Pendle 2025計画：V2アップグレード、マルチチェーン拡張、無期限先物収益商品

PendleはDeFi分野で主導的な固定収益プロトコルとなり、ユーザーが将来の収益を取引し、予測可能なオンチェーンリターンをロックすることを可能にします。

2024年、PendleはLST、再質押、収益型ステーブルコインなどの主要なナarrativeの発展を推進し、自己も資産発行者の最初の選択肢となるプラットフォームとなりました。

2025年、PendleはEVMエコシステムの外に拡大し、DeFiの包括的な固定収益層へと進化し、新しい市場、製品、ユーザー層をターゲットにし、ネイティブ暗号通貨市場および機関資本市場をカバーします。

DeFiの世界における収益派生商品市場は、従来の金融世界で最大の細分市場の一つである金利デリバティブに例えることができます。これは500兆ドルを超える市場であり、たとえその市場のごくわずかな割合を占めていても、それは数十億ドルの機会を意味します。

ほとんどのDeFiプラットフォームは変動金利しか提供しておらず、これによりユーザーは市場の変動にさらされることになりますが、Pendleは透明で組み合わせ可能なシステムを通じて固定金利商品を導入しました。

この革新は、1200億ドルのDeFi市場の景観を再構築し、Pendleを支配的な収益プロトコルにしました。2024年、PendleのTVLは20倍以上に成長し、現在そのTVLは利回り市場の過半数を占めており、2番目の競合の5倍にも達しています。

Pendleは単なる収益プロトコルではなく、DeFiの中心的なインフラに進化し、主要なプロトコルの流動性の成長を促進しています。

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フィッティングポイントを探る：LSTからRestakingへ

Pendleは、DeFiにおける核心的な問題である収益の変動性と予測不可能性を解決することで、初期の市場の関心を集めました。他のプラットフォームとは異なり、Pendleはユーザーが元本と収益を分離することにより、固定収益をロックすることを可能にします。

流動性ステークトークン（LST）の台頭に伴い、Pendleの採用率が急増し、ユーザーがステーク資産の流動性を解放するのを支援しています。2024年、Pendleは再ステーキング（Restaking）というナarrティブをうまく捉え、そのeETHファンドプールは立ち上げから数日でプラットフォーム内で最大のプールとなりました。

現在のPendleは、全体のチェーン上の収益エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。ボラティリティの資金調達コストに対するヘッジツールとして、または利息資産の流動性エンジンとして、Pendleは流動性の再ステーキングトークン（LRT）、実世界の資産（RWA）、およびチェーン上のマネーマーケットなどの成長分野で独自の利点を持っています。

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Pendle V2：インフラストラクチャのアップグレード

Pendle V2は、利息資産のパッケージング方法を統一するために、標準化された収益トークン（SY）を導入しました。これは、V1のばらばらでカスタマイズされた統合ソリューションを置き換え、「元本トークン」（PT）と「収益トークン」（YT）のシームレスな鋳造を実現しました。

Pendle V2のAMMはPT-YT取引のために設計されており、より高い資本効率と優れた価格メカニズムを提供します。V1は汎用AMMモデルを採用していましたが、V2は動的パラメータ（rateScalarやrateAnchorなど）を導入し、時間に応じて流動性を調整することで、スプレッドを縮小し、収益発見を最適化し、スリッページを減少させます。

Pendle V2は価格形成インフラをアップグレードし、AMMにネイティブTWAPオラクルを統合し、V1が外部オラクルに依存していたモデルを置き換えました。これらのオンチェーンデータソースは操作リスクを低減し、正確性を向上させます。さらに、Pendle V2はオーダーブック機能を追加し、AMMの価格帯を超えた際に代替の価格発見メカニズムを提供します。

流動性提供者（LP）にとって、Pendle V2はより強力な保護メカニズムを提供します。資金プールは現在、高度に関連した資産で構成されており、AMM設計は無常損失を最小限に抑えています。特に満期まで保有するLPにとってはそうです——V1では、メカニズムが十分に専門化されていなかったため、LPの収益結果は予測が難しくなっていました。

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EVMの限界を押し広げる:Solana、Hyperliquid、TONの登場

PendleはSolana、Hyperliquid、TONへの拡張を計画しており、これは2025年のロードマップの重要な転換点を意味します。これまでのところ、PendleはEVMエコシステムに制限されていましたが、それでもPendleは固定収益セクターで50%以上の市場シェアを占めています。

しかし、暗号通貨のマルチチェーン化はトレンドとなっており、Citadel戦略を通じてEVMの孤島を突破し、Pendleは新しい資金プールとユーザー層に到達します。

SolanaはDeFiと取引活動の主要なハブとなっています——1月のTVLは140億ドルの歴史的ピークを達成し、強力な個人投資家基盤を持ち、急速に成長しているLST市場があります。

Hyperliquidは垂直統合された無期限先物インフラストラクチャを備えており、TONはTelegramのネイティブユーザーファネルに依存しています。2つのエコシステムは急速に成長していますが、成熟した収益インフラストラクチャが不足しています。Pendleはこのギャップを埋めることが期待されています。

もし展開が成功すれば、これらの施策はPendleの到達可能な市場総量を大幅に拡大します。非EVMチェーン上で固定収益の資金流を捉えることで、数億ドルの増加したTVLをもたらす可能性があります。さらに重要なのは、この動きがPendleをEthereumネイティブプロトコルだけでなく、主要なパブリックチェーンにおけるDeFi固定収益インフラストラクチャとしての業界地位を強化することです。

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伝統的な金融を受け入れる：コンプライアンスに基づく収益接続システムの構築

