Ketua SEC AS yang baru Paul Atkins: Era baru regulasi enkripsi

Pada 22 April 2025, Paul Atkins secara resmi menjabat sebagai Ketua ke-34 Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Regulator "liberal market" yang dicalonkan oleh Trump dan disetujui oleh Senat dengan suara 52 banding 44 ini, berbeda dengan pendekatan penegakan hukum pendahulunya Gary Gensler. Begitu menjabat, ia langsung menyatakan bahwa membangun kerangka regulasi aset digital yang jelas dan terbuka akan menjadi "prioritas utama".

Di era Gensler, SEC melakukan tindakan penegakan hukum besar-besaran terhadap industri enkripsi, hampir menganggap semua token sebagai sekuritas, membuat para pengusaha, lembaga investasi, dan platform perdagangan berada dalam ketidakpastian dan risiko yang berkepanjangan. Dalam konteks tekanan regulasi yang tinggi dan kebijakan yang tidak jelas ini, pelantikan Atkins dipandang sebagai "momen reboot" untuk regulasi enkripsi di Amerika Serikat.

Dari Pengawas Tradisional ke "Veteran Enkripsi"

Paul Atkins adalah seorang "penghubung Washington-Wall Street" yang khas. Ia lulus dari Wofford College dan Sekolah Hukum Universitas Vanderbilt, dan di awal karirnya bekerja di firma hukum terkemuka, terlibat dalam penerbitan sekuritas dan merger, serta mengumpulkan pengalaman internasional di Paris. Pada awal 1990-an, ia bergabung dengan SEC, menjabat sebagai penasihat senior untuk dua mantan ketua, dengan tanggung jawab utama pada isu-isu tata kelola perusahaan dan reformasi struktur pasar.

Pada tahun 2002, Atkins diangkat sebagai Komisaris SEC oleh Presiden saat itu, George W. Bush. Sebelum mengundurkan diri pada tahun 2008, ia dikenal karena mendorong transparansi dalam pengawasan dan menentang pembengkakan birokrasi, serta merupakan salah satu tokoh yang mewakili konsep pengawasan pasar bebas di Amerika Serikat. Pada tahun 2009, ia mendirikan lembaga konsultasi kepatuhan Patomak Global Partners, yang menyediakan layanan strategi kepatuhan untuk lembaga keuangan dan perusahaan enkripsi.

Dalam mendirikan Patomak, Atkins menjalin hubungan mendalam dengan industri enkripsi. Ia menjabat sebagai co-chair dari "Token Alliance" yang berada di bawah American Digital Chamber, memimpin pengembangan praktik terbaik untuk penerbitan token dan platform enkripsi. Ia juga memberikan konsultasi strategis untuk banyak perusahaan enkripsi terkemuka dan berinvestasi dalam dana aset enkripsi. Pengungkapan keuangan menunjukkan bahwa total aset terkait enkripsi keluarganya mencapai jutaan dolar.

Pengalaman-pengalaman ini membuat Atkins menjadi salah satu dari sedikit tokoh di antara regulator tradisional yang memiliki pemahaman teoritis dan pengalaman praktis di industri enkripsi. Meskipun latar belakang enkripsinya pernah memicu kontroversi, partai mayoritas Senat akhirnya tetap memberikan dukungan, yang tidak hanya mencerminkan pengakuan terhadap kemampuan profesionalnya, tetapi juga menunjukkan bahwa sikap terhadap regulasi enkripsi dalam atmosfer politik Amerika sedang melonggar.

Regulasi tidak boleh menjadi musuh inovasi

Berbeda dengan jalur regulasi "pengaturan litigasi" pada masa Gensler, Atkins secara tegas menyatakan: misi SEC harus beralih dari "menetapkan aturan melalui penegakan hukum" menjadi "memandu kepatuhan melalui aturan."

Dia berpendapat bahwa regulasi tidak boleh mengorbankan inovasi, dan juga tidak boleh membiarkan pasar terombang-ambing dalam wilayah abu-abu hukum untuk jangka waktu yang lama. "Regulasi tidak boleh menjadi musuh inovasi", melainkan harus menyediakan "jalur kepatuhan yang rasional, jelas, dan dapat dilaksanakan", ini adalah sinyal kunci pertama yang ia sampaikan kepada seluruh industri enkripsi.

