No sistema financeiro de criptomoedas, as DEX sempre tiveram um papel intrigante. Elas parecem estar sempre online, sem downtime, sem censura, sem fuga, mas permanecem à margem a longo prazo: interfaces complexas, falta de liquidez, carência de narrativa, não são um tópico popular nem a primeira escolha dos projetos. Quando o DeFi explodiu, elas foram uma alternativa às CEX, e durante o mercado em baixa tornaram-se o legado "seguro e auto-custodial" do DeFi. Quando a indústria se concentra em novas narrativas como blockchain pública, IA, RWA, e inscrições, as DEX parecem ter perdido sua relevância.
Mas ao longo da história, podemos ver que os DEX têm crescido silenciosamente, começando a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. Uniswap é apenas um de seus pontos históricos, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, entre outros, são suas variantes. Toda a evolução dos AMM, agregadores e DEXs L2 é impulsionada pela auto-evolução do fundamento das finanças distribuídas.
Este artigo tenta escapar da "comparação de produtos" e "análise de tendências", revisitando a evolução histórica das DEX:
Como o DEX evolui de uma ferramenta para uma estrutura em cadeia
Como absorve os mecanismos financeiros e os objetivos ecológicos de diferentes épocas
Por que quando falamos sobre Launch, o início frio de projetos e a auto-organização da comunidade, não podemos evitar o DEX.
Esta é a história da evolução dos DEX, uma observação da estrutura da "externalização de funções" descentralizada, e também tenta responder: quando se fala em Web3, por que cada projeto não escapa dos DEX?
I. Uma Breve História de Cinco Anos do DEX: De um Papel Marginal ao Centro da Narrativa
1. Primeira geração de DEX: expressão de descentralização ( Era EtherDelta )
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam no auge, um grupo de entusiastas de criptomoedas silenciosamente iniciou o experimento EtherDelta na blockchain. Em comparação com CEXs como Binance e OKEx na mesma época, a experiência de negociação da EtherDelta era desastrosa: entrada de dados complexa na blockchain, alta latência e interface primitiva, fazendo com que usuários comuns desistissem.
Mas o surgimento da EtherDelta não foi apenas para facilitar o uso, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os usuários controlam totalmente os ativos, a combinação de ordens é inteiramente na cadeia, sem a necessidade de custódia de intermediários e confiança em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, também expressou sua expectativa em relação a esse modelo.
Embora o EtherDelta tenha eventualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele plantou as sementes genéticas para os posteriores Uniswap, Balancer, Raydium, etc.: a posse de ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na blockchain e a ausência de confiança em custódia, tornando-se a estrutura básica para a contínua evolução das DEX.
2. Segunda geração de DEX: mudança de paradigma técnico(Aparecimento do AMM)
Se o EtherDelta representa os "princípios fundamentais" da troca descentralizada, então o surgimento do Uniswap trouxe pela primeira vez um caminho viável para a realização desse ideal em escala.
Em 2018, a Uniswap lançou a v1, introduzindo pela primeira vez o mecanismo de criador de mercado automático (AMM), rompendo completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. Sua inovação central é a fórmula x * y = k, que permite que o pool de liquidez precifique automaticamente, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Basta colocar um ativo no pool para obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, ordens pendentes ou correspondência, a negociação é precificada automaticamente.
Este modelo resolve de forma inovadora o problema das "ordens não colocadas" nas DEXs iniciais, mudando a fonte de liquidez das transações on-chain: qualquer pessoa pode se tornar um provedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap inspirou inovações em outras variantes de AMM:
O Balancer introduz pools de múltiplos ativos + pesos personalizados
Curve otimiza as curvas de design para stablecoins
SushiSwap adiciona incentivos em tokens e mecanismos de governança
Essas variantes impulsionam os AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". Diferente da primeira geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias, a segunda geração de DEX demonstra uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: eles não apenas podem negociar, mas também são a base estrutural da circulação de ativos, a porta de entrada para a participação do usuário na liquidez e até mesmo uma parte do lançamento do ecossistema do projeto.
