Aset Kripto akhirnya menghasilkan beberapa hal yang melampaui imajinasi: stablecoin

Tahun lalu, ada tiga peristiwa besar yang mendorong stablecoin masuk ke arus utama:

1. Tether, penerbit stablecoin terbesar di dunia USDT, menghasilkan hampir 13 miliar dolar AS dengan kurang dari 200 karyawan;

2. Upacara pelantikan Trump dan perubahan sikap Amerika Serikat terhadap regulasi aset digital;

3. Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar untuk mengoordinasikan transaksi lintas batas.

Ketika ekosistem berkembang pesat dan beberapa orang menghasilkan banyak uang, regulasi juga semakin jelas.

Jika Anda sedang menerbitkan atau menggunakan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, kami berharap panduan ini dapat membantu Anda memahami bagaimana operator berpengalaman melihat bidang ini.

Untuk memberikan perspektif yang beragam, kami memanfaatkan jaringan hubungan yang luas untuk mendapatkan wawasan unik dari para pemimpin di garis depan transformasi stablecoin.

Mari kita mulai belajar!

Definisi stablecoin

Stablecoin biasanya adalah kewajiban yang dihargai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau memiliki nilai pasar yang lebih besar.

Ada dua jenis utama:

• Dukungan mata uang fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau setara kas berisiko rendah seperti surat utang ( sebagai jaminan

• Posisi utang jaminan )CDP(: terutama dijamin oleh aset kripto asli ) seperti ETH atau BTC ( secara berlebihan.

Faktor penentu fundamental dari utilitas stablecoin adalah "ikatan" nya dengan aset referensi ) dolar (. Ikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat pertama dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya dapat segera menebus kewajiban stablecoin, mendapatkan dukungan cadangan yang setara? Jika tidak, apakah terdapat pasar sekunder yang dalam dan berkelanjutan, yang memungkinkan peserta pasar untuk membeli dan menjual kewajiban stablecoin saya dengan tarif ikatan?

Karena pasar sekunder yang tidak dapat diprediksi, kami percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih bertahan lama. Selain itu, perlu dicatat bahwa ada banyak upaya stablecoin dengan jaminan rendah atau algoritma, yang mana stablecoin ini kekurangan dukungan, dan kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.

Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di JPMorgan, JPMorgan bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakan, dan memungkinkan Anda untuk bertransaksi dengan orang lain menggunakan dolar.

stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.

![Jelaskan kehidupan masa lalu dan masa kini, panduan untuk para profesional stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(

Definisi Blockchain

Blockchain adalah sebuah "sistem pencatatan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan syarat transaksi.

Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan untuk transfer token yang berhasil: mengurangi jumlah tertentu dari akun pengirim, dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan-aturan ini, dikombinasikan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah USDC yang mereka miliki ) yang biasanya disebut sebagai masalah double spend (. Singkatnya, blockchain seperti database yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi dalam jaringan tertutupnya.

Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun eksternal )EOA atau dompet ( atau kontrak pintar, yang dapat menerima dan mentransfer aset saat memenuhi kondisi tertentu. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat dari blockchain yang mendasari, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci privat secara satu-satu. Jika Anda memiliki kunci privat, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik tersebut "bukan kunci Anda, bukan koin Anda". Kontrak pintar menyimpan dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang diprogram sebelumnya, memungkinkan organisasi di blockchain ) seperti DAO atau agen AI ( untuk memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa intervensi manusia.

"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari pelaksanaan dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya ). Contohnya, Ethereum Virtual Machine ( EVM ) dan Proof of Stake (. Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah transaksi yang dapat diaudit secara publik untuk setiap transaksi berikutnya. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang terdistribusi secara global yang beroperasi sepanjang waktu, sehingga penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi akan dikenakan selama pemrosesan transaksi ( Gas ), yang biasanya dinyatakan dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya ), seperti ETH (.

Definisi ini mungkin sedikit kuno, bahkan bagi beberapa orang mungkin terasa sedikit memberontak, tetapi ringkasan praktis ini memberikan dasar yang sesuai untuk pembaca kami. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai ke titik ini?

![Jelaskan kehidupan masa lalu dan sekarang, panduan untuk pelaku stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Sejarah stablecoin

12 tahun yang lalu, stablecoin masih merupakan sebuah angan-angan. Sekarang, Circle yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia, USDC, sedang bersiap untuk menjual atau melakukan IPO. Dokumen S-1 Circle memberikan informasi langsung dari pendiri USDC, Jeremy Allaire, yang menceritakan perjalanan pendirian USDC.

Kami mengundang teman kami Phil Potter dan Rune Christensen, yang masing-masing adalah pendiri stablecoin terbesar di dunia )USDT( dan stablecoin terbesar ketiga )DAI(, untuk membagikan cerita kewirausahaan mereka.

) Tether: Raja Lahir

Sejak tahun 2013, pasar Aset Kripto berada di era koboi, saat itu tempat utama untuk mengakses dan memperdagangkan Aset Kripto adalah bursa Aset Kripto seperti Mt.Gox dan BitFinex. Mengingat Aset Kripto masih dalam tahap awal, lingkungan regulasi saat itu jauh lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran Aset Kripto dan melakukan penarikan Aset Kripto ( misalnya, setoran BTC dan penarikan BTC ). Ini berarti para trader dipaksa untuk menukar dolar AS menjadi Aset Kripto sendiri, ketentuan yang memaksa ini menghambat penggunaan Aset Kripto secara luas. Selain itu, para trader memerlukan tempat untuk menghindari fluktuasi harga Aset Kripto yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kasino".

