JPMorgan: DeFiと資産のトークン化はまだ組織を惹きつけていない

2025-08-08 00:00:21

伝統的な金融機関が(DeFi)と資産のトークン化に参加することは依然として非常に限られており、多くのインフラの発展と最近の法的進展にもかかわらず、JPMorganのアナリストからの新しい報告によると。

水曜日に発表された報告書で、ニコラオス・パニギルツォグルーCEOが率いる分析チームは、DeFiにおける総ロック価値(TVL)が2021年のピークレベルに回復していないことを報告し、2022年の市場崩壊以降、停滞または緩やかな回復傾向を示していると述べました。現在のDeFiの活動の大部分は個人ユーザーや暗号資産の投資家から来ており、伝統的な金融機関は依然として関与していませんが、業界はKYCやライセンスを持つ貸出プールなど、コンプライアンス機能が増えています。

大きな3つの障壁

JPMorganによると、機関投資家の資金がこの分野に流入するのを妨げる主な3つの障壁がある。

国境を越えた法的規制の調和が不足している;
On-chain投資に関して法的に明確ではない;
スマートコントラクトの執行性とプロトコルの信頼性を保証するメカニズムが不足している。

したがって、組織の参加は依然として複雑なブロックチェーンアプリケーションよりもビットコイン投資商品に集中しています。

トークン化は主に「メディア効果」である

資産のトークン化について、アナリストは現在の市場規模—約250億USD—は「かなり控えめ」であり、主に暗号資産企業とヘッジファンドによって推進されていると述べています。

トークン化が明らかに利益をもたらす可能性のある分野、例えばレポによる日次流動性や債券の自動支払いなどにおいても、受け入れのレベルは非常に低いままです。発行されたトークン化された債券は60本以上あり、総額約80億ドルですが、ほとんどに二次流動性がないため、これらの試みは「実際の商業よりも実験的な性質が強い」となっています。BlackRockのBUIDLのようなトークン化されたマネーマーケットファンドは、一部の関心を集めているものの、最近の資金流出は成長の鈍化を示しています。

非上場資産の分野では、アナリストはトークン化に対する過剰な期待は「非現実的」であると考えています。トークン形式のプライベートクレジットの総価値150億USDはかなりのものであるように聞こえますが、主に数社の大手に集中しており、ほとんど二次市場が存在しません。

“私たちの見解では、法的および規制の障壁に加えて、トークン化の厳しい現状は、従来の投資家がこの技術の実際の需要をまだ認識していないという事実を反映しています。”

彼らは、フィンテックの支援を受けた従来の金融システムが、より速い支払い速度と低コストを提供するよう進化しており、その結果、いくつかのケースにおけるブロックチェーンの必要性が減少していることを強調しています。

透明性と取引戦略に関する懸念

もう一つ注目すべき点は、多くの機関投資家が透明性に対する懸念から、株式や債券の取引をオンチェーンに移行することをためらっていることです。すべての活動が追跡可能で取引戦略が露呈する可能性があるブロックチェーンとは対照的に、従来の「ダークプール」プラットフォームは、彼らが監視されることやフロントランされることを避けるのを助けます。これが、米国株式市場における場外取引の割合が増加している理由でもあります。

魅力的ではないトークン化された預金取引

トークン形式の銀行預金は、まだ何の突破口も記録されていません。JPMorganは、現在、銀行や顧客が預金を保存したり取引したりするためにブロックチェーンインフラに移行している兆候はないと述べています。現在の従来のシステムは、金融資産と預金の間で電子決済を処理するために十分に迅速かつ便利であり、ブロックチェーンを必要としません。