グローバリゼーションの終焉と金融資産決済の時代：非伝統的資産が救済となる可能性

第二次世界大戦の勃発から2024年まで、私たちは前例のないスーパー牛市を経験しました。この持続的な上昇は、"市場は決して問題を起こさない"と習慣的に考える受動的投資家の何世代も形作りました。しかし、この饗宴は終わったようで、多くの人が清算を迎えるかもしれません。

どのようにしてここまで来たのか？

1939年から2024年までのこのスーパー牛市は偶然ではなく、一連の構造的変革によって世界経済が再構築された結果であり、アメリカは常に中心的な位置にあります。

第2次世界大戦後、世界的な超大国となった

第二次世界大戦は、アメリカを中程度の大国から"自由世界"の無争議なリーダーへと押し上げました。1945年までに、アメリカは世界の半分以上の工業製品を生産し、世界の三分の一の輸出をコントロールし、世界の約三分の二の金備蓄を掌握していました。この経済的覇権は、次の数十年の成長の基盤を築きました。

第二次世界大戦後、アメリカは積極的に世界のリーダーとしての役割を受け入れ、国連の設立を推進し、「マーシャル・プラン」を実施し、西欧に大量の資金を注入しました。これは単なる援助ではなく、アメリカの製品に新たな市場を創出し、同時に文化と経済の支配的地位を確立するものでした。

###労働力の拡大:女性とマイノリティ

第二次世界大戦中、約670万人の女性が労働市場に参入し、女性の労働参加率は短期間でほぼ50%増加しました。戦後、多くの女性が職場を離れましたが、この大規模な動員は女性の雇用に対する社会の見方を永久に変えました。

1950年までに、既婚女性の大規模な雇用傾向がますます明らかになり、ほとんどの年齢層の女性の労働参加率は前例のない10ポイント増加しました。これにより、アメリカの経済モデルに根本的な変化がもたらされました。既婚女性の労働を禁止する政策は廃止され、パートタイムの仕事が増加し、家事労働の技術革新、そしてより高い教育レベルが、女性を経済システムの長期的な参加者にする要因となりました。

少数民族グループも徐々により多くの経済機会を得るようになっています。これらの労働力の拡大は、アメリカの生産能力を効果的に向上させ、数十年にわたる経済成長を支えました。

冷戦の勝利とグローバル化の波

冷戦は第二次世界大戦後のアメリカの政治と経済の役割を形作った。1989年までに、アメリカは50か国と軍事同盟を結び、世界117か国に150万人の軍隊を駐留させていた。これは単に軍事的な安全のためだけでなく、世界的にアメリカの経済的影響力を確立するためでもあった。

1991年のソ連崩壊後、アメリカは世界で唯一の超大国となり、多くの人々が単極世界と見なす時代に突入しました。これは意識形態の勝利だけでなく、世界市場の開放でもあり、アメリカは世界貿易の構図を主導することができました。

1990年代から21世紀初頭にかけて、アメリカの企業は新興市場への進出を大幅に拡大しました。これは自然な進化ではなく、長期的な政策選択の結果です。例えば、冷戦時代にCIAが介入した国々では、アメリカの輸入量が著しく増加しました。特に、アメリカが明らかな競争優位を持たない産業においてです。

西洋の資本主義が東洋の共産主義に勝利したのは、単に軍事的またはイデオロギー的な優位性によるものではありません。西洋の自由民主主義体制は適応性が高く、1973年の石油危機後にも経済構造を効果的に調整することができました。1979年の「ボルカーショック」は、アメリカのグローバル金融覇権を再構築し、後工業時代におけるアメリカの成長の新たなエンジンとして世界の資本市場を位置づけました。

これらの構造的変化は、前例のない金融資産のスーパー牛市を促進しました。しかし、核心の問題は、これらの変化が一度きりの出来事であり、繰り返すことができないということです。現在、両党が脱グローバリゼーションを推進しており、私たちはこの超長期的な成長の最後の支えが取り除かれるのを目撃しています。

