Moeda estável, Finanças Descentralizadas e criação de crédito: a evolução do novo paradigma financeiro

O tamanho dos ativos em moeda estável global está a acelerar novamente após uma queda acentuada de 18 meses. Esta tendência é impulsionada por três fatores de longo prazo: a aplicação da moeda estável como ferramenta de poupança, a aplicação como ferramenta de pagamento e os rendimentos superiores ao mercado oferecidos pelas Finanças Descentralizadas. Espera-se que até o final de 2025, a oferta de moeda estável atinja 300 bilhões de dólares, e que em 2030 ultrapasse 1 trilhão de dólares.

Este crescimento em escala trará novas oportunidades e transformações para os mercados financeiros. Algumas mudanças já são previsíveis, como a transferência de depósitos bancários de mercados emergentes para mercados desenvolvidos, bem como a transição de bancos regionais para bancos de importância sistémica global. No entanto, ainda existem muitas transformações potenciais que ainda não se manifestaram. As moedas estáveis e as Finanças Descentralizadas, como infraestrutura em vez de inovações marginais, poderão, no futuro, remodelar fundamentalmente a forma como a mediação de crédito é realizada.

Três principais tendências que impulsionam a adoção

moeda estável como ferramenta de poupança

As moedas estáveis estão sendo cada vez mais utilizadas como ferramentas de poupança, especialmente em mercados emergentes. Em economias como a Argentina, Turquia e Nigéria, as moedas locais continuam a se enfraquecer, e a pressão inflacionária e devalutória leva a uma demanda orgânica pelo dólar. As moedas estáveis contornam as limitações tradicionais, permitindo que indivíduos e empresas acessem facilmente a liquidez apoiada pelo dólar pela internet.

Uma pesquisa de consumidores mostra que obter dólares é uma das principais razões pelas quais os usuários dos mercados emergentes utilizam criptomoedas. Um estudo revelou que 47% dos usuários apontam "economizar em dólares" como razão para usar moeda estável, enquanto 39% citam "trocar a moeda local por dólares" como razão.

Embora seja difícil estimar com precisão a escala da poupança baseada em moeda estável nos mercados emergentes, essa tendência está a desenvolver-se rapidamente. O negócio de cartões de liquidação de moeda estável lançado por várias empresas acompanha essa tendência, permitindo que os consumidores utilizem redes de pagamento mainstream para gastar as suas poupanças em comerciantes locais.

Tomando a Argentina como exemplo, uma aplicação de tecnologia financeira relatou que seus "depósitos" de 125 milhões de dólares representam 30% da quota de mercado das aplicações de criptomoedas centralizadas na Argentina. Isso significa que o volume de ativos gerido pelas aplicações de criptomoedas na Argentina é de cerca de 417 milhões de dólares, o que representa 1,1% da oferta monetária M1 do país. Considerando que a Argentina é apenas uma das muitas economias de mercado emergente, a demanda dos consumidores de mercados emergentes por moeda estável pode se expandir em uma gama mais ampla.

moeda estável como ferramenta de pagamento

As moedas estáveis tornaram-se uma alternativa viável de pagamento, especialmente na competição com sistemas tradicionais no âmbito dos pagamentos transfronteiriços. Os sistemas de pagamento internos geralmente operam em tempo real, enquanto as transações tradicionais transfronteiriças levam mais de 1 dia útil, e as moedas estáveis têm uma vantagem clara nesse aspecto. A longo prazo, as moedas estáveis podem se desenvolver para se tornarem uma metaplataforma que conecta vários sistemas de pagamento.

Um relatório de pesquisa mostra que os casos de uso de pagamentos B2B contribuíram com 3 bilhões de dólares em pagamentos mensais (360 bilhões de dólares anualizados) entre 31 empresas entrevistadas. Estima-se que, entre todos os participantes do mercado não criptomoeda, esse número ultrapasse 100 bilhões de dólares anualizados. O relatório também descobriu que, entre fevereiro de 2024 e fevereiro de 2025, o volume de pagamentos B2B cresceu 4 vezes ano a ano, indicando um crescimento contínuo da escala de gestão de ativos necessária.