A partir do Uniswap, as DEXs tornaram-se pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer, acumular usuários e capital - não são mais apêndices da materialização de conceitos, mas começam a ser os próprios construtores de estruturas.
3. Terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funcionalidades e integração ecológica
Após a entrada em 2021, a evolução das DEXs (exchanges descentralizadas) deixou de se restringir a um único cenário de negociação, entrando em uma "fase de fusão" onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. As DEXs não são mais apenas "locais de troca de moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez do sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o lançamento frio de projetos, e até mesmo um programador da estrutura ecológica.
A mudança de paradigma mais representativa deste período é o surgimento do Raydium. O Raydium nasceu na blockchain Solana, sendo a primeira tentativa de integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain. Ele não apenas fornece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza as transações com o livro de ordens on-chain da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexistem "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com a visibilidade dos níveis de preços do livro de ordens, mantendo a autonomia on-chain enquanto aumenta significativamente a eficiência de capital e a taxa de utilização da liquidez.
O significado estrutural da Raydium reside no fato de que não é apenas uma "otimização de AMM", mas sim a primeira vez que um DEX tenta introduzir a "experiência de CEX" na reconstrução distribuída na blockchain. Para novos projetos no ecossistema Solana, a Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento - desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição do projeto, é o hub de conexão entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
SushiSwap adiciona mineração de negociação, tokens de governança, governança comunitária e o fundo de incubação "Onsen", formando um ecossistema DEX de governança.
PancakeSwap combina jogos em cadeia, mercado de NFTs e funções de loteria em cadeia, realizando operações de plataforma DEX na BNB Chain.
Velodrome introduz o "agendamento de liquidez entre protocolos" baseado no modelo veToken, tornando o DEX um coordenador entre protocolos.
Jupiter conecta várias DEX e caminhos de ativos no ecossistema Solana através do papel de agregador de caminhos, tornando-se um verdadeiro "agregador de cross-protocólos em cadeia".
A característica comum desta fase é que as DEX deixaram de ser o ponto final do protocolo e se tornaram uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e protocolos. Ela deve assumir a "interação final do usuário" nas transações, embutir a "atração inicial" da emissão de projetos, e ainda precisa se conectar a um conjunto completo de sistemas de comportamento on-chain, como governança, incentivos, precificação e agregação.
A DEX deixou de ser uma "protocolo isolado" e tornou-se um nó central no mundo DeFi (hub primitive)---- um componente de consenso on-chain de alta adaptabilidade e alta combinabilidade.
4. Quarta geração de DEX: crescimento deformável em um fluxo múltiplo de cadeias, agregação, L2 e experimentos intercadeias.
Se a evolução das duas primeiras gerações de DEX foi uma mutação do paradigma tecnológico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então a partir de 2021, o DEX entrou em uma fase mais difícil de classificar: ele não é mais dominado por uma equipe específica que "atualiza a versão", mas sim toda a estrutura da cadeia força-o a fazer uma deformação adaptativa.
A primeira a sentir essa mudança foi a DEX implantada na Layer 2. Após o lançamento das mainnets Arbitrum e Optimism, o alto custo de Gas do Ethereum não é mais a única opção, e a estrutura Rollup se torna o solo fértil para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX na Arbitrum adota um modelo de precificação por oráculos + contratos perpétuos, respondendo à questão de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simplificado e uma estrutura sem pools de LP. Na Optimism, a Velodrome, com o modelo veToken, tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança para incentivos de liquidez entre os protocolos. Essas DEX não buscam mais a universalidade, mas se enraízam em uma "infraestrutura ecológica" em cadeias específicas.