Pendle 2025年のロードマップにおけるもう一つの重要な施策は、機関投資家向けに設計されたKYCコンプライアンス版Citadelの導入です。このソリューションは、構造化されたコンプライアンスに準拠した暗号ネイティブの固定収入商品へのアクセスチャネルを提供することで、オンチェーンの収益機会を従来の規制された資本市場と接続することを目的としています。

このプランは他のプロトコルと協力し、ライセンスを持つ投資マネージャーによって独立したSPV構造が管理されます。このような設定は、カストディ、コンプライアンス、オンチェーン実行などの重要な摩擦点を排除し、機関投資家が慣れ親しんだ法的構造を通じてPendleの収益商品に参加できるようにします。

世界の固定収入市場の規模は100兆ドルを超え、機関資金がオンチェーンにごくわずかな割合しか配分しなくても、数十億ドルの資金流入をもたらす可能性があります。アーンスト・アンド・ヤング-パートナーズ2024年調査によると、94%の機関投資家がデジタル資産の長期的価値を認め、過半数が配分を増やしています。

マッキンゼーは、2030年代にコイン化市場の規模が2〜4兆ドルに達する可能性があると予測しています。Pendleはコイン化プラットフォームではありませんが、コイン化された収益商品に対して価格発見、ヘッジ、二次取引機能を提供することで、このエコシステムにおいて重要な役割を果たします。コイン化された国債であれ、利息を生むステーブルコインであれ、Pendleは機関レベルの戦略の債券インフラ層として機能します。

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イスラム金融：4.5兆ドルの新しい機会

Pendleは、イスラム金融市場の規模が4.5兆ドルに達するCitadelプログラムをイスラム法に準拠して導入する計画を立てています。この産業は80以上の国をカバーし、過去10年間で年平均10%の複合成長率を維持しており、特に東南アジア、中東、アフリカ地域で急速に発展しています。

厳格な宗教制限が長期にわたりムスリム投資家のDeFi参加を妨げてきましたが、PendleのPT/YT構造はイスラム法に適合した収益商品を柔軟に設計することができ、その形態はイスラム債券（Sukuk）に類似しています。

成功した場合、このCitadelはPendleの地域的なカバレッジを拡大するだけでなく、DeFiが多様な金融システムに適応する能力を検証することになります——それによってPendleをオンチェーン市場のグローバル固定収入インフラとしての地位を強化します。

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資金コスト市場への進出

BorosはPendle 2025ロードマップの最も重要な触媒の一つとして、固定金利取引を無期限先物資金費率市場に導入することを目指しています。Pendle V2が現物収益トークン化市場での主導的地位を確立したにもかかわらず、Borosはそのビジネス領域を暗号分野で最も規模が大きく、最も変動の激しい収益源である無期限先物資金費率に拡大する計画です。

現在の無期限先物市場の未決済建玉は1500億ドルを超え、日平均取引量は2000億ドルに達しています。これは規模が大きいがヘッジツールが深刻に不足している市場です。

Borosは固定資金費率を実現することで、他のプロトコルにより安定した収益を提供することを計画しています。これは大規模な戦略を管理する機関にとって非常に重要です。

Pendleにとって、このレイアウトは巨大な価値を含んでいます。Borosは数十億ドル規模の新しい市場を開くことが期待されているだけでなく、プロトコルの位置付けのアップグレードを実現しました——DeFiの収益アプリケーションからオンチェーン金利取引プラットフォームへの変貌で、その機能の位置付けは伝統的金融におけるCMEやモルガン・スタンレーの金利取引デスクに匹敵します。

BorosはPendleの長期的な競争優位性を強化しました。市場のホットなトレンドを追いかけるのではなく、Pendleは将来の収益基盤を築くための基盤を整えています。資金コストのアービトラージやスポットホールディング戦略に関しては、トレーダーや資金管理部門に実用的なツールを提供しています。

現在、DeFiおよびCeFi分野において拡張性のある資金レートヘッジソリューションが不足していることを鑑みて、Pendleは顕著な先行優位を得ることが期待されています。成功裏に実施されれば、BorosはPendleの市場シェアを大幅に向上させ、新たなユーザー層を引き寄せ、DeFi固定収益インフラとしての中心的地位を強化するでしょう。

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コアチームと戦略的配置

Pendle Financeは、匿名の開発者TN、GT、YKとVuによって2020年中に設立され、複数のトップ機関から投資を受けています。

資金調達のマイルストーン：

• プライベート・ラウンド（2021年4月）：370万ドルを調達
• IDO（2021年4月）：0.797ドル/トークンの価格で1183万ドルの資金調達
• ローンチプール(2023年7月):502万PENDLE配布(総供給量の1.94%)
• ある投資機関の戦略的投資（2023年8月）：エコシステムの発展とクロスチェーンの拡大（金額は未公開）
• Arbitrum財団による助成金（2023年10月）：Arbitrumエコシステム構築のために161万ドルを獲得
• 投資機関による戦略投資(2023年11月):長期的な成長と機関投資家の採用を牽引(金額非公開)

エコロジー協力マトリックスは以下の通りです：

• Base：Baseネットワークにデプロイし、ネイティブ資産に接続し、固定収益インフラを拡張します。
• Anzen(sUSDz):RWAステーブルコインsUSDzをローンチし、現実世界のリターンに連動した債券取引を可能にしました。
• Ethena（USDe/sUSDe）：高APYのステーブルコインを統合し、暗号ネイティブの収益に接続し、DeFiの協調を強化します。
• Ether.fi(eBTC):ETH資産の境界を突破し、最初のBTCネイティブイールドプールを立ち上げました
• Berachain（iBGT/iBERA）：初期のインフラとして、ネイティブLSTを通じて固定収益フレームワークを構築します。

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