Nova exploração da moeda estável nativa de ativos de criptografia USDe
Recentemente, uma moeda estável inovadora chamada USDe, que se situa entre a centralização e a descentralização, atraiu a atenção do mercado. Como um produto de rendimento passivo estruturado, o USDe mantém os ativos em cadeia e gera rendimento para os detentores enquanto mantém a estabilidade através de uma estratégia Delta neutra.
O contexto de nascimento do USDe é que o mercado de moedas estáveis é dominado por moedas estáveis centralizadas como USDT e USDC, enquanto os colaterais da moeda estável descentralizada DAI tendem a se tornar cada vez mais centralizados, e, ao mesmo tempo, as moedas estáveis algorítmicas como UST colapsaram após um rápido crescimento. O USDe tenta buscar um equilíbrio entre DeFi e CeFi.
O protocolo utiliza o serviço OES( Off-exchange Settlement) para custodiar ativos na cadeia e mapear os montantes para a margem fornecida pela bolsa. Este método preserva as características de isolamento de fundos de DeFi, reduzindo riscos como a apropriação indevida de fundos por bolsas, enquanto obtém liquidez adequada através de CeFi.
Os rendimentos subjacentes do USDe provêm dos rendimentos de staking do Ethereum e das taxas de financiamento das posições de hedge da exchange. Atualmente, o protocolo está a incentivar a liquidez através de um sistema de pontos.
O ecossistema USDe inclui três principais ativos:
USDe:moeda estável, através do depósito de stETH para cunhar
sUSDe: tokens de certificado obtidos ao apostar USDe
ENA: token de governança do protocolo, pode ser obtido através da troca de pontos
USDe da emissão e resgate
Os usuários podem depositar stETH na proporção de 1:1 para cunhar USDe. O stETH depositado será enviado para um custódio de terceiros e mapeado para a bolsa. O protocolo, em seguida, abre uma posição curta perpétua em ETH na bolsa, garantindo que o valor da garantia permaneça neutro em dólares.
Usuários comuns podem obter USDe no pool de liquidez. Instituições que passaram pela KYC podem cunhar e resgatar USDe diretamente através de contratos. Os ativos permanecem sempre em endereços de custódia transparentes na blockchain, sem depender da infraestrutura bancária tradicional.
OES: método de custódia de fundos ceDeFi
O OES utiliza a tecnologia MPC para construir endereços de custódia, mantendo os ativos dos usuários na cadeia para garantir transparência, enquanto o endereço é gerido em conjunto pelos usuários e pela instituição de custódia, eliminando o risco de contraparte das exchanges.
O fornecedor OES colabora com as bolsas, permitindo que os comerciantes mapeiem o saldo de ativos para a bolsa para negociação. Isso permite que a Ethena mantenha fundos fora da bolsa, mas ainda use esses fundos como garantia para posições de hedge na bolsa.
Métodos de lucro
Os lucros do USDe vêm principalmente de duas fontes:
Rendimentos de staking de Ethereum trazidos por produtos derivados de liquidez de ETH
Os rendimentos da taxa de financiamento obtidos ao abrir uma posição curta na bolsa e os rendimentos da negociação de base
A taxa de financiamento é baseada na diferença entre o preço à vista e o mercado de contratos perpétuos, paga periodicamente aos traders que mantêm posições longas ou curtas. O basis refere-se à discrepância entre os preços à vista e futuros, tendendo a 0 à medida que os contratos futuros se aproximam do vencimento.
Ethena utiliza saldos de fundos mapeados para a bolsa para formular diferentes estratégias de arbitragem, oferecendo rendimentos diversificados para os detentores de USDe.
Taxa de retorno e sustentabilidade
Recentemente, a taxa de retorno anual do protocolo USDe atingiu um máximo de 35%, com uma taxa de retorno de 62% alocada em sUSDe. Essa diferença ocorre porque nem todo o USDe é convertido em sUSDe. Parte do USDe entra em protocolos DeFi como o Curve, atendendo a diferentes necessidades de aplicação e potencialmente aumentando a taxa de retorno do sUSDe.
Mas, à medida que o mercado esfria, os fundos longos das bolsas diminuem, e a receita da taxa de financiamento também cai. Após abril, o rendimento combinado caiu significativamente, atualmente a taxa de rendimento do protocolo caiu para 2%, e a taxa de rendimento do sUSDe caiu para 4%.
