オンチェーンETF指数製品の新たな章

7月23日、複数のETF発行者のS-1申請が規制当局に承認され、イーサリアム現物ETFが正式に上場取引の承認を受けました。初期取引はアメリカ時間で今週の火曜日の午前（北京時間では明日の夜）に開始されると予想されています。

想像してみてください。普通の投資家がオンチェーンで簡単なNFTの鋳造やトークン交換を通じて、ワンストップで暗号資産ETFの投資取引を完了できるとしたら、これは大きな進歩となるでしょう。

2023年10月以来、現物暗号ETFは市場の反発を推進する中心的なストーリーの一つとなっています。特に7月23日にイーサリアム現物ETFが上場取引を承認された後、市場の感情は再び高まりました。しかし、暗号ETFは依然としていくつかの課題に直面しています：参入障壁が高く、手数料が高額で、取引プロセスが複雑であり、現在はビットコインとイーサリアムの2つの主流オプションに限られており、より広範で成長の可能性のある対象をカバーすることができません。

このような背景の中で、いくつかの革新的なソリューションが登場し、一般投資家にとってより友好的で便利かつ低いハードルのオンチェーン暗号ETF投資環境を提供することに専念しています。これにより、より多くの人々が暗号資産投資に参加し、市場の発展の恩恵を共有できるようになります。

暗号ETF投資の熱潮が続いている

ETFは「市場指数を追跡し、証券取引所で自由に売買できるオープン型ファンド」として、ユーザーが特定の資産を深く理解することなく、業界の発展トレンドを通じて、業界全体または市場に対するポートフォリオの構成を直接実現できることを許可します。

ETFはユーザーが単一の株式取引から利益を得るだけでなく、一連のコンセプト株からもリターンを得ることを可能にし、"あいまいな正しさ"を実現します——ほぼベータの業界純成長収益を得て、全体の暗号市場の成長の利益を共有します。

現在、アメリカでも中国香港でも、すでに影響力のある暗号ETFは主にビットコインとイーサリアムを中心に展開されており、インデックス型暗号ETFはまだ登場していません。

2024年7月22日時点で、11本の米国ビットコインETFの総資産純額は600億ドルを超え、ETFの純資産比率は4.61%に達し、歴史的累計純流入は170億ドルを超え、歴史的最高を更新しました。

同時に、6つの香港の仮想資産現物ETFの総資産管理規模は3.5億ドルを超え、そのうちビットコイン現物ETFは総量約5000枚のBTCを保有し、総純資産は3.17億ドルである；イーサリアム現物ETFは総量約1.3万枚のETHを保有し、総純資産は4400万ドルである。

アメリカのビットコイン現物ETFは、わずか半年ほどの期間で600億ドルを超える規模に達し、市場、特に場外の新規ユーザーの暗号資産に対する熱意を十分に示しています。最も注目を集める新興資産クラスとして、ビットコインを代表とする暗号通貨はすでに数億人の伝統的な投資ユーザーと蓄積された資金を引き寄せています。

しかし、従来の暗号ETFは「恵みの雨」としての役割を果たしているものの、いくつかの問題が依然として存在しています。高い参入障壁、高額な手数料、複雑な取引プロセスなどの要因は、暗号資産へのエクスポージャーを得ようとする多くの一般投資家をためらわせています。同時に、これらのETFはBNB、SOL、TONなどのより広範で成長の可能性のある対象を網羅することができません。

現在のオンチェーン暗号資産の種類と数量が非常に豊富な背景の下、伝統的な金融の発展ロジックを反映するにしても、現実の暗号投資のニーズを考慮するにしても、異なる資産クラスや異なるトラック方向に対するオンチェーンETF形式の暗号投資ポートフォリオの構成はますます重要かつ必要になっています。

初のインデックス型オンチェーンETF製品

市場に初のインデックス型オンチェーンETF製品が登場しました。それは一篮子的な暗号資産（20の構成トークン）によって支えられており、いつでも申込と償還が可能です。ユーザーはETF製品の申込取引や償還などの操作を通じて、ブロックチェーン特定分野における優良トークンのパフォーマンスを追跡し、多様な投資目的を達成することができます。

構成されるこのインデックス型ETFの20の構成トークンの選定は、厳格な選考プロセスに従います。

• 流通時価総額と90日間の累積取引量に基づいて選択し、市場で最も重要で取引が活発な資産を代表することを確保します；
• 具体的な重みは時価総額によって決まり、流通供給量や取引量などの要因に基づいて調整されます。単一の構成トークンの重みの上限は25%であり、過度な集中を防ぐためです；
• この指数は市場状況の変化を反映するために四半期ごとに再調整され、現在の暗号通貨の状況を代表し続けることを保証します。構成リストとそのウェイトも最新データに基づいて調整されます；

