Pi Networkメインネットローンチ半年観察：10ドルの夢は破れた？千億の供給量+740億の流通盤が断崖、コミュニティの信仰は売却圧力の試練に直面

長年の「スマホマイニング」の待機を経て、Pi Networkは2025年2月20日に正式にメインネットを立ち上げ、6500万人のユーザーが期待していた10ドルの通貨価格目標が厳しい現実に直面しました。現在のPIトークン価格は0.41ドルを推移しており、メインネットの初期から84%以上の大きな下落を記録しています。本記事では、XLMコンセンサスプロトコルメカニズム、トクノミクスモデル及びオンチェーンデータに基づき、千億供給量の困難、コミュニティの売却圧力危機及び規制コンプライアンスリスクを解析し、Piエコシステムの打破の可能性を考察します。

メインネットのオンラインの幻滅：期待と現実の巨大な隔たり

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(出典:TradingView)

• ハイライトは瞬時に消える： メインネットの初期にPI価格が短期間で急上昇した後、急速に崩壊しました。複数の市場プラットフォームのデータによると、2025年夏には価格が0.5ドルの関門を下回り、ピーク時からの下落幅は84％を超えています。
• 現在の市場のパフォーマンス： 執筆時点で、PIの価格は0.41ドル（歴史的な高値2.80ドルから85.4%下落）であり、現物取引またはIOU契約をサポートしている取引所はごくわずかです。
• コミュニティの感情の分化： メインネットのローンチが期待された富の効果を示さず、初期参加者が大規模に現金化して離脱し、しっかりと保持している者（"Pi信者"）との間で激しい駆け引きが形成されている。

トクノミクスのジレンマ：千億の供給量が10ドルの天堑に

• 総量設計： PIは1000億枚の固定総量を設定し、その80%を「クリックマイニング」とプロモーション報酬を通じてコミュニティユーザーに配分します。
• 流通盤の圧力： 2025年初頭の流通量は740億枚に達し、10ドルの目標を達成するには740億ドルの時価総額が必要——ほとんどの老舗暗号通貨を超え、主流のCEXレベルの上場企業を創出することに相当します。
• 持続的なインフレリスク： 毎日サインインすることで数十億枚のトークンが継続的にリリースされ、永続的な市場売却圧力を形成し、価格の圧力メカニズムを解決することが困難です。

技術メカニズムの議論：非伝統的マイニングの本質

• コンセンサスプロトコルの本質： 恒星コンセンサスプロトコル（SCP）に基づき、ユーザーの携帯電話は実際のマイニングを行わず、**「セキュリティサークル」（Security Circles）**を構築することで低エネルギー消費の取引検証を実現します。
• ノード制御の疑問： コアチームは依然として多数のノードを掌握しており、スマートコントラクトなどの重要機能の実現が数年遅れているため、分散化の程度がコミュニティから疑問視されています。
• プロモーションモデルの論争： マルチレベル推薦報酬メカニズムはねずみ講ピラミッド構造（MLM）に似ていると指摘され、新規顧客獲得のインセンティブが技術貢献よりも大きい。

コンプライアンスとプライバシー：悬顶之剑

• KYCデータリスク： 数百万のユーザーに政府ID+顔認識を提出させてKYCを完了させることが義務付けられており、データの安全性とプライバシー保護が重大なリスクとなっています。
• SECの規制の剣： アメリカの証券取引委員会はPIを未登録の証券と見なす可能性があり、特にその「プレマイニング」配分モデルに対して潜在的な訴訟リスクが高まっています。
• グローバル規制の圧力： メインネットの立ち上げ後、明確なコンプライアンスフレームワークが欠如しており、取引所の上場進捗が遅れ、流動性危機が悪化しています。

コミュニティの二刀流：6500万人の功績と過ち

• スケールメリット： 6500万以上の登録ユーザーが巨大な基盤エコシステムを構成し、オフラインイベント「PiFest」がシナリオ構築を推進し、コールドスタートのトラフィックバリアを形成します。
• 売却圧の源： 早期ユーザーの保有コストはほぼゼロで、現金化の動機は使用需要を大きく上回るため、持続的な市場売り圧が形成される。
• 価値支援の欠如： エコシステム内に安定した消費シーンが不足しており、ユーザーの行動は依然として「マイニング、引き出し、販売」が主であり、トークンはユーティリティデススパイラルに陥っている。

$10 ターゲットの実行可能性: ミラクルかファンタジーか? ** 10ドルの目標を達成するには、3つの主要な条件を同時に満たす必要があります：

1. 需要サイドの爆発： 日平均取引量は100倍の増加が必要で、100億ドル規模の外部資金を引き寄せる。
2. エコシステムの実質的なブレークスルー： 高頻度の支払い、DeFi、またはソーシャルなどの必需シーンを構築し、「用途のないトークン」という認識を逆転させる
3. 完璧なリスク回避： 世界的な規制の打撃を回避し、コミュニティの売却圧力を解消し、技術チームの中央集権的なコントロールを阻止する

現在のPI価格の動向とオンチェーンデータは、市場が上記の条件の実現に対する信頼が重大に不足していることを示しています。

結論：トラフィックの奇跡から価値創造への生死の転換 Pi Networkの核心的矛盾は：ウイルス的な成長により蓄積された大量のユーザーとその弱い価値担保能力との間に存在する調和不可能な対立。プロジェクトは三重の生死の試練に直面しています：

コアの課題：

1. トクノミクスの再構築： 売却メカニズムやユーティリティバインディングなどの手段を通じて、千億規模のインフレーションをヘッジできるか？
2. 規制コンプライアンスの突破： 米欧の規制の圧力の中で、重要なライセンスを取得できるか？
3. エコシステムシーンの突破： 12ヶ月以内に100万のデイリーアクティブアプリケーションを孵化できるか？

潜在的なパス：

• TONエコシステムの発展モデルを参考にし、コミュニティの規模を活用してWeb3スーパーアプリを孵化する
• クロスボーダー決済業者と提携し、新興市場の送金シーンにPIを組み込む
• 大規模なトークン焼却計画を開始し、デフレーションモデルへの移行

もし2025年までに「トラフィックプロダクト」から「バリューネットワーク」への転換を完了できなければ、Piは多くのソーシャルマイニングプロジェクトのゼロになる運命を免れないだろう。10ドルの夢は、結局のところマーケティングを超えた真の価値支援が必要だ。