Atkins mengkritik pendekatan mantan "yang menganggap enkripsi sebagai sekuritas secara seragam", yang menyebabkan pasar terjebak dalam "digugat terlebih dahulu, kemudian mencari aturan". Sebaliknya, ia cenderung untuk membangun sistem klasifikasi regulasi yang lebih fleksibel dan adaptif berdasarkan fungsi token, tingkat desentralisasi, dan dimensi lainnya, dan menunjukkan bahwa "Amerika Serikat tidak boleh kehilangan keunggulan kompetitifnya di era Web3 karena ketidakpastian regulasi".

Sejak pemungutan suara Senat pada 9 April yang mengonfirmasi Atkins sebagai ketua, serangkaian tindakan SEC telah membuat industri enkripsi merasakan perubahan arah regulasi secara jelas:

1. Memulai dialog dengan industri enkripsi. Kelompok kerja SEC untuk mata uang kripto berencana mengadakan empat pertemuan meja bundar publik antara April hingga Juni tahun ini, mencakup isu-isu kunci seperti regulasi bursa, norma kustodian, kepatuhan DeFi, dan tokenisasi aset, mengundang perwakilan industri, organisasi konsumen, dan peneliti kebijakan untuk berdiskusi tentang jalur regulasi. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah SEC mendirikan mekanisme konsultasi kebijakan sistematis mengenai isu enkripsi, menunjukkan bahwa SEC di bawah kepemimpinan Atkins ingin mendengarkan suara industri dan menggunakan "kolaborasi menggantikan konfrontasi" untuk menyesuaikan prioritas kebijakan secara tepat waktu.

2. Kasus litigasi enkripsi yang diselesaikan secara besar-besaran atau dicabut. Setelah Atkins menjabat, sikap SEC terhadap kasus litigasi enkripsi yang ada jelas melunak. Beberapa gugatan proyek dicabut secara langsung, yang disebut dalam industri sebagai "gelombang pengampunan regulasi". Sikap "perbaikan" ini melepaskan sinyal yang jelas: SEC akan melakukan koreksi retrospektif terhadap penyalahgunaan penegakan hukum enkripsi yang terjadi selama masa jabatan sebelumnya, berharap untuk menyelesaikan sengketa yang tersisa melalui negosiasi, memberikan ruang kebijakan bagi industri.

3. Standar pengungkapan enkripsi awal terbentuk. Departemen Pembiayaan Perusahaan SEC telah merilis pedoman pengungkapan informasi non-kewajiban tentang penerbitan token enkripsi, yang mencakup struktur proyek, fungsi token, desain tata kelola, kemajuan pengembangan, dan lainnya. Ini adalah kali pertama SEC mencoba memberikan "daftar pengungkapan yang diharapkan" untuk proyek enkripsi, menandakan bahwa logika regulasi mereka telah beralih dari "penegakan setelah kejadian" menjadi "pedoman sebelumnya."

Langkah-langkah pengalihan ini menunjukkan bahwa SEC yang dipimpin oleh Atkins sedang bergerak dari "pengendalian yang ketat" menuju "transparansi dan kolaborasi". Daripada menyebut ini sebagai pelonggaran regulasi, lebih tepat jika disebut sebagai kembalinya rasionalitas regulasi, kembali ke titik awal untuk melayani pasar, melindungi investor, dan mendorong inovasi.

3 topik utama akan menjadi prioritas dalam kebijakan baru enkripsi Atkins

Setelah melepaskan sinyal ramah awal, industri secara umum memperhatikan arah kebijakan utama SEC yang dipimpin oleh Atkins selanjutnya. Saat ini, pasar umumnya fokus pada tiga arah utama:

1. Mempercepat pekerjaan legislasi stablecoin. Trump telah beberapa kali secara terbuka mendukung peluncuran stablecoin dolar yang terstandarisasi untuk meningkatkan permintaan obligasi AS dan mengukuhkan dominasi dolar di era digital. Atkins telah menyatakan dukungannya terhadap RUU GENIUS yang diajukan oleh Senator Bill Hagerty, yang menetapkan kerangka dasar untuk lisensi, cadangan, pengungkapan informasi, dan sebagainya untuk stablecoin, serta menyarankan saluran pengecualian tingkat negara bagi proyek kecil dan menengah. SEC mungkin secara bertahap akan keluar dari intervensi langsung terhadap "stablecoin non-sekuritas" selama masa jabatannya, menyerahkan fokus regulasinya kepada lembaga pengawas bank atau lembaga legislatif. Ini akan menghilangkan hambatan kunci untuk penggunaan stablecoin yang sah dan sesuai hukum secara besar-besaran, serta membantu mendorong pembangunan ekosistem dolar digital AS.