これまでのところ、20の構成トークンの最初のバッチには、BTC、ETH、BNB、SOL、DOGE、TON、ADA、SHIB、AVAX、TRX、DOT、LINK、NEAR、MATIC、LTC、UNI、RNDR、APT、FIL、ARBが含まれます。

その中でビットコインとイーサリアムはそれぞれ25%を占め、合計で半分のウェイトに達し、このインデックスがそのベータとしての安定性を持ちつつ、他の18銘柄のアルファの利益も享受できることを確保しています。

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歴史的なバックテストデータを見ると、この指数の全体的な純資産価値は暗号業界の全体的な周期的な動きと完璧に一致しており、同時期のアメリカ株式市場のS&Pの全体的なパフォーマンスを大きく上回るだけでなく、BTCのみを保有する場合の収益パフォーマンスも上回っています。

注目すべきは、この指数のベンチマーク日は2024年5月19日で、ベースポイントは100であり、7月21日時点の最新の純資産価値は105.23で、わずか2ヶ月で5%以上の収益を達成したことです。

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このインデックス型オンチェーンETF商品は初のものであり、今後は異なる分野の質の高い資産のウェイトに基づいて、複数の暗号コンセプトETFが発表される予定です。現在、シンガポールのETFサービス機関と協力関係を結んでおり、後者が暗号ETFのグローバルなコンプライアンス発行業務を担当しています。この機関はマレーシアの金融機関と協力してコンプライアンスのあるETF商品を申請しています。さらに、進行中の市場には、他の東南アジア諸国、中東地域、ブラジル、ヨーロッパ、北米などが含まれています。

さらに、このETFは将来的に広範なエコシステム（インデックスファンド、ステーブルコイン、DeFiプラットフォーム）の重要な要素となる予定であり、その機能は以下に限定されません：ステーブルコイン発行のオーバーコラテラル資産、流動性マイニングLPへの参加による収益獲得、取引手数料/清算手数料およびその他の費用権利など。

このETFのスマートコントラクトがArbitrum上に展開されているため、Arbitrumオンチェーンの資産（USDT、USDC、ETH、WETHなど）を使用してETFのシェアを取得することができます。

ユーザーはこのETFを通じてオンチェーンでETF資産を保有しますが、主に2つの形式に分かれ（手数料はすべて0です）。

まずはミント：ユーザーはスマートコントラクトを介して、一連のトークンを対応するETFのシェア（トークン形式）に直接変換します。例えば、現在のインデックストークンの成分比率に従って、公式ウェブサイトの「Mint」ページにて、取得したいETFのシェアを入力すると、必要なトークン成分の各自の数量が自動的に計算されます。

リンクされたウォレット内の20種類の対応トークンの数量が必要数量以上（または等しい）であれば、ETFのシェアをミントできます。

• ユーザーが購入したいETFの数量を入力すると、自動的に対応する各構成コインの数量が計算されます；
• 鋳造は、ユーザーボ wallet から対応する数量の成分コインをスマートコントラクトに引き落とします；
• スマートコントラクトはユーザーの成分コインを契約が保管するファンドプールに転送します；
• 鍛造コントラクト機能をトリガーし、ユーザーに相応の数量のETFを転送する；

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もう一つはより直接的であり、購入することです——ユーザーはDEXを通じて他の鋳造者や保有者から既に鋳造されたETFのシェア（トークン形式）を購入します。

そして、引き出しの実現ロジックは、鋳造の2つの実現方法とは逆であり、このような利点は、ユーザーに資産を自由に組み合わせる権利を与えることです。どんなユーザーでも暗号通貨ETFを作成し、ユーザーの資金注入を受け入れることができます。

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まとめ

市場は常に新しいものの短期的な影響を過大評価し、それらの長期的な影響を過小評価する傾向があります。

Web3エコシステムにおいて、DeFi製品はすでにレゴブロックのように互いに重ね合わされ、革新的な多様な金融商品を創造しています。これは、ますます増加する暗号の新規ユーザーにとって、複雑な学習コストと投資のハードルに直面する必要があることを意味します。

同時に、ナスダックなどの伝統的な証券市場に上場している暗号ETFファンドは本質的に従来の証券取引であり、7×24時間の継続的な取引や革新の速度が非常に速いブロックチェーンの世界と比べると、ポートフォリオの構築や取引において依然として遅れがある。

したがって、暗号ユーザーがオンチェーンで新しいパブリックチェーンのバンドルやDeFiセクター、さらにはより細分化されたシナリオのポートフォリオを自由に作成し、同時に直接的に即時かつシンプルなマルチエクスポージャーの資産配置を行うことをどのように支援するかは、暗号世界が増加するユーザーに真剣に考えるべき課題です。

分散型ETFプラットフォームの出現は、このようなニーズをより専門的に満たすものであり、特定の分野やセグメントにおいて、オンチェーンでの資産の簡単なパッケージ化サービスを直接提供することを試みているため、引き続き注目に値します。

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