Web3 Expert Kedalaman Analisis: Upaya Tokenisasi Saham di Suatu Platform Perdagangan, Inovasi atau Melebihi Batas?

Dalam beberapa waktu terakhir, sebuah perusahaan pialang internet terkenal di Amerika Serikat mengumumkan peluncuran "Token saham" yang terikat pada ekuitas beberapa perusahaan swasta terkenal untuk pengguna di Eropa, sekali lagi membawa topik canggih tentang tokenisasi aset dunia nyata (RWA) ke sorotan publik. Namun, salah satu perusahaan swasta tersebut dengan cepat mengeluarkan pernyataan resmi, menegaskan bahwa mereka tidak memiliki kaitan dengan token yang diterbitkan oleh pialang tersebut, dan memperingatkan bahwa "token-token ini tidak mewakili ekuitas nyata perusahaan."

Peristiwa ini tidak hanya mengungkapkan kontradiksi mendalam antara inovasi keuangan dan pengelolaan ekuitas tradisional, tetapi juga memberikan contoh yang layak untuk dipikirkan secara mendalam bagi lembaga regulasi global dan pelaku pasar. Mari kita analisis lebih dalam tentang dampak dan makna dari peristiwa ini.

I. Latar Belakang Peristiwa

1. Profil Perusahaan Pialang

Perusahaan pialang internet Amerika ini adalah perusahaan fintech yang berbasis di California, yang terutama menyediakan layanan aplikasi dan situs web perdagangan saham gratis untuk investor ritel. Perusahaan ini berkomitmen untuk inovasi produk dan model layanan keuangan, menyediakan perdagangan aset seperti saham, opsi, ETF, dan koin tanpa komisi untuk investor biasa.

Perusahaan ini telah mendirikan pusat Eropa di Lithuania dan mendirikan anak perusahaan Eropa. Menurut informasi publik, anak perusahaan ini telah mendapatkan lisensi broker keuangan Kelas A yang dikeluarkan oleh bank sentral Lithuania dan lisensi penyedia layanan aset kripto, yang memungkinkan mereka untuk menyediakan layanan kustodian, manajemen, dan perdagangan aset kripto di Lithuania dan seluruh Wilayah Ekonomi Eropa.

2. Ringkasan Peristiwa

Pialang tersebut mengumumkan di sebuah konferensi puncak keuangan kripto Eropa yang diadakan di Prancis, bahwa mereka meluncurkan produk "Token Saham" untuk pengguna Uni Eropa dan Wilayah Ekonomi Eropa, yang memungkinkan investor untuk memperdagangkan lebih dari 200 saham dan ETF AS dalam bentuk token sepanjang waktu melalui teknologi blockchain. Yang paling mencolok adalah, produk ini juga melakukan tokenisasi saham dari dua perusahaan teknologi terkenal yang belum terdaftar, dan airdrop token terkait senilai 5 euro kepada pengguna Uni Eropa sebagai imbalan promosi. Setelah berita ini dirilis, harga saham pialang tersebut melonjak tajam.

Namun, salah satu perusahaan yang belum terdaftar kemudian mengeluarkan pernyataan di media sosial resmi, dengan jelas menyatakan bahwa token-token tersebut bukan merupakan saham perusahaan, perusahaan tidak bekerja sama dengan pialang tersebut, dan juga tidak terlibat dalam masalah ini, serta tidak memberikan dukungan terhadapnya. Perusahaan menekankan bahwa setiap transfer saham perusahaan harus mendapatkan persetujuan, dan perusahaan belum pernah menyetujui tindakan transfer apapun.

Dua, Analisis Model Operasi

1. Esensi Token

"Token saham" ini pada dasarnya adalah kontrak tokenisasi di blockchain yang terkait dengan saham yang dimiliki oleh broker dalam entitas tujuan khusus (SPV). Broker mengaitkan harga tokennya dengan nilai saham terkait di SPV dengan memiliki saham dari SPV yang mengendalikan sejumlah tertentu dari saham perusahaan yang belum terdaftar.

Oleh karena itu, aset dasar dari jenis token ini adalah kepemilikan saham perusahaan SPV yang didirikan oleh sekuritas. Ketika pengguna membeli token, mereka tidak membeli saham perusahaan swasta yang sebenarnya, melainkan membeli kontrak yang mengikuti harganya dan tercatat di blockchain. Pemegang token ada dua lapisan pemisahan dari ekuitas yang sebenarnya, harga token akan berfluktuasi seiring dengan perubahan nilai saham terkait dalam SPV.

Singkatnya, pemegang Token berhak untuk memperoleh keuntungan selisih yang sesuai berdasarkan fluktuasi nilai hak terkait dalam SPV, tetapi tidak memiliki ekuitas aktual dari perusahaan yang belum terdaftar. Aturan ini dicatat dalam blockchain, dan Token menjadi bukti bagi investor untuk memegang hak ini.

2. Analisis Motif Peluncuran

Perusahaan sekuritas ini meluncurkan produk tokenisasi ini, terutama untuk mengatasi beberapa titik sakit di pasar investasi saat ini:

1. Partisipasi aset berkualitas rendah: Perusahaan teknologi terkemuka yang belum terdaftar, investor biasa sulit untuk berbagi dividen pertumbuhannya.