Finanças Descentralizadas oferecem rendimentos acima do mercado

Nos últimos cinco anos, as Finanças Descentralizadas têm gerado rendimentos em dólares estruturais superiores ao mercado, permitindo que usuários com maior nível tecnológico obtenham retornos de 5% a 10% com menor risco. Isso já impulsionou e continuará a impulsionar a popularidade das moedas estáveis.

Finanças Descentralizadas é um ecossistema de capital único, cujo uma das características é que a taxa de juros "sem risco" subjacente reflete o mais amplo mercado de capital cripto. As taxas de juros de oferta das principais plataformas DeFi são reativas à demanda de transações básicas e outras demandas de alavancagem. À medida que novas transações ou oportunidades surgem, a taxa de rendimento subjacente do DeFi aumenta, uma vez que os usuários precisam de empréstimos garantidos para alocar em novos projetos. Desde que a blockchain continue a gerar novas ideias, a taxa de rendimento subjacente do DeFi deve continuar a superar as taxas de rendimento de títulos do governo tradicionais.

Devido ao fato de que as Finanças Descentralizadas utilizam principalmente moeda estável em vez de dólares legais, qualquer tentativa de fornecer capital em dólares a baixo custo para atender a essa demanda específica do mercado resultará em um aumento da oferta de moeda estável. Os dados mostram que, quando o diferencial entre as plataformas DeFi e os títulos do governo dos EUA é positivo, o valor total bloqueado (TVL) aumenta, e vice-versa.

Problemas de Depósito Bancário

A adoção de moedas estáveis a longo prazo pode levar à desintermediação dos bancos tradicionais, pois permite que os consumidores acessem diretamente contas de poupança denominadas em dólares e pagamentos transfronteiriços, sem depender da infraestrutura bancária. Isso pode reduzir a base de depósitos dos bancos tradicionais usada para estimular a criação de crédito e gerar margem líquida de juros.

alternativa a depósitos bancários

Atualmente, cada 1 dólar de moeda estável corresponde a aproximadamente 0,80 dólares em títulos do tesouro e 0,20 dólares em depósitos de contas bancárias do emissor. Por exemplo, no caso de uma moeda estável importante, seu emissor detém 8 bilhões de dólares em dinheiro e 53 bilhões de dólares em títulos do tesouro dos EUA de curto prazo ou acordos de recompra de títulos do tesouro, correspondendo a 61 bilhões de dólares em moeda estável.

Quando os usuários convertem fundos de contas bancárias tradicionais em moeda estável, na verdade estão transferindo depósitos de bancos regionais/comerciais para títulos do tesouro dos EUA e depósitos em instituições financeiras principais. Essa transferência torna os depósitos bancários e os títulos do tesouro mais concentrados, reduzindo a base de depósitos disponível para empréstimos por parte de bancos comerciais e regionais, enquanto os emissores de moeda estável se tornam participantes importantes no mercado de dívida governamental.

contração forçada do crédito

Uma das funções sociais chave dos depósitos bancários é emprestar para a economia. O sistema de reservas fracionárias permite que os bancos emprestem um múltiplo da sua base de depósitos. Quando uma grande quantidade de depósitos é convertida em moeda estável, isso pode reduzir significativamente os fundos disponíveis localmente para a criação de crédito. Esse impacto pode ser difícil de perceber em pequena escala, mas à medida que a escala aumenta, pode chamar a atenção dos reguladores para evitar que a criação de crédito e a estabilidade financeira sejam comprometidas.

à sobrecarga de crédito do governo dos Estados Unidos

Para o governo dos Estados Unidos, o crescimento das moedas estáveis é uma boa notícia. Atualmente, as instituições emissoras de moedas estáveis já são o décimo segundo maior comprador de títulos do governo dos EUA, e seu volume de holdings está a crescer à velocidade do volume de ativos geridos em moedas estáveis. Espera-se que, num futuro próximo, as moedas estáveis possam se tornar um dos cinco maiores compradores de títulos do governo dos EUA.

