# マレーシアのデジタル資産規制フレームワークと市場概況## 一、規制フレームワークマレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行（BNM）とマレーシア証券委員会（SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは金融政策と金融安定性を担当し、民間発行のデジタル資産を法定通貨として認めていません。SCは条件を満たす暗号資産を資本市場規制システムに組み込む責任があります。全体的に、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく証券/投資商品として規制しています。規制制度の法的基礎は、2019年に施行された《2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンを証券とする）命令》に由来します。この法令は、証券委員会に規制権限を付与し、一定の投資属性を満たす暗号資産を証券と見なすことを規定しています。SCはその後、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、デジタル資産保管サービスを規制するために、《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》などの多くの関連規則を発表しました。具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンスのハードルを設けています。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認可された市場運営者（RMO-DAX）として登録され、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本金の確保、堅牢なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング防止策、およびKYCプロセスが含まれます。さらに、SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、資産管理サービスを行う機関は関連ライセンスを取得する必要があります。## II. 為替規制と市場構造2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスデジタル資産取引所（DAX）があり、Luno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital、Torum Internationalが含まれます。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートしています。証券委員会の規定に基づき、ライセンスを持つ取引所に上場する各種デジタル資産は承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類で、主流コイン、パブリックチェーンコイン、DeFiコインなどを含んでいます。特に、承認された取引が行われたステーブルコインやプライバシーコインは存在しないことに注意が必要です。プラットフォームの競争状況において、Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。登録ユーザー数は100万人を突破し、年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90％以上を占めています。他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれ独自の特徴と発展の道を持っています。## 三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理マレーシアのライセンスを持つ取引所は、現地通貨であるマレーシアリンギット（MYR）を基準単位として入金と出金をサポートしています。ユーザーは、現地の銀行振込を通じて法定通貨を取引所アカウントに入金することができ、また暗号資産を売却して自身の銀行口座にMYRとして出金することも可能です。さらに、投資家はコンプライアンスに準拠した暗号通貨を個人のチェーン上ウォレットから取引所に転送して取引を行うこともできます。資金の流出経路としての暗号資産を防ぐため、マレーシアの規制当局は取引所に厳格な措置を講じています：MYR建ての取引のみを許可し、出金は地元の銀行口座に限り、暗号の引き出しには追加の審査プロセスが必要です。これらの設計は、暗号資産が資金移転の手段となることを効果的に回避しています。規制の基本的な立場は「取引行為を禁止することはないが、越境利用を制御する」というものです。## 第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型のカストディ取引モデルを採用しています。プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳格に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な監督基準を設けています。SCはすべてのライセンスを持つ取引所に1:1の準備金比率を維持し、定期的な資産監査および準備証明報告の開示を実施し、プラットフォームによる顧客資産の借入またはレバレッジ投資行為を禁止することを要求しています。この制度設計は、投資者の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。## 五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況マレーシアの暗号資産市場は近年、堅実な成長の傾向を示しています。2021年末には全国の暗号市場の年間取引規模が約210億リンギットに達しました。2022年には年間で新たにデジタル資産取引口座が12.8万件増加しました。市場のリーダーであるLuno Malaysiaは、登録ユーザーが100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。