MEV no Solana: desvendando o jogo de lucros obscuros na floresta negra do Blockchain

No último ano, a febre dos Memecoins fez com que Solana se tornasse uma escolha popular entre os traders. Muitas pessoas perseguiram as moedas Meme voláteis, tentando obter vantagem com robôs de negociação. No entanto, os negócios realmente estáveis e de alta rentabilidade não aparecem nos gráficos de preços, mas estão escondidos nas profundezas do Blockchain. Isso é conhecido como MEV (Valor Máximo Extraível).

Em comparação com os lucros de robôs visíveis publicamente, os lucros do MEV estão geralmente ocultos nos mecanismos de construção e ordenação de blocos, sendo que aqueles que os dominam costumam ser as forças por trás do controle do poder e da infraestrutura na blockchain. Muitas pessoas não compreendem isso porque o limiar de operação deste sistema é alto, a informação é extremamente assimétrica e o controle é altamente concentrado.

Quando os utilizadores comuns usam robôs para correr ou evitar serem apanhados, os capturadores de MEV estão a manipular a ordem das transações nos bastidores, capturando com precisão as oportunidades de arbitragem. Enquanto os retalhistas competem em velocidade de operação e estratégia, grandes instituições com vantagens de staking e permissões de nós já dominam o topo da pirâmide de lucros devido a vantagens estruturais.

No ecossistema Solana, MEV não é apenas uma oportunidade de negociação, mas sim um poder a nível de infraestrutura. É controlado por um número muito reduzido de pessoas, formando um jogo de capital com altas barreiras de entrada, forte monopólio e lucros elevados. Vamos explorar a enorme oportunidade de negócio que o MEV representa na Solana.

1. Definição de MEV

MEV refere-se à capacidade dos produtores de blocos de obter o máximo lucro adicional ao incluir, excluir ou reordenar transações ao empacotar transações. Devido à onda de Memecoins e à atividade ativa de DeFi, a escala do MEV tornou-se bastante grande.

Do ponto de vista dos negócios, o MEV inclui principalmente os seguintes tipos:

Liquidação: Quando o mutuário não consegue manter a taxa de colateral necessária, o liquidante pode reembolsar parte ou toda a dívida, em troca de parte do colateral como recompensa.

Arbitragem: Aproveitar a diferença de preços entre diferentes plataformas de negociação para comprar e vender, lucrando com a diferença de preço.

Ataque de sanduíche: comprar antes da transação alvo e vender depois para lucrar.

Do ponto de vista do comportamento, o MEV geralmente é dividido em transações de front-running e transações de back-running:

Negociação antecipada: execute a mesma ordem antes de outros traders para lucrar.

Trading posterior: lucrar com o desequilíbrio temporário de preços causado por outras transações.

2. O tamanho do mercado de MEV

De acordo com alguns dados não confirmados, os robôs de negociação ganharam 1.1 bilhões de dólares no ano passado, as operações de pump ganharam 500 milhões de dólares, o MEV ganhou 1.5 bilhões de dólares, os market makers automáticos ganharam 1 bilhão de dólares, e certos stakeholders relacionados a celebridades ganharam 500 milhões de dólares, totalizando cerca de 5 bilhões de dólares que fluiram para fora do mercado.

Na rede Solana, com o aumento da atividade e a chegada da onda de Memecoin em 2024, os ganhos de MEV também cresceram significativamente. De acordo com um relatório de uma plataforma de dados, foram identificadas 90,44 milhões de transações de arbitragem bem-sucedidas no último ano. O lucro médio por transação de arbitragem foi de 1,58 dólares, com o maior lucro por transação de arbitragem atingindo 3,7 milhões de dólares. Essas arbitragens geraram um lucro total de 142,8 milhões de dólares, sendo que 88,7% foram contabilizados em SOL.

3. Características do MEV na Solana e principais participantes

O MEV na Solana é mais intenso e centralizado em comparação com o Ethereum, o que se deve às diferenças no seu design subjacente.

A Solana é conhecida pelo seu alto desempenho, com um tempo de bloco de apenas 400 milissegundos, mas o seu design sacrificou parte da descentralização, resultando em uma concentração elevada de poder. Como a Solana não possui um pool de memórias, outros nós devem se conectar ao nó validador que está atualmente produzindo o bloco para obter os dados do bloco e enviar transações. Este design confere um grande poder aos validadores de blocos e carece de mecanismos de controle, tornando o problema de MEV na Solana ainda mais grave, com os lucros mais concentrados.

