ビットコインの構造的な強気の起点がすでに形成されている

私たちはビットコインの長期サイクル、さらには10年にわたる緩やかな強気サイクルの起点にいます。2023年末のビットコインETFの承認は、このトレンド形成の重要な転換点です。それ以来、ビットコインの市場属性は質的変化を遂げ、純粋なリスク資産から避難資産へと徐々に移行しています。現在、ビットコインは避難資産になる初期段階にあり、同時に米国が利下げサイクルに入るタイミングでもあるため、良好な成長空間にあります。ビットコインの資産配置における役割は「投機対象」から「資産配置ツール」へと移行しており、より長期的な需要の増加を刺激しています。

この資産属性の進化は、ちょうど金融政策が引き締めから緩和に転換する転換点に発生しました。フェデラル・リザーブの利下げサイクルは、マクロ背景だけでなく、ビットコインに実質的な影響を与え、重要な資金価格シグナルを伝えています。

このメカニズムの下で、ビットコインは新たな運用特性を示しています：感情が過熱した後、市場に調整の兆しが見られ、価格が熊市の縁に達しそうになると、必ず"流動性"の波が入ってきて、下落トレンドを中断します。市場では"流動性は十分だが賭けることを望まない"と言われますが、この言い方は完全に正確ではありません。その他の暗号資産は評価バブルや技術の実現がされていないなどの理由で一時的に中期的な配置論理が欠けていますが、その時ビットコインは"唯一賭けることができる確定的な資産"となります。緩和期待が存在し、ETFが資金を継続的に吸収し続ける限り、ビットコインは全体の利下げサイクルの中で伝統的な意味での熊市を形成するのが難しく、せいぜい段階的な調整や突発的なマクロイベント（関税の衝撃、地政学的な避難）による局所的なバブルの清算を経験することになります。

これは、ビットコインが「類避難資産」として降息サイクル全体にわたって機能し、その価格のアンカー論理も「リスク嗜好駆動」から「マクロ確実性支援」へと徐々に移行することを意味します。時間の経過、ETFの成熟、機関投資家の配置比率の増加に伴い、ビットコインはリスク資産から避難資産への初期的な転換を遂げるでしょう。次の利上げサイクルが始まると、ビットコインは市場から初めて本格的に「利上げ下での避難所」として信頼される可能性が高いです。これは、伝統的市場における配置地位を高めるだけでなく、金や債券などの伝統的な避難資産との競争において一部の資金吸引効果を得る可能性があり、これにより十年を超える構造的な緩やかな強気サイクルが始まるでしょう。

数年後、あるいは10年後のビットコインの発展を展望するのはあまりにも遠いかもしれません。むしろ、現在のアメリカが本当に一致した緩和に転向する前に、私たちが直面する可能性のあるビットコインの大幅な下落を引き起こす潜在的な要因に注目する方が良いでしょう。今年の上半期、関税は間違いなく市場の感情を乱す最も重要な出来事でしたが、関税をビットコインの良性な調整ツールと見なすならば、その将来における可能性のある影響を異なる視点から考察できるかもしれません。さらに、GENIUS法案の通過は、アメリカがドルの地位の避けられない低下を受け入れ、暗号金融の発展を積極的に受け入れ、オンチェーンでドルの乗数効果を拡大する現実を示しています。

関税：ビットコインの良性調整ツールであり、ブラックスワンの引き金ではない

ここ数ヶ月の関税の進捗状況は、製造業の回帰と財政の改善がトランプの最優先政策の方向であることを示しており、同時に主要な対抗国に打撃を与えています。政府の財政状況を改善するために、トランプは物価の安定や経済成長を犠牲にすることを厭わない。アメリカの政府財政はパンデミックの間に悪化が加速し、10年物国債の利率の急上昇が3年以内に利息支出を倍増させました。関税収入は連邦税収の2%未満であり、たとえ引き上げても巨額の利息支出を補うことは難しいが、トランプは関税問題について繰り返し言及しています。

関税の目的:安全保障保護と引き換えに同盟国の態度を決定すること

ホワイトハウス経済顧問委員会の議長ミランの説明によれば、関税は「市場に干渉する異常なツール」であり、危機や対立の際に特別に使用される。アメリカの関税政策は「財政の武器化」路線にますます近づいており、関税を課すことで財政の「自己再生」を実現するだけでなく、より重要なのは、世界規模で「外部からの家賃収入」を得ることだ。ミランは、アメリカがもはや世界自由貿易を追求していないことを指摘し、むしろ世界貿易システムをアメリカを中心とした「友好的な岸貿易ネットワーク」に再構築しようとしており、重要な産業チェーンを同盟国やアメリカ本土に移転させ、関税、補助金、技術移転制限などの手段を通じてこのネットワークの排他性と忠誠心を維持しようとしている。

