Análise Profunda de Especialistas em Web3: A tentativa de tokenização de ações de uma plataforma de negociação, inovação ou ultrapassagem dos limites?

Recentemente, uma famosa corretora de internet dos EUA anunciou o lançamento de "Tokens de Ações" para usuários europeus, vinculados a ações de várias empresas não listadas de renome, trazendo novamente o tema de tokenização de ativos do mundo real (RWA) para o centro das atenções da opinião pública. No entanto, uma dessas empresas não listadas rapidamente emitiu um comunicado oficial, afirmando claramente que não tem nenhuma relação com os tokens emitidos pela corretora e alertando que "esses tokens não representam a participação acionária real da empresa".

Este evento não apenas revela a profunda contradição entre a inovação financeira e a gestão tradicional de ações, mas também fornece um caso que merece uma análise aprofundada para os reguladores globais e os participantes do mercado. Vamos analisar em profundidade o impacto e o significado deste evento.

I. Contexto do evento

1. Introdução à empresa de corretagem

Esta corretora de internet americana é uma empresa de tecnologia financeira com sede na Califórnia, que se destina principalmente a investidores individuais, oferecendo serviços de negociação de ações gratuitos através de um aplicativo e site. A empresa está empenhada em inovar produtos financeiros e modelos de serviços, proporcionando a investidores comuns a negociação de ações, opções, ETFs, criptomoedas e outros ativos sem comissões.

A empresa estabeleceu um centro europeu na Lituânia e fundou uma subsidiária europeia. De acordo com informações públicas, essa subsidiária já obteve a licença de corretagem financeira de classe A emitida pelo banco central da Lituânia e a licença de prestador de serviços de ativos criptográficos, podendo oferecer serviços de custódia, gestão e negociação de ativos criptográficos na Lituânia e em toda a área econômica europeia.

2. Resumo do evento

O corretor anunciou em uma cimeira europeia de finanças criptográficas realizada na França o lançamento do produto "Token de Ações" voltado para usuários da UE e do Espaço Econômico Europeu, permitindo que investidores negociem mais de 200 ações e ETFs dos EUA em formato de token, 24 horas por dia, utilizando tecnologia blockchain. O mais notável é que o produto também tokenizou ações de duas conhecidas empresas de tecnologia não listadas e airdropou tokens relacionados de 5 euros para usuários da UE como recompensa promocional. Após o anúncio, as ações do corretor dispararam.

No entanto, uma das empresas não cotadas publicou posteriormente uma declaração nas redes sociais oficiais, afirmando claramente que esses tokens não representam participação acionária da empresa, que a empresa não colaborou com a corretora, nem participou neste assunto, e não endossa isso. A empresa enfatizou que qualquer transferência de participação acionária da empresa deve ser aprovada, e que a empresa não aprovou qualquer ato de transferência.

Dois, Análise do Modelo Operacional

1. Tokenização essência

Esse "Token de Ações" é essencialmente um contrato tokenizado na blockchain que está vinculado às ações que os corretores detêm em uma entidade de propósito especial (SPV). Os corretores vinculam o preço do token ao valor das ações relacionadas no SPV, mantendo ações de um SPV que controla uma quantidade específica de ações de empresas não listadas.

Assim, os ativos subjacentes destes tokens são as participações que os corretores têm nas empresas SPV que estabeleceram. Quando os usuários compram tokens, não estão a comprar ações reais de empresas não cotadas, mas sim a adquirir contratos que seguem o seu preço e são registados na blockchain. Existe uma dupla separação entre os detentores de tokens e os verdadeiros direitos acionistas, e o preço dos tokens varia em função da alteração do valor das ações relevantes na SPV.

Em suma, os detentores de Token têm o direito de obter ganhos correspondentes às flutuações de valor dos direitos relevantes no SPV, mas não possuem a participação acionária real da empresa não listada. Esta regra é escrita na blockchain, e o Token torna-se o certificado que os investidores possuem deste direito.

2. Análise da motivação de lançamento

Este corretor lançou este produto de tokenização, principalmente para enfrentar alguns pontos problemáticos atuais do mercado de investimentos:

1. Baixa acessibilidade a ativos de qualidade: empresas de tecnologia de topo não listadas, investidores comuns têm dificuldade em compartilhar seus dividendos de crescimento.

