс указывает на существование "игрового характера" между текущей финансовой и денежной политикой США:
"Между политиками, рынком и общественностью существует неформальное соглашение, притворяющееся, что финансовое положение устойчиво... хотя каждый знает, что это не так."
Эта структурная отрицательная реакция накапливает системную нестабильность на рынке под поверхностным спокойствием. Как только сработает триггерный механизм, это может перерасти в "миг Миски" для облигаций: долгосрочная мягкая политика и иллюзия поддержания внезапно заканчиваются, рынок переоценивает риски, что приводит к резкому росту доходности и обрушению цен на облигации. Тюдор Джонс многократно предупреждал об этой "логике перелома":
"Финансовый кризис созревает много лет, но его вспышка требует всего несколько недель."
Текущая проблема рынка заключается не в том, "произойдет ли крах", а в том, когда произойдет изменение восприятия. Пока "экономическая иллюзия" продолжается, рынок не будет активно переоценивать. Но когда это представление будет вынуждено прекратиться, инвесторы резко изменят свои позиции в краткосрочной перспективе, сбегая от всех активов, зависимых от суверенного кредита, и в первую очередь это коснется американских облигаций, в то время как Биткойн может стать одной из гавани.
Обратное изменение веры в облигации: "доходность-свобода-риск" американских облигаций
На протяжении последних нескольких десятилетий использование долгосрочных государственных облигаций в качестве "безрискового" актива считалось "азбучной истиной" для инвестиционных портфелей. Однако в макроэкономической рамке Тодда Джонса эта логика подвергается пересмотру. Он публично заявил в конце 2024 года:
"Я не хочу держать никаких фиксированных доходных активов."
Он объяснил, что долгосрочные американские облигации испытывают системный кризис "неправильного ценообразования":
"Их цена совершенно неверна. Федеральная резервная система будет слишком долго удерживать краткосрочные процентные ставки слишком низкими. Но на длинном конце рынок будет сопротивляться. Полицейские вернутся."
По словам Тюдора Джонса, "народные ополченцы" на рынке — это "облигационные народные ополченцы", то есть инвесторы, которые активно противостоят государственным финансовым расширениям, распродают облигации и поднимают процентные ставки. В октябре 2023 года доходность 10-летних государственных облигаций США на какое-то время превысила 5%, рынок фактически выразил сомнение в финансовой устойчивости. Тюдор Джонс считает, что это всего лишь репетиция, настоящий поворотный момент еще не наступил.
Он описал держателей текущих долгосрочных облигаций как "пленников кредитной иллюзии":
"Государственные облигации номинально могут быть безрисковыми, но они определенно потеряют покупательскую способность. Поэтому они не безрисковые, а бесполезные риски."
Он подчеркивает, что эта оценка не является краткосрочной тактической медвежьей позицией, а является исключением для долгосрочного структурного распределения. "Нулевой фиксированный доход" не предназначен для получения прибыли от разницы или уклонения от волатильности, а исходит из отрицания кредитной устойчивости и ценовой логики всей категории облигаций. В эпоху, когда фискальный дефицит невозможно сократить, денежно-кредитная политика больше не является независимой, а центральный банк уступает место суверенному финансированию, суть облигаций заключается в доверии к воле правительства. Если это доверие будет подорвано высокой инфляцией и финансовой несостоятельностью, облигации больше не будут "кислородным баллоном", а станут временем взрывным устройством.
Для этого Тюдор Джонс предложил структурированную торговую рамку по процентным ставкам: торговля на уклоне кривой доходности. Его идея заключается в том, что:
Более глубокая оценка заключается в том, что в рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" само по себе находится в процессе реконструкции. Ранее безопасные активы, такие как облигации США, больше не являются безопасными на фоне господства фискальной политики; в то время как Биткойн, благодаря своей устойчивости к цензуре, некредитному характеру и дефициту, постепенно воспринимается рынком как "новый защитный актив" и включается в ядро портфеля.
Логическая переоценка Биткойна: от "маргинальной валюты" к "макроякорю"
Тудор Джонс впервые публично заявил о наращивании своих позиций в Биткойне в 2020 году, что вызвало огромный интерес со стороны традиционного Уолл-стрита. Тогда он назвал его "самой быстрой лошадью в гонке", имея в виду, что Биткойн является наиболее эластичным активом в условиях глобального количественного смягчения и ожиданий инфляции. К 2024-2025 годам он больше не рассматривает Биткойн только как самый сильный рискованный актив, а видит его как инструмент "институционального хеджирования", необходимую позицию для противостояния неконтролируемым рискам политики и необратимым кризисам фискальных путей.
Его основные идеи вращаются вокруг пяти аспектов:
"Это единственное, что человечество не может регулировать в отношении предложения."
Согласно Тюдор-Джонсу, ограничение Биткойна в 21 миллион является крайним проявлением денежной дисциплины и фундаментальным сопротивлением «произвольному расширению» центральных банков. В отличие от золота, путь эмиссии Биткойна полностью предсказуем и полностью поддается аудиту, а прозрачность в блокчейне практически устраняет «пространство для манипуляций с деньгами». На фоне того, что «массовая денежная инфляция» становится нормой, эта редкость сама по себе является хеджированием.
