Analisis protokol Ethena: Tantangan dan Optimalisasi Funding Rate
Ethena adalah protokol stablecoin yang dibangun di atas Ethereum, yang menyediakan "dolar sintetis" USDe melalui strategi delta netral. Mekanisme intinya adalah pengguna menyimpan stETH untuk mencetak USDe, sementara Ethena menggunakan solusi penyelesaian OTC untuk memetakan saldo stETH ke bursa terpusat sebagai jaminan, melakukan short pada kontrak berjangka ETH yang setara untuk mencapai delta netral.
Hingga 9 Mei 2024, imbal hasil sUSDe adalah 15,3%, total pasokan USDe mencapai 2,29 miliar USD, menyumbang sekitar 1,43% dari nilai pasar stablecoin, dan berada di peringkat kelima.
Sumber pendapatan Ethena termasuk hasil staking spot dan hasil funding rate posisi short. Funding rate adalah mekanisme dalam kontrak perpetual yang digunakan untuk menjaga hubungan antara harga futures dan harga spot, ketika harga kontrak lebih tinggi dari harga spot, maka posisi long membayar biaya kepada posisi short, dan sebaliknya.
Dalam pasar bullish saat ini, permintaan untuk posisi long lebih tinggi daripada posisi short, dan funding rate tetap pada tingkat yang tinggi dalam jangka waktu yang lama, ini adalah alasan utama mengapa Ethena dapat menghasilkan keuntungan tinggi. Namun, pengenalan jaminan BTC baru-baru ini telah mengencerkan imbal hasil staking, sentimen pasar cenderung tenang dan posisi short Ethena yang besar juga telah mengurangi imbal hasil funding rate.
Ethena memperkenalkan BTC sebagai jaminan adalah jalan yang harus dilalui untuk pengembangan jangka panjang, tetapi dapat menyebabkan suku bunga rendah dalam jangka panjang. Meskipun BTC tidak memiliki imbal hasil staking asli, kontrak terbuka untuk kontrak perpetualnya melebihi 20 miliar dolar AS, yang membantu memperluas kapasitas dalam jangka pendek. Berdasarkan data historis, suku bunga pendanaan kontrak perpetual BTC lebih rendah dari ETH pada pasar bullish dan lebih tinggi dari ETH pada pasar bearish, yang dapat digunakan sebagai alat lindung nilai untuk mengatasi pasar bearish.
Saat ini, imbal hasil sUSDe dengan cepat turun dari 30%+ menjadi sekitar 10%+, dipengaruhi oleh sentimen pasar secara keseluruhan dan juga karena banyaknya posisi short yang dihasilkan dari ekspansi cepat USDe yang memengaruhi pasar. Sebagai stablecoin, USDe masih kekurangan skenario aplikasi, sebagian besar pemegangnya hanya untuk mendapatkan APY tinggi dan berpartisipasi dalam airdrop.
Dana asuransi adalah bagian penting dari protokol Ethena, yang digunakan untuk mengompensasi pengguna ketika hasil keseluruhan negatif. Namun, saat ini ukuran dana asuransi hanya mencakup 1,66% dari total penerbitan USDe, jauh di bawah perhitungan model resmi, yang dapat menyebabkan kurangnya kepercayaan pengguna dan proyek harus meningkatkan tingkat penarikan dana asuransi.
Dalam peristiwa black swan di mana funding rate turun secara drastis, USDe mungkin menghadapi penarikan, tetapi mekanismenya memiliki keuntungan tertentu terhadap ini. Ketika penarikan terjadi, pengurangan posisi short akan mengurangi pengeluaran dana asuransi, sementara likuiditas long cukup dalam pasar dengan funding rate negatif, yang menguntungkan untuk penutupan posisi. Selain itu, periode pendinginan 7 hari sUSDe juga dapat berfungsi sebagai penyangga saat terjadi perubahan pasar.
Di masa depan, total kontrak terbuka di pasar akan terus membatasi jumlah penerbitan USDe. Saat ini, kontrak terbuka ETH dan BTC di protokol Ethena telah mencapai 13,77% dan 4,71% masing-masing di pasar yang relevan. Menambah lebih banyak jaminan berkualitas adalah cara efektif untuk meningkatkan batas pasokan USDe dan mendiversifikasi risiko.
Secara keseluruhan, protokol Ethena menunjukkan mekanisme stablecoin yang unik dan adaptabilitas pasar, tetapi masih menghadapi banyak tantangan. Protokol perlu terus mengoptimalkan strategi dan memperkuat manajemen risiko untuk mempertahankan daya saing di pasar dan kepercayaan pengguna.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
4
Bagikan
Komentar
0/400
just_here_for_vibes
· 13jam yang lalu
Hasilnya lumayan baik.
Lihat AsliBalas0
LiquidationWatcher
· 13jam yang lalu
Tingkat pengembalian terus turun, sudah pergi lebih awal.
Lihat AsliBalas0
LightningAllInHero
· 13jam yang lalu
Saya tidak bisa tidur jika Duoye tidak bangkrut.
