# イーサリアムの困境：需要の縮小と供給の不均衡最近、イーサリアム（ETH）は低迷状態に陥っているようですが、その技術基盤と開発者エコシステムは依然として強力です。この現象を理解するためには、供給と需要の両方の観点から深く分析する必要があります。## デマンドサイドの課題イーサリアムの需要は内生的な側面と外部的な側面に分けることができます。内生需要は主にイーサリアム技術の発展によってもたらされる新しいアプリケーションから来ており、これらのアプリケーションは通常ETHで価格付けされるため、ETHの需要を促進しています。歴史的に、私たちはICOブームやDeFiの繁栄などの現象を目にしてきました。しかし、現在の主なストーリーであるL2とRestakingは、同様の爆発的な需要の増加を引き起こすことができていません。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重なり合っており、新しい取引の熱潮を引き起こすのが難しいです。そしてRestakingは一部のETHをロックしていますが、新しいETHで価格付けされた資産を生み出していません。ほとんどの重要なRestakingプロジェクトは、逆に中央集権的な取引所でUSDTで価格付けを選択しており、これは前回の牛市においてDeFiプロジェクトが一般的にETHで価格付けされていたことと鮮明な対比を成しています。EIP1559がもたらした燃焼メカニズムはETHの希少性を高めるはずでしたが、L2の台頭により大量の取引が分流され、メインチェーン上の燃焼効果が大幅に減少しました。外部需要の面で、マクロ環境は前回の緩和から今回の引き締めに移行しました。機関投資の面では、過去のグレースケール信託は購入のみ可能で売却できませんでしたが、現在のETFは出入り自由です。ETFが開始されてから1ヶ月で、純流出は14万枚のETHに達し、主にグレースケールの変換から来ています。これはビットコインETFの持続的な純流入と鮮やかに対比を成しています。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の変更イーサリアムがPOWからPOSに移行した後、その供給構造は根本的に変化しました。POW時代において、マイナーは高額な固定コスト（マイニング機器の投資）と可変コスト（電気代、場所、メンテナンスなど）に直面しています。これらのコストは法定通貨で評価され、大部分が不可逆的であり、ETHの価格下限を形成しています。マイナーはETHの価格がコストを下回った場合、コインを売らずに保有することを選択し、これによって価格を支えます。そして、POS時代では、バリデーターのコスト構造が変化しました。バリデーションノードの固定コストは低く、理論的には無限のステーキングを支えることができます。ステーキング者は機会コストを除いて、ほとんど他の実際の支出がありません。これにより二つの問題が生じました。一つはPOW時代の"シャットダウン価格"の支えが欠けていること、もう一つは新たに発行されるETHが市場に潜在的な売り圧力をもたらしていることです。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史からの教訓と未来への考察イーサリアム現在の困境は2018年のICOバブル崩壊に遡ることができます。その時、多くのプロジェクトが無秩序にETHを売却し、価格が暴落しました。同様の事態が再発しないように、イーサリアムコミュニティは長期的なロードマップとコア開発者の重要性を強調し始めました。しかし、このアプローチは新たな問題も引き起こしました。1. 分割率が低すぎる：多くの資金と流動性を引き付けるプロジェクトが減少している。2. 市場のパフォーマンスは競合他社に劣る："正統性"を過度に強調した結果、評価が過剰になり、リターンが他のパブリックチェーンに遅れをとっている。さらに、L2はメインチェーンの燃焼効果を弱め、POSメカニズムが低コストの潜在的な売り圧をもたらし、最終的に現在の困難を引き起こしました。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)## 啓示1. イーサリアムのような「配当型」資産に対して、法定通貨に基づくコスト構造を確立することが非常に重要です。これは価格サポートを形成し、資産の流動性が高まるにつれて価格の下限を徐々に引き上げるのに役立ちます。2. 単に供給を制限することで売り圧力をコントロールするだけでは不十分です。より重要なのは、コア資産をエコシステム内の主要な価格設定単位にすることで、需要基盤と流動性を拡大することです。
イーサリアムは供給と需要のジレンマに陥り、ETH価格のサポートが消失した