"Биткойн обладает 66% характеристик хранения стоимости золота, но его рыночная капитализация составляет только 1/60 от этого. Это говорит мне о том, что цена Биткойна проблематична."
Это модель ценообразования, которую он предложил в 2020 году, а к 2025 году он обновил эту структуру: рыночная приемлемость Биткойна превысила ранние показатели, одобрение ETF, институциональные покупки и ясность регулирования значительно возросли; в то время как предельная полезность золотой цены снижается. Поэтому в конце 2024 года он четко заявил: "Если бы мне сейчас пришлось выбирать один актив для защиты от инфляции, я бы выбрал Биткойн, а не золото."
Тюдор Джонс вновь подчеркивает, что риск Биткойна не в том, что "он будет колебаться", а в том, что инвесторы не могут правильно оценить и распределить его.
"Волатильность Биткойна в пять раз выше, чем у золота, поэтому вам нужно настроить его по-другому."
Он отметил: в институциональном портфеле Биткойн должен составлять 1/5 от золота. Например, если доля золота составляет 5%, то Биткойн должен составлять около 1% и приобретаться через ETF или регулируемые фьючерсы. Это не тактическая спекуляция, а стандартный подход к высоковолатильным активам в рамках бюджета рисков.
Инвестиционная компания Тюдор Джонса раскрыла в документах за третий квартал 2024 года, что она владеет более 4,4 миллиона акций определенного спотового ETF на Биткойн, стоимость которых превышает 230 миллионов долларов, что более чем в четыре раза больше по сравнению с предыдущим кварталом. Этот шаг является не только отражением личной оценки, но и предварительным сигналом о том, что институциональные капиталы участвуют в распределении Биткойна через легальные каналы.
"Биткойн должен быть в каждом инвестиционном портфеле."
Он больше не рассматривает Биткойн как "агрессивный актив", а воспринимает его как структурный хедж-инструмент, единственный неполитизированный актив в условиях безнадежного сокращения финансов, углубленной монетизации долга и процесса обесценивания суверенного кредита. Этот актив неизбежно появится в "инфляционных защитных портфелях" крупных учреждений и его статус постепенно приблизится к золотым, высококачественным технологическим акциям и другим высоколиквидным защитным активам.
"Ускорение побега" и принципы конфигурации: реструктуризация активов в рамках тройной модели хеджирования
Когда инвесторы начинают рассматривать активы с точки зрения "комбинированной защиты", их внимание уже не сосредоточено на максимизации прибыли, а на том, может ли система оставаться согласованной при неконтролируемом риске. Позиция Биткойна в портфеле Тюдоров не стремится "поставить на цену", а создает макроэкономическую защитную структуру, способную выдержать ошибочное решение политики, фискальный хаос и переоценку рынка. Он определяет Биткойн, золото и акции как "тройку против инфляции":
"Комбинация Биткойн, золота и акций может стать вашим лучшим инвестиционным портфелем для борьбы с инфляцией."
Но эта тройка не является равноправной или статической, а динамически распределяется в зависимости от волатильности, оценки и ожиданий политики. Тутор Джонс в рамках этой системы разработал целый набор операционных принципов:
Баланс волатильности: Весовое распределение Биткойн должно регулироваться в зависимости от волатильности, обычно не превышающей 1/5 от доли золота; в периоды сильных циклов поворота или во время кризиса ликвидности необходимо дополнительно хеджировать часть Биткойн с помощью опционов.
Структурное распределение: Биткойн не является тактической позицией и не изменяется из-за одного заседания ФРС или данных по инфляции за какой-либо месяц; он служит защитным активом, предназначенным для логики "возрастающего суверенного кредитного риска".
Инструментальная реализация: он использует некоторые ETF на Биткойн и позиции по фьючерсам на Биткойн, чтобы избежать хранения токенов и барьеров соблюдения; ликвидность и прозрачность этого механизма также являются ключевыми для участия институтов.
Ликвидный файервол: он выступает за управление рисками эмоциональной торговли на этапе "резкого переписывания цен", ограничивая суточные потери Биткойна и устанавливая механизм выхода при максимальном падении, чтобы обеспечить стабильность портфеля.
Эта группа стратегий в конечном итоге создала структуру, основанную на Биткойне, которая является защитной и хеджирующей. А роль Биткойна в этой структуре скорее является "страховым полисом валютной системы", чем "спекулятивным инструментом".
Будущая структура доверия: от суверенной финансовой системы к алгоритмическому консенсусу
Логика конфигурации Биткойна на самом деле не заключается в его ценовом движении, а в подрыве доверия к структуре суверенной валюты на рынке. Основной вывод Тюдора Джонса заключается в том, что текущая мировая валютная система переживает "безмолвный переворот": денежно-кредитная политика больше не управляется независимыми центральными банками, а стала инструментом финансирования для фискальных властей, функция денег смещается от измерения ценности и инструмента хранения к "целенаправленному разбавителю" правительственного дефицита. В этой ситуации золото, хотя и обладает историческим доверием, подвержено влиянию тарифов и контроля капитала.