次に何が起こりますか？

しかし、残念ながら、多くの人々は市場が歴史的な常態に戻ることを祈り続けています。市場のコンセンサスは次のとおりです：状況は悪化し、中央銀行が再び資金を供給し、私たちは再び利益を得ることができる......しかし現実は、この人々が困難に向かっているということです。

近一世紀の牛市は、再現不可能な一連の出来事の上に築かれており、その中のいくつかの要因は逆転しつつある。

• 女性は再び大規模に労働市場に入ることはないでしょう：実際、一部の人々が出生率を上げることを推進する中で、女性の労働参加率は低下する可能性があります。
• 少数民族は再び大規模に労働市場に取り込まれることはないでしょう：実際、移民政策は超党派の合意事項となっています。
• 金利は再び下がることはない：実際、すべての選挙で選ばれた指導者は、インフレが彼らの再選に対する最大の脅威であることをよく理解しています。したがって、各国政府は利下げとインフレの再燃を避けるために全力を尽くすでしょう。
• 私たちはさらなるグローバル化を進めることはありません。実際、多くの政策は完全に逆の方向に進んでいます。

私の見解は非常にシンプルです：過去1世紀に株式市場の上昇を促進してきたすべてのグローバルマクロトレンドが、現在逆転しています。あなたは市場がどうなると思いますか？

厳しい時期

経済が衰退に入ると、本当に辛い日々が続きます。もし1989年の日経225指数の歴史的高値で購入し、今まで保持していたなら、36年が経過した今、あなたのリターンは約-5%です。これが典型的な「買って保持、苦痛を伴う」というものです。私は、私たちが同じ道を歩んでいると思います。

さらに悪いことに、あなたは資本規制と財政抑制政策に備える必要があります。市場が上昇しないからといって、政府が現実を受け入れるわけではありません。従来の金融政策が機能しなくなると、政府はより直接的な金融管理手段に頼るようになります。

近づいている資本規制

金融抑圧とは、貯蓄者がインフレ率を下回るリターンを得るようにすることで、銀行が企業や政府に安価な融資を提供し、債務返済の圧力を軽減することを指します。この戦略は、政府が自国通貨の債務を清算する際に特に効果的です。1973年、スタンフォード大学の経済学者が新興市場国の経済成長を抑制する政策を批判するためにこの用語を最初に使用しましたが、現在ではこれらの戦略は先進経済国でもますます見られるようになっています。

アメリカの債務負担がGDPの120%を突破したことで、従来の手段で債務を返済する可能性がますます低下しています。そして、金融抑圧の「プレイマニュアル」がすでに実行またはテストされ始めています。これには以下が含まれます：

• 直接的または間接的に政府債務および預金金利を制限する
• 政府は金融機関を管理し、競争の障壁を設ける。
• 高いリザーブ要件
• 国内の閉鎖的な債務市場を創造し、機関に政府債券を購入させることを強いる
• 資本規制、資産の国境を越えた流動を制限する

これは理論的な仮定ではなく、現実のケースです。2010年以降、アメリカの連邦基金金利は80％以上の時間、インフレ率を下回っており、これは実際に貯蓄者の富を借り手（政府を含む）に強制的に移転していることを意味します。

あなたの退職口座：政府の次の目標

政府が印刷したお金で債券を購入したり、金利を引き下げて債務危機を回避することができない場合、彼らはあなたの退職口座に目を付けるでしょう。私は未来のシナリオを完全に想像できます：401(k)などの税優遇口座は、ますます多くの「安全で信頼できる」政府債券を強制的に配置されることになります。政府はもはやお金を印刷する必要がなく、システム内の既存の資金を直接流用するだけです。

