跨越牛熊周期的隐士：加密做市商

加密市场做市商业务与传统金融相比，在本质上区别不大。但是运作模式、技术、风险管理和监管上却有很大差异。加密市场规模相对较小，流动性较低，波动较大，做市商需要更加谨慎做好风险管理。加密市场的交易过程很难被监管，也没有严格的做市商制度来约束。交易平台、项目方与市商之间的关系变得更加复杂。市商业务不仅在中心化交易平台产生，还涉及链上做市，并以此为基础开始出现一些为做市服务的中间件和协议。在技术架构方面，加密行业需要具备更高的技术能力，保证交易的安全性。

加密市场做市业务是一片蓝海，给予每个投资人机会但也伴随着风险。目前，美国的证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）对加密市场监管趋严，很多机构和业务都受到影响。再加上熊市行情，大型机构暴雷现象频发，对市商的风险管理更具有挑战性。除此之外，加密做市商还面临市场碎片化、资本效率低下、监管不确定性以及仍在改进的交换技术等问题。

即使如此，加密市商仍然有很大的发展和盈利空间。加密做市商在未来也会呈现一些传统金融做市商的发展特点：（1）做市参与者逐渐多元化；（2）做市品种多元化；（3）业务杠杆高；（4）市商头部效应越发明显。在投资领域，可以关注中心化的小型市商策略或服务类项目、解决互操作性的工具、以及 CeDeFi 项目。

1. 加密做市商行业概述

加密做市商在金融市场上的作用非常重要，主要承担了以下职能：

• 提供流动性
• 持续报价
• 管理风险
• 提供咨询
• 增加市场效率
• 提供创新产品

加密做市商的主要客户包括:交易员、投资机构、高频交易公司、个人投资者和其他金融机构。

加密做市商的发展历程可以分为三个阶段:

• 初期(2009-2012年):比特币诞生,第一批加密货币交易平台和做市商出现
• 发展期(2013-2017年):市场逐渐成熟,专业做市商开始出现
• 巨变期(2018年至今):市场经历洗牌,做市商服务模式不断优化升级

2. 加密做市商运作模式

加密做市商的运作流程一般包括:

1. 筛选货币对
2. 报价
3. 撮合交易
4. 风险管理
5. 结算清算

做市策略包括价差策略、对冲策略、量化交易策略等。

加密做市商与交易平台的合作形式主要有两种:

1. 直接与交易平台合作,提供场内做市服务
2. 通过中介机构与交易平台合作,提供场外做市服务

3. 加密做市商的风险分析与管理

加密做市商面临的主要风险包括:

• 价格风险
• 流动性风险
• 对手风险
• 做市资金风险
• 链上与链下风险

为了控制风险,加密做市商通常采取以下措施:

• 注重交易质量而非数量
• 建立良好的合作关系
• 严格的交易纪律
• 存货风险管理
• 持续监控市场

4. 加密做市商典型案例

• Alameda Research:FTX暴雷导致破产
• Wintermute:遭遇DeFi黑客攻击事件
• GSR Markets:与多个项目方频繁合作

5. 去中心化做市商

去中心化做市商主要有三种形式:

1. DEX流动性提供者
2. 去中心化衍生品市场参与者
3. 专门服务做市的DeFi协议

去中心化做市商面临智能合约风险、无偿损失等问题,但也为用户提供了新的参与方式。

6. 加密做市商的发展趋势与挑战

未来发展趋势:

• 加强风险管理
• 开发更智能化的交易系统
• 加强流动性
• 探索新的商业模式
• 积极尝试链上协议做市

主要挑战:

• 市场碎片化
• 资本效率低下
• 监管不确定性
• 交易技术/连接性有待改进

投资方向建议:

• 中心化的小型市商策略或服务类项目
• 解决互操作性问题的项目
• CeDeFi项目