Ao mesmo tempo, outra categoria de patch estrutural está se formando: agregadores. À medida que o número de DEX aumenta, o problema da fragmentação da liquidez se amplia, e a decisão "onde negociar" na cadeia torna-se uma nova carga de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumem um novo papel: eles não são DEX, mas organizam todos os caminhos de liquidez dos DEX. Em particular, a ascensão do Jupiter na cadeia Solana se deve ao fato de preencher com precisão a lacuna de profundidade de caminhos, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a estrutura dos DEX não parou na adaptação dentro da cadeia. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais radical: é possível permitir que as partes envolvidas na transação realizem trocas mesmo não estando na mesma cadeia? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias por meio de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura dos protocolos seja muito mais complexa do que a dos DEXs de uma única cadeia, sua emergência envia um sinal: o caminho de evolução dos DEXs já se desvinculou de uma cadeia pública específica e está caminhando para uma era de colaboração entre protocolos de diferentes cadeias.
Nesta fase, é difícil classificar as DEX por "tipo": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), e mais provavelmente é um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Elas não são "projetadas" como a geração anterior, mas mais como "são espremidas pela estrutura".
Chegado a este ponto, o DEX não é apenas uma ferramenta, mas uma reação ambiental ---- um produto adaptativo que acolhe a mudança da estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e o jogo de incentivos entre protocolos. Já não se trata de "atualizações de produtos", mas sim da manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no lançamento
Ao rever o caminho de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque uma determinada funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas sim como uma resposta contínua às necessidades reais na blockchain – desde a intermediação, market making, até a agregação e a interoperabilidade, cada transformação da DEX é um preenchimento natural de lacunas estruturais.
Chegando a esta fase, o DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da cadeia. Independentemente de o projeto querer implementar incentivos, o protocolo precisar de tráfego ou a ponte querer agregar, o DEX desempenha cada vez mais papéis de "gerenciamento" e "coordenação".
Mas à medida que assume mais papéis, o DEX inevitavelmente se depara com outra dificuldade estrutural que já existe há muito tempo, mas que sempre esteve ausente:
Para entrar nas CEX, é necessário listar moedas, discutir recursos e atrair comunidades; ao entrar na blockchain, é preciso construir pools, buscar liquidez e promover a circulação de ativos. Esses problemas que parecem dispersos, no final, convergem para um núcleo central: quem irá fornecer a estrutura de arranque para novos projetos na fase de cold start?
É importante saber que, no início do mercado de criptomoedas, o lançamento era frequentemente uma operação de recursos dominada por exchanges centralizadas: o ritmo de listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, também trouxe problemas como barreiras de entrada elevadas, falta de transparência e excesso de poder centralizado.
E quando o DEX começa a dominar a precificação, liquidez, mobilização de usuários e mecanismos comunitários, ele adquire estruturalmente a capacidade de suportar todos os elementos necessários para o lançamento - e tudo isso não acontece porque o DEX deseja fazer o lançamento, mas sim porque, em sua evolução funcional e ecológica, ele cresce naturalmente na forma de um lançamento.
Nunca anunciou que iria entrar no cenário de financiamento do mercado primário, mas a história chegou a um certo estágio, e a DEX naturalmente assumiu as três estruturas centrais do início frio do projeto: liquidez, precificação e comunidade.
Isto não é uma estratégia de produto, mas sim o resultado da lógica estrutural a transbordar.
Após a introdução do AMM pelo Uniswap, vimos pela primeira vez um mecanismo de descoberta de preços que não requer ordens pendentes nem intermediários. Em outras palavras, o DEX transforma o "consenso de mercado" em uma "função on-chain", onde a formação de preços não depende mais de intermediação, mas é diretamente determinada pela relação de oferta e demanda do pool de ativos. E essa estrutura de preços é exatamente um dos problemas mais difíceis a serem resolvidos no início frio de um projeto: quando um token é recém-lançado, sem liquidez e sem profundidade de negociação secundária, o que mais precisa é de um mecanismo de descoberta de preços automático e sem permissão.
