Web3の革新か、それとも法律の境界か? Robinhoodの「株式トークン」事件を深く解析

最近、著名なオンライン証券会社がトップの未上場企業の株式に連動した「株式トークン」を発表し、広く注目を集めています。この革新的な製品は、金融革新と伝統的な株式管理の矛盾を示すだけでなく、規制当局や市場参加者にとって考えるべき事例を提供しています。

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イベントの背景

このオンライン証券会社はカリフォルニア州に本社を置くフィンテック企業で、主に個人投資家に無料の株式取引サービスを提供しています。会社は最近、ヨーロッパの暗号金融サミットで、EUユーザー向けに「株式トークン」製品を発表し、投資家はブロックチェーン技術を利用して、24時間体制で200種以上の米国株式とETFをトークン形式で取引できるようにしました。中でも特に注目されるのは、未上場のOpenAIとSpaceX株のトークン化製品です。

しかし、OpenAIはすぐに声明を発表し、これらのトークンは会社の実際の株式ではなく、OpenAIはそのブローカーと提携していないか、またはそのための背書を行っていないと述べました。この事件は、トークンの本質、コンプライアンスなどに関する市場の関心と議論を引き起こしました。

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運用モデル解析

いわゆる「OpenAIトークン」は、実質的にはブロックチェーンのトークン化契約であり、特別目的実体(SPV)における証券会社の保有株式にリンクしています。証券会社は、一定数のOpenAI株式をコントロールするSPV株式を保有することによって、トークン価格をSPV内のOpenAI株式の価値にリンクさせます。

トークン保有者はOpenAIの株式を直接所有しているわけではなく、SPVに基づくOpenAI関連権益の価値変動に基づく差額利益を得る権利を取得します。このルールはブロックチェーンに書き込まれ、トークンは投資家がその権利を保有している証明となります。

したがって、双方の主張は矛盾していません - OpenAIはトークンが実際の株式ではないと強調し、証券会社もトークンが私募市場に間接的にアクセスするためのツールであることを認めています。論争のポイントは、この間接的な連動モデルが法的に適合しているかどうかです。

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規制状況

このブローカーはリトアニアで関連ライセンスを取得し、欧州経済圏で暗号資産サービスを提供できるようになりました。現在、この製品はリトアニア中央銀行およびEUの監視を受けていますが、将来的にアメリカ市場に拡大する場合は、SECの監視を受ける必要があるかもしれません。リトアニア中央銀行はこの件について調査を開始し、ブローカーに関連の詳細を提供するよう求め、コンプライアンスを評価しています。

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各方の収益とリスク

投資家にとって、未上場企業の成長の恩恵を間接的に享受することができますが、実際の株主権益を享有せず、評価の不確実性などのリスクに直面します。

証券会社にとって、業務範囲と顧客群を拡大できますが、市場の変動や信用リスクなどを負う必要があります。

従来のRWAプロジェクトとの違い

従来のRWAプロジェクトと比較して、この製品の対象は未上場会社の株式であり、より金融デリバティブに偏っており、コンプライアンスリスクが高く、実際の株式の権益保障も欠けています。

まとめ

この事件は、金融イノベーションと規制の間の矛盾を映し出しています。Web3分野に新たな投資対象をもたらしたものの、法律および実務の面では依然として多くの議論が存在します。投資家や模倣を意図する機関は、このイノベーションの試みを慎重に扱うべきです。

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