ステーブルコインサービス条項デプス解析:ユーザーの償還権利に疑問

最近のUSTの崩壊事件は暗号業界に大きな衝撃を与え、人々はステーブルコインの安定性に疑問を抱いています。その中で最大の問題は、ステーブルコインが十分な資産で支えられているかどうかです。

準備金はステーブルコインの価値のアンカーを測るための重要な指標です。しかし、もしステーブルコインの法律条項が保有者にチェーン上の資産を法定通貨に交換する権利を与えていない場合、この指標は意味を持つのでしょうか？

本記事では、時価総額が最も大きい2つのステーブルコインUSDTとUSDCのサービス条項について重点的に分析します。その結果は意外なものになるかもしれません。

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USDTステーブルコイン

USDTのサービス条項では、準備金に流動性不足などの問題が発生した場合、TetherはUSDTの償還または引き出しを遅延させる権利を有し、さらには準備金中の証券やその他の資産を用いて実物償還を行うことができます。

この条項は、USDTが「100%準備金で裏付けられている」と主張していても、実際には完全に法定通貨で裏付けられているわけではないことを示唆しています。Tetherは、準備金の構成を自ら管理する権利を留保しています。

米連邦準備制度の評価報告書は、Tetherのサポート資産が圧力の下で価値を失ったり流動性を欠いたりする可能性があり、これが取り付け騒ぎのリスクを引き起こすと指摘しています。

さらに注目すべきは、Tetherが「実物返還」の権利を留保していることです。これは、たとえ米ドルでUSDTを購入しても、彼らは米ドルではなく、債券や株式などの他の資産を返還する可能性があることを意味します。

"確認済みのテザー顧客"のみがテザーに直接ステーブルコインを償還する資格があります。通常のユーザーは取引所などの機関を通じて交換するか、KYCプロセスを完了してテザーの"直接顧客"になる必要があります。

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USDCステーブルコイン

Circleのステーブルコインの償還条件は、Tetherよりもさらに厳しいです。USDCのサービス条件は明確に、CircleがUSDCと同量の法定通貨の準備金を保持することを約束していないことを示しており、同量のドル建て資産で支えられています。

Circleは「1 USDCを1ドルに交換する」と約束していますが、これは機関パートナーにのみ適用されます。個人ユーザーはCircleの「直接ユーザー」になることができず、償還権を行使することができません。取引所などのチャネルを通じてのみ可能です。

さらに懸念されるのは、Circleが1 USDCの価値が常に1ドルに等しいことを保証しておらず、USDCの価値の変動によって発生する損失に対して責任を負わないということです。

まとめ:権利の不平等

法律的な観点から見ると、USDTとUSDCは法定通貨とは同等ではありません。彼らが主張する準備金も法定通貨と完全に連動しているわけではなく、価値が下がる可能性のあるさまざまな資産が含まれています。

現在、ユーザーは法的手段を通じてステーブルコインの自由な交換権を行使できない可能性があります。Tetherにとっては、個人が直接顧客になることができるものの、Tetherは法定通貨の償還を行わない権利を留保しています。Circleに関しては、法定通貨の償還を許可することを約束していますが、個人がその約束を行使する権利を認めていません。

ステーブルコインの発行者とユーザーの権利は明らかに不均等です。個人がいつでも法定通貨に交換できるかどうかについて、TetherとCircleは明確な答えを出していません。この状況は、ステーブルコインの真の価値とユーザーの権利保護に対する懸念を引き起こしています。