2. Jalur pendaftaran bursa yang patuh diharapkan dapat dibuka. Selama dua tahun terakhir, banyak bursa menghadapi gugatan SEC, alasannya adalah "tidak terdaftar sebagai platform perdagangan sekuritas". Atkins mengusulkan untuk menetapkan kerangka kepatuhan khusus untuk platform semacam itu, seperti memungkinkan pendaftaran sebagai "sistem perdagangan alternatif" (ATS) atau "broker khusus enkripsi".

Lebih penting lagi, SEC mungkin tidak lagi mencoba untuk mengatur secara tunggal, tetapi akan berkoordinasi dengan lembaga-lembaga seperti CFTC, FinCEN, dan lainnya untuk merumuskan kerangka pengaturan multi-lembaga yang "memiliki pembagian tanggung jawab yang jelas", untuk memberikan lingkungan yang lebih dapat diprediksi bagi bursa dan penggunanya.

3. Standar pengenalan token akan dirombak. Salah satu isu yang paling sulit di pasar enkripsi saat ini adalah token mana yang termasuk dalam kategori sekuritas, mana yang termasuk dalam kategori komoditas atau aset non-regulasi. Sebelumnya, SEC secara luas menerapkan tes Howey untuk mengklasifikasikan token sebagai sekuritas, sementara Atkins lebih cenderung menggabungkan fungsi token (utilitarian vs investasi) dan tingkat desentralisasi untuk evaluasi klasifikasi. Dia mendukung usulan "safe harbor" yang diajukan oleh Komisaris Hester Peirce, yaitu memberikan masa tenggang tiga tahun kepada proyek startup untuk menyelesaikan pembangunan jaringan terdistribusi tanpa khawatir tentang tindakan hukum dari SEC.

Ini berarti bahwa "penghapusan untuk startup + kepatuhan jangka panjang" mungkin akan terbentuk, mendorong proyek untuk mengeluarkan token dan ekosistem pendanaan menjadi aktif kembali. Sementara itu, Atkins mendukung prinsip "penerbitan dan pengungkapan", yaitu selama proyek token memberikan pengungkapan informasi lengkap saat penerbitan dan memiliki struktur pemerintahan yang transparan, proyek tersebut dapat beroperasi dalam kerangka kepatuhan. Ini mungkin akan sangat mengurangi tekanan kepatuhan bagi pengembang proyek, menarik gelombang baru proyek pendanaan token kembali ke pasar Amerika.

Selain itu, kelompok penelitian internal baru yang dibentuk oleh SEC sedang melakukan penilaian ulang terhadap atribut aset blockchain utama, di mana beberapa token dengan basis aplikasi yang luas, jika dikecualikan dari pengakuan sekuritas, akan membuka lebih banyak jenis untuk ETF kripto. Faktanya, pada hari pertama Atkins menjabat, SEC dengan cepat menyetujui perdagangan opsi untuk ETF spot Ethereum, yang memberikan lebih banyak saluran bagi investor untuk berpartisipasi, serta melepaskan sinyal dukungan untuk finansialisasi aset kripto.

Kesimpulan

Pelantikan Paul Atkins menandakan bahwa industri enkripsi di Amerika Serikat memasuki siklus regulasi baru. Saluran kepatuhan stablecoin, sistem pendaftaran bursa, dan pengakuan hukum token, jika dapat terobosan selama masa jabatannya, akan membentuk kembali posisi Amerika Serikat dalam sistem tata kelola enkripsi global. Yang lebih penting, perubahan logika regulasi akan melepaskan sinyal institusional yang lebih kuat: bukan berarti regulasi berkurang, tetapi regulasi menjadi lebih jelas, lebih berdialog, dan lebih konstruktif.

Bagi industri enkripsi, ini adalah sebuah napas yang sulit didapat, dan juga sebuah pengulangan yang lebih membutuhkan rasionalitas dan disiplin. Namun, Atkins bukanlah "seorang penganut laissez-faire", ia telah menegaskan dalam beberapa kesempatan bahwa SEC akan terus menindak keras penipuan, perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, dan tindakan ilegal lainnya; perubahan yang sebenarnya terletak pada memberi tahu industri "di mana jalan kepatuhan berada".