Em seguida, o pool de liquidez tornou-se o canal de distribuição dos incentivos iniciais. O projeto vincula tokens a ativos de destaque.
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ShadowStaker
· 9h atrás
ainda esperando pela composabilidade óptima de mev na infraestrutura dex... smh apenas mais um ciclo de narrativa
História da evolução do DEX: de uma ferramenta marginal a um centro financeiro na cadeia
DEX: Nunca foi realmente compreendido
No sistema financeiro de criptomoedas, as DEX sempre tiveram um papel intrigante. Elas parecem estar sempre online, sem downtime, sem censura, sem fuga, mas permanecem à margem a longo prazo: interfaces complexas, falta de liquidez, carência de narrativa, não são um tópico popular nem a primeira escolha dos projetos. Quando o DeFi explodiu, elas foram uma alternativa às CEX, e durante o mercado em baixa tornaram-se o legado "seguro e auto-custodial" do DeFi. Quando a indústria se concentra em novas narrativas como blockchain pública, IA, RWA, e inscrições, as DEX parecem ter perdido sua relevância.
Mas ao longo da história, podemos ver que os DEX têm crescido silenciosamente, começando a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. Uniswap é apenas um de seus pontos históricos, Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, entre outros, são suas variantes. Toda a evolução dos AMM, agregadores e DEXs L2 é impulsionada pela auto-evolução do fundamento das finanças distribuídas.
Este artigo tenta escapar da "comparação de produtos" e "análise de tendências", revisitando a evolução histórica das DEX:
Esta é a história da evolução dos DEX, uma observação da estrutura da "externalização de funções" descentralizada, e também tenta responder: quando se fala em Web3, por que cada projeto não escapa dos DEX?
I. Uma Breve História de Cinco Anos do DEX: De um Papel Marginal ao Centro da Narrativa
1. Primeira geração de DEX: expressão de descentralização ( Era EtherDelta )
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam no auge, um grupo de entusiastas de criptomoedas silenciosamente iniciou o experimento EtherDelta na blockchain. Em comparação com CEXs como Binance e OKEx na mesma época, a experiência de negociação da EtherDelta era desastrosa: entrada de dados complexa na blockchain, alta latência e interface primitiva, fazendo com que usuários comuns desistissem.
Mas o surgimento da EtherDelta não foi apenas para facilitar o uso, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os usuários controlam totalmente os ativos, a combinação de ordens é inteiramente na cadeia, sem a necessidade de custódia de intermediários e confiança em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, também expressou sua expectativa em relação a esse modelo.
Embora o EtherDelta tenha eventualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele plantou as sementes genéticas para os posteriores Uniswap, Balancer, Raydium, etc.: a posse de ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na blockchain e a ausência de confiança em custódia, tornando-se a estrutura básica para a contínua evolução das DEX.
2. Segunda geração de DEX: mudança de paradigma técnico(Aparecimento do AMM)
Se o EtherDelta representa os "princípios fundamentais" da troca descentralizada, então o surgimento do Uniswap trouxe pela primeira vez um caminho viável para a realização desse ideal em escala.
Em 2018, a Uniswap lançou a v1, introduzindo pela primeira vez o mecanismo de criador de mercado automático (AMM), rompendo completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. Sua inovação central é a fórmula x * y = k, que permite que o pool de liquidez precifique automaticamente, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Basta colocar um ativo no pool para obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante. Sem necessidade de contraparte, ordens pendentes ou correspondência, a negociação é precificada automaticamente.
Este modelo resolve de forma inovadora o problema das "ordens não colocadas" nas DEXs iniciais, mudando a fonte de liquidez das transações on-chain: qualquer pessoa pode se tornar um provedor de liquidez (LP), injetando ativos no mercado e ganhando taxas.
