O fumo da encriptação do mundo volta a erguer-se: a disputa de 1,5 mil milhões de dólares entre a FTX e a Three Arrows Capital

A disputa no campo das criptomoedas voltou a aquecer. A equipe de liquidação da FTX apresentou recentemente um documento importante ao tribunal, negando completamente a reivindicação de 1,53 bilhões de dólares da Three Arrows Capital e solicitando ao juiz que a rejeitasse integralmente. Este movimento trouxe a "batalha dos mortos" de anos para um novo estágio de intensidade. Dois gigantes das criptomoedas que já caíram agora estão envolvidos em um novo confronto intenso no tribunal, abrindo também um novo capítulo para uma das páginas mais caóticas e sombrias da história das criptomoedas.

Para entender esta complexa disputa, precisamos primeiro conhecer três figuras-chave e as suas histórias emocionantes por trás delas.

Primeiro está SBF, o fundador do império FTX. Antes do grande colapso em 2022, ele era visto como o salvador do mundo da encriptação, comparado pela mídia a J.P. Morgan. No entanto, quando seu império desabou, as pessoas descobriram que esse "salvador" não era mais do que um grande golpista condenado a 25 anos de prisão.

Em segundo lugar, estão os dois fundadores da Three Arrows Capital, Su Zhu e Kyle Davies. Eles são conhecidos por suas estratégias de investimento agressivas e enormes alavancagens, e sua "teoria dos super ciclos" foi uma vez venerada como um princípio. No entanto, quando o mercado virou, seu mito se desfez, e após a falência da empresa, os dois protagonizaram um grande drama de fuga global.

Por fim, temos John Ray III, um experiente especialista em liquidações de falências. Ele lidou com um dos maiores casos de fraude da história dos Estados Unidos - a liquidação da Enron. Quando ele assumiu o desastre da FTX, mesmo este "rei da liquidação" tão experiente ficou chocado. Ele confessou que, em mais de 40 anos de carreira, nunca tinha visto um controle de gestão de empresa tão completo e uma falta de informações financeiras tão severa.

Em 2022, um tsunami de encriptação desencadeado pelo colapso da Terra/LUNA varreu tudo. A Three Arrows Capital foi a primeira a sucumbir, afundando rapidamente. Alguns meses depois, o aparentemente inabalável FTX também implodiu de repente, revelando um escândalo de bilhões de dólares.

Atualmente, no tribunal de falências de Delaware, esses dois gigantes já caídos estão em uma acalorada disputa por uma dívida de 1,53 bilhões de dólares. A Three Arrows acusa a FTX de ter realizado operações ilegais de "black eating black" na véspera de sua falência. A FTX, por sua vez, rebate dizendo que esse grupo de apostadores da Three Arrows estragou tudo por conta própria e não deveria exigir compensação dos credores da FTX, que também são vítimas.

Isso é, afinal, uma extorsão vergonhosa ou uma busca tardia por justiça? Para desvendar este mistério, precisamos voltar ao verão sangrento de 2022 e desenterrar as verdades que foram deliberadamente enterradas.

No tribunal, os advogados de ambas as partes contaram duas versões completamente diferentes.

A FTX se retrata como um "guarda do portal" responsável. Eles afirmam que, quando o colapso da Terra/LUNA gerou turbulência no mercado, as contas da Three Arrows, como um grande cliente da plataforma, sofreram grandes perdas, e o nível de margem caiu abaixo da linha de segurança estipulada no contrato. Apesar de a FTX ter contatado várias vezes solicitando a adição de margem, a Three Arrows ignorou os pedidos e até retirou da conta de risco US$ 18 milhões em Ethereum. Diante desse comportamento, a FTX afirmou que seu fechamento forçado foi inteiramente por necessidade de gestão de risco, para proteger a plataforma e os interesses de outros clientes.

A afirmação da Three Arrows Capital é completamente diferente. O seu liquidatário, inicialmente, só conseguiu apresentar uma reclamação preliminar de 120 milhões de dólares à FTX com base em informações limitadas. No entanto, quando finalmente obtiveram os dados de transação originais da FTX, um fato chocante veio à tona: em apenas dois dias após a FTX afirmar que estava liquidando, ativos no valor de até 1,53 bilhões de dólares na conta da Three Arrows foram quase totalmente liquidadas. Esta descoberta levou-os a aumentar significativamente o valor da reclamação para 1,53 bilhões de dólares.

Para compreender a verdade por trás desta disputa, precisamos desvendar a "máscara do cavaleiro de armadura branca" de SBF e ver que, em junho de 2022, enquanto ele ainda se apresentava publicamente como um líder, na verdade, uma crise estava a ocorrer dentro do seu império.