投資家のプロフィールから見ると、個人投資家が主体で、若年層が明らかに多い。45歳以下の投資家はDAX口座の72%以上を占めており、この市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映している。市場の取引活発度は国際的な相場と密接に関連しており、2023年第3四半期の取引額は前四半期比で300%以上増加した。## 六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制当局の態度マレーシアは厳格なライセンス制度を設けているにもかかわらず、一部の経験豊富な投資家は海外の未登録プラットフォームを使用し続けています。この状況に直面して、SCは徐々に規制措置を強化しており、投資家警告リスト制度、正式な執行命令、技術的および金融的手段による封鎖、ならびに投資家教育と公的な勧告などを含んでいます。これらの取り締まりは段階的な成果を上げています。複数の国際取引所がマレーシア市場からの撤退を発表または默認し、MYR関連サービスの提供を停止しました。全体として、マレーシアの規制当局は無許可取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢をとり、行政命令、金融封鎖、世論宣伝の三位一体の手段を通じて、「コンプライアンスを基本とし、リスクは自己負担」という規制のボトムラインを確立しました。## 七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの規制マレーシアはデジタル資産の発行に対して、高度に慎重なコンプライアンス制度設計を採用しています。すべての公開募集に関わるトークン発行活動は、証券発行として扱われ、『資本市場とサービス法』の規制体系に組み込まれなければなりません。核心は、伝統的なICOに存在するプロジェクト審査の空白と投資者保護の弱さの問題を解決するために、「初回取引所発行（IEO）」プラットフォームモデルを導入することです。2025年までに、2つのプラットフォームがIEO登録許可を取得しています：Pitch Platforms Sdn Bhd（ブランド名pitchIN）とKapital DX Sdn Bhd（略称KLDX）。IEOプラットフォームは仲介者として、その役割は取引の仲介だけでなく、発行プロジェクトの全プロセスにおけるデューデリジェンスとその後の監視も含まれています。完全なIEOトークン発行プロセスには、申請およびホワイトペーパーの開示、プラットフォームのデューデリジェンスおよび審査の通過、SCの登録確認および公開販売、資金調達および引き渡し、以降の報告および規制の開示などの段階が含まれます。この制度の核心的な目標は、トークン発行を制度化し、監視可能で、責任を追及できるものにすることであり、プラットフォームのメカニズムを利用して、入場の審査および事中の監視を実現することです。## 八、発行可能なトークンの種類と法的地位、市場の実践とケーススタディマレーシア証券委員会はトークンを機能型トークン、証券型トークン、資産トークン化トークンの3つのカテゴリーに分け、その発行と流通に対して相応の法的境界を設定しています。すべての機能型トークンは、マレーシアでライセンスを持つIEOプラットフォームを通じてコンプライアンスのある発行を行わなければなりません。証券型トークンは《2007年資本市場及びサービス法》に基づいて、登録、開示、監査などの一連の規制要件を実行する必要があります。資産トークン化プロジェクトは人気がありますが、依然として証券規制義務を履行する必要があります。IEOプラットフォームが2023年初頭に立ち上がって以来、マレーシアでは代表的なコンプライアンスに基づくトークン発行プロジェクトがいくつか登場しています。2024年末までに、マレーシアのIEO市場規模は依然として初期段階にあり、プロジェクトの数は限られていますが、コンプライアンスの程度は高いです。全体として、マレーシアのIEO市場の発展ペースは慎重で、歩みは安定しています。## 九、トークン取引と上場メカニズムマレーシア証券委員会は、IEOプラットフォームが発行したデジタルトークンが公開市場で流通する場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）に上場する必要があると明確に定めています。トークンの上場は、規制機関と取引所の両方の審査を同時に満たす必要があります。取引所で上場されたトークンが流通過程において市場操作やインサイダー取引などの行為を防ぐために、SCは反洗浄および本人確認の要件、市場操作監視メカニズム、継続的開示義務などを含む二次市場の継続的な監視制度を構築しました。SCが特定のトークンの取引過程に重大な異常または違法行為があることを発見した場合、DAXに取引を一時停止させたり、臨時に上場を取り下げたり、上場資格を取り消したりするよう法的に命じることができます。## 十、まとめと展望2020年にマレーシア証券委員会がデジタル資産規制フレームワークを正式に設立して以来、地域の暗号通貨市場とトークンファイナンスメカニズムは徐々に発展しています。IEO制度は政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現し、従来のICO段階の無規制と混乱が頻発する空白を埋めました。現在の段階では、一般の人々はIEO制度に対して「理性的な様子見と小規模な参加」のバランス状態にあります。マレーシア証券委員会は全体としてIEOに対して「慎重でオープンな」規制態度を持ち、デジタル資産の発展を支持していますが、市場の完全性と投資家保護を犠牲にすることは強調しています。未来を展望すると、IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。世界的な暗号規制が厳しくなる中、マレーシアは制度の安定性と法的な明確さを活かして、より多くの地元および地域企業がコンプライアンスの道を選んでデジタル資産の発行と取引を行うことを引き寄せ、東南アジアのデジタル金融センターの一つになることを推進できるかもしれません。
マレーシアのデジタル資産規制:ライセンスを持つ取引所とIEOプラットフォームの二重軌道並行