O sucesso da Uniswap inspirou inovações em outras variantes de AMM:
Essas variantes impulsionam os AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". Diferente da primeira geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias, a segunda geração de DEX demonstra uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: eles não apenas podem negociar, mas também são a base estrutural da circulação de ativos, a porta de entrada para a participação do usuário na liquidez e até mesmo uma parte do lançamento do ecossistema do projeto.
A partir do Uniswap, as DEXs tornaram-se pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer, acumular usuários e capital - não são mais apêndices da materialização de conceitos, mas começam a ser os próprios construtores de estruturas.
3. Terceira geração de DEX: de ferramenta a hub, expansão de funcionalidades e integração ecológica
Após a entrada em 2021, a evolução das DEXs (exchanges descentralizadas) deixou de se restringir a um único cenário de negociação, entrando em uma "fase de fusão" onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. As DEXs não são mais apenas "locais de troca de moedas", mas gradualmente se tornam o núcleo de liquidez do sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o lançamento frio de projetos, e até mesmo um programador da estrutura ecológica.
A mudança de paradigma mais representativa deste período é o surgimento do Raydium. O Raydium nasceu na blockchain Solana, sendo a primeira tentativa de integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain. Ele não apenas fornece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também sincroniza as transações com o livro de ordens on-chain da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexistem "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com a visibilidade dos níveis de preços do livro de ordens, mantendo a autonomia on-chain enquanto aumenta significativamente a eficiência de capital e a taxa de utilização da liquidez.
O significado estrutural da Raydium reside no fato de que não é apenas uma "otimização de AMM", mas sim a primeira vez que um DEX tenta introduzir a "experiência de CEX" na reconstrução distribuída na blockchain. Para novos projetos no ecossistema Solana, a Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento - desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição do projeto, é o hub de conexão entre a emissão primária e a negociação secundária.
Esta fase, a explosão de funcionalidades vai muito além do Raydium:
A característica comum desta fase é que as DEX deixaram de ser o ponto final do protocolo e se tornaram uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e protocolos. Ela deve assumir a "interação final do usuário" nas transações, embutir a "atração inicial" da emissão de projetos, e ainda precisa se conectar a um conjunto completo de sistemas de comportamento on-chain, como governança, incentivos, precificação e agregação.
A DEX deixou de ser uma "protocolo isolado" e tornou-se um nó central no mundo DeFi (hub primitive)---- um componente de consenso on-chain de alta adaptabilidade e alta combinabilidade.
4. Quarta geração de DEX: crescimento deformável em um fluxo múltiplo de cadeias, agregação, L2 e experimentos intercadeias.
Se a evolução das duas primeiras gerações de DEX foi uma mutação do paradigma tecnológico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais, então a partir de 2021, o DEX entrou em uma fase mais difícil de classificar: ele não é mais dominado por uma equipe específica que "atualiza a versão", mas sim toda a estrutura da cadeia força-o a fazer uma deformação adaptativa.
A primeira a sentir essa mudança foi a DEX implantada na Layer 2. Após o lançamento das mainnets Arbitrum e Optimism, o alto custo de Gas do Ethereum não é mais a única opção, e a estrutura Rollup se torna o solo fértil para o crescimento da nova geração de DEX. O GMX na Arbitrum adota um modelo de precificação por oráculos + contratos perpétuos, respondendo à questão de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simplificado e uma estrutura sem pools de LP. Na Optimism, a Velodrome, com o modelo veToken, tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança para incentivos de liquidez entre os protocolos. Essas DEX não buscam mais a universalidade, mas se enraízam em uma "infraestrutura ecológica" em cadeias específicas.