この枠組みの中で、高関税はアメリカがグローバリゼーションから撤退することを意味するのではなく、グローバリゼーションの方向性とルールを再掌握するための覇権的手段です。トランプが中国からの輸入商品に高額な関税を課したことは、本質的には全面的な切り離しではなく、世界の製造業者に「立ち位置」を強制し、中国から生産能力をベトナム、メキシコ、インド、さらにはアメリカ本土に移転させることです。もし世界の製造システムがアメリカを中心に再編成されることを強いられると、アメリカは「地政学的関税レント」を通じて外国の生産能力から持続的に財政を吸い上げることができます。ドル決済システムがアメリカに世界の金融システムに税を課すことを可能にするのと同様に、関税システムは周辺国の製造能力を縛り、搾取するための新しい財政武器となりつつあります。

関税の副作用がトランプを臆病にさせる

関税は二律背反の剣であり、輸入を制限して製造業の回帰を促進し、政府の税収を増加させ、対抗国を制限する一方で、潜在的な副作用も伴います。まずは輸入インフレの問題であり、高額な関税は短期的に輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を刺激し、米連邦準備制度の金融政策の独立性に挑戦する可能性があります。次に、対抗国が激しく反発する可能性があり、同盟国もアメリカの単独関税政策に抗議し、さらには報復を行う可能性があります。

関税が資本市場やアメリカ政府の利息コストに脅威を与えるとき、トランプは非常に緊張し、すぐに関税の好ましいニュースを発表して市場の感情を救おうとします。したがって、トランプの関税政策の破壊力は限られていますが、関税の突発的なニュースが出るたびに、株式市場とビットコインの価格は調整を受けます。関税をビットコインの健全な調整ツールと見なすことは適切な見解であり、アメリカの景気後退の予想が下がる前提の下では、関税自体が単独でブラックスワンを生み出す可能性は非常に低いです。なぜなら、トランプは出来事が生じるネガティブな影響が利息コストを増加させることを許さないからです。

ドルの地位の不可避な低下がドル安定通貨により多くの使命を与える

トランプにとって、製造業の回帰を達成するために、国際通貨準備の中でのドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れられる。現在、アメリカが直面している製造業の空洞化の一部は、ドルの強さに起因している。ドルが持続的に強いと、世界でのドル需要が持続的に上昇し、持続的な金融黒字を引き起こし、最終的には持続的な貿易赤字を招き、アメリカの製造業が流出することになる。製造業の回帰を確保するために、トランプは関税という武器を頻繁に利用するが、この過程でもドルの地位の低下が加速することになる。

世界の金融構造が急速に変化する中で、伝統的なドルの支配力が相対的に弱まっているという事実は無視できなくなっています。この変化は単一の事件や政策の誤りから生じたものではなく、複数の構造的要因が長期にわたり重なり合って進化した結果です。表面的にはドルが国際金融と貿易の中での主導的地位を依然として堅持していますが、基盤となる金融インフラ、資本拡張の道筋、そして金融政策のツールの有効性などの観点から深く見ていくと、そのグローバルな影響力はシステム的な挑戦に直面していることが明らかになります。

まず、世界経済の多極化の傾向がドルの相対的な必要性を再構築しています。従来のグローバリゼーションのパラダイムにおいて、アメリカは技術、制度、資本の輸出センターとして自然に発言権を持ち、ドルを世界貿易と金融活動のデフォルトの基軸通貨にする推進力となっていました。しかし、他の経済体が急速に発展し、特にアジアと中東地域の金融自組織化システムの成長に伴い、ドル中心の単一決済メカニズムは徐々に代替選択肢の競争に直面しています。従来のドルの世界的流動性の利点と決済の独占的地位は侵食され始めています。ドルの支配力の低下は地位の崩壊を意味するものではありませんが、その「唯一性」と「必要性」は弱まっています。

第二の重要な次元は、近年のアメリカにおける財政および貨幣操作で示された信用の過剰債務の傾向から来ています。過去の信用拡張やドルの乱発は初めてではありませんが、デジタル時代のグローバル市場の同期性が高まる中で、その副作用は著しく増幅されています。特に、従来の金融秩序がデジタル経済とAI主導の新しい成長モデルに完全に適応していない中で、アメリカの金融ガバナンスツールの慣性が露呈しています。

