Analisis Kerangka Regulasi Aset Kripto Malaysia

I. Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "pengawasan ganda" terhadap Aset Kripto, yang terutama dilakukan oleh Bank Negara Malaysia dan Komisi Sekuritas Malaysia yang bersama-sama menjalankan fungsi pengawasan. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang yang sah. Komisi Sekuritas kemudian memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai sekuritas/produk investasi daripada mata uang untuk tujuan pengawasan.

Dasar hukum sistem pengawasan berasal dari "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 yang mulai berlaku pada tahun 2019 ( perintah bahwa mata uang digital dan token digital dianggap sebagai sekuritas )." Undang-undang ini memberikan wewenang pengawasan kepada Komisi Sekuritas dan menetapkan bahwa aset kripto yang memenuhi atribut investasi dapat dianggap sebagai sekuritas. Sejak itu, Komisi Sekuritas secara bertahap menerbitkan berbagai peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang mengatur bursa aset digital, platform IEO, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi konkret, Malaysia memiliki ambang lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus mendaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, juga diperkenalkan sistem "penjaga aset digital", yang mengharuskan lembaga yang melakukan layanan penjagaan aset harus memiliki lisensi yang relevan.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak akan masuk dalam lingkup pengawasan; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka harus mendapatkan kualifikasi yang sesuai. Pendekatan perlakuan berbeda ini seimbang antara pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Ringkasan Platform Perdagangan yang Mematuhi Aturan

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk:

1. Luno Malaysia - platform yang sesuai dengan regulasi dengan pangsa pasar tertinggi, didirikan pada tahun 2013, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.
2. SINEGY - Bursa lokal yang didirikan pada tahun 2017, dengan fitur kepatuhan dan keamanan.
3. Tokenize Malaysia - Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan daerah lainnya.
4. MX Global - didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan.
5. HATA Digital - Mendapatkan persetujuan prinsip pada tahun 2022, adalah DAX berlisensi ke-5.
6. Torum International - Disetujui pada tahun 2024, adalah DAX ke-6, yang diposisikan sebagai platform "sosial + finansial".

Platform di atas semuanya adalah RMO-DAX, dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin menggunakan Ringgit Malaysia.

mendukung koin dan cakupan regulasi

Hingga awal 2025, jumlah aset kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain, koin DeFi, dan lain-lain. Perlu dicatat bahwa tidak ada koin stabil atau koin privasi yang mendapatkan persetujuan untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa regulator mengambil sikap hati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Luno mendukung koin terbanyak, hampir mencakup semua koin yang diatur; Tokenize di urutan kedua, mendukung 7 jenis koin utama; HATA dan MX Global mendukung koin antara 5 hingga 10 jenis. Komisi sekuritas akan memperbarui daftar persetujuan token setiap tahun, misalnya pada tahun 2024 menambahkan Worldcoin, dan pada paruh pertama tahun 2025 menyetujui Hedera dan The Graph untuk diluncurkan.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Setoran dan Penarikan Fiat dan Aset Kripto

Bursa yang terlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan dalam ringgit sebagai satuan nilai. Pengguna dapat mengisi ulang akun bursa mereka dengan mata uang fiat melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; mereka juga dapat menjual aset enkripsi yang dimiliki dan menariknya dalam ringgit ke rekening bank mereka sendiri. Sebagian besar platform tidak membebankan biaya untuk setoran bank, sedangkan penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, dengan keseluruhan ambang yang relatif rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto yang sesuai dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Namun, semua transaksi masuk dan keluar harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang.

Pembatasan Valuta Asing dan Pembatasan Arus Lintas Batas

Malaysia telah lama menerapkan kebijakan kontrol modal yang ketat. Untuk mencegah pembentukan saluran aliran dana melalui Aset Kripto, otoritas pengawas menerapkan langkah-langkah berikut pada bursa:

• Hanya memperbolehkan transaksi yang dinyatakan dalam Ringgit: bursa tidak boleh menawarkan pasangan perdagangan yang dinyatakan dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan tidak diperbolehkan untuk memperdagangkan stablecoin.
• Penarikan hanya dibatasi pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus dikirim ke rekening bank lokal atas nama pengguna.
• Pemeriksaan penarikan Aset Kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses pemeriksaan tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Model Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

model perdagangan kustodian terpusat

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat, yang berarti pengguna perlu menyetor aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan. Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan disimpan terpisah dengan ketat dari aset perusahaan dan mengambil langkah-langkah penyimpanan yang tepat seperti dompet dingin/multi-tanda tangan.

Pengaturan kustodian dan persyaratan regulasi

Komisi Sekuritas Malaysia memperkenalkan sistem "penjaga aset digital" yang menetapkan ambang regulasi khusus untuk lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan token. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang mendapatkan persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC sepenuhnya diterapkan, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional untuk mengelola aset digital. Misalnya, Luno Malaysia bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, sementara dana fiat dikelola oleh lembaga perwalian lokal MTrustee.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset secara berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
• Dilarang bagi platform untuk melakukan bentuk pinjaman aset pelanggan atau tindakan investasi leverage.

Desain sistem ini sangat penting untuk menjamin kepercayaan investor. Platform Malaysia menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat di pasar global yang bergejolak karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh digunakan untuk kepentingan aset pelanggan.

