Анализ регуляторной структуры Криптоактивов в Малайзии

Один. Регуляторная структура

Малайзия применяет режим "двойного регулирования" к криптоактивам, который в основном осуществляется Центральным банком Малайзии и Комиссией по ценным бумагам Малайзии. Центральный банк отвечает за денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, не признавая частные выпуски цифровых валют в качестве законного платежного средства. Комиссия по ценным бумагам включает соответствующие криптоактивы в систему регулирования капитального рынка. В целом Малайзия рассматривает криптоактивы как ценные бумаги/инвестиционные продукты, а не как валюту.

Правовая основа регулирующей системы основана на Законе о рынках капитала и услугах 2007 года, вступившем в силу в 2019 году, который включает в себя постановление о том, что цифровые валюты и цифровые токены могут рассматриваться как ценные бумаги (. Этот закон наделяет Комиссию по ценным бумагам полномочиями по регулированию и определяет, что криптоактивы, соответствующие инвестиционным характеристикам, могут рассматриваться как ценные бумаги. После этого Комиссия по ценным бумагам последовательно выпустила ряд сопутствующих правил, включая «Руководство для признанных операторов рынка» и «Руководство по цифровым активам», которые регулируют деятельность цифровых активов, платформ IEO и услуги по хранению цифровых активов.

В отношении конкретных мер регулирования Малайзия установила четкие требования к лицензированию. Платформы для торговли цифровыми активами должны зарегистрироваться в качестве признанных операторов рынка и соответствовать высоким стандартам соблюдения норм, включая местную регистрацию, наличие минимального капитала, механизмы управления рисками, меры по противодействию отмыванию денег и процессы KYC. Кроме того, была введена система "доверительных управляющих цифровыми активами", требующая от учреждений, осуществляющих услуги по хранению активов, наличия соответствующей лицензии.

Что касается сервисов кошельков, если они предоставляют только функции децентрализованного программного кошелька, они временно не подлежат регулированию; однако, если они также предлагают функции обмена фиатными валютами или хранения, то им необходимо получить соответствующую квалификацию. Этот дифференцированный подход учитывает как инновационное развитие, так и контролируемое регулирование.

Два, Регулирование бирж и рыночная структура

) Обзор платформы для соблюдения правил торговли

По состоянию на 2025 год в Малайзии имеется 6 лицензированных цифровых активов бирж, одобренных Комиссией по ценным бумагам, включая:

1. Luno Malaysia - самая регулируемая платформа с наибольшей долей рынка, основанная в 2013 году, поддерживает торговлю около 18 регулируемыми токенами.
2. SINEGY - местная биржа, основанная в 2017 году, отличающаяся соблюдением норм и безопасностью.
3. Tokenize Malaysia - Основана в 2017 году, деятельность охватывает Малайзию, Сингапур, Вьетнам и другие регионы.
4. MX Global - основана в 2018 году, местная торговая платформа, ранее получила инвестиции от одной из торговых платформ.
5. HATA Digital - получила принципиальное одобрение в 2022 году, является 5-й лицензированной DAX.
6. Torum International - одобрен в 2024 году, является 6-м DAX, позиционируется как "социальная + финансовая" платформа.

Все вышеупомянутые платформы являются RMO-DAX и связаны с местной банковской системой, поддерживают пополнение, вывод и обмен токенов в малайзийских ринггитах.

Поддерживаемые токены и регулируемая область

По состоянию на начало 2025 года разрешено к торговле 22 вида криптоактивов, включая основные токены, токены публичных блокчейнов, токены DeFi и так далее. Стоит отметить, что ни один стабильный токен или токен конфиденциальности не получил одобрение для торговли. Это указывает на осторожный подход регуляторов к выбору токенов, с акцентом на контроль валютных рисков и рисков отмывания денег.

Luno поддерживает максимальное количество токенов, практически охватывая все регулируемые токены; Tokenize на втором месте, поддерживает 7 основных токенов; HATA и MX Global поддерживают от 5 до 10 токенов. Комиссия по ценным бумагам ежегодно обновляет список одобренных токенов, например, в 2024 году добавится Worldcoin, а в первой половине 2025 года будут дополнительно одобрены Hedera и The Graph.

Три. Механизм ввода и вывода средств и контроль за валютой

Фиатные деньги и Криптоактивы: пополнение и вывод

Лицензированные биржи в Малайзии в основном поддерживают пополнение и вывод средств в ринггитах. Пользователи могут пополнять свои счета на бирже, переводя фиатные деньги через местные банки, а затем обменивать их на Криптоактивы; также можно продавать имеющиеся криптоактивы и выводить ринггиты на свой банковский счет. Большинство платформ не взимают комиссию за входящие банковские переводы, вывод средств обычно облагается символической платой, в целом порог входа достаточно низкий.

Кроме того, инвесторы могут переводить Криптоактивы соответствующих токенов из личного кошелька на биржу для торговли. После завершения сделки активы также могут быть выведены на кошелек. Однако все движения средств должны проходить через процесс проверки личности и антикоррупционного контроля.

