REVとF/R乗数:パブリックチェーン評価の新しい方法

この記事は、REVに関連する知識を学び探求することを目的としており、パブリックチェーンをより包括的に評価し解釈するためです。私たちは知識を包容的に学び、REVに関する現存の議論を弁証法的に見るべきであり、同時にいかなる指標パラメータも孤立して使用することを避け、潜在的な負の影響を回避する必要があります。

1. REV解釈

1.1 REVの定義

REVは実際の経済価値を表し、ユーザーがパブリックチェーンに支払う総費用の合計を測定する指標です。これは企業の収益概念に似ていますが、いくつかの詳細な違いがあります。

REVを計算するための完全な式は次のとおりです。

REV = ∑(チェーン内プロトコル費用) + ∑(チェーン外チップ) + ∑(MEV)

現在、REVを最大化すべきかどうかについて議論があります。

• REVの最大支持者は、これがネットワークの限界コストを削減し、ユーザーベースを拡大し、持続可能な収入の成長を実現するのに役立つと考えています。

• REVの最小化支持者は、REVが投機的バブルの時期に急上昇し、REVがほぼゼロのブロックチェーンには適さないため、長期的な価値指標としては悪いと考えています。彼らは、潜在的な悪影響を軽減するために最小限の実行可能なREVを実施することを主張しています。

この記事はREVを最大化または最小化すべきかについて議論することに重点を置いているのではなく、REVの応用自体とその参考価値に焦点を当てています。

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1.2 REVの最近の特性

過去5年間のREVの割合は次のとおりです。

• イーサリアムは2020年から2023年にかけて主導的な地位を占めています
• 2024年からSolanaがリードを開始する
• TRONのREVもかなりのもので、継続的に増加しています

ここ3ヶ月のREVデータによると、Solana、TRON、EthereumがREVのリーダーです。

オンチェーン収入と直接比較すると、REVの最大の特徴は非ユーザーサイド収入要因の影響力が大幅に増加したことです。これは主にプロトコル外のチップ(やMEV)の取り入れに現れています。例えば、SolanaのMEVはそのREVを著しく向上させ、潜在的な評価スペースを拡大しました。

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1.3 REVの長所と短所

価値：

• 活発なアドレス数や取引量と比べて、REVは操作されにくい。
• 各チェーンにおける個人投資家の活動状況を歴史的に良く反映している

短所：

• ある程度の遅れがある
• パブリックチェーンの全体像を反映できず、単独で評価に使用することはできません。
• 難易度は高いが、操作される可能性は依然として存在する
• 特定の状況下では、MEVとREVが平均値を大幅に上回ることがあり、偏差が存在します。
• MEVインフラが成熟していないパブリックチェーンではREVが小さく、不公平な評価を引き起こす可能性があります。

全体的に、私たちはREVを弁証法的に見る必要があり、いかなる指標や方法を孤立して形而上学的に適用することを避けるべきです。

1.4 F/R Multiplier: FDV重ね合わせの評価方法

FDV(を完全に希薄化した評価)とREVを組み合わせることで、FDV/REV倍率を得ることができます。これは、プロジェクトの評価に対する市場のプレミアムの程度を測るために使用される、類似の指標である市販利益率(P/E Ratio)に似ています。

F/R乗数が大きくなるほど、評価バブルの可能性が大きくなり、市場はプロジェクトの成長期待に対してより楽観的になる(または投機的になる)。逆に、バブルが小さくなるほど、評価は実際に近くなり、縦の比較においても相対的に過小評価を示す可能性がある。

F/R乗数の定義:FDV/REV乗数は、プロジェクトのFDV(市場の期待)と年率実際の経済収入(現在の収益性)の比率を測定し、市場が1単位の収入に対して支払うプレミアムの程度を反映します。

データは次のように示しています:

• ビットコインのF/R乗数が最も高く、長期的なストーリーと流動性プレミアムを反映している
• ソラナとTRONのF/R倍率が低いことは、市場がその収益性をより強いまたは評価がより合理的と考えている可能性を示唆しています。

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FDVはトークンのリリースの影響で過剰評価される可能性があるため、短期および中期の評価に影響を与えます。また、流通時価総額(Market Cap)を参考にして、MC/RまたはM/R倍率を構築することができます。これは、プロジェクトの収入に対する短期市場の価格設定効率を評価するのに適しています。

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1.5 REVとMEVの違いと接続

MEV(の最大抽出可能価値)は、特定の参加者がオンチェーン取引のネイティブな特性(、例えば価格の遅延、貸付の清算、取引の可視性など)を利用して得る利益です。

MEVとREVは、評価システムにおいて異なる2つの概念です。

• MEVは、ネットワークの健康状態と戦略的価値配分の状況を測るためのマイクロ指標として、より多く使用されます。
• REVはよりマクロ的で、パブリックチェーン全体の収益のプレミアム状況に注目しています。
• MEVとREVの比率を組み合わせて動的に監視し、エコシステムの健康度の補助指標として使用します(低い比率は健康を示し、高い比率はリスクを示します)

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2. 結論

1. REVは、オンチェーンのネイティブトークンの価値キャプチャと同等ではありません。REVには利点と欠点があり、孤立して使用したり参照したりすべきではありません。

2. FDV/REV比率(は、市盈率P/E)のように、異なるブロックチェーン間で自然に存在する差異があります。トークンの収益率や通貨プレミアムなどの要因は価格に大きな影響を与え、異なるチェーン上のREVの質と持続性も異なります。

3. ブロックチェーンは企業ではなく、ネイティブトークンは株式ではありません。

4. REVの最小化の観点は必ずしも望ましいとは限らず、長期的にREVを最大化することには多くの議論の余地があります。

5. REVと複数の指標の組み合わせは、相対的に包括的な観察システムを構成することができます:

   • REVと手数料の連携
   • F/R乗数とM/R乗数がパブリックチェーンの評価に対する参考価値
   • MEVとの違いと関係、MEV/REVはパブリックチェーンの健全性指標として

これらの組み合わせ指標を合理的かつ柔軟に活用することで、パブリックチェーンの評価に対して比較的包括的な視点を提供できます。

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