O caminho para a listagem da Circle: o potencial de subida por trás dos baixos lucros

O percurso de listagem da Circle reflete o processo de jogo entre a indústria de criptomoedas e a regulamentação. Desde a primeira tentativa de IPO em 2018 até a listagem na Bolsa de Nova Iorque em 2025, a empresa passou por reestruturação de negócios e construção de conformidade. Esta listagem não só precisa satisfazer exigências rigorosas de divulgação, como também revelou pela primeira vez de forma detalhada o mecanismo de gestão de reservas, marcando a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas.

Gestão de reservas USDC e estrutura de governança da empresa

A reserva de USDC é gerida em camadas: 15% em dinheiro depositado em bancos de importância sistémica, 85% alocados através do Circle Reserve Fund gerido pela BlackRock. Após a listagem da empresa, será adotada uma estrutura de capital em três camadas, garantindo ao time fundador o controle sobre decisões críticas. Várias conhecidas empresas de capital de risco detêm mais de 5% das ações, e uma avaliação de IPO de 5 mil milhões de dólares trará um retorno considerável para eles.

Modelo de Lucro e Desempenho Financeiro

A receita principal da Circle vem dos juros da reserva de USDC, com uma receita total de 1,68 bilhões de dólares em 2024, onde 99% são receitas de reserva. No entanto, os altos custos de distribuição e despesas de conformidade levaram à queda contínua da margem líquida, que em 2024 foi de apenas 9,28%. Isso reflete a escolha estratégica da empresa de "trocar lucro por escala".

subir potencial análise

Apesar de a margem líquida ser baixa, a Circle ainda possui múltiplos motores de subir:

1. A circulação do USDC continua a subir, com potencial para compensar os riscos de queda das taxas de juro.
2. Com novos parceiros como a Binance, é possível otimizar a estrutura de custos de distribuição
3. Como o único ativo de stablecoin puro e autêntico no mercado de ações dos EUA, possui escassez.
4. O valor de mercado das stablecoins mostra resiliência durante o mercado em baixa
5. Um sistema de conformidade perfeito estabelece a base para futuras arbitragens regulatórias.

Fatores de risco

1. Existe uma distribuição de interesses desequilibrada com parceiros como a Coinbase.
2. A legislação sobre stablecoins pode trazer pressão para ajustes nos ativos de reserva
3. Altamente sensível a mudanças nas taxas de juros macroeconômicas

Oportunidade Estratégica

1. Construir uma rede de conformidade que abranja várias regiões, formando uma vantagem de capital institucional.
2. Expandir cenários de infraestrutura financeira B2B, como pagamentos transfronteiriços.
3. Aproveitar as oportunidades de substituição de moeda nos mercados emergentes e o retorno do dólar offshore
4. Expandir serviços de valorização como a tokenização de ativos RWA

A Circle está se transformando de "emissora de stablecoins" em "operadora de infraestrutura de dólar digital". Embora os lucros de curto prazo estejam sob pressão, a longo prazo, seus efeitos de rede e posição monopolista devem trazer uma reavaliação da valorização.