A rentabilidade do USDe depende bastante da situação do mercado de contratos futuros das bolsas centralizadas, sendo limitada pelo tamanho do mercado futuro. Quando a quantidade emitida de USDe ultrapassa a capacidade correspondente do mercado futuro, isso limitará sua expansão contínua.
Escalabilidade
A escalabilidade do USDe é principalmente restringida pelo valor total dos contratos em aberto do mercado perpétuo de ETH (Open Interest). Atualmente, o Open Interest de ETH é de aproximadamente 12 bilhões de dólares, enquanto o Open Interest de BTC é de cerca de 30 bilhões de dólares.
A USDe tem uma oferta atual de aproximadamente 2,3 bilhões de dólares, ocupando o quinto lugar no ranking de capitalização de mercado de moedas estáveis. Sua escalabilidade está intimamente relacionada ao tamanho do mercado perpétuo, razão pela qual a Ethena optou por colaborar com exchanges centralizadas.
Considerando que o Open Interest do ETH e BTC está próximo ou atingiu máximos históricos, a expansão adicional da capitalização de mercado do USDe pode enfrentar desafios. A emissão excessiva de USDe pode pressionar a taxa de financiamento para baixo, afetando os rendimentos do protocolo.
USDe pode tornar-se uma moeda estável de alto rendimento, com um tamanho limitado a curto prazo, seguindo a tendência do mercado a longo prazo.
Análise de Risco
Risco da taxa de financiamento: Quando há insuficiência de compradores no mercado ou excesso de emissão de USD, pode-se enfrentar um retorno negativo da taxa de financiamento.
Risco de custódia: A custódia de fundos depende da OES e de instituições centralizadas, existindo o risco potencial de falência da bolsa ou de roubo de fundos.
Risco de liquidez: grandes quantias de dinheiro podem enfrentar problemas de liquidez insuficiente quando o mercado está tenso.
Risco de ancoragem de ativos: stETH é ancorado ao ETH na proporção teórica de 1:1, mas historicamente houve desvios temporários.
Para enfrentar esses riscos, a Ethena estabeleceu um fundo de seguro, cuja fonte de financiamento é uma parte da distribuição da receita do protocolo.
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GasWastingMaximalist
· 08-04 00:46
Esta onda também não tem nada de inovador.
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MetaReckt
· 08-04 00:42
Mais uma moeda estável meia-boca, parece pouco confiável.
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MetaEggplant
· 08-04 00:39
Mais um novo altcoin. Quando vai cair para zero?
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OnChainSleuth
· 08-04 00:39
Para se destacar, é preciso olhar para os dados de longo prazo.
USDe: explorar a moeda estável inovadora entre DeFi e CeFi
Nova exploração da moeda estável nativa de ativos de criptografia USDe
Recentemente, uma moeda estável inovadora chamada USDe, que se situa entre a centralização e a descentralização, atraiu a atenção do mercado. Como um produto de rendimento passivo estruturado, o USDe mantém os ativos em cadeia e gera rendimento para os detentores enquanto mantém a estabilidade através de uma estratégia Delta neutra.
O contexto de nascimento do USDe é que o mercado de moedas estáveis é dominado por moedas estáveis centralizadas como USDT e USDC, enquanto os colaterais da moeda estável descentralizada DAI tendem a se tornar cada vez mais centralizados, e, ao mesmo tempo, as moedas estáveis algorítmicas como UST colapsaram após um rápido crescimento. O USDe tenta buscar um equilíbrio entre DeFi e CeFi.
O protocolo utiliza o serviço OES( Off-exchange Settlement) para custodiar ativos na cadeia e mapear os montantes para a margem fornecida pela bolsa. Este método preserva as características de isolamento de fundos de DeFi, reduzindo riscos como a apropriação indevida de fundos por bolsas, enquanto obtém liquidez adequada através de CeFi.
Os rendimentos subjacentes do USDe provêm dos rendimentos de staking do Ethereum e das taxas de financiamento das posições de hedge da exchange. Atualmente, o protocolo está a incentivar a liquidez através de um sistema de pontos.
O ecossistema USDe inclui três principais ativos:
USDe da emissão e resgate
Os usuários podem depositar stETH na proporção de 1:1 para cunhar USDe. O stETH depositado será enviado para um custódio de terceiros e mapeado para a bolsa. O protocolo, em seguida, abre uma posição curta perpétua em ETH na bolsa, garantindo que o valor da garantia permaneça neutro em dólares.