A nova proposta de lei exige que todos os títulos do Tesouro sejam suportados, ou na forma de acordos de recompra de títulos do Tesouro, ou na forma de títulos do Tesouro de curto prazo com prazos inferiores a 90 dias. Isso aumentará significativamente a liquidez dos elos críticos do sistema financeiro dos Estados Unidos. Quando a escala for suficientemente grande, isso pode ter um impacto significativo na curva de rendimentos, uma vez que os títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA terão um grande comprador que não é sensível ao preço.

novo canal de gestão de ativos

A crescimento das moedas estáveis criou um novo canal de gestão de ativos. Esta tendência é semelhante à transição de empréstimos bancários para empréstimos de instituições financeiras não bancárias após a crise financeira. As moedas estáveis estão a retirar fundos do sistema bancário, especialmente de bancos de mercados emergentes e bancos regionais de mercados desenvolvidos. Algumas instituições emissoras de moedas estáveis já começaram a operar como instituições de empréstimo não bancárias, podendo tornar-se importantes fornecedoras de crédito no futuro.

Se a entidade emissora da moeda estável decidir terceirizar investimentos de crédito para empresas especializadas, elas se tornarão imediatamente sócias limitadas de grandes fundos e abrirão novos canais de alocação de ativos. As grandes empresas de gestão de ativos têm a expectativa de expandir sua escala nesse contexto.

a fronteira eficiente de rendimento on-chain

Além dos depósitos bancários básicos, as moedas estáveis também podem ser utilizadas para empréstimos na blockchain. Os consumidores precisarão de produtos de rendimento denominados em moedas estáveis, como as oportunidades de rendimento oferecidas por vários protocolos financeiros na blockchain. Estes "cofres" proporcionarão aos consumidores oportunidades de rendimento na blockchain com taxas de retorno atraentes, abrindo assim um novo canal de gestão de ativos.

No futuro, aparecerão novos cofres que rastreiam diferentes estratégias de investimento em cadeia e fora da cadeia, que competirão por posições em moedas estáveis em várias aplicações. Em seguida, a indústria criará uma "fronteira eficiente de rendimento em cadeia", onde alguns cofres em cadeia poderão oferecer crédito especificamente para determinadas regiões, que estão em risco de perder essa capacidade.

Conclusão

A fusão entre moeda estável, Finanças Descentralizadas e finanças tradicionais não representa apenas uma inovação tecnológica, mas também marca a reestruturação dos intermediários de crédito globais, refletindo e acelerando a transição de empréstimos bancários para não bancários após 2008. Até 2030, espera-se que a gestão de ativos de moeda estável se aproxime de 1 trilhão de dólares, graças à sua aplicação como ferramenta de poupança em mercados emergentes, canais de pagamento transfronteiriços eficientes e taxas de rendimento de DeFi superiores ao mercado.

Esta transformação traz tanto oportunidades quanto riscos: os emissores de moeda estável tornar-se-ão participantes importantes no mercado de dívida pública e poderão tornar-se novas instituições de intermediação de crédito; enquanto os bancos regionais (especialmente nos mercados emergentes) enfrentarão um aperto de crédito, uma vez que os depósitos serão transferidos para contas de moeda estável. O resultado final será um novo modelo de gestão de ativos e bancário, onde a moeda estável se tornará a ponte para o investimento eficiente em dólares digitais.

Assim como os bancos sombra preencheram o vazio deixado pelos bancos regulamentados após a crise financeira, as moedas estáveis e os protocolos de Finanças Descentralizadas estão se posicionando como intermediários de crédito dominantes na era digital. Isso terá um impacto profundo na política monetária, na estabilidade financeira e na futura arquitetura das finanças globais.