Ao mesmo tempo, outra categoria de patch estrutural está se formando: agregadores. À medida que o número de DEX aumenta, o problema da fragmentação da liquidez se amplia, e a decisão "onde negociar" na cadeia torna-se uma nova carga de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumem um novo papel: eles não são DEX, mas organizam todos os caminhos de liquidez dos DEX. Em particular, a ascensão do Jupiter na cadeia Solana se deve ao fato de preencher com precisão a lacuna de profundidade de caminhos, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a estrutura dos DEX não parou na adaptação dentro da cadeia. Após 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais radical: é possível permitir que as partes envolvidas na transação realizem trocas mesmo não estando na mesma cadeia? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias por meio de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura dos protocolos seja muito mais complexa do que a dos DEXs de uma única cadeia, sua emergência envia um sinal: o caminho de evolução dos DEXs já se desvinculou de uma cadeia pública específica e está caminhando para uma era de colaboração entre protocolos de diferentes cadeias.
Nesta fase, é difícil classificar as DEX por "tipo": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), e mais provavelmente é um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Elas não são "projetadas" como a geração anterior, mas mais como "são espremidas pela estrutura".
Chegado a este ponto, o DEX não é apenas uma ferramenta, mas uma reação ambiental ---- um produto adaptativo que acolhe a mudança da estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e o jogo de incentivos entre protocolos. Já não se trata de "atualizações de produtos", mas sim da manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando o preço, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no lançamento
Ao rever o caminho de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque uma determinada funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas sim como uma resposta contínua às necessidades reais na blockchain – desde a intermediação, market making, até a agregação e a interoperabilidade, cada transformação da DEX é um preenchimento natural de lacunas estruturais.
Chegando a esta fase, o DEX já não é mais um "ponto funcional" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da cadeia. Independentemente de o projeto querer implementar incentivos, o protocolo precisar de tráfego ou a ponte querer agregar, o DEX desempenha cada vez mais papéis de "gerenciamento" e "coordenação".
Mas à medida que assume mais papéis, o DEX inevitavelmente se depara com outra dificuldade estrutural que já existe há muito tempo, mas que sempre esteve ausente:
Para entrar nas CEX, é necessário listar moedas, discutir recursos e atrair comunidades; ao entrar na blockchain, é preciso construir pools, buscar liquidez e promover a circulação de ativos. Esses problemas que parecem dispersos, no final, convergem para um núcleo central: quem irá fornecer a estrutura de arranque para novos projetos na fase de cold start?
É importante saber que, no início do mercado de criptomoedas, o lançamento era frequentemente uma operação de recursos dominada por exchanges centralizadas: o ritmo de listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, também trouxe problemas como barreiras de entrada elevadas, falta de transparência e excesso de poder centralizado.
E quando o DEX começa a dominar a precificação, liquidez, mobilização de usuários e mecanismos comunitários, ele adquire estruturalmente a capacidade de suportar todos os elementos necessários para o lançamento - e tudo isso não acontece porque o DEX deseja fazer o lançamento, mas sim porque, em sua evolução funcional e ecológica, ele cresce naturalmente na forma de um lançamento.
Nunca anunciou que iria entrar no cenário de financiamento do mercado primário, mas a história chegou a um certo estágio, e a DEX naturalmente assumiu as três estruturas centrais do início frio do projeto: liquidez, precificação e comunidade.
Isto não é uma estratégia de produto, mas sim o resultado da lógica estrutural a transbordar.
Após a introdução do AMM pelo Uniswap, vimos pela primeira vez um mecanismo de descoberta de preços que não requer ordens pendentes nem intermediários. Em outras palavras, o DEX transforma o "consenso de mercado" em uma "função on-chain", onde a formação de preços não depende mais de intermediação, mas é diretamente determinada pela relação de oferta e demanda do pool de ativos. E essa estrutura de preços é exatamente um dos problemas mais difíceis a serem resolvidos no início frio de um projeto: quando um token é recém-lançado, sem liquidez e sem profundidade de negociação secundária, o que mais precisa é de um mecanismo de descoberta de preços automático e sem permissão.
Em seguida, o pool de liquidez tornou-se o canal de distribuição dos incentivos iniciais. O projeto vincula tokens a ativos de destaque.