Dunia kripto berubah: dari penciptaan nilai ke model penjualan koin tunggal

Setelah mengikuti konferensi Consensus di Hong Kong baru-baru ini, saya merasakan banyak hal ketika berinteraksi dengan rekan-rekan di dalam negeri. Meskipun orang-orang di industri masih aktif, suasana pasar secara keseluruhan telah mengalami perubahan yang halus. Ini bukan bull market atau bear market dalam pengertian tradisional, melainkan keadaan "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang membuat para profesional berpengalaman juga merasa asing.

Dalam lingkungan saat ini, dunia kripto sepertinya hanya tersisa satu model bisnis: menjual koin.

Tiga Pilar Ekosistem Industri

Merefleksikan masa lalu, dunia kripto beroperasi bergantung pada tiga aspek kunci:

1. Cipta nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent, dan lainnya.

2. Penemuan nilai: Melalui investasi risiko dan penetapan harga perdagangan, menggali aset potensial, mendorong perkembangan industri.

3. Sirkulasi nilai: Membangun saluran penjualan melalui pembuat pasar, agen, media, dan tokoh opini, untuk memfasilitasi aliran dana dari pasar primer ke pasar sekunder.

Dalam keadaan ideal, ketiga tahap ini seharusnya beroperasi secara bersinergi dan saling mendukung. Namun, kondisi pasar saat ini menunjukkan bahwa: dua tahap pertama semakin merosot, sementara tahap ketiga justru sangat berkembang.

Pengembang proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan pengembangan produk, lembaga investasi juga tidak lagi mendalami tren industri. Seluruh pasar tampaknya hanya tersisa satu suara: "Bagaimana cara menjual koin?"

Ekonomi Penjualan Koin dan Monopoli Sumber Daya

Dalam lingkungan pasar yang sehat, ketiga aspek harus terintegrasi dengan erat: pihak proyek mengembangkan produk berkualitas, memenuhi kebutuhan pengguna, memperoleh keuntungan dan premi pasar; lembaga investasi terlibat pada periode rendah, dan keluar pada periode puncak; saluran distribusi meningkatkan efisiensi pasar modal.

Namun, diskusi di dunia kripto saat ini jarang melibatkan peluang inovasi, pengembangan produk, atau kebutuhan pengguna. Meskipun masih ada ketertarikan di beberapa segmen, sulit untuk membangkitkan semangat para wirausaha. Institusi di pasar sekunder umumnya mengambil sikap menunggu, dan token yang baru diluncurkan seringkali mencapai puncak harga saat diluncurkan, sementara likuiditas koin meme hampir habis.

Dalam situasi ini, yang paling aktif di pasar adalah kategori ketiga institusi: pembuat pasar, agen, dan perantara. Fokus utama mereka adalah bagaimana memanipulasi data, membangun hubungan untuk mendaftarkan platform perdagangan besar, atau bagaimana menarik pembeli melalui pemasaran, serta bagaimana bekerja sama dengan komunitas untuk meningkatkan volume perdagangan.

Tujuan para peserta pasar sangat konsisten, semuanya berusaha keras untuk merebut dana yang semakin langka di dunia kripto. Ini menyebabkan pihak-pihak sumber daya teratas (proyek-proyek terkemuka, platform perdagangan besar dan departemen penempatan koinnya, serta pembuat pasar dan agen yang mempunyai sumber daya besar) membentuk komunitas kepentingan yang kuat. Dana mengalir dari penyedia likuiditas ke modal ventura, kemudian mengalir ke proyek-proyek teratas, sambil meresap melalui pasar sekunder oleh ritel, dan akhirnya menyuburkan komunitas kepentingan ini.

Penurunan Semangat Inovasi

Setelah runtuhnya salah satu platform perdagangan besar pada tahun 2022, dunia kripto mengalami periode paling gelap. Namun, berbeda dengan situasi saat ini, pada waktu itu banyak dana masih terpusat di tangan modal ventura dan dana sekunder/pemilik besar, yang memiliki kemampuan untuk menciptakan nilai, berinvestasi dalam proyek startup, dan menarik dana baru masuk.

