Asap kembali di dunia enkripsi: Sengketa satu setengah miliar dolar antara FTX dan Three Arrows Capital

Perselisihan di bidang cryptocurrency kembali memanas. Tim likuidasi kebangkrutan FTX baru-baru ini mengajukan dokumen penting ke pengadilan, sepenuhnya membantah klaim sebesar 1,53 miliar dolar AS dari Three Arrows Capital, dan meminta hakim untuk menolaknya sepenuhnya. Tindakan ini membawa "perang arwah" yang telah berlangsung selama bertahun-tahun ini ke tahap yang lebih intens. Dua raksasa kripto yang telah tumbang kini kembali terlibat dalam pertempuran sengit di pengadilan, sekaligus membuka babak baru dalam halaman paling kacau dan kelam dalam sejarah cryptocurrency.

Untuk memahami perselisihan yang rumit ini, kita perlu terlebih dahulu mengenal tiga tokoh kunci dan kisah menegangkan di balik mereka.

Pertama adalah pendiri kerajaan FTX, SBF. Sebelum keruntuhan besar pada tahun 2022, ia dianggap sebagai penyelamat dunia enkripsi, disamakan oleh media dengan J.P. Morgan. Namun, ketika kerajaannya runtuh, orang baru menyadari bahwa "penyelamat" ini hanyalah seorang penipu besar yang dijatuhi hukuman 25 tahun penjara.

Kedua adalah dua pendiri Three Arrows Capital, Su Zhu dan Kyle Davies. Mereka terkenal karena strategi investasi yang agresif dan penggunaan leverage yang besar, dengan "teori super siklus" mereka pernah dianggap sebagai acuan. Namun, ketika pasar berbalik, mitos mereka hancur, dan setelah kebangkrutan perusahaan, kedua orang itu bahkan melakoni drama pelarian global.

Akhirnya ada John Ray III, seorang ahli likuidasi kebangkrutan yang berpengalaman. Dia pernah menangani salah satu kasus penipuan terbesar dalam sejarah Amerika — likuidasi Enron. Ketika dia mengambil alih kekacauan FTX, bahkan "raja likuidasi" yang berpengalaman ini pun terkejut. Dia mengakui bahwa dalam lebih dari 40 tahun karirnya, dia belum pernah melihat begitu parahnya pengelolaan perusahaan yang tidak terkendali dan hilangnya informasi keuangan.

Pada tahun 2022, sebuah tsunami enkripsi yang dipicu oleh keruntuhan Terra/LUNA melanda. Three Arrows Capital menjadi yang pertama terkena dampak, segera tenggelam. Beberapa bulan kemudian, FTX yang tampak tak tergoyahkan tiba-tiba meledak dari dalam, mengungkapkan sebuah skema penipuan senilai miliaran dolar.

Saat ini, di pengadilan kebangkrutan Delaware, dua raksasa yang telah jatuh ini terlibat dalam perdebatan sengit mengenai utang sebesar 15,3 miliar dolar. Pihak Three Arrows menuduh FTX melakukan operasi "makan hitam" yang ilegal menjelang kebangkrutan mereka. Sementara itu, FTX membantah bahwa sekelompok penjudi dari Three Arrows telah merusak segalanya sendiri dan tidak seharusnya meminta kompensasi dari kreditor FTX yang juga merupakan korban.

Apakah ini benar-benar merupakan suatu pemerasan yang tidak bermoral, ataukah ini merupakan penegakan keadilan yang terlambat? Untuk mengungkap misteri ini, kita perlu kembali ke musim panas 2022 yang penuh darah dan kekacauan, menggali kebenaran yang sengaja disembunyikan.

Di pengadilan, pengacara kedua belah pihak menceritakan dua versi yang sangat berbeda.

FTX menggambarkan dirinya sebagai "penjaga platform" yang bertanggung jawab. Mereka mengklaim bahwa ketika kehancuran Terra/LUNA memicu gejolak pasar, akun Three Arrows sebagai klien besar platform mengalami kerugian besar, dan tingkat margin jatuh di bawah batas aman yang ditentukan dalam kontrak. Meskipun FTX berkali-kali menghubungi untuk meminta tambahan margin, Three Arrows mengabaikannya, bahkan menarik Ethereum senilai 18 juta dolar dari akun berisiko. Menghadapi perilaku ini, FTX menyatakan bahwa likuidasi paksa mereka sepenuhnya merupakan kebutuhan manajemen risiko untuk melindungi platform dan kepentingan klien lainnya.

Namun, pernyataan Three Arrows Capital sangat berbeda. Kurator mereka awalnya hanya dapat mengajukan klaim awal sebesar 120 juta USD kepada FTX berdasarkan informasi yang terbatas. Namun, ketika mereka akhirnya memperoleh data transaksi asli FTX, sebuah fakta mengejutkan terungkap: dalam waktu singkat dua hari di mana FTX mengklaim melakukan likuidasi, aset senilai hingga 1,53 miliar USD di akun Three Arrows hampir sepenuhnya kosong. Penemuan ini mendorong mereka untuk secara signifikan meningkatkan jumlah klaim menjadi 1,53 miliar USD.

Untuk memahami kebenaran di balik perselisihan ini, kita harus mengungkap penyamaran "kesatria berpakaian putih" SBF dan melihat apa yang sebenarnya terjadi di dalam kerajaannya pada bulan Juni 2022, saat dia masih memberikan arahan di depan umum.

