Dilema Ethereum: Permintaan Menyusut dan Keseimbangan Pasokan yang Hilang
Baru-baru ini, Ethereum (ETH) tampaknya terjebak dalam keadaan lesu, meskipun dasar teknologinya dan ekosistem pengembangnya tetap kuat. Untuk memahami fenomena ini, kita perlu menganalisisnya dari dua sudut pandang, yaitu penawaran dan permintaan.
Tantangan Sisi Permintaan
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua aspek: internal dan eksternal.
Permintaan endogen terutama berasal dari aplikasi baru yang dibawa oleh perkembangan teknologi Ethereum, yang biasanya dihargai dalam ETH, sehingga mendorong permintaan untuk ETH. Secara historis, kita telah melihat fenomena seperti gelombang ICO dan kemakmuran DeFi. Namun, narasi utama saat ini—L2 dan Restaking—belum berhasil memicu pertumbuhan permintaan yang eksplosif serupa. Ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, sulit untuk memicu gelombang transaksi baru. Sementara Restaking meskipun mengunci sebagian ETH, tidak menciptakan aset baru yang dihargai dalam ETH. Sebagian besar proyek Restaking penting justru memilih untuk dihargai dalam USDT di bursa terpusat, yang kontras dengan proyek DeFi pada putaran bull market sebelumnya yang umumnya menggunakan ETH sebagai harga.
Mekanisme pembakaran yang dibawa oleh EIP1559 seharusnya meningkatkan kelangkaan ETH, tetapi munculnya L2 telah mengalihkan banyak transaksi, sehingga efek pembakaran di rantai utama sangat berkurang.
Dalam hal permintaan eksternal, lingkungan makro telah beralih dari pelonggaran pada putaran sebelumnya menjadi pengetatan pada putaran ini. Dalam hal investasi institusi, trust Grayscale di masa lalu hanya memperbolehkan pembelian dan tidak dapat dijual, sementara ETF saat ini dapat masuk dan keluar. Sejak pembukaan ETF sebulan yang lalu, telah terjadi aliran keluar bersih sebanyak 140.000 ETH, yang sebagian besar berasal dari konversi Grayscale, yang merupakan kontras yang jelas dengan aliran masuk bersih Bitcoin ETF yang terus berlanjut.
Perubahan Sisi Penawaran
Ethereum mengalami perubahan struktural fundamental dalam pasokannya setelah beralih dari POW ke POS.
Di era POW, para penambang menghadapi biaya tetap yang tinggi (investasi alat penambangan) dan biaya variabel (biaya listrik, tempat, pemeliharaan, dll.). Biaya-biaya ini dihargai dalam mata uang fiat, dan sebagian besar tidak dapat dibalik, membentuk batas harga minimum untuk ETH. Para penambang akan memilih untuk menahan ETH daripada menjual ketika harga ETH berada di bawah biaya, sehingga mendukung harga.
Namun, di era POS, struktur biaya validator telah berubah. Biaya tetap untuk node validator lebih rendah, dan secara teori dapat menampung jumlah staking yang tidak terbatas. Selain biaya kesempatan, hampir tidak ada pengeluaran nyata lainnya bagi para staker. Ini menyebabkan dua masalah: pertama, hilangnya dukungan "harga mati" dari era POW; kedua, ETH baru yang terus ditambahkan memberikan tekanan jual potensial ke pasar.
Pelajaran Sejarah dan Pemikiran Masa Depan
Krisis Ethereum saat ini dapat ditelusuri kembali ke masa pecahnya gelembung ICO pada tahun 2018. Saat itu, banyak proyek menjual ETH secara sembarangan, yang menyebabkan harga anjlok. Untuk mencegah situasi serupa terulang, komunitas Ethereum mulai menekankan pentingnya peta jalan jangka panjang dan pengembang inti. Namun, pendekatan ini juga membawa masalah baru:
Tingkat pemisahan yang terlalu rendah: proyek yang dapat menarik banyak dana dan likuiditas semakin sedikit.
Kinerja pasar tidak sebaik pesaing: penekanan yang berlebihan pada "ortodoksi" menyebabkan valuasi terlalu tinggi, dan imbal hasil tertinggal dibandingkan dengan blockchain publik lainnya.
Ditambah dengan L2 yang melemahkan efek pembakaran mainchain, mekanisme POS membawa potensi tekanan jual dengan biaya rendah, yang pada akhirnya menyebabkan situasi saat ini.
Wahyu
Untuk aset "berbagi dividen" seperti Ethereum, sangat penting untuk membangun struktur biaya yang berbasis fiat. Ini membantu membentuk dukungan harga dan secara bertahap meningkatkan batas harga seiring dengan meningkatnya likuiditas aset.
Hanya membatasi pasokan untuk mengendalikan tekanan jual tidak cukup. Lebih penting lagi adalah menjadikan aset inti sebagai satuan penilaian utama dalam ekosistem, sehingga memperluas basis permintaan dan likuiditas.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
8
Bagikan
Komentar
0/400
AirdropHunter9000
· 08-02 13:19
Terus turun saja, sudah merasa lelah dengan penurunan.
Lihat AsliBalas0
DAOdreamer
· 08-02 04:14
Pertarungan antara posisi panjang dan pendek ETH, siapa yang akan menang?