Lihat AsliBalas0
DefiOldTrickster
· 13jam yang lalu
Orang tua itu juga pernah melihat proyek dengan imbal hasil 20% yang gagal.
Analisis Mendalam Protokol Ethena: Tantangan dan Peluang di Balik Penurunan Imbal Hasil
Analisis protokol Ethena: Tantangan dan Optimalisasi Funding Rate
Ethena adalah protokol stablecoin yang dibangun di atas Ethereum, yang menyediakan "dolar sintetis" USDe melalui strategi delta netral. Mekanisme intinya adalah pengguna menyimpan stETH untuk mencetak USDe, sementara Ethena menggunakan solusi penyelesaian OTC untuk memetakan saldo stETH ke bursa terpusat sebagai jaminan, melakukan short pada kontrak berjangka ETH yang setara untuk mencapai delta netral.
Hingga 9 Mei 2024, imbal hasil sUSDe adalah 15,3%, total pasokan USDe mencapai 2,29 miliar USD, menyumbang sekitar 1,43% dari nilai pasar stablecoin, dan berada di peringkat kelima.
Sumber pendapatan Ethena termasuk hasil staking spot dan hasil funding rate posisi short. Funding rate adalah mekanisme dalam kontrak perpetual yang digunakan untuk menjaga hubungan antara harga futures dan harga spot, ketika harga kontrak lebih tinggi dari harga spot, maka posisi long membayar biaya kepada posisi short, dan sebaliknya.
Dalam pasar bullish saat ini, permintaan untuk posisi long lebih tinggi daripada posisi short, dan funding rate tetap pada tingkat yang tinggi dalam jangka waktu yang lama, ini adalah alasan utama mengapa Ethena dapat menghasilkan keuntungan tinggi. Namun, pengenalan jaminan BTC baru-baru ini telah mengencerkan imbal hasil staking, sentimen pasar cenderung tenang dan posisi short Ethena yang besar juga telah mengurangi imbal hasil funding rate.
Ethena memperkenalkan BTC sebagai jaminan adalah jalan yang harus dilalui untuk pengembangan jangka panjang, tetapi dapat menyebabkan suku bunga rendah dalam jangka panjang. Meskipun BTC tidak memiliki imbal hasil staking asli, kontrak terbuka untuk kontrak perpetualnya melebihi 20 miliar dolar AS, yang membantu memperluas kapasitas dalam jangka pendek. Berdasarkan data historis, suku bunga pendanaan kontrak perpetual BTC lebih rendah dari ETH pada pasar bullish dan lebih tinggi dari ETH pada pasar bearish, yang dapat digunakan sebagai alat lindung nilai untuk mengatasi pasar bearish.
Saat ini, imbal hasil sUSDe dengan cepat turun dari 30%+ menjadi sekitar 10%+, dipengaruhi oleh sentimen pasar secara keseluruhan dan juga karena banyaknya posisi short yang dihasilkan dari ekspansi cepat USDe yang memengaruhi pasar. Sebagai stablecoin, USDe masih kekurangan skenario aplikasi, sebagian besar pemegangnya hanya untuk mendapatkan APY tinggi dan berpartisipasi dalam airdrop.
Dana asuransi adalah bagian penting dari protokol Ethena, yang digunakan untuk mengompensasi pengguna ketika hasil keseluruhan negatif. Namun, saat ini ukuran dana asuransi hanya mencakup 1,66% dari total penerbitan USDe, jauh di bawah perhitungan model resmi, yang dapat menyebabkan kurangnya kepercayaan pengguna dan proyek harus meningkatkan tingkat penarikan dana asuransi.
Dalam peristiwa black swan di mana funding rate turun secara drastis, USDe mungkin menghadapi penarikan, tetapi mekanismenya memiliki keuntungan tertentu terhadap ini. Ketika penarikan terjadi, pengurangan posisi short akan mengurangi pengeluaran dana asuransi, sementara likuiditas long cukup dalam pasar dengan funding rate negatif, yang menguntungkan untuk penutupan posisi. Selain itu, periode pendinginan 7 hari sUSDe juga dapat berfungsi sebagai penyangga saat terjadi perubahan pasar.
Di masa depan, total kontrak terbuka di pasar akan terus membatasi jumlah penerbitan USDe. Saat ini, kontrak terbuka ETH dan BTC di protokol Ethena telah mencapai 13,77% dan 4,71% masing-masing di pasar yang relevan. Menambah lebih banyak jaminan berkualitas adalah cara efektif untuk meningkatkan batas pasokan USDe dan mendiversifikasi risiko.
Secara keseluruhan, protokol Ethena menunjukkan mekanisme stablecoin yang unik dan adaptabilitas pasar, tetapi masih menghadapi banyak tantangan. Protokol perlu terus mengoptimalkan strategi dan memperkuat manajemen risiko untuk mempertahankan daya saing di pasar dan kepercayaan pengguna.