マレーシアのデジタル資産規制フレームワークと市場概況
一、規制フレームワーク
マレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行（BNM）とマレーシア証券委員会（SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは金融政策と金融安定性を担当し、民間発行のデジタル資産を法定通貨として認めていません。SCは条件を満たす暗号資産を資本市場規制システムに組み込む責任があります。全体的に、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく証券/投資商品として規制しています。
規制制度の法的基礎は、2019年に施行された《2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンを証券とする）命令》に由来します。この法令は、証券委員会に規制権限を付与し、一定の投資属性を満たす暗号資産を証券と見なすことを規定しています。SCはその後、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、デジタル資産保管サービスを規制するために、《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》などの多くの関連規則を発表しました。
具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンスのハードルを設けています。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認可された市場運営者（RMO-DAX）として登録され、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本金の確保、堅牢なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング防止策、およびKYCプロセスが含まれます。さらに、SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、資産管理サービスを行う機関は関連ライセンスを取得する必要があります。
II. 為替規制と市場構造
2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスデジタル資産取引所（DAX）があり、Luno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital、Torum Internationalが含まれます。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートしています。
証券委員会の規定に基づき、ライセンスを持つ取引所に上場する各種デジタル資産は承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類で、主流コイン、パブリックチェーンコイン、DeFiコインなどを含んでいます。特に、承認された取引が行われたステーブルコインやプライバシーコインは存在しないことに注意が必要です。
プラットフォームの競争状況において、Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。登録ユーザー数は100万人を突破し、年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90％以上を占めています。他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれ独自の特徴と発展の道を持っています。
三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理
マレーシアのライセンスを持つ取引所は、現地通貨であるマレーシアリンギット（MYR）を基準単位として入金と出金をサポートしています。ユーザーは、現地の銀行振込を通じて法定通貨を取引所アカウントに入金することができ、また暗号資産を売却して自身の銀行口座にMYRとして出金することも可能です。さらに、投資家はコンプライアンスに準拠した暗号通貨を個人のチェーン上ウォレットから取引所に転送して取引を行うこともできます。
資金の流出経路としての暗号資産を防ぐため、マレーシアの規制当局は取引所に厳格な措置を講じています：MYR建ての取引のみを許可し、出金は地元の銀行口座に限り、暗号の引き出しには追加の審査プロセスが必要です。これらの設計は、暗号資産が資金移転の手段となることを効果的に回避しています。規制の基本的な立場は「取引行為を禁止することはないが、越境利用を制御する」というものです。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型のカストディ取引モデルを採用しています。プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳格に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な監督基準を設けています。
SCはすべてのライセンスを持つ取引所に1:1の準備金比率を維持し、定期的な資産監査および準備証明報告の開示を実施し、プラットフォームによる顧客資産の借入またはレバレッジ投資行為を禁止することを要求しています。この制度設計は、投資者の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。
五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況
マレーシアの暗号資産市場は近年、堅実な成長の傾向を示しています。2021年末には全国の暗号市場の年間取引規模が約210億リンギットに達しました。2022年には年間で新たにデジタル資産取引口座が12.8万件増加しました。市場のリーダーであるLuno Malaysiaは、登録ユーザーが100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。