イーサリアムの困境：需要の縮小と供給の不均衡
最近、イーサリアム（ETH）は低迷状態に陥っているようですが、その技術基盤と開発者エコシステムは依然として強力です。この現象を理解するためには、供給と需要の両方の観点から深く分析する必要があります。
デマンドサイドの課題
イーサリアムの需要は内生的な側面と外部的な側面に分けることができます。
内生需要は主にイーサリアム技術の発展によってもたらされる新しいアプリケーションから来ており、これらのアプリケーションは通常ETHで価格付けされるため、ETHの需要を促進しています。歴史的に、私たちはICOブームやDeFiの繁栄などの現象を目にしてきました。しかし、現在の主なストーリーであるL2とRestakingは、同様の爆発的な需要の増加を引き起こすことができていません。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重なり合っており、新しい取引の熱潮を引き起こすのが難しいです。そしてRestakingは一部のETHをロックしていますが、新しいETHで価格付けされた資産を生み出していません。ほとんどの重要なRestakingプロジェクトは、逆に中央集権的な取引所でUSDTで価格付けを選択しており、これは前回の牛市においてDeFiプロジェクトが一般的にETHで価格付けされていたことと鮮明な対比を成しています。
EIP1559がもたらした燃焼メカニズムはETHの希少性を高めるはずでしたが、L2の台頭により大量の取引が分流され、メインチェーン上の燃焼効果が大幅に減少しました。
外部需要の面で、マクロ環境は前回の緩和から今回の引き締めに移行しました。機関投資の面では、過去のグレースケール信託は購入のみ可能で売却できませんでしたが、現在のETFは出入り自由です。ETFが開始されてから1ヶ月で、純流出は14万枚のETHに達し、主にグレースケールの変換から来ています。これはビットコインETFの持続的な純流入と鮮やかに対比を成しています。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
供給側の変更
イーサリアムがPOWからPOSに移行した後、その供給構造は根本的に変化しました。
POW時代において、マイナーは高額な固定コスト（マイニング機器の投資）と可変コスト（電気代、場所、メンテナンスなど）に直面しています。これらのコストは法定通貨で評価され、大部分が不可逆的であり、ETHの価格下限を形成しています。マイナーはETHの価格がコストを下回った場合、コインを売らずに保有することを選択し、これによって価格を支えます。
そして、POS時代では、バリデーターのコスト構造が変化しました。バリデーションノードの固定コストは低く、理論的には無限のステーキングを支えることができます。ステーキング者は機会コストを除いて、ほとんど他の実際の支出がありません。これにより二つの問題が生じました。一つはPOW時代の"シャットダウン価格"の支えが欠けていること、もう一つは新たに発行されるETHが市場に潜在的な売り圧力をもたらしていることです。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
歴史からの教訓と未来への考察
イーサリアム現在の困境は2018年のICOバブル崩壊に遡ることができます。その時、多くのプロジェクトが無秩序にETHを売却し、価格が暴落しました。同様の事態が再発しないように、イーサリアムコミュニティは長期的なロードマップとコア開発者の重要性を強調し始めました。しかし、このアプローチは新たな問題も引き起こしました。
さらに、L2はメインチェーンの燃焼効果を弱め、POSメカニズムが低コストの潜在的な売り圧をもたらし、最終的に現在の困難を引き起こしました。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)
啓示
イーサリアムのような「配当型」資産に対して、法定通貨に基づくコスト構造を確立することが非常に重要です。これは価格サポートを形成し、資産の流動性が高まるにつれて価格の下限を徐々に引き上げるのに役立ちます。
単に供給を制限することで売り圧力をコントロールするだけでは不十分です。より重要なのは、コア資産をエコシステム内の主要な価格設定単位にすることで、需要基盤と流動性を拡大することです。