Kerangka Regulasi Aset Digital dan Ikhtisar Pasar Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "regulasi ganda" untuk cryptocurrency, yang terutama diambil alih oleh Bank Negara Malaysia (BNM) dan Komisi Sekuritas Malaysia (SC) dalam menjalankan fungsi pengawasannya. BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui mata uang digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. SC bertanggung jawab untuk memasukkan aset digital yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap aset digital sebagai sekuritas/produk investasi dan bukan mata uang untuk tujuan pengawasan.

Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari "Perintah Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan Tahun 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang mulai berlaku pada tahun 2019. Undang-undang ini memberikan wewenang pengawasan kepada Komisi Sekuritas, menetapkan bahwa aset kripto yang memenuhi atribut investasi tertentu dapat dianggap sebagai sekuritas. SC kemudian menerbitkan sejumlah peraturan pendukung, termasuk "Panduan Operator Pasar yang Diakui" dan "Panduan Aset Digital", untuk mengatur bursa aset digital, platform IEO, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital (DAX) harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui (RMO-DAX), memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, serta proses KYC. Selain itu, SC juga memperkenalkan sistem "penjaga aset digital (DAC)", yang mengharuskan lembaga yang melakukan layanan penyimpanan aset memiliki lisensi terkait.

Dua, Pengawasan Bursa dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi (DAX) yang disetujui oleh SC, termasuk Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital, dan Torum International. Semua platform ini adalah RMO-DAX dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung setoran, penarikan, dan pertukaran mata uang dalam Ringgit Malaysia.

Sesuai dengan peraturan komisi sekuritas, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus mendapatkan persetujuan. Hingga awal 2025, jumlah cryptocurrency yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dan lain-lain. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang telah mendapatkan persetujuan untuk diperdagangkan.

Dalam hal kompetisi di platform, Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, telah berada di posisi terdepan di pasar. Jumlah pengguna terdaftarnya telah melampaui 1 juta, dengan volume perdagangan tahunan mencapai 87 miliar ringgit, yang mencakup lebih dari 90% dari keseluruhan pasar bursa berlisensi. Sisa bursa memiliki pangsa pasar yang relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki karakteristik dan jalur pengembangan sendiri.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa terlisensi di Malaysia mendukung setoran dan penarikan dalam mata uang lokal Ringgit Malaysia (MYR). Pengguna dapat melakukan setoran fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, serta dapat menjual aset kripto dan menariknya dalam bentuk MYR ke akun bank pribadi mereka. Selain itu, investor juga dapat mentransfer mata uang kripto yang sesuai regulasi dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan.

Untuk mencegah aliran dana melalui aset digital, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah ketat pada bursa: hanya transaksi yang dihargai dalam MYR yang diizinkan, penarikan hanya diperbolehkan ke rekening bank lokal, dan penarikan aset kripto harus melalui proses verifikasi tambahan. Desain ini secara efektif menghindari aset digital menjadi alat pemindahan dana. Posisi dasar regulasi adalah "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas."

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia mengadopsi model perdagangan terpusat. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dipisahkan dengan ketat dari aset perusahaan dan menerapkan mekanisme penyimpanan dompet dingin/multi-tanda tangan yang sesuai. SC memperkenalkan sistem "Pengelola Aset Digital (DAC)", yang menetapkan ambang regulasi khusus untuk lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token.

SC mengharuskan semua bursa berlisensi untuk mempertahankan rasio cadangan 1:1, melaksanakan audit aset secara berkala dan mengungkapkan laporan bukti cadangan, serta melarang platform melakukan bentuk pinjaman atau investasi dengan leverage terhadap aset pelanggan. Desain sistem ini memiliki arti penting untuk menjaga kepercayaan investor.

Lima, Kondisi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset digital Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir tahun 2021, volume transaksi tahunan pasar kripto nasional mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000. Luno Malaysia sebagai pemimpin pasar, jumlah pengguna terdaftar telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta kali, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas ke arah yang lebih muda. Investor di bawah 45 tahun menyumbang lebih dari 72% dari akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna digital asli. Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional, dengan volume perdagangan pada kuartal ketiga 2023 meningkat lebih dari 300% secara kuartalan.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Diberikan Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, beberapa investor senior masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Menghadapi situasi ini, SC telah mengambil tindakan pengawasan yang ditingkatkan secara bertahap, termasuk sistem daftar peringatan investor, penegakan hukum dan larangan resmi, blokade menggunakan metode teknis dan finansial, serta pendidikan investor dan nasihat publik.

Tindakan penegakan ini telah mencapai hasil tahap tertentu. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara default keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait MYR. Secara keseluruhan, otoritas Malaysia mengambil sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, menetapkan garis dasar regulasi "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri" melalui tiga cara: perintah administratif, pemblokiran finansial, dan propaganda publik.

Tujuh, Sistem Penerbitan Token dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat berhati-hati terhadap penerbitan token digital. Semua kegiatan penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus masuk ke dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Intinya adalah memperkenalkan model platform "Penawaran Pertama di Bursa (IEO)" untuk menggantikan celah pengujian proyek yang ada dalam ICO tradisional dan masalah perlindungan investor yang lemah.

Hingga tahun 2025, sudah ada dua platform yang memperoleh izin pendaftaran IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (nama merek pitchIN) dan Kapital DX Sdn Bhd (disingkat KLDX). Platform IEO sebagai perantara, tanggung jawabnya tidak hanya mencocokkan transaksi, tetapi juga mencakup due diligence menyeluruh terhadap proyek penerbitan serta pengawasan lanjutan.

Proses penerbitan token IEO yang lengkap mencakup pengajuan dan pengungkapan whitepaper, due diligence dan persetujuan dari platform, konfirmasi pendaftaran SC dan penjualan publik, penggalangan dana dan pengiriman, laporan lanjutan dan pengungkapan regulasi, dan lain-lain. Tujuan inti dari sistem ini adalah untuk menginstitusionalisasi, memantau, dan mempertanggungjawabkan sistem penerbitan token, dengan memanfaatkan mekanisme platform untuk melakukan pemantauan dan pengawasan di tengah proses.

Delapan, Jenis dan Status Hukum Token yang Dapat Diterbitkan, Praktik Pasar dan Analisis Kasus

Komisi Sekuritas Malaysia mengklasifikasikan token menjadi tiga kategori: token fungsional, token sekuritas, dan token aset digital. Mereka menetapkan batasan hukum yang sesuai untuk penerbitan dan peredaran token tersebut. Semua token fungsional di Malaysia harus diterbitkan secara sesuai melalui platform IEO berlisensi. Token sekuritas harus memenuhi seluruh persyaratan regulasi seperti pendaftaran, pengungkapan, dan audit sesuai dengan Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007. Proyek tokenisasi aset meskipun populer, tetap harus memenuhi kewajiban regulasi sekuritas.

Sejak platform IEO diluncurkan pada awal 2023, Malaysia telah menyaksikan beberapa proyek penerbitan token yang patuh yang representatif. Hingga akhir 2024, ukuran pasar IEO Malaysia masih berada di tahap awal, jumlah proyek terbatas tetapi tingkat kepatuhannya tinggi. Secara keseluruhan, perkembangan pasar IEO Malaysia berlangsung dengan hati-hati dan langkah yang stabil.

Sembilan, Mekanisme Perdagangan dan Pencatatan Token

Komisi Sekuritas Malaysia secara tegas menetapkan bahwa token digital yang diterbitkan oleh platform IEO, jika ingin diperdagangkan di pasar publik, harus terdaftar di bursa aset digital (DAX) yang berlisensi. Pencatatan token harus memenuhi kedua persyaratan dari regulator dan bursa.

Untuk mencegah manipulasi pasar, perdagangan tidak sah, dan perilaku lainnya yang terjadi selama proses peredaran token yang terdaftar di bursa, SC telah membangun sistem pengawasan pasar sekunder yang berkelanjutan, termasuk persyaratan anti-pencucian uang dan sistem identifikasi, mekanisme pemantauan manipulasi pasar, dan kewajiban pengungkapan berkelanjutan. Jika SC menemukan adanya anomali signifikan atau tindakan ilegal dalam proses perdagangan suatu token, SC dapat secara hukum memerintahkan DAX untuk menghentikan perdagangan, menarik sementara, atau mencabut kelayakan pencatatan.

Sepuluh, Kesimpulan dan Harapan

Sejak Komisi Sekuritas Malaysia secara resmi menetapkan kerangka regulasi aset digital pada tahun 2020, pasar cryptocurrency lokal dan mekanisme pendanaan token telah berkembang secara bertahap. Sistem IEO telah mencapai siklus tertutup dari desain kebijakan hingga operasi nyata, mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh tahap ICO tradisional yang tidak memiliki regulasi dan penuh dengan kekacauan.

Pada tahap ini, publik memiliki tingkat penerimaan terhadap sistem IEO dalam keadaan "menunggu dengan rasional dan partisipasi skala kecil". Komisi Sekuritas Malaysia secara keseluruhan memiliki sikap pengawasan yang "hati-hati dan terbuka" terhadap IEO, mendukung perkembangan aset digital, tetapi pada saat yang sama menekankan tidak akan mengorbankan integritas pasar dan perlindungan investor sebagai harga yang harus dibayar.

Melihat ke depan, jumlah platform IEO dan jenis proyek masih memiliki ruang untuk pertumbuhan. Di tengah tren regulasi kripto global yang semakin ketat, Malaysia mungkin dapat menarik lebih banyak perusahaan lokal dan regional untuk mengadopsi jalur kepatuhan dalam penerbitan dan perdagangan aset digital berkat stabilitas sistem dan kejelasan hukum yang dimilikinya, sehingga mendorongnya menjadi salah satu pusat keuangan digital di Asia Tenggara.