Le point de départ du ralentissement structurel du Bitcoin est déjà formé
Nous sommes à l'aube d'un cycle haussier lent du Bitcoin, qui pourrait s'étendre sur une décennie. L'approbation de l'ETF Bitcoin d'ici la fin de 2023 est un tournant clé qui a contribué à cette tendance. Depuis lors, les attributs du marché du Bitcoin ont commencé à se transformer radicalement, évoluant progressivement d'un actif à risque pur vers un actif refuge. Actuellement, le Bitcoin est à un stade précoce de devenir un actif refuge, coïncidant avec le début d'un cycle de baisse des taux d'intérêt aux États-Unis, ce qui lui confère un espace de croissance favorable. Le rôle du Bitcoin dans l'allocation d'actifs passe de "objet de spéculation" à "outil d'allocation d'actifs", stimulant ainsi une augmentation de la demande sur des cycles plus longs.
L'évolution de cette propriété d'actif coïncide exactement avec le tournant où la politique monétaire passe d'une position restrictive à une position accommodante. Le cycle de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale n'est pas seulement un contexte macroéconomique, mais a également un impact substantiel sur le Bitcoin, transmettant des signaux de prix des fonds importants.
Dans ce mécanisme, le Bitcoin présente de nouvelles caractéristiques de fonctionnement : chaque fois que le marché montre des signes de correction après une euphorie excessive, et que le prix est sur le point d'entrer en zone de baissier, il y a toujours une vague de "liquidité" qui entre, interrompant la tendance à la baisse. On dit souvent sur le marché qu'il y a "suffisamment de liquidité mais pas de volonté de parier", cette affirmation n'est pas tout à fait exacte. D'autres actifs cryptographiques manquent temporairement de logique de configuration à moyen terme en raison de bulles de valorisation, de technologies non mises en œuvre, etc., tandis que le Bitcoin devient alors "le seul actif de certitude sur lequel parier". Tant que les attentes de relance existent, que les ETF continuent d'attirer des fonds, le Bitcoin aura du mal à former un marché baissier au sens traditionnel pendant tout le cycle de baisse des taux d'intérêt, et connaîtra au maximum des corrections ponctuelles ou des nettoyages de bulles locales en raison d'événements macroéconomiques soudains (comme des chocs tarifaires, des refuges géopolitiques).
Cela signifie que le Bitcoin sera considéré comme un "actif refuge" tout au long du cycle de baisse des taux, et sa logique de fixation des prix passera progressivement de "pilotage par l'appétit pour le risque" à "soutien par la certitude macroéconomique". Au fil du temps, avec la maturité des ETF et l'augmentation du poids de l'allocation institutionnelle, le Bitcoin achèvera sa transformation initiale d'actif à risque en actif refuge. Lorsque le prochain cycle de hausse des taux commencera, il est très probable que le Bitcoin sera réellement considéré pour la première fois par le marché comme un "refuge en période de hausse des taux". Cela non seulement améliorera sa position d'allocation sur le marché traditionnel, mais pourrait également lui permettre de bénéficier d'un certain effet d'aspiration de fonds dans sa concurrence avec des actifs refuges traditionnels tels que l'or et les obligations, ouvrant ainsi une phase de slow bull structurale de dix ans.
La perspective du développement du Bitcoin dans plusieurs années, voire dans 10 ans, peut sembler trop lointaine. Il vaut peut-être mieux se concentrer sur les facteurs potentiels qui pourraient entraîner une chute importante du Bitcoin avant que les États-Unis ne passent vraiment à une assouplissement cohérent. Dans la première moitié de cette année, les tarifs douaniers ont sans aucun doute été l'événement le plus perturbateur pour le sentiment du marché. Cependant, si nous considérons les tarifs douaniers comme un outil d'ajustement bénéfique pour le Bitcoin, nous pourrions examiner les impacts futurs qu'ils pourraient avoir sous un angle différent. De plus, l'adoption de la loi GENIUS marque l'acceptation par les États-Unis de la réalité inévitable de la baisse de la position du dollar et une embrassade active du développement de la finance cryptographique, amplifiant l'effet multiplicateur du dollar sur la chaîne.
Tarifs : un outil d'ajustement positif pour Bitcoin et non un détonateur de cygne noir
Les récents développements en matière de droits de douane indiquent que le rapatriement de l'industrie et l'amélioration des finances publiques sont les principales orientations politiques de Trump, tout en frappant également les principaux pays concurrents. Pour améliorer la situation financière du gouvernement, Trump est prêt à sacrifier la stabilité des prix ou la croissance économique. Les finances publiques américaines se sont détériorées rapidement pendant la pandémie, et la flambée des taux d'intérêt des obligations à 10 ans a entraîné un doublement des dépenses d'intérêts en trois ans. Bien que les revenus douaniers ne représentent pas même 2 % des recettes fédérales, même une augmentation serait insuffisante pour compenser les énormes dépenses d'intérêts, Trump continue néanmoins de revenir sur la question des droits de douane.
Objectif des droits de douane : déterminer l'attitude des alliés et obtenir une protection sécuritaire
Selon les explications de Milan, président du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, les droits de douane sont un "outil anormal d'intervention sur le marché", utilisé de manière exceptionnelle en période de crise ou de confrontation. La politique tarifaire américaine se rapproche de plus en plus d'une approche de "monétisation budgétaire", réalisant non seulement un "auto-financement" fiscal par le biais de droits de douane, mais plus important encore, "louer à l'extérieur" à l'échelle mondiale. Milan a souligné que les États-Unis ne poursuivent plus le libