التحديات الثلاثة للعملة المستقرة: تأمل عميق في جوهر العملة
في مجال الأصول الرقمية، فإن العملات المستقرة بلا شك هي واحدة من أكثر الابتكارات لفتًا للانتباه في السنوات الأخيرة. من خلال ربطها بالعملات القانونية مثل الدولار الأمريكي، أنشأت "ملاذًا" للقيمة في عالم العملات المشفرة المتقلب، وأصبحت تدريجيًا بنية تحتية مهمة للمالية اللامركزية (DeFi) والمدفوعات العالمية. يبدو أن قيمتها السوقية التي انتقلت من الوجود إلى القفزة إلى مئات المليارات تشير إلى صعود شكل جديد من العملات.
ومع ذلك، أصدرت بنك التسويات الدولية (BIS) تحذيراً صارخاً في تقريرها الاقتصادي في مايو 2025. وأكدت BIS أن العملات المستقرة ليست عملة حقيقية، وأنه وراء ازدهارها الظاهر يكمن خطر نظامي قد يهز النظام المالي بأسره. إن هذا الاستنتاج يجبرنا على إعادة النظر في طبيعة العملات المستقرة.
ستقوم هذه المقالة بتفسير عميق لنظرية "الباب الثلاثي" للعملة التي قدمها تقرير بنك التسويات الدولية (BIS) - أي أنه يجب على أي نظام عملة موثوق أن يمر بثلاث اختبارات: (Singleness)، (Elasticity) و (Integrity). سنقوم بدمج دراسات الحالة المحددة لتحليل مصاعب عملة مستقرة أمام هذه الأبواب الثلاثة، وسنستكشف اتجاهات تطوير العملة الرقمية في المستقبل.
الباب الأول: معضلة التفرد - هل يمكن للعملة المستقرة أن تظل "مستقرة" إلى الأبد؟
إن "وحدة" العملة هي حجر الزاوية للنظام المالي الحديث. فهذا يعني أنه في أي وقت، وفي أي مكان، يجب أن تكون قيمة وحدة العملة مساوية تمامًا لقيمة وحدة أخرى. ببساطة، "العملة الواحدة دائمًا هي العملة الواحدة". إن هذا التوحيد الثابت للقيمة هو الشرط الأساسي لقيام العملة بوظائفها الثلاث: وحدة الحساب، ووسيط التبادل، وتخزين القيمة.
تعتقد الحجج الأساسية لبنك التسويات الدولية أن آلية ربط قيمة العملات المستقرة تعاني من عيوب فطرية، مما يجعلها غير قادرة على ضمان التحويل 1:1 مع العملات القانونية مثل الدولار(. إن الثقة فيها لا تأتي من الائتمان الحكومي، بل تعتمد على الائتمان التجاري للجهات الخاصة المصدرة، وجودة الأصول الاحتياطية وشفافيتها، مما يعرضها في أي وقت لخطر "فصل".
الأحداث المؤلمة الأخيرة تكفي لتوضيح المشكلة. انهيار عملة مستقرة UST) TerraUSD(، الذي فقد قيمته إلى الصفر في غضون أيام قليلة، مسح مئات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية. تُظهر هذه الحادثة بوضوح كيف أن ما يُسمى "الاستقرار" هش للغاية عندما ينكسر سلسلة الثقة. حتى عملات مستقرة المدعومة بالأصول، كان تكوين أصولها الاحتياطية، والتدقيق، والسيولة موضع تساؤل دائم. لذلك، تواجه العملات المستقرة صعوبة كبيرة عند أول عتبة "الخصوصية".
الباب الثاني: مأساة المرونة - "فخ الجمال" للودائع بنسبة 100%
إذا كانت "الوحدة" تتعلق ب"جودة" العملة، فإن "المرونة" تتعلق ب"كمية" العملة. تشير "مرونة" العملة إلى قدرة النظام المالي على خلق وتقلص الائتمان ديناميكيًا وفقًا للاحتياجات الفعلية للنشاط الاقتصادي. وهذا هو المحرك الرئيسي الذي يمكن الاقتصاد السوقي الحديث من التكيف الذاتي والنمو المستمر.
تشير BIS إلى أن عملة مستقرة، خاصة تلك التي تدعي أنها تمتلك 100% من الأصول السائلة عالية الجودة ) مثل النقد وسندات الخزينة قصيرة الأجل ( كاحتياطيات، هي في الواقع نموذج "البنك الضيق" ) Narrow Bank (. هذا النموذج يستخدم أموال المستخدمين بالكامل لحمل أصول احتياطية آمنة، دون الإقراض. على الرغم من أن هذا يبدو آمناً للغاية، إلا أنه يأتي على حساب "مرونة" النقد بالكامل.
تحد هذه الخاصية "غير المرنة" من تطورها الخاص، كما تشكل تهديدًا محتملاً للنظام المالي القائم. إذا تدفق قدر كبير من الأموال من نظام البنوك التجارية، وتحولت إلى الاحتفاظ بالعملة المستقرة، فسوف يؤدي ذلك مباشرة إلى تقليل الأموال المتاحة للإقراض في البنوك، مما يضعف القدرة على خلق الائتمان. قد يؤدي ذلك إلى تشديد الائتمان، وزيادة تكاليف التمويل، مما يضر في النهاية بالشركات الصغيرة والمتوسطة والأنشطة الابتكارية التي تحتاج إلى دعم مالي.
![فكر بارد في خضم الحماس: إلى أين يجب أن تتجه العملة المستقرة في ظل معضلة الأبواب الثلاثة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
البوابة الثالثة: نقص النزاهة - لعبة دائمة بين الخصوصية والتنظيم
"سلامة" العملة هي "شبكة الأمان" للنظام المالي. يتطلب ذلك أن تكون أنظمة الدفع آمنة وفعالة، وأن تكون قادرة على منع الأنشطة غير القانونية مثل غسل الأموال، وتمويل الإرهاب، والتهرب الضريبي بشكل فعال. يتطلب ذلك وجود إطار قانوني سليم، وتحديد واضح للحقوق والواجبات، وقدرة قوية على تنفيذ الرقابة، لضمان شرعية الأنشطة المالية.
تعتقد BIS أن الهيكل التكنولوجي الأساسي لعملة مستقرة - وخاصة تلك المبنية على سلسلة الكتل العامة - يشكل تحديًا كبيرًا "للنزاهة" المالية. تتمثل المشكلة الأساسية في الخصوصية وخصائص اللامركزية، مما يجعل أدوات الرقابة المالية التقليدية صعبة الفعالية.
بالمقارنة، فإن التحويلات البنكية الدولية التقليدية ) عبر نظام SWIFT ( على الرغم من أنها قد تبدو في بعض الأحيان غير فعالة وذات تكلفة عالية، إلا أن ميزتها تكمن في أن كل معاملة تكون ضمن شبكة تنظيمية صارمة. يجب على البنوك المرسلة والمستلمة وكذلك البنوك الوسيطة الالتزام بالقوانين واللوائح الخاصة بكل دولة، والتحقق من هوية الطرفين في المعاملة، وتقديم تقارير للجهات التنظيمية عن المعاملات المشتبه بها. على الرغم من أن هذا النظام قد يكون ثقيلاً، إلا أنه يوفر ضمانة أساسية لـ "سلامة" النظام المالي العالمي.
تتحدى الخصائص التقنية للعملات المستقرة بشكل جذري هذا النموذج التنظيمي القائم على المؤسسات الوسيطة. وهذا هو السبب الجذري وراء بقاء الجهات التنظيمية العالمية في حالة تأهب شديد، ونداءاتها المستمرة لإدراجها في إطار تنظيمي شامل. إن نظام العملة الذي لا يمكنه فعاليةً منع الجرائم المالية، بغض النظر عن مدى تطور تقنياته، لا يمكنه كسب الثقة النهائية من المجتمع والحكومة.
تفكير إضافي: ضعف التكنولوجيا وصدمات النظام المالي
بالإضافة إلى التحديات الثلاثة على المستوى الاقتصادي، فإن عملة مستقرة ليست بلا عيوب على المستوى التكنولوجي. يعتمد تشغيلها بشكل كبير على اثنتين من البنى التحتية الأساسية: الإنترنت وشبكة blockchain الأساسية. وهذا يعني أنه في حال حدوث انقطاع كبير في الشبكة، أو عطل في كابل الألياف الضوئية تحت البحر، أو انقطاع واسع النطاق في الكهرباء، أو هجوم إلكتروني مستهدف، قد يتوقف نظام العملة المستقرة بأكمله أو ينهار. هذه الاعتماد المطلق على البنى التحتية الخارجية هو نقطة ضعف ملحوظة مقارنة بالنظام المالي التقليدي.
التهديدات الأكثر بعدًا تأتي من ثورة التكنولوجيا المتقدمة. على سبيل المثال، قد يشكل نضوج الحوسبة الكمومية ضربة قاتلة لمعظم خوارزميات التشفير العامة الحالية. بمجرد اختراق نظام التشفير الذي يحمي أمان مفاتيح الحسابات على البلوكشين، ستختفي أسس أمان عالم الأصول الرقمية بالكامل.
إن ظهور العملات المستقرة لا يقتصر فقط على إنشاء فئة أصول جديدة، بل يتنافس أيضًا مباشرة مع البنوك التقليدية على المورد الأكثر أهمية—الودائع. إذا استمر هذا الاتجاه في "العمق")Disintermediation(، فسوف يضعف من الموقع المركزي للبنوك التجارية في النظام المالي، مما يؤثر بدوره على قدرتها على خدمة الاقتصاد الحقيقي.
ما يستحق المناقشة بعمق هو عملية شراء الجهات المصدرة للعملات المستقرة لسندات الخزانة الأمريكية. هذه العملية ليست بسيطة كما تبدو، حيث توجد وراءها عقبة رئيسية: احتياطي النظام المصرفي. إذا استمر حجم العملات المستقرة في التوسع، فإن شراء كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية يؤدي إلى استهلاك احتياطي النظام المصرفي بشكل مفرط، مما يجعل البنوك تواجه ضغوط السيولة والضغوط التنظيمية. لذلك، فإن الطلب على سندات الخزانة الأمريكية من العملات المستقرة، والحد الأقصى لحجمها مقيد بمدى وفرة احتياطي النظام المصرفي وقيود السياسات التنظيمية، وليس من الممكن أن ينمو بلا حدود.
مستقبل العملات المستقرة: بين "الحصار" و"الاستسلام"
بناءً على التحذيرات الحكيمة من BIS والاحتياجات الواقعية للسوق، يبدو أن مستقبل العملات المستقرة يتجه نحو مفترق طرق. فهي تواجه ضغط "الحصار" من الهيئات التنظيمية العالمية، وفي الوقت نفسه ترى إمكانية "التبني" في النظام المالي السائد.
مستقبل العملة المستقرة هو في جوهره صراع بين "الحيوية الابتكارية البرية" و المتطلبات الأساسية للنظام المالي الحديث بشأن "الاستقرار، والأمان، والقابلية للتحكم". الأول يجلب إمكانية تحسين الكفاءة والتمويل الشامل، بينما الأخير هو حجر الزاوية لاستقرار المالية العالمية. كيف نجد التوازن بين هذين الأمرين هو التحدي المشترك الذي يواجهه جميع المنظمين والمشاركين في السوق.
في مواجهة هذا التحدي، اقترح بنك التسويات الدولية (BIS) خطة بديلة طموحة: "دفتر أستاذ موحد" )Unified Ledger( يعتمد على عملة البنك المركزي، وودائع البنوك التجارية، وسندات الحكومة "المُرمّزة". هذه في جوهرها استراتيجية "ترويض" تهدف إلى امتصاص مزايا التقنية المرمّزة مثل البرمجة، والتسوية الذرية، ولكنها تضعها بشكل راسخ تحت أساس الثقة الذي يقوده البنك المركزي.
على الرغم من أن بنك التسويات الدولية (BIS) رسم مخططًا واضحًا، إلا أن مسار تطور السوق غالبًا ما يكون أكثر تعقيدًا وتنوعًا. من المحتمل أن يظهر مستقبل العملات المستقرة اتجاهات متباينة: ستقوم بعض العملات بالاحتضان النشط للتنظيم، لتحقيق الشفافية الكاملة للأصول الاحتياطية، والقبول المنتظم للتدقيق من قبل طرف ثالث، ودمج أدوات متقدمة لمكافحة غسل الأموال ومعرفة عميل (AML/KYC)؛ بينما قد تختار بعض العملات الأخرى العمل في مناطق ذات تنظيمات أكثر تساهلاً، لتلبية احتياجات أسواق نيتش محددة مثل التمويل اللامركزي )DeFi(، والمعاملات عبر الحدود عالية المخاطر.
تُظهر "المأزق الثلاثي" للعملات المستقرة بعمق كل من العيوب الهيكلية الموجودة فيها، كما أنها تعكس نقص النظام المالي العالمي الحالي من حيث الكفاءة والتكلفة والشمولية. قد يكون التقدم الحقيقي في دمج "التصميم من الأعلى إلى الأسفل" بحذر مع "الابتكار من الأسفل إلى الأعلى"، وإيجاد طريق وسط نحو مستقبل مالي أكثر كفاءة وأماناً وشمولية بين "الحصار" و"التهدئة".
![تأملات باردة في خضم الحماس: إلى أين يجب أن تتجه الاستقرار في ظل أزمة الأبواب الثلاثة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 24
أعجبني
24
9
مشاركة
تعليق
0/400
ClassicDumpster
· منذ 11 س
أليس مجرد نسخ للدولار الأمريكي؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
StakeOrRegret
· 08-04 02:32
إنذار رائحة لذيذة، ثق في bis
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquiditySurfer
· 08-03 17:46
سمعت أن هناك بنوكًا أخرى تستهدف العملات المستقرة؟ حتى اللعب مع LP لم يعد مسموحًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugPullAlarm
· 08-02 16:37
هل هي تحذيرات فارغة مرة أخرى؟ انظر إلى بيانات USDT داخل السلسلة قبل أن تتحدث، فقد زاد حجم تدفق العنوان المجمع للتعدين الخاص بـ USDT بنسبة 50% الأسبوع الماضي، من الذي يهرب في الخفاء؟
عملة مستقرة تواجه ثلاث تحديات: BIS تحذر من العيوب الجوهرية للمال الرقمي
التحديات الثلاثة للعملة المستقرة: تأمل عميق في جوهر العملة
في مجال الأصول الرقمية، فإن العملات المستقرة بلا شك هي واحدة من أكثر الابتكارات لفتًا للانتباه في السنوات الأخيرة. من خلال ربطها بالعملات القانونية مثل الدولار الأمريكي، أنشأت "ملاذًا" للقيمة في عالم العملات المشفرة المتقلب، وأصبحت تدريجيًا بنية تحتية مهمة للمالية اللامركزية (DeFi) والمدفوعات العالمية. يبدو أن قيمتها السوقية التي انتقلت من الوجود إلى القفزة إلى مئات المليارات تشير إلى صعود شكل جديد من العملات.
ومع ذلك، أصدرت بنك التسويات الدولية (BIS) تحذيراً صارخاً في تقريرها الاقتصادي في مايو 2025. وأكدت BIS أن العملات المستقرة ليست عملة حقيقية، وأنه وراء ازدهارها الظاهر يكمن خطر نظامي قد يهز النظام المالي بأسره. إن هذا الاستنتاج يجبرنا على إعادة النظر في طبيعة العملات المستقرة.
ستقوم هذه المقالة بتفسير عميق لنظرية "الباب الثلاثي" للعملة التي قدمها تقرير بنك التسويات الدولية (BIS) - أي أنه يجب على أي نظام عملة موثوق أن يمر بثلاث اختبارات: (Singleness)، (Elasticity) و (Integrity). سنقوم بدمج دراسات الحالة المحددة لتحليل مصاعب عملة مستقرة أمام هذه الأبواب الثلاثة، وسنستكشف اتجاهات تطوير العملة الرقمية في المستقبل.
الباب الأول: معضلة التفرد - هل يمكن للعملة المستقرة أن تظل "مستقرة" إلى الأبد؟
إن "وحدة" العملة هي حجر الزاوية للنظام المالي الحديث. فهذا يعني أنه في أي وقت، وفي أي مكان، يجب أن تكون قيمة وحدة العملة مساوية تمامًا لقيمة وحدة أخرى. ببساطة، "العملة الواحدة دائمًا هي العملة الواحدة". إن هذا التوحيد الثابت للقيمة هو الشرط الأساسي لقيام العملة بوظائفها الثلاث: وحدة الحساب، ووسيط التبادل، وتخزين القيمة.
تعتقد الحجج الأساسية لبنك التسويات الدولية أن آلية ربط قيمة العملات المستقرة تعاني من عيوب فطرية، مما يجعلها غير قادرة على ضمان التحويل 1:1 مع العملات القانونية مثل الدولار(. إن الثقة فيها لا تأتي من الائتمان الحكومي، بل تعتمد على الائتمان التجاري للجهات الخاصة المصدرة، وجودة الأصول الاحتياطية وشفافيتها، مما يعرضها في أي وقت لخطر "فصل".
الأحداث المؤلمة الأخيرة تكفي لتوضيح المشكلة. انهيار عملة مستقرة UST) TerraUSD(، الذي فقد قيمته إلى الصفر في غضون أيام قليلة، مسح مئات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية. تُظهر هذه الحادثة بوضوح كيف أن ما يُسمى "الاستقرار" هش للغاية عندما ينكسر سلسلة الثقة. حتى عملات مستقرة المدعومة بالأصول، كان تكوين أصولها الاحتياطية، والتدقيق، والسيولة موضع تساؤل دائم. لذلك، تواجه العملات المستقرة صعوبة كبيرة عند أول عتبة "الخصوصية".
الباب الثاني: مأساة المرونة - "فخ الجمال" للودائع بنسبة 100%
إذا كانت "الوحدة" تتعلق ب"جودة" العملة، فإن "المرونة" تتعلق ب"كمية" العملة. تشير "مرونة" العملة إلى قدرة النظام المالي على خلق وتقلص الائتمان ديناميكيًا وفقًا للاحتياجات الفعلية للنشاط الاقتصادي. وهذا هو المحرك الرئيسي الذي يمكن الاقتصاد السوقي الحديث من التكيف الذاتي والنمو المستمر.
تشير BIS إلى أن عملة مستقرة، خاصة تلك التي تدعي أنها تمتلك 100% من الأصول السائلة عالية الجودة ) مثل النقد وسندات الخزينة قصيرة الأجل ( كاحتياطيات، هي في الواقع نموذج "البنك الضيق" ) Narrow Bank (. هذا النموذج يستخدم أموال المستخدمين بالكامل لحمل أصول احتياطية آمنة، دون الإقراض. على الرغم من أن هذا يبدو آمناً للغاية، إلا أنه يأتي على حساب "مرونة" النقد بالكامل.
تحد هذه الخاصية "غير المرنة" من تطورها الخاص، كما تشكل تهديدًا محتملاً للنظام المالي القائم. إذا تدفق قدر كبير من الأموال من نظام البنوك التجارية، وتحولت إلى الاحتفاظ بالعملة المستقرة، فسوف يؤدي ذلك مباشرة إلى تقليل الأموال المتاحة للإقراض في البنوك، مما يضعف القدرة على خلق الائتمان. قد يؤدي ذلك إلى تشديد الائتمان، وزيادة تكاليف التمويل، مما يضر في النهاية بالشركات الصغيرة والمتوسطة والأنشطة الابتكارية التي تحتاج إلى دعم مالي.
![فكر بارد في خضم الحماس: إلى أين يجب أن تتجه العملة المستقرة في ظل معضلة الأبواب الثلاثة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
البوابة الثالثة: نقص النزاهة - لعبة دائمة بين الخصوصية والتنظيم
"سلامة" العملة هي "شبكة الأمان" للنظام المالي. يتطلب ذلك أن تكون أنظمة الدفع آمنة وفعالة، وأن تكون قادرة على منع الأنشطة غير القانونية مثل غسل الأموال، وتمويل الإرهاب، والتهرب الضريبي بشكل فعال. يتطلب ذلك وجود إطار قانوني سليم، وتحديد واضح للحقوق والواجبات، وقدرة قوية على تنفيذ الرقابة، لضمان شرعية الأنشطة المالية.
تعتقد BIS أن الهيكل التكنولوجي الأساسي لعملة مستقرة - وخاصة تلك المبنية على سلسلة الكتل العامة - يشكل تحديًا كبيرًا "للنزاهة" المالية. تتمثل المشكلة الأساسية في الخصوصية وخصائص اللامركزية، مما يجعل أدوات الرقابة المالية التقليدية صعبة الفعالية.
بالمقارنة، فإن التحويلات البنكية الدولية التقليدية ) عبر نظام SWIFT ( على الرغم من أنها قد تبدو في بعض الأحيان غير فعالة وذات تكلفة عالية، إلا أن ميزتها تكمن في أن كل معاملة تكون ضمن شبكة تنظيمية صارمة. يجب على البنوك المرسلة والمستلمة وكذلك البنوك الوسيطة الالتزام بالقوانين واللوائح الخاصة بكل دولة، والتحقق من هوية الطرفين في المعاملة، وتقديم تقارير للجهات التنظيمية عن المعاملات المشتبه بها. على الرغم من أن هذا النظام قد يكون ثقيلاً، إلا أنه يوفر ضمانة أساسية لـ "سلامة" النظام المالي العالمي.
تتحدى الخصائص التقنية للعملات المستقرة بشكل جذري هذا النموذج التنظيمي القائم على المؤسسات الوسيطة. وهذا هو السبب الجذري وراء بقاء الجهات التنظيمية العالمية في حالة تأهب شديد، ونداءاتها المستمرة لإدراجها في إطار تنظيمي شامل. إن نظام العملة الذي لا يمكنه فعاليةً منع الجرائم المالية، بغض النظر عن مدى تطور تقنياته، لا يمكنه كسب الثقة النهائية من المجتمع والحكومة.
تفكير إضافي: ضعف التكنولوجيا وصدمات النظام المالي
بالإضافة إلى التحديات الثلاثة على المستوى الاقتصادي، فإن عملة مستقرة ليست بلا عيوب على المستوى التكنولوجي. يعتمد تشغيلها بشكل كبير على اثنتين من البنى التحتية الأساسية: الإنترنت وشبكة blockchain الأساسية. وهذا يعني أنه في حال حدوث انقطاع كبير في الشبكة، أو عطل في كابل الألياف الضوئية تحت البحر، أو انقطاع واسع النطاق في الكهرباء، أو هجوم إلكتروني مستهدف، قد يتوقف نظام العملة المستقرة بأكمله أو ينهار. هذه الاعتماد المطلق على البنى التحتية الخارجية هو نقطة ضعف ملحوظة مقارنة بالنظام المالي التقليدي.
التهديدات الأكثر بعدًا تأتي من ثورة التكنولوجيا المتقدمة. على سبيل المثال، قد يشكل نضوج الحوسبة الكمومية ضربة قاتلة لمعظم خوارزميات التشفير العامة الحالية. بمجرد اختراق نظام التشفير الذي يحمي أمان مفاتيح الحسابات على البلوكشين، ستختفي أسس أمان عالم الأصول الرقمية بالكامل.
إن ظهور العملات المستقرة لا يقتصر فقط على إنشاء فئة أصول جديدة، بل يتنافس أيضًا مباشرة مع البنوك التقليدية على المورد الأكثر أهمية—الودائع. إذا استمر هذا الاتجاه في "العمق")Disintermediation(، فسوف يضعف من الموقع المركزي للبنوك التجارية في النظام المالي، مما يؤثر بدوره على قدرتها على خدمة الاقتصاد الحقيقي.
ما يستحق المناقشة بعمق هو عملية شراء الجهات المصدرة للعملات المستقرة لسندات الخزانة الأمريكية. هذه العملية ليست بسيطة كما تبدو، حيث توجد وراءها عقبة رئيسية: احتياطي النظام المصرفي. إذا استمر حجم العملات المستقرة في التوسع، فإن شراء كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية يؤدي إلى استهلاك احتياطي النظام المصرفي بشكل مفرط، مما يجعل البنوك تواجه ضغوط السيولة والضغوط التنظيمية. لذلك، فإن الطلب على سندات الخزانة الأمريكية من العملات المستقرة، والحد الأقصى لحجمها مقيد بمدى وفرة احتياطي النظام المصرفي وقيود السياسات التنظيمية، وليس من الممكن أن ينمو بلا حدود.
مستقبل العملات المستقرة: بين "الحصار" و"الاستسلام"
بناءً على التحذيرات الحكيمة من BIS والاحتياجات الواقعية للسوق، يبدو أن مستقبل العملات المستقرة يتجه نحو مفترق طرق. فهي تواجه ضغط "الحصار" من الهيئات التنظيمية العالمية، وفي الوقت نفسه ترى إمكانية "التبني" في النظام المالي السائد.
مستقبل العملة المستقرة هو في جوهره صراع بين "الحيوية الابتكارية البرية" و المتطلبات الأساسية للنظام المالي الحديث بشأن "الاستقرار، والأمان، والقابلية للتحكم". الأول يجلب إمكانية تحسين الكفاءة والتمويل الشامل، بينما الأخير هو حجر الزاوية لاستقرار المالية العالمية. كيف نجد التوازن بين هذين الأمرين هو التحدي المشترك الذي يواجهه جميع المنظمين والمشاركين في السوق.
في مواجهة هذا التحدي، اقترح بنك التسويات الدولية (BIS) خطة بديلة طموحة: "دفتر أستاذ موحد" )Unified Ledger( يعتمد على عملة البنك المركزي، وودائع البنوك التجارية، وسندات الحكومة "المُرمّزة". هذه في جوهرها استراتيجية "ترويض" تهدف إلى امتصاص مزايا التقنية المرمّزة مثل البرمجة، والتسوية الذرية، ولكنها تضعها بشكل راسخ تحت أساس الثقة الذي يقوده البنك المركزي.
على الرغم من أن بنك التسويات الدولية (BIS) رسم مخططًا واضحًا، إلا أن مسار تطور السوق غالبًا ما يكون أكثر تعقيدًا وتنوعًا. من المحتمل أن يظهر مستقبل العملات المستقرة اتجاهات متباينة: ستقوم بعض العملات بالاحتضان النشط للتنظيم، لتحقيق الشفافية الكاملة للأصول الاحتياطية، والقبول المنتظم للتدقيق من قبل طرف ثالث، ودمج أدوات متقدمة لمكافحة غسل الأموال ومعرفة عميل (AML/KYC)؛ بينما قد تختار بعض العملات الأخرى العمل في مناطق ذات تنظيمات أكثر تساهلاً، لتلبية احتياجات أسواق نيتش محددة مثل التمويل اللامركزي )DeFi(، والمعاملات عبر الحدود عالية المخاطر.
تُظهر "المأزق الثلاثي" للعملات المستقرة بعمق كل من العيوب الهيكلية الموجودة فيها، كما أنها تعكس نقص النظام المالي العالمي الحالي من حيث الكفاءة والتكلفة والشمولية. قد يكون التقدم الحقيقي في دمج "التصميم من الأعلى إلى الأسفل" بحذر مع "الابتكار من الأسفل إلى الأعلى"، وإيجاد طريق وسط نحو مستقبل مالي أكثر كفاءة وأماناً وشمولية بين "الحصار" و"التهدئة".
![تأملات باردة في خضم الحماس: إلى أين يجب أن تتجه الاستقرار في ظل أزمة الأبواب الثلاثة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(