これが過去数年にわたって私たちが見てきたシナリオです：

• 資産凍結：2024年4月、政府が法律に署名し、アメリカにある特定の準備資産を押収する権限を与え、政府がいつでも外貨準備を凍結できる前例を作りました。今後、このような行為が地政学的な対抗勢力だけを対象とするとは限りません。
• 特定の国の自由車隊の抗議事件：政府は裁判所の承認なしに約280の銀行口座を凍結しました。財務官は、これは資金の流れを断つためだけでなく、デモ参加者を「威圧する」ことを目的としており、彼らに「去る決断をさせる」ことを確実にするためであると認めました。

! Messari:ビットコイン100万ドルに達する可能性がありますが、最初に厳しい弱気市場を通過する必要があります

ゴールドの強制徴収と監視

アメリカの歴史には、同様の行動が満ちています：

1933年、ルーズベルトは行政命令6102を発令し、市民に金を提出するよう強制し、さもなければ禁固刑に直面することになる。執行の強度は限られていたが、最高裁判所は政府の金没収権を支持した。これは「自発的購入プログラム」ではなく、「強制的な富の徴用」であり、ただ「公正市場価格」での取引として包装されている。

政府の監視能力は911事件後に急速に膨張した。一部の法案は政府機関に市民の通信を監視する権限を与えている。特定の条項は、政府が市民の読書記録、学習資料、購入履歴、医療記録、個人の財務情報を収集することを許可しており、合理的な疑いを必要としない。

問題は「金融抑圧が来るかどうか」ではなく、「それがどれほど深刻になるか」です。去グローバリゼーションの経済的圧力が高まるにつれて、政府の資本に対する管理はますます直接的かつ厳しくなるでしょう。

! Messari:ビットコイン100万ドルに達する可能性がありますが、最初に厳しい弱気市場を通過する必要があります

ゴールドとビットコイン

1970年以降の金の月次チャートは、現在の世界で最も強力なローソク足チャートです。

排除法に基づいて、購入するのに最適な金融資産は明らかです——市場と歴史的関連性がなく、政府に押収される可能性が低く、西側政府の影響を受けない資産が必要です。私が考えられるのは2つあり、そのうちの1つは過去12ヶ月で6兆ドルの時価総額を増加させました。これが最も明白なブルマーケットの信号です。

金準備をめぐる世界的な競争

多くの国が世界経済の変化に対応するために急速に金の準備を増やしています：

• ある国：2025年1月に単月で5トンの金を増持し、3ヶ月連続で純買入れを行い、総保有量は2,285トンに達した。
• ロシア：2,335.85トンの金を保有し、世界で5番目の金準備国となる。
• インド：世界第8位、853.63トンを保有し、引き続き増加中。

これは単なる行動ではなく、戦略的な配置です。G7がロシアの外貨準備を凍結した後、世界中の中央銀行はこれに注目しました。57の中央銀行を対象にした調査では、96%の回答者が金を避難資産としての信頼性を投資の動機と見なしています。ドル建ての資産が一瞬で凍結される可能性がある場合、自国に保管されている実物の金が非常に魅力的になります。

2024年だけで、トルコは74.79トンの金準備を増加させ、増加率は13.85%に達しました。ポーランドの金準備は89.54トン増加し、増加率はほぼ25%に達しました。ウズベキスタンのような小国でさえ、2025年1月に8トンの金を増加させ、その金保有量は391トンに達し、外貨準備の82%を占めています。これは偶然ではなく、武器化される可能性のある金融システムから脱却することを目的とした調整された措置です。

各国政府は金に最も安心しており、金を準備および貿易決済に使用するシステムを確立しています。BRICS諸国の中央銀行の金保有量は、世界の中央銀行による金保有量の20%以上を占めています。ある国の中央銀行総裁が2025年1月に述べたように、彼らは「金準備の通貨中立」への移行を進めており、目標は国際準備を増やし、「外部ショックから経済を保護する」ことです。

ビットコイン

この金主導の時代は数ヶ月、あるいは数年続く可能性がありますが、最終的にはその限界が明らかになるでしょう。多くの中小国は、金のグローバルな物流を管理するための十分な銀行システムと海軍を持っていません。