A testemunha chave é a ex-namorada de SBF, Caroline Ellison, que é a responsável pela Alameda Research. No julgamento criminal posterior, ela revelou um segredo surpreendente: na mesma semana em que a FTX liquidou a Three Arrows Capital com a justificativa de "margem insuficiente", a Alameda também sofreu enormes perdas devido ao colapso da Terra, resultando em um buraco de bilhões de dólares no balanço patrimonial. Sob as instruções de SBF, ela abriu uma "porta dos fundos secreta" e "emprestou" bilhões de dólares do fundo de clientes da FTX para pagar as dívidas da Alameda.

O relatório da empresa de análise de dados de blockchain Nansen também confirmou isso. Durante o colapso da Three Arrows em meados de junho de 2022, a Alameda enviou cerca de 4 bilhões de dólares em tokens FTT para o endereço da carteira da FTX. O FTT é a moeda da plataforma emitida pela própria FTX, cujo valor é totalmente sustentado pela FTX. Isso equivale a trocar "tokens" com quase nenhuma liquidez real por dinheiro verdadeiro dos clientes no cofre da FTX.

Agora, olhando para o desempenho público de SBF na época, é quase de nível de um ator premiado. Ele desviava fundos dos clientes nos bastidores, enquanto em público minimizava a situação, dizendo que estava disposto a fazer algumas "transações não muito boas" para estabilizar a situação e proteger os clientes. Na verdade, ele não era um participante do mercado sólido estendendo a mão, mas sim um golpista insolvente e frágil. O seu chamado "socorro" não passava de uma tentativa de impedir que o dominó continuasse a cair, expondo assim que ele mesmo era o maior buraco.

Juntar esses fragmentos torna a afirmação do fundador da Three Arrows, "SBF nos caçou", menos absurda. Para a FTX/Alameda, que já estava em uma luta desesperada em junho de 2022, a liquidação de um grande contraparte alavancado como a Three Arrows tinha duas motivações óbvias: a primeira é "matar e roubar", obtendo imediatamente a liquidez tão necessária para cobrir seu déficit de capital; a segunda é "matar a galinha para assustar os macacos", estabilizando o mercado eliminando uma grande fonte de risco, ocultando o fato de que eles também já estavam "feridos internamente".

Se colocarmos esta disputa em um contexto histórico mais amplo, veremos que na verdade é uma reedição da crise financeira de 2008, uma "reincidência" da história do colapso do Lehman Brothers.

As origens das duas crises são as mesmas: a falha em isolar efetivamente os ativos dos clientes. Esta é a regra mais básica no setor financeiro. No entanto, após a falência, foi descoberto que o Lehman Brothers tinha uma séria negligência em relação ao isolamento dos fundos dos clientes. Além disso, todo o esquema fraudulento da FTX foi diretamente construído sobre a base da confusão entre os ativos dos clientes e os fundos de negociação proprietários da Alameda. Essa prática transformou os clientes de proprietários dos ativos em credores não garantidos da plataforma.

Os resultados das duas crises também são muito semelhantes: um processo de liquidação prolongado e caótico. A falência do Lehman Brothers envolveu trilhões de dólares em dívidas e subsidiárias espalhadas pelo mundo, e seu processo de liquidação durou anos. Hoje, o liquidatário da FTX, John Ray III, enfrenta uma situação igualmente complicada: estrutura empresarial opaca, registros financeiros ausentes e ativos digitais de difícil avaliação, todos esses fatores tornam o trabalho de liquidação extremamente difícil.

Então, qual é a verdade por trás da disputa de "livro do inferno" no valor de 1,5 mil milhões de dólares?

A verdade é que isto não é uma simples disputa contratual, mas um jogo de sobrevivência à luz do dia. A Three Arrows Capital é, sem dúvida, um "super apostador" ganancioso e imprudente que acabou por sofrer as consequências de suas ações, mas a FTX também não é uma plataforma inocente que segue as regras. É um "fraudador" que já está em estado terminal, mas que se disfarça de saudável através da "sacrifício" de outro rival.

Num mundo de encriptação sem regras, apenas com a lei da selva, um jogador moribundo encontra um vigarista disfarçado, e eles encenam o último ato de um combate sangrento.

A decisão final do tribunal de Delaware pode estabelecer algumas regras para futuros casos de encriptação em falência. Mas para este setor emergente que espera revolucionar as finanças tradicionais, os julgados da história já estão escritos: quando um sistema carece de regulamentação forte e de registos transparentes, quando o lema "sem necessidade de confiança" acaba por se transformar em adoração cega por alguns "grandes nomes", aqui não há heróis, apenas predadores de diferentes faces.

A ganância e o medo da natureza humana nunca mudaram. A "batalha dos mortos" entre a FTX e as Três Flechas não é mais do que uma versão "cripto" de inúmeras histórias de ganância de Wall Street ao longo de um século.