ドルはもはやグローバルな清算と価値の保存を提供できる唯一の資産のキャリアではなく、その役割は多様化したプロトコル資産によって徐々に希薄化しています。暗号システムの急速な進化は、主権通貨システムに戦略的な妥協を強いています。この受動的な対応と能動的な調整の間の揺れ動きは、従来のドルガバナンスシステムの限界をさらに露呈させます。そして、GENIUS法案の通過は、ある意味でアメリカ連邦システムによるこの新しい時代の金融ロジックへの戦略的対応と制度的譲渡と見なすことができます。

総じて言えば、従来のドルの支配力の相対的な衰退は、激しい崩壊ではなく、むしろ制度的かつ構造的な漸進的消解のようなものです。この消解は、グローバル金融権力の多極化からも、アメリカ自身の金融ガバナンスモデルの停滞からも、そして暗号体系が新しい金融ツール、決済経路、通貨の合意に対する再構築能力からも来ています。このような転換期において、従来のドルが依存している信用ロジックとガバナンスメカニズムは深く再構築される必要があり、GENIUS法案はその再構築の試みの前奏となり、そこから放たれる信号は単なる規制の強化や拡大ではなく、通貨ガバナンスの思考パラダイムの根本的な変化なのです。

#GENIUSアクト:「後退」戦略的な妥協

GENIUS法案は非従来型の規制措置ではなく、むしろ戦略的な"後退して進む"ための能動的な妥協のようなものです。この妥協の本質は、アメリカが暗号通貨によって引き起こされた通貨ガバナンスのパラダイムシフトを既に認識しており、制度設計を通じて未来の金融インフラに"力を借りて力を発揮する"ことを試み始めていることにあります。ドル資産が暗号システム内で広く分布しているため、アメリカはもはや一枚の規制でその発展を封じ込めることはできず、むしろ制度的な"包摂的規制"を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の通貨競争で周縁化されないようにする必要があります。

GENIUS法案が戦略的意義を持つのは、もはや「抑圧」を主要目的としないことであり、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築することによって、米ドルのステーブルコインの発展を連邦の視野に再び取り入れています。暗号金融論理を受け入れる信号を積極的に発信しない場合、非ドル主導のオンチェーン金融システムを受け入れざるを得なくなるかもしれません。そして、一度米ドルがオンチェーンの世界で資産の安定した位置を失うと、そのグローバルな決済能力と金融商品供給能力も衰退するでしょう。したがって、これは開放的な善意からではなく、通貨主権を守る必要から来ているのです。

GENIUS法案は単純に暗号通貨の受容や包容と分類されるものではなく、むしろ主権通貨の新たなパラダイムにおける「戦術的後退」のようなものであり、その目的はリソースを再統合し、オンチェーンの通貨権力構造を再びアンカーすることです。

暗号通貨がもたらすのは、新しい市場や新しい資産クラスだけではなく、金融のコントロールロジックと価値の付与方法への根本的な挑戦です。この過程で、アメリカは正面から衝突することや強制的な規制を選択せず、GENIUS法案によって選択を行いました——暗号資産の周辺部分に対する直接的なコントロールを犠牲にし、ステーブルコインのドル資産の合法性を付与するのです；一部のオンチェーン秩序構築権を譲渡し、コア資産のアンカー権の継続を交換するのです。

影の通貨の役割は暗号ツールによって拡大される

GENIUS法案の提案は表面的にはステーブルコイン発行秩序の調整ですが、そのより深い意味は、米ドルの通貨構造が新たな拡張メカニズムを模索していることにあります。これはオンチェーンシステムを利用して従来の影の通貨論理を延長するものです。DeFiエコシステムにおけるRestakingモデルの実践は、この構造的変化に直接的な示唆を提供しています。Restakingは単なる資産の再利用ではなく、プロトコルレイヤーの論理を通じて基礎担保の使用効率を最大化する方法であり、元の信用源を変更することなく、オンチェーン資産の信用派生と再利用を実現しています。類似の考え方は法定通貨の世界でも借用されており、"オンチェーン米ドル"の第2層拡大メカニズムを構築するために用いられています。

伝統的な金融システムにおける影の銀行メカニズムは、オフバランスシートの信用拡張と非伝統的な仲介を通じて貨幣乗数効果を実現します。一方、オンチェーンのステーブルコインシステムは、より強力なモデルを持っています。