Usuários comuns podem obter USDe no pool de liquidez. Instituições que passaram pela KYC podem cunhar e resgatar USDe diretamente através de contratos. Os ativos permanecem sempre em endereços de custódia transparentes na blockchain, sem depender da infraestrutura bancária tradicional.
OES: método de custódia de fundos ceDeFi
O OES utiliza a tecnologia MPC para construir endereços de custódia, mantendo os ativos dos usuários na cadeia para garantir transparência, enquanto o endereço é gerido em conjunto pelos usuários e pela instituição de custódia, eliminando o risco de contraparte das exchanges.
O fornecedor OES colabora com as bolsas, permitindo que os comerciantes mapeiem o saldo de ativos para a bolsa para negociação. Isso permite que a Ethena mantenha fundos fora da bolsa, mas ainda use esses fundos como garantia para posições de hedge na bolsa.
Métodos de lucro
Os lucros do USDe vêm principalmente de duas fontes:
A taxa de financiamento é baseada na diferença entre o preço à vista e o mercado de contratos perpétuos, paga periodicamente aos traders que mantêm posições longas ou curtas. O basis refere-se à discrepância entre os preços à vista e futuros, tendendo a 0 à medida que os contratos futuros se aproximam do vencimento.
Ethena utiliza saldos de fundos mapeados para a bolsa para formular diferentes estratégias de arbitragem, oferecendo rendimentos diversificados para os detentores de USDe.
Taxa de retorno e sustentabilidade
Recentemente, a taxa de retorno anual do protocolo USDe atingiu um máximo de 35%, com uma taxa de retorno de 62% alocada em sUSDe. Essa diferença ocorre porque nem todo o USDe é convertido em sUSDe. Parte do USDe entra em protocolos DeFi como o Curve, atendendo a diferentes necessidades de aplicação e potencialmente aumentando a taxa de retorno do sUSDe.
Mas, à medida que o mercado esfria, os fundos longos das bolsas diminuem, e a receita da taxa de financiamento também cai. Após abril, o rendimento combinado caiu significativamente, atualmente a taxa de rendimento do protocolo caiu para 2%, e a taxa de rendimento do sUSDe caiu para 4%.
A rentabilidade do USDe depende bastante da situação do mercado de contratos futuros das bolsas centralizadas, sendo limitada pelo tamanho do mercado futuro. Quando a quantidade emitida de USDe ultrapassa a capacidade correspondente do mercado futuro, isso limitará sua expansão contínua.
Escalabilidade
A escalabilidade do USDe é principalmente restringida pelo valor total dos contratos em aberto do mercado perpétuo de ETH (Open Interest). Atualmente, o Open Interest de ETH é de aproximadamente 12 bilhões de dólares, enquanto o Open Interest de BTC é de cerca de 30 bilhões de dólares.
A USDe tem uma oferta atual de aproximadamente 2,3 bilhões de dólares, ocupando o quinto lugar no ranking de capitalização de mercado de moedas estáveis. Sua escalabilidade está intimamente relacionada ao tamanho do mercado perpétuo, razão pela qual a Ethena optou por colaborar com exchanges centralizadas.
Considerando que o Open Interest do ETH e BTC está próximo ou atingiu máximos históricos, a expansão adicional da capitalização de mercado do USDe pode enfrentar desafios. A emissão excessiva de USDe pode pressionar a taxa de financiamento para baixo, afetando os rendimentos do protocolo.
USDe pode tornar-se uma moeda estável de alto rendimento, com um tamanho limitado a curto prazo, seguindo a tendência do mercado a longo prazo.
Análise de Risco
Risco da taxa de financiamento: Quando há insuficiência de compradores no mercado ou excesso de emissão de USD, pode-se enfrentar um retorno negativo da taxa de financiamento.
Risco de custódia: A custódia de fundos depende da OES e de instituições centralizadas, existindo o risco potencial de falência da bolsa ou de roubo de fundos.
Risco de liquidez: grandes quantias de dinheiro podem enfrentar problemas de liquidez insuficiente quando o mercado está tenso.
Risco de ancoragem de ativos: stETH é ancorado ao ETH na proporção teórica de 1:1, mas historicamente houve desvios temporários.
Para enfrentar esses riscos, a Ethena estabeleceu um fundo de seguro, cuja fonte de financiamento é uma parte da distribuição da receita do protocolo.