Lima, Kondisi Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir tahun 2021, ukuran perdagangan tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit. Selama tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital yang baru mencapai 128.000, sebanding dengan ukuran pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam aspek kompetisi platform, struktur yang sangat terkonsentrasi terlihat. Luno Malaysia, sebagai bursa pertama yang disetujui, telah berada di posisi terdepan di pasar. Menurut data publiknya tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melebihi 1 juta, dengan total transaksi melebihi 72 juta transaksi, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Total volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, yang mencakup lebih dari 90% dari seluruh pasar bursa berlisensi.

Sisa pangsa pasar bursa perdagangan relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki ciri dan jalur pengembangan sendiri:

• Tokenize Malaysia memiliki pengakuan tertentu di antara pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dijangkau oleh Luno;
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan pada tahun 2022;
• HATA Digital akan mulai melakukan uji coba pada tahun 2024, karena memiliki area perdagangan USD dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lainnya berkembang dengan cara yang berbeda.

Dari sudut pandang profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas terhadap usia muda. Data Luno menunjukkan bahwa usia rata-rata investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan rata-rata setiap setoran adalah 100 Ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel "kecil, sering" yang khas. Sementara itu, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada 2024, menunjukkan bahwa penerimaan pasar terus berkembang.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah peristiwa FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin pulih pada tahun 2023 dan didorong oleh berita baik ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS, semakin meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.

Laporan komisi sekuritas menunjukkan bahwa investor di bawah usia 45 tahun menyusun lebih dari 72% dari akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini terutama terdiri dari pengguna asli digital. Peristiwa seperti Worldcoin juga menarik perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat sensitif terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti perlunya meningkatkan pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang terdiri dari ritel muda sebagai主体, dengan kepadatan platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang sangat dipengaruhi oleh tren global, di atas dasar kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan platform yang aman. Dengan pelonggaran secara bertahap jenis token dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi untuk tumbuh lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Memiliki Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, dalam pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor melihat bursa berlisensi lokal sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah mendapatkan keuntungan dari perdagangan di platform yang tidak terdaftar, mereka kemudian mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi Ringgit.

Menghadapi situasi tersebut, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan regulasi yang meningkat secara bertahap, membentuk serangkaian mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Komisi Sekuritas secara berkala memelihara dan menerbitkan "Daftar Peringatan Investor" yang mencantumkan platform luar negeri yang memberikan layanan kepada pengguna lokal tanpa registrasi.

2. Penegakan Hukum Resmi dan Larangan: Komisi Sekuritas telah mengeluarkan perintah tertulis dan mengecam secara terbuka terhadap platform besar berkali-kali.

3. Kombinasi pengepungan dengan teknologi dan alat keuangan:

   • Penyedia telekomunikasi lokal memblokir alamat situs tanpa lisensi;
   • Toko aplikasi di wilayah Malaysia telah menghapus aplikasi terkait;
   • Bank sentral dan otoritas pajak bekerja sama, melarang bank lokal untuk memberikan layanan setoran/penarikan kepada platform yang belum terdaftar;
   • Dilarang menyediakan perdagangan koin stabil dolar AS, untuk mencegah aliran keluar valuta asing.

4. Edukasi Investor dan Peringatan Publik: Komisi Sekuritas telah berulang kali mengingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak, mereka akan menanggung semua risiko dan tidak dapat mencari ganti rugi hukum.

Tindakan penegakan ini telah mencapai hasil yang signifikan. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara default keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait Ringgit; akses lokal dan volume deposit telah menurun secara drastis. Meskipun masih ada sebagian pengguna yang menggunakan teknologi seperti VPN untuk menghindari pembatasan, namun tingkat aktivitas mereka telah menurun secara signifikan, dan investor utama secara bertahap kembali ke pasar berlisensi lokal.

Secara keseluruhan, otoritas regulasi Malaysia mengadopsi sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, melalui tiga cara yaitu perintah administratif, blokade finansial, dan propaganda publik, untuk menetapkan "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri" sebagai batasan regulasi. Serangkaian langkah ini tidak hanya memperkecil ruang bagi platform perdagangan ilegal, tetapi juga lebih jauh mendorong perkembangan pasar terlisensi lokal dan pembangunan kepercayaan publik.

Tujuh, Sistem Penerbitan Koin dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia mengambil pendekatan yang sangat hati-hati dalam desain sistem kepatuhan untuk penerbitan token digital. Berdasarkan "Pedoman Aset Digital" yang diterbitkan oleh Komisi Sekuritas, semua kegiatan penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas, dan harus dimasukkan ke dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Penawaran Pertukaran Awal (Initial Exchange Offering, IEO)" untuk menggantikan kekosongan dalam pengujian proyek dan perlindungan investor yang ada pada ICO tradisional.

Kualifikasi Penerbitan Koin

Sesuai dengan permintaan komisi sekuritas, perusahaan yang berencana menerbitkan koin melalui IEO harus memenuhi syarat berikut:

• Pendaftaran dan lokasi operasional: Harus merupakan entitas hukum yang terdaftar di Malaysia dan beroperasi secara utama di dalam negeri;
• Modal disetor minimum: tidak boleh kurang dari 500.000 ringgit;
• Tata Kelola Perusahaan dan Struktur Kepemilikan: Setidaknya dua anggota dewan direksi penerbit harus merupakan penduduk tetap Malaysia, dan eksekutif harus memiliki setidaknya 50% saham perusahaan.
• Standar karakter kepatuhan: Eksekutif dan pemegang saham besar harus memenuhi standar "calon yang tepat", tanpa niat buruk.