2. Ambang batas untuk ekuitas swasta tradisional dan modal ventura sangat tinggi, sehingga investor ritel sulit untuk masuk.

3. Permintaan investor terhadap aset inovatif meningkat pesat: ledakan cryptocurrency, NFT, dan aset alternatif lainnya mencerminkan tren ini.

Perusahaan sekuritas mencoba untuk memecahkan keterikatan sistem keuangan tradisional dengan perdagangan tokenisasi, untuk menyediakan saluran investasi baru bagi investor ritel yang berbasis pada konsensus pasar. Memilih perusahaan teknologi terkemuka sebagai objek, dapat memanfaatkan efek mereknya untuk menarik perhatian dan partisipasi investor.

3. Situasi regulasi

Saat ini produk ini terutama diatur oleh bank sentral Lithuania dan Uni Eropa. Perusahaan sekuritas telah memperoleh lisensi terkait yang diterbitkan oleh bank sentral Lithuania, yang merupakan lembaga pengawas utama mereka di dalam Uni Eropa. Terkait hal ini, bank sentral Lithuania telah memulai penyelidikan dan meminta rincian tentang struktur produk, pemasaran, dan lainnya, untuk mengevaluasi legalitas dan kepatuhannya.

Saham token ini diterbitkan sebagai derivatif di bawah regulasi MiFID II Uni Eropa. Dengan meningkatnya volume perdagangan, mungkin juga perlu tunduk pada regulasi ESMA, dan harus memastikan memenuhi persyaratan pengungkapan prospektus. Saat ini hanya terbuka untuk Eropa, jika masuk ke pasar Amerika, akan tunduk pada regulasi SEC.

Tiga, Analisis Keuntungan dan Risiko dari Semua Pihak

1. Sudut pandang investor

Pendapatan:

• Mendapatkan kesempatan investasi untuk kontak tidak langsung dengan pasar pribadi
• Ada kemungkinan mendapatkan keuntungan dari pertumbuhan valuasi masa depan perusahaan target
• Menurunkan ambang investasi, menyederhanakan proses investasi

Risiko:

• Tidak memiliki hak kepemilikan saham yang sebenarnya, tidak dapat menikmati hak pemegang saham yang sebenarnya
• Perusahaan yang menjadi objek telah menyatakan dengan jelas bahwa mereka tidak mengakui atau mendukung produk tersebut.
• Penilaian perusahaan swasta memiliki ketidakpastian yang tinggi, harga token dapat berfluktuasi secara signifikan
• Status hukum tidak jelas, perlindungan hak dipertanyakan

2. Sudut Pandang Penerbit

Pendapatan:

• Harga saham naik, nilai pasar meningkat
• Memperluas pasar Eropa, memperbesar basis pelanggan
• Meningkatkan pengaruh merek

Risiko:

• Risiko pasar: Fluktuasi valuasi perusahaan yang menjadi objek dapat mempengaruhi reputasi produk
• Risiko kredit: Jika tidak dapat memenuhi kewajiban, akan merugikan kepentingan investor dan memicu krisis kepercayaan.
• Risiko regulasi: keraguan tentang kepatuhan produk, menghadapi pemeriksaan regulasi

Empat, perbedaan dengan proyek RWA tradisional

1. Aset dasar: RWA tradisional biasanya berupa aset fisik, produk ini adalah ekuitas

2. Penerbit: Tradisional biasanya adalah pihak proyek blockchain, kali ini adalah lembaga keuangan tradisional.

3. Kerangka regulasi: Tradisional yang agak kabur, produk ini diatur oleh MiFID II dan lainnya.

4. Penempatan pasar: Tradisional menargetkan investor crypto, produk ini ditujukan untuk ritel tradisional.

5. Pembentukan harga: Tradisional lebih bergantung pada penetapan harga oleh pihak proyek, produk ini lebih dipasarkan.

6. Likuiditas: Produk ini diharapkan memiliki likuiditas yang lebih baik

7. Atribut Risiko: Produk ini memiliki risiko atau lebih tinggi, melibatkan ketidakpastian seperti penilaian perusahaan yang belum terdaftar.

Lima, Pendapat Ahli

Reaksi terhadap peristiwa ini sangat kuat, terutama berasal dari:

1. Penerbit adalah lembaga keuangan tradisional, bukan platform koin.
2. Objek investasi adalah raksasa teknologi terkenal, memiliki pengaruh yang luas

Namun, operasi ini juga menghadapi banyak tantangan:

1. Mungkin merugikan kepentingan pemegang saham lain
2. Memperburuk volatilitas harga saham
3. Karakteristik tanpa batas dari Token bertentangan dengan aturan pencatatan
4. Terdapat banyak kontroversi di tingkat hukum

Meskipun ada kontroversi, sebagai upaya inovasi Web3, langkah ini tetap memiliki makna positif tertentu. Namun, investor dan institusi yang ingin meniru harus bersikap hati-hati dan mempertimbangkan pro dan kontra secara menyeluruh.