Saat ini, sejumlah besar dana diserap oleh perantara, pihak proyek hanya mencari keuntungan dari selisih harga setelah terdaftar, menjadi perantara bagi modal ventura dan pasar sekunder, tidak lagi berkomitmen pada penciptaan nilai, hanya perlu membangun cerita "shell kosong". Dari sudut pandang logika bisnis tradisional, jika saluran distribusi hulu mengambil sebagian besar biaya, maka pasti akan mengurangi investasi R&D dan operasi di hulu.

Pengembang proyek memutuskan untuk menyerahkan pengembangan produk dan menggunakan semua dana untuk promosi dan listing. Bagaimanapun, meskipun tanpa produk dan pengguna, banyak proyek yang berhasil terdaftar. Saat ini, promosi bahkan bisa dikemas sebagai "didorong oleh meme", semakin sedikit dana yang diinvestasikan dalam produk dan teknologi, semakin banyak dana yang dapat digunakan untuk listing dan meningkatkan harga.

dunia kripto的创新路径变成了： "Membangun narasi yang menarik → Pengemasan cepat → Memanfaatkan hubungan untuk上市 → Mencairkan keluar."

Produk, pengguna, nilai? Konsep-konsep ini tampaknya hanya ada dalam khayalan para idealis.

Penarikan menjadi hal yang biasa

Sekilas, pihak proyek menggunakan dana untuk上市 dan meningkatkan harga koin, tampaknya semua pihak dapat diuntungkan: dana mendapatkan kesempatan untuk keluar, pedagang ritel di pasar sekunder memiliki ruang untuk berspekulasi, dan perantara memperoleh keuntungan yang cukup besar melalui pemotongan.

Namun, dalam jangka panjang, hilangnya eksternalitas positif menyebabkan hanya perantara yang semakin besar, membentuk monopoli dengan proporsi pemotongan yang terus meningkat. Pihak proyek hulu mengurangi investasi penelitian dan pengembangan produk, menghadapi tekanan regulasi dan pemotongan yang tinggi, rasio risiko terhadap imbalan menjadi sangat tidak seimbang, dan akhirnya memilih untuk keluar. Persaingan di antara ritel hulu semakin meningkat, fenomena "setiap kali hanya menerima" menjadi umum, dan hilangnya efek keuntungan menyebabkan banyak pengguna keluar dari pasar.

Pada dasarnya, perantara (seperti platform perdagangan, pembuat pasar, agen, komunitas) adalah penyedia layanan dan tidak secara langsung menciptakan nilai dan eksternalitas positif. Ketika pihak penyedia layanan dan pihak yang memotong keuntungan menjadi kelompok yang paling diuntungkan di pasar, seluruh pasar seperti terserang kanker, dan hasil akhirnya adalah "tumor" terus membesar, sementara "inang" pada akhirnya akan mati karena kehabisan nutrisi.

Kekuatan Siklus dan Membangun Harapan

dunia kripto pada akhirnya adalah pasar yang bersiklus.

Orang optimis percaya bahwa setelah lembah kekurangan likuiditas ini, akan datang "musim nilai" yang sejati. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis baru akan membangkitkan kembali semangat inovasi. Semangat inovasi tidak akan pernah mati, gelembung pada akhirnya akan pecah. Bahkan jika hanya ada cahaya yang lemah, itu bisa menjadi mercusuar yang menunjukkan arah.

Para pesimis berpendapat bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, dunia kripto masih perlu mengalami satu "penataan besar" yang lebih dalam. Hanya ketika para penyedot tidak memiliki koin untuk disedot dan struktur pasar yang didominasi oleh perantara runtuh, barulah kemungkinan untuk rekonstruksi yang sebenarnya dapat datang.

Dalam proses ini, para pelaku akan mengalami periode yang kacau dan sulit, penuh dengan keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan diri.

Tetapi inilah esensi pasar - siklus adalah takdir, dan gelembung juga merupakan prekuel dari kelahiran baru.

Masa depan mungkin cerah, tetapi jalan menuju ke arah yang cerah mungkin akan sangat panjang.