投資家のプロフィールから見ると、個人投資家が主体で、若年層が明らかに多い。45歳以下の投資家はDAX口座の72%以上を占めており、この市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映している。市場の取引活発度は国際的な相場と密接に関連しており、2023年第3四半期の取引額は前四半期比で300%以上増加した。
六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制当局の態度
マレーシアは厳格なライセンス制度を設けているにもかかわらず、一部の経験豊富な投資家は海外の未登録プラットフォームを使用し続けています。この状況に直面して、SCは徐々に規制措置を強化しており、投資家警告リスト制度、正式な執行命令、技術的および金融的手段による封鎖、ならびに投資家教育と公的な勧告などを含んでいます。
これらの取り締まりは段階的な成果を上げています。複数の国際取引所がマレーシア市場からの撤退を発表または默認し、MYR関連サービスの提供を停止しました。全体として、マレーシアの規制当局は無許可取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢をとり、行政命令、金融封鎖、世論宣伝の三位一体の手段を通じて、「コンプライアンスを基本とし、リスクは自己負担」という規制のボトムラインを確立しました。
七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの規制
マレーシアはデジタル資産の発行に対して、高度に慎重なコンプライアンス制度設計を採用しています。すべての公開募集に関わるトークン発行活動は、証券発行として扱われ、『資本市場とサービス法』の規制体系に組み込まれなければなりません。核心は、伝統的なICOに存在するプロジェクト審査の空白と投資者保護の弱さの問題を解決するために、「初回取引所発行（IEO）」プラットフォームモデルを導入することです。
2025年までに、2つのプラットフォームがIEO登録許可を取得しています：Pitch Platforms Sdn Bhd（ブランド名pitchIN）とKapital DX Sdn Bhd（略称KLDX）。IEOプラットフォームは仲介者として、その役割は取引の仲介だけでなく、発行プロジェクトの全プロセスにおけるデューデリジェンスとその後の監視も含まれています。
完全なIEOトークン発行プロセスには、申請およびホワイトペーパーの開示、プラットフォームのデューデリジェンスおよび審査の通過、SCの登録確認および公開販売、資金調達および引き渡し、以降の報告および規制の開示などの段階が含まれます。この制度の核心的な目標は、トークン発行を制度化し、監視可能で、責任を追及できるものにすることであり、プラットフォームのメカニズムを利用して、入場の審査および事中の監視を実現することです。
八、発行可能なトークンの種類と法的地位、市場の実践とケーススタディ
マレーシア証券委員会はトークンを機能型トークン、証券型トークン、資産トークン化トークンの3つのカテゴリーに分け、その発行と流通に対して相応の法的境界を設定しています。すべての機能型トークンは、マレーシアでライセンスを持つIEOプラットフォームを通じてコンプライアンスのある発行を行わなければなりません。証券型トークンは《2007年資本市場及びサービス法》に基づいて、登録、開示、監査などの一連の規制要件を実行する必要があります。資産トークン化プロジェクトは人気がありますが、依然として証券規制義務を履行する必要があります。
IEOプラットフォームが2023年初頭に立ち上がって以来、マレーシアでは代表的なコンプライアンスに基づくトークン発行プロジェクトがいくつか登場しています。2024年末までに、マレーシアのIEO市場規模は依然として初期段階にあり、プロジェクトの数は限られていますが、コンプライアンスの程度は高いです。全体として、マレーシアのIEO市場の発展ペースは慎重で、歩みは安定しています。
九、トークン取引と上場メカニズム
マレーシア証券委員会は、IEOプラットフォームが発行したデジタルトークンが公開市場で流通する場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）に上場する必要があると明確に定めています。トークンの上場は、規制機関と取引所の両方の審査を同時に満たす必要があります。
取引所で上場されたトークンが流通過程において市場操作やインサイダー取引などの行為を防ぐために、SCは反洗浄および本人確認の要件、市場操作監視メカニズム、継続的開示義務などを含む二次市場の継続的な監視制度を構築しました。SCが特定のトークンの取引過程に重大な異常または違法行為があることを発見した場合、DAXに取引を一時停止させたり、臨時に上場を取り下げたり、上場資格を取り消したりするよう法的に命じることができます。
十、まとめと展望
2020年にマレーシア証券委員会がデジタル資産規制フレームワークを正式に設立して以来、地域の暗号通貨市場とトークンファイナンスメカニズムは徐々に発展しています。IEO制度は政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現し、従来のICO段階の無規制と混乱が頻発する空白を埋めました。
現在の段階では、一般の人々はIEO制度に対して「理性的な様子見と小規模な参加」のバランス状態にあります。マレーシア証券委員会は全体としてIEOに対して「慎重でオープンな」規制態度を持ち、デジタル資産の発展を支持していますが、市場の完全性と投資家保護を犠牲にすることは強調しています。
未来を展望すると、IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。世界的な暗号規制が厳しくなる中、マレーシアは制度の安定性と法的な明確さを活かして、より多くの地元および地域企業がコンプライアンスの道を選んでデジタル資産の発行と取引を行うことを引き寄せ、東南アジアのデジタル金融センターの一つになることを推進できるかもしれません。