2. O limiar para o capital privado tradicional e o capital de risco é alto, dificultando a entrada de pequenos investidores.

3. A demanda dos investidores por ativos inovadores disparou: a explosão de criptomoedas, NFTs e outros ativos alternativos reflete essa tendência.

As corretoras tentam, através da tokenização de transações, quebrar o fechamento do sistema financeiro tradicional, oferecendo aos investidores de varejo um novo canal de investimento baseado no consenso do mercado. Escolhendo empresas de tecnologia renomadas como alvos, podem aproveitar o efeito da marca para atrair a atenção e a participação dos investidores.

3. Situação regulatória

Atualmente, o produto é principalmente regulado pelo banco central da Lituânia e pela União Europeia. A corretora obteve a licença relevante emitida pelo banco central da Lituânia, que é a sua principal autoridade reguladora dentro da União Europeia. Em relação a isso, o banco central da Lituânia iniciou uma investigação, solicitando detalhes sobre a estrutura do produto, marketing, entre outros, para avaliar sua legalidade e conformidade.

O token da ação é emitido como um derivado sob a regulamentação MiFID II da UE. À medida que o volume de transações aumenta, poderá ser necessário aceitar a supervisão da ESMA, garantindo que os requisitos de divulgação do prospecto sejam atendidos. Atualmente, está disponível apenas para a Europa, e se entrar no mercado dos EUA, estará sujeito à supervisão da SEC.

Três, Análise de Rendimentos e Riscos das Partes

1. Perspectiva do investidor

Rendimento:

• Obter oportunidades de investimento com acesso indireto ao mercado privado
• É possível lucrar com o crescimento da valorização futura da empresa-alvo.
• Reduziu o limiar de investimento, simplificou o processo de investimento

Risco:

• Não possui ações reais, não pode usufruir dos verdadeiros direitos dos acionistas
• A empresa-alvo deixou claro que não reconhece ou endossa este produto
• A avaliação de empresas privadas tem uma incerteza elevada, o preço do Token pode oscilar bastante.
• O status legal não é claro, a proteção dos direitos é duvidosa

2. Perspectiva do emissor

Rendimento:

• O preço das ações subiu, o valor de mercado aumentou
• Expandir o mercado europeu, aumentar a base de clientes
• Aumentar a influência da marca

Risco:

• Risco de mercado: A volatilidade da avaliação da empresa alvo pode afetar a reputação do produto
• Risco de crédito: se não for possível cumprir o contrato, isso prejudicará os interesses dos investidores e pode gerar uma crise de confiança.
• Risco regulatório: a conformidade do produto é duvidosa, enfrentando revisão regulatória

Quatro, as diferenças em relação aos projetos RWA tradicionais

1. Ativo subjacente: RWA tradicionais geralmente são ativos físicos, este produto é uma participação.

2. Emissor: Tradicionalmente, são projetos de blockchain, desta vez são instituições financeiras tradicionais.

3. Quadro regulatório: tradicionalmente vago, este produto está sujeito a regulamentações como a MiFID II

4. Posicionamento de mercado: investidores tradicionais focados em criptomoedas, este produto é direcionado a investidores de varejo tradicionais.

5. Formação de preços: Tradicionalmente, depende muito da definição de preços pelo projeto, este produto é mais mercado.

6. Liquidez: espera-se que este produto tenha uma melhor liquidez

7. Atributo de risco: Este produto tem risco ou maior, envolvendo incertezas como a avaliação de empresas não cotadas.

Cinco, opinião dos especialistas

Este evento gerou uma forte repercussão, principalmente devido a:

1. O emissor é uma instituição financeira tradicional, e não uma plataforma de moeda.
2. O objeto de investimento são grandes gigantes da tecnologia, com ampla influência.

No entanto, esta operação também enfrenta muitos desafios:

1. Pode usurpar os interesses de outros acionistas
2. Aumentar a volatilidade dos preços das ações
3. A natureza sem fronteiras dos Tokens entra em conflito com as regras de listagem
4. Existem muitas controvérsias a nível jurídico

Apesar das controvérsias, esta iniciativa como uma tentativa de inovação Web3 ainda possui um certo significado positivo. No entanto, os investidores e as instituições que desejam imitar devem abordar isso com cautela, ponderando cuidadosamente os prós e os contras.