Phil Potter memasuki bidang Aset Kripto dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, ia dengan cermat mengamati batasan pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- kewajiban Aset Kripto senilai satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader untuk menghadapi fluktuasi bursa dan pasar melalui kewajiban yang dihargakan dalam dolar. Pada tahun 2014, ia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu, BitFinex. Akhirnya, ia menjalin kerjasama dengan BitFinex untuk menciptakan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi pengiriman uang yang diperlukan, agar dapat terintegrasi dengan jaringan keuangan bank, auditor, dan regulator yang lebih luas. Penyedia ini sangat penting untuk Tether dalam mengelola aset cadangan, memproses transaksi fiat yang kompleks di belakang layar, sekaligus memungkinkan BitFinex untuk mempertahankan posisi "Aset Kripto murni".

Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan kewajiban yang dihargai dalam dolar ###USDT(, hanya entitas terpercaya yang telah terverifikasi KYC tertentu yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.

Namun, USDT berjalan di blockchain yang tidak memerlukan izin, yang berarti siapa pun yang memegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder yang terbuka.

Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya mati dalam kandungan.

Hingga tahun 2017, Phil memperhatikan bahwa tingkat adopsi USDT di daerah seperti Asia Tenggara sedang meningkat. Setelah menyelidiki, ia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif yang lebih cepat dan lebih murah untuk jaringan pembayaran dolar regional. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para penggiat Aset Kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus berkembang, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat ini, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka sepanjang waktu.

Setelah flywheel berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna, pedagang, atau bursa baru yang menerima USDT hanya akan memperkuat efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.

Saat ini, nilai USDT yang beredar mencapai hampir 150 miliar USD, jauh melebihi volume USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.

Phil Potter adalah sosok yang menonjol di bidang Aset Kripto, dan ideologinya juga cukup unik.

Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Dan Rune Christensen tidak demikian.

![Jelaskan kehidupan masa lalu dan sekarang, panduan untuk pekerja stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

) DAI: stablecoin terdesentralisasi yang pertama

Rune menemukan Aset Kripto saat masih berada di fase awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "raja Bitcoin". Dia adalah contoh tipikal dari pengadopsi Aset Kripto, melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk membebaskan dari ketidakadilan dan tatanan keuangan yang eksklusif. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar, dan pada akhir tahun melampaui 700 dolar, para pengadopsi awal memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa Aset Kripto dapat benar-benar menggantikan sistem keuangan kita.

Namun, resesi ekonomi yang menyusul memaksa Rune untuk menerima satu fakta: utilitas akhir dari Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," ringkas Rune, sebuah ide baru pun muncul.

Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun sebuah stablecoin yang dihargai dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, ia tidak memiliki jaringan orang-orang yang dapat mengeksekusi strategi serupa Tether, dan juga tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke jaringan melalui kontrak pintar, yang memberikan platform bagi Rune untuk berkreasi. Dapatkah ia memanfaatkan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin yang didasarkan padanya? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?

Solusi Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis di Ethereum dan diluncurkan pada Desember 2017. MakerDAO memungkinkan siapa saja untuk menyetor ETH senilai 100 dolar dan mendapatkan jumlah DAI yang tetap, misalnya 50 dolar, sehingga menciptakan utang stablecoin yang over-collateralized yang didukung oleh cadangan ETH. Untuk memastikan solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi, misalnya, ketika harga ETH mencapai 70 dolar, begitu terobosan terjadi, pihak ketiga likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasari, sehingga membebaskan utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong pihak ketiga likuidator yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan.

Solusi cerdik ini kini dikenal dalam bidang Aset Kripto sebagai "posisi utang yang dijaminkan (CDP)" stablecoin, konsep asli ini telah menarik puluhan peniru. Kunci dari sistem ini yang dapat beroperasi tanpa penjaga terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang ditawarkan oleh blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Dalam kata-kata Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk menjaga solvabilitas sistem.

Seiring dengan sirkulasi DAI### dan proyek saudaranya USDS( yang melebihi 7 miliar dolar AS, penciptaan Rune telah berkembang menjadi salah satu pilar sistemik yang penting dalam keuangan terdesentralisasi)DeFi(. Namun, dalam lanskap persaingan yang berubah dengan cepat, semakin sulit untuk mengelola tuntutan ideologis untuk keluar dari sistem yang runtuh; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang efisien dan langsung telah membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai melakukan transformasi signifikan menuju aset cadangan tradisional) seperti USDC( pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang yang tertokenisasi oleh BlackRock)BUIDL(. Selama periode transformasi ini, MakerDAO) sekarang menjadi Sky( melalui kejuaraan tokenisasi, yang dikelola oleh Steakhouse Financial dengan nilai $1 miliar dari dana pasar uang tertokenisasi RFP dan kerjasama BlockTower Credit dengan Centrifuge untuk menerbitkan sekuritas asli blockchain senilai $220 juta dalam kredit swasta.