Saksi kunci adalah mantan pacar SBF, Caroline Ellison, yang merupakan kepala Alameda Research. Dalam persidangan kriminal yang kemudian berlangsung, dia mengungkapkan sebuah rahasia mengejutkan: tepat pada minggu yang sama ketika FTX membubarkan Three Arrows Capital dengan alasan "margin tidak cukup", Alameda juga mengalami kerugian besar akibat runtuhnya Terra, dengan celah miliaran dolar muncul di neraca mereka. Atas instruksi SBF, dia membuka sebuah "pintu belakang rahasia" dan "meminjam" miliaran dolar dari kas pelanggan FTX untuk membayar utang Alameda.

Laporan perusahaan analisis data blockchain Nansen juga mengonfirmasi hal ini. Pada pertengahan Juni 2022 selama keruntuhan Three Arrows, Alameda mengirimkan sekitar 4 miliar dolar AS dalam token FTT ke alamat dompet FTX. FTT adalah token platform yang diterbitkan oleh FTX sendiri, dan nilainya sepenuhnya didukung oleh FTX. Ini setara dengan menukarkan "token" yang hampir tidak memiliki likuiditas nyata dengan uang nyata pelanggan di kas FTX.

Sekarang melihat kembali penampilan publik SBF pada saat itu, benar-benar bisa dibilang setara dengan seorang aktor kelas Oscar. Dia sambil di belakang layar menyalahgunakan dana klien, di depan umum dengan entengnya mengungkapkan kesediaannya untuk melakukan beberapa "transaksi yang tidak terlalu baik" untuk menstabilkan situasi dan melindungi klien. Faktanya, dia bukanlah seorang peserta pasar yang stabil yang mengulurkan tangan, melainkan seorang penipu yang bangkrut, kuat di luar tetapi rapuh di dalam. Apa yang dia sebut "pertolongan", hanyalah untuk mencegah domino terus jatuh, sehingga mengekspos dirinya sebagai lubang terbesar.

Menggabungkan potongan-potongan ini, pernyataan pendiri Three Arrows yang mengatakan "SBF membunuh kami" tidak lagi tampak begitu konyol. Bagi FTX/Alameda yang sudah terjebak dalam perjuangan putus asa pada bulan Juni 2022, likuidasi lawan dagang besar yang sangat terlever seperti Three Arrows memiliki dua motivasi yang jelas: pertama, "membunuh orang dan mengambil barang", segera mendapatkan likuiditas yang sangat dibutuhkan untuk menutupi kekurangan dana mereka; kedua, "membunuh ayam untuk menakut-nakuti monyet", dengan menghilangkan sumber risiko besar di pasar untuk menstabilkan kepercayaan, menyembunyikan fakta bahwa mereka sebenarnya juga sudah mengalami "cedera internal".

Jika kita menempatkan perselisihan ini dalam konteks sejarah yang lebih besar, kita akan menemukan bahwa ini sebenarnya adalah versi dari krisis keuangan 2008, sebuah "siklus" dari cerita kebangkrutan Lehman Brothers.

Sumber dari dua krisis tersebut adalah sama: kegagalan untuk secara efektif memisahkan aset pelanggan. Ini adalah aturan paling dasar dalam dunia keuangan. Namun, setelah kebangkrutan Lehman Brothers, ditemukan bahwa ada kelalaian serius dalam pemisahan dana pelanggan. Seluruh sistem penipuan FTX bahkan dibangun langsung di atas dasar mencampurkan aset pelanggan dengan dana perdagangan proprietary Alameda. Praktik ini mengubah pelanggan dari pemilik aset menjadi kreditor tidak terjamin dari platform.

Hasil dari dua krisis juga sangat mirip: sebuah proses penyelesaian yang berkepanjangan dan kacau. Kebangkrutan Lehman Brothers melibatkan triliunan dolar utang dan anak perusahaan yang tersebar di seluruh dunia, proses penyelesaiannya berlangsung selama bertahun-tahun. Saat ini, kurator FTX, John Ray III, menghadapi situasi rumit yang sama: struktur perusahaan yang tidak transparan, catatan keuangan yang hilang, dan aset digital yang sulit dinilai, semua ini membuat pekerjaan penyelesaian menjadi sangat sulit.

Jadi, apa kebenaran dari sengketa "buku neraka" senilai 1,5 miliar dolar ini?

Kenyataannya adalah, ini bukan sekadar sengketa kontrak yang sederhana, melainkan sebuah permainan bertahan hidup yang telanjang. Three Arrows Capital jelas merupakan "penjudi super" yang rakus dan ceroboh yang akhirnya memetik hasil dari tindakan mereka, tetapi FTX juga bukanlah platform yang tidak bersalah dan menjalankan aturan. Itu adalah "penipu" yang sudah sakit parah, tetapi berpura-pura sehat dengan "mengorbankan" lawan lainnya.

Di dunia enkripsi yang tidak memiliki aturan, hanya hukum rimba, seorang penjudi yang sekarat bertemu dengan seorang penipu yang menyamar, dan mereka mempersembahkan babak terakhir dari pertarungan berdarah.

Putusan akhir dari pengadilan Delaware mungkin akan menetapkan beberapa aturan untuk kasus kebangkrutan enkripsi di masa depan. Namun, bagi industri yang berharap untuk mengubah keuangan tradisional ini, putusan sejarah sudah ditulis: ketika sebuah sistem kekurangan pengawasan yang kuat dan catatan yang transparan, ketika slogan "tidak perlu percaya" pada akhirnya menjadi penyembahan buta terhadap beberapa "tokoh besar", di sini tidak ada pahlawan, hanya pemangsa dengan berbagai wajah.

Ketamakan dan ketakutan manusia tidak pernah berubah. "Pertarungan orang mati" antara FTX dan Three Arrows hanyalah versi "dunia koin" dari ribuan cerita ketamakan di Wall Street selama seratus tahun.