Lihat AsliBalas0
DefiVeteran
· 08-02 04:14
Ah, ETH kembali bearish.
Lihat AsliBalas0
airdrop_whisperer
· 08-02 04:14
eth sudah berakhir
Lihat AsliBalas0
Web3ProductManager
· 08-02 04:13
ngl, kurva adopsi eth terlihat sulit rn... metrik retensi kunci terus berteriak sinyal bearish smh
Lihat AsliBalas0
StableNomad
· 08-02 04:09
sama seperti Mei 2022 sekali lagi... *sips coffee*
Ethereum terjebak dalam dilema penawaran dan permintaan dukungan harga ETH menghilang
Dilema Ethereum: Permintaan Menyusut dan Keseimbangan Pasokan yang Hilang
Baru-baru ini, Ethereum (ETH) tampaknya terjebak dalam keadaan lesu, meskipun dasar teknologinya dan ekosistem pengembangnya tetap kuat. Untuk memahami fenomena ini, kita perlu menganalisisnya dari dua sudut pandang, yaitu penawaran dan permintaan.
Tantangan Sisi Permintaan
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua aspek: internal dan eksternal.
Permintaan endogen terutama berasal dari aplikasi baru yang dibawa oleh perkembangan teknologi Ethereum, yang biasanya dihargai dalam ETH, sehingga mendorong permintaan untuk ETH. Secara historis, kita telah melihat fenomena seperti gelombang ICO dan kemakmuran DeFi. Namun, narasi utama saat ini—L2 dan Restaking—belum berhasil memicu pertumbuhan permintaan yang eksplosif serupa. Ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, sulit untuk memicu gelombang transaksi baru. Sementara Restaking meskipun mengunci sebagian ETH, tidak menciptakan aset baru yang dihargai dalam ETH. Sebagian besar proyek Restaking penting justru memilih untuk dihargai dalam USDT di bursa terpusat, yang kontras dengan proyek DeFi pada putaran bull market sebelumnya yang umumnya menggunakan ETH sebagai harga.
Mekanisme pembakaran yang dibawa oleh EIP1559 seharusnya meningkatkan kelangkaan ETH, tetapi munculnya L2 telah mengalihkan banyak transaksi, sehingga efek pembakaran di rantai utama sangat berkurang.
Dalam hal permintaan eksternal, lingkungan makro telah beralih dari pelonggaran pada putaran sebelumnya menjadi pengetatan pada putaran ini. Dalam hal investasi institusi, trust Grayscale di masa lalu hanya memperbolehkan pembelian dan tidak dapat dijual, sementara ETF saat ini dapat masuk dan keluar. Sejak pembukaan ETF sebulan yang lalu, telah terjadi aliran keluar bersih sebanyak 140.000 ETH, yang sebagian besar berasal dari konversi Grayscale, yang merupakan kontras yang jelas dengan aliran masuk bersih Bitcoin ETF yang terus berlanjut.
Perubahan Sisi Penawaran
Ethereum mengalami perubahan struktural fundamental dalam pasokannya setelah beralih dari POW ke POS.
Di era POW, para penambang menghadapi biaya tetap yang tinggi (investasi alat penambangan) dan biaya variabel (biaya listrik, tempat, pemeliharaan, dll.). Biaya-biaya ini dihargai dalam mata uang fiat, dan sebagian besar tidak dapat dibalik, membentuk batas harga minimum untuk ETH. Para penambang akan memilih untuk menahan ETH daripada menjual ketika harga ETH berada di bawah biaya, sehingga mendukung harga.
Namun, di era POS, struktur biaya validator telah berubah. Biaya tetap untuk node validator lebih rendah, dan secara teori dapat menampung jumlah staking yang tidak terbatas. Selain biaya kesempatan, hampir tidak ada pengeluaran nyata lainnya bagi para staker. Ini menyebabkan dua masalah: pertama, hilangnya dukungan "harga mati" dari era POW; kedua, ETH baru yang terus ditambahkan memberikan tekanan jual potensial ke pasar.
Pelajaran Sejarah dan Pemikiran Masa Depan
Krisis Ethereum saat ini dapat ditelusuri kembali ke masa pecahnya gelembung ICO pada tahun 2018. Saat itu, banyak proyek menjual ETH secara sembarangan, yang menyebabkan harga anjlok. Untuk mencegah situasi serupa terulang, komunitas Ethereum mulai menekankan pentingnya peta jalan jangka panjang dan pengembang inti. Namun, pendekatan ini juga membawa masalah baru:
Ditambah dengan L2 yang melemahkan efek pembakaran mainchain, mekanisme POS membawa potensi tekanan jual dengan biaya rendah, yang pada akhirnya menyebabkan situasi saat ini.
Wahyu
Untuk aset "berbagi dividen" seperti Ethereum, sangat penting untuk membangun struktur biaya yang berbasis fiat. Ini membantu membentuk dukungan harga dan secara bertahap meningkatkan batas harga seiring dengan meningkatnya likuiditas aset.
Hanya membatasi pasokan untuk mengendalikan tekanan jual tidak cukup. Lebih penting lagi adalah menjadikan aset inti sebagai satuan penilaian utama dalam ekosistem, sehingga memperluas basis permintaan dan likuiditas.