Um determinado protocolo é o líder de MEV da Solana. Desde o lançamento do cliente em agosto de 2022, a sua taxa de adoção manteve-se abaixo de 10% nos primeiros nove meses. A partir do final de 2023, a taxa de adoção aumentou significativamente, atingindo 50% em janeiro de 2024. Até o final de 2024, mais de 94% dos validadores da Solana (ponderados por participação) utilizam este cliente, formando uma posição de domínio absoluto.

A forma como o protocolo funciona:

1. Serviço de pacote de vinculação: permite que os comerciantes submetam e executem transações críticas com prioridade ao pagar uma taxa.

2. Mecanismo de staking: permite que os usuários façam staking de SOL nos nós, compartilhando uma parte dos rendimentos do staking e os rendimentos de MEV dos nós.

As três características chave do MEV: vantagem informacional, efeito de monopólio e barreira de capital.

1. MEV é uma guerra de informação, o vencedor leva tudo.
2. O serviço de pacote bundling tem caráter monopolista
3. MEV no Solana é um jogo de capital

4. Fluxo de ganhos MEV na Solana

Os rendimentos de MEV fluem principalmente para três partes interessadas principais:

1. O próprio protocolo: como beneficiário da infraestrutura

2. Nós de alta participação: camada privilegiada na blockchain

3. Intermediário de venda de espaço em bloco: intermediário de transações em blockchain

Em geral, a Solana apresenta um fenômeno de alta concentração de poder, com a maior parte dos lucros de MEV sendo capturados por protocolos, grandes nós de validação e intermediários de venda de espaço em bloco.

5. O panorama competitivo dos clientes Solana

A Solana atualmente tem mais de 1300 nós validadores, com mais de 94% a operar nós de determinado protocolo. Os principais clientes incluem:

1. Nós oficiais: cliente base, não inclui mecanismo de otimização MEV
2. Nós de um determinado protocolo: suporta a agregação de transações e a cobrança de gorjetas
3. Nó melhorado: otimizado com base em um determinado protocolo, oferece um mecanismo de priorização de transações mais justo para inclusão na blockchain.
4. Nós de alto desempenho: desenvolvidos por uma empresa de troca de criptomoedas, com o objetivo de aumentar a capacidade de processamento da rede.

A lógica de competição desses clientes:

• A disputa pela equidade: nós melhorados VS nós de determinado protocolo
• Atualização de desempenho: nós de alto desempenho VS outros clientes

De modo geral, um determinado protocolo tornou-se parte da infraestrutura da Solana. Futuramente, a mainnet pode passar por iterações de atualização de desempenho do cliente, passando de "executar um determinado protocolo pode gerar mais lucro" para "executar um protocolo de alto desempenho é a única maneira de não ser eliminado".

6. Como grandes instituições se tornam manipuladores de interesses na Solana

Tomando uma empresa de investimentos como exemplo, o caminho que a mesma seguiu para se tornar uma manipuladora de interesses no Solana:

1. Aumentar a quota de mercado e a liderança ecológica através da aquisição de nós.
2. Tentar promover uma proposta de ajuste da taxa de inflação, consolidar o poder (sem sucesso)
3. Avançar com a listagem do ETF Solana, participar na institucionalização de ativos criptográficos, tornar-se um fornecedor de staking para ETFs

Resumo:

1. MEV é um campo lucrativo, especialmente notável na Solana.
2. Certo protocolo MEV possui uma forte monopolização e efeito de rede.
3. A concentração de poder é alta no Solana, e os lucros de MEV são principalmente capturados pelos protocolos, nós com alta participação e intermediários na venda de espaço em blocos.
4. Existem vários clientes na rede Solana, um cliente de protocolo atualmente domina a mainnet, e um cliente de alto desempenho que suporte esse protocolo pode se tornar a versão atualizada no futuro.
5. O ecossistema Solana é muito adequado para a liderança institucional, a ação de uma empresa de investimentos demonstrou como as instituições estão a penetrar em Solana de forma abrangente, disputando o caminho para a soberania na governança do Blockchain.