Валютный контроль и ограничения трансграничного движения

В Малайзии долгое время применяется строгая политика контроля за капиталом. Чтобы предотвратить отток средств через криптоактивы, регулирующие органы вводят следующие меры для бирж:

• Разрешены только сделки, выраженные в ринггите: биржа не должна предлагать торговые пары, выраженные в долларах США или других иностранных валютах, а также не допускается торговля стейблкоинами.
• Вывод средств ограничен местными банковскими счетами: Вывод фиатных средств должен поступать на местный банковский счет, принадлежащий пользователю.
• Шифрование вывода токенов: несмотря на то, что технически пользователям разрешено выводить токены на личные кошельки, платформа обычно устанавливает задержку или дополнительные процессы проверки.

Эти разработки эффективно предотвращают использование криптоактивов в качестве инструмента перевода средств. Основная позиция регуляторов: "не запрещать торговые операции, но контролировать трансакции через границу".

Четыре. Модель хранения средств и защита активов клиентов

централизованная модель торговли с депозитарием

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель торговли с хранением, то есть пользователи должны зачислить активы на кошелек или счет платформы для торговли. Платформа должна обеспечить строгую изоляцию клиентских активов от активов компании и принять соответствующие меры по хранению, такие как холодные кошельки/мультиподпись.

Условия хранения и требования к регулированию

Комиссия по ценным бумагам Малайзии ввела систему "должников цифровых активов", установив специальные регуляторные пороги для учреждений, предоставляющих услуги по хранению токенов. На конец 2023 года три учреждения, включая CoKeeps, уже получили одобрение принципов DAC.

До полного внедрения механизма DAC большинство платформ используют доверительное управление цифровыми активами третьими международными депозитарными компаниями. Например, Luno Malaysia сотрудничает с BitGo для хранения цифровых активов, в то время как фиатные средства хранятся в местном трастовом учреждении MTrustee.

Комиссия по ценным бумагам требует от всех лицензированных бирж:

• Поддерживать соотношение резервов 1:1, активы клиентов не могут быть использованы в других целях.
• Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о резервировании.
• Запрещено платформе осуществлять любые формы заимствования клиентских активов или маржинальных инвестиций.

Дизайн этой системы имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов. Малайзийская платформа, поскольку активы хранятся у третьей стороны и не могут быть использованы в личных целях, демонстрирует большую устойчивость и надежность регулирования на глобальном рынке в условиях волатильности.

Пять, Текущая ситуация на рынке и конкурентная среда платформы

Рынок криптоактивов в Малайзии за последние годы демонстрирует стабильный рост. По состоянию на конец 2021 года годовой объем торгов на национальном крипторынке составил около 21 миллиард ринггитов. В 2022 году общее количество новых торговых счетов на цифровые активы достигло 128 тысяч, что сопоставимо с объемом открытия счетов на традиционном фондовом рынке.

В плане конкурентной структуры платформы наблюдается высокая степень концентрации. Luno Malaysia, как одна из первых одобренных бирж, всегда находится в абсолютном лидирующем положении на рынке. Согласно открытым данным за 2024 год, количество зарегистрированных пользователей на этой платформе превысило 1 миллион, общее количество сделок составило более 72 миллионов, а общая сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% от всего рынка лицензированных бирж.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но также имеют свои особенности и пути развития:

• Tokenize Malaysia, обладая инвестиционным опытом, имеет определенную известность среди местных пользователей традиционных финансов и запустила некоторые токены, которые не охвачены Luno;
• MX Global значительно увеличил число пользователей после 2022 года благодаря инвестициям от одной из торговых платформ;
• HATA Digital начнет тестирование с 2024 года, благодаря наличию зоны торговли в долларах и функции интеграции внешней ликвидности, привлекла внимание профессиональных пользователей.

В целом, регулируемый рынок Малайзии по-прежнему доминирует Luno, в то время как другие платформы развиваются дифференцированно.

С точки зрения профиля инвесторов, преобладают мелкие инвесторы, с явным преобладанием молодежи. Данные Luno показывают, что средний возраст инвесторов составляет 34,8 года, мужчины составляют 76%, медианная сумма каждого вклада составляет 100 ринггитов, что демонстрирует типичные характеристики розничного рынка "малых объемов и частых операций". В то же время доля женщин-инвесторов ежегодно увеличивается, в 2024 году рост составит 17%, что свидетельствует о постоянно растущем уровне принятия на рынке.

Активность на рынке торговли тесно связана с международной ситуацией. После события FTX в 2022 году объем торговли на время снизился, но с повышением цены биткойна в 2023 году и благоприятными новостями о ETF объем торгов в третьем квартале 2023 года увеличился более чем на 300% по сравнению с предыдущим кварталом. В 2024 году биткойн впервые преодолел 100 тысяч долларов, что еще больше повысило торговую активность и интерес к открытию счетов.

Отчет Комиссии по ценным бумагам указывает на то, что более 72% инвесторов в DAX имеют возраст до 45 лет, что отражает, что этот рынок в основном состоит из пользователей, родившихся в цифровую эпоху. События, такие как Worldcoin, также привлекли широкое внимание, показывая, что рынок очень чувствителен к новым токенам, аирдропам и инновационным приложениям, подчеркивая необходимость усиления образовательной работы с инвесторами в будущем.

В целом, крипторынок Малайзии создал торговую экосистему, основанную на четкой регуляторной политике и безопасности платформ, с преобладанием молодых розничных инвесторов, высокой концентрацией платформ и активностью сделок, явно подверженной влиянию глобальных трендов. С постепенным расширением категорий токенов и совершенствованием системы соответствия, у рынка все еще есть потенциал для дальнейшего роста.

Шесть. Явление использования платформ без разрешения и отношение к регулированию

Несмотря на то, что в Малайзии была установлена строгая лицензированная система, на реальном рынке некоторые опытные инвесторы все еще используют зарубежные незарегистрированные платформы. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых токенов, инструменты с кредитным плечом и финансовые производные, что делает их привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой доходности. Многие инвесторы рассматривают местные лицензированные биржи как "канал для ввода и вывода средств", то есть после получения прибыли от торговли на незарегистрированных платформах они переводят активы на лицензированные платформы, чтобы обналичить их в ринггитах.

В условиях вышеизложенного, Комиссия по ценным бумагам Малайзии приняла поэтапные меры регулирования, сформировав систему ограничений и наказаний:

1. Система списка предупреждений для инвесторов: Комиссия по ценным бумагам в течение длительного времени поддерживает и публикует "Список предупреждений для инвесторов", в котором перечислены зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации.

2. Официальное правоприменение и запретительные меры: Комиссия по ценным бумагам неоднократно выдавала письменные указания и публичные осуждения крупным платформам.

3. Сочетание технических и финансовых мер блокировки:

   • Местные телекоммуникационные компании блокируют адреса безлицензионных платформ;
   • Магазин приложений удалил соответствующие приложения в регионе Малайзия;
   • Центральный банк и налоговая служба взаимодействуют, запрещая местным банкам предоставлять услуги пополнения/вывода средств для незарегистрированных платформ;
   • Запрещено предоставлять торговлю стабильными монетами в долларах США, чтобы предотвратить отток валюты.

4. Образование инвесторов и публичные предостережения: Комиссия по ценным бумагам многократно напоминает общественности не инвестировать на непроверенных платформах, иначе они возьмут на себя все риски и не смогут требовать юридической компенсации.

Эти меры борьбы достигли промежуточных результатов. Несколько международных бирж уже объявили о выходе с малайзийского рынка или молчаливо прекратили предоставление услуг, связанных с ринггитом; местный доступ и объемы пополнения значительно снизились. Хотя все еще есть некоторые пользователи, использующие VPN и другие технологии для обхода ограничений, их активность заметно упала, а основные инвесторы постепенно возвращаются на местный лицензированный рынок.

В целом, регулирующие органы Малайзии придерживаются нулевой терпимости к нелицензированным торговым платформам, устанавливая "соответствие как основу, риски на свой страх и риск" через тройные меры: административные приказы, финансовые блокировки и пропаганду общественного мнения. Этот ряд мер не только сужает пространство для незаконных торговых платформ, но и способствует дальнейшему развитию и укреплению доверия к местному лицензированному рынку.

Семь, система выпуска токенов и регулирование платформ IEO

Малайзия применяет высокоосмотрительную систему соблюдения требований к эмиссии цифровых токенов. Согласно опубликованным Комиссией по ценным бумагам «Руководствам по цифровым активам», все виды токенов, связанные с публичным сбором средств, считаются выпуском ценных бумаг и подлежат регулированию в рамках Закона о капиталовложениях и услугах. Основной механизм заключается во внедрении платформенной модели «Первичное предложение на бирже (Initial Exchange Offering, IEO)», чтобы заменить существующие в традиционных ICO пробелы в проверке проектов и слабую защиту инвесторов.

Квалификация эмитента токенов

В соответствии с требованиями Комиссии по ценным бумагам компании, планирующие выпустить токены через IEO, должны соответствовать следующим условиям:

• Регистрация и место деятельности: должно быть юридическим лицом, зарегистрированным в Малайзии и осуществляющим основную деятельность на территории страны;
• Минимальный уставной капитал: не менее 500000 малайзийских ринггитов;
• Корпоративное управление и структура акционерного капитала: в совете директоров эмитента должно быть как минимум два директора, являющихся постоянными жителями Малайзии, и руководство должно владеть не менее 50% акций компании.
• Стандарты соответствия: руководители и крупные акционеры должны соответствовать стандартам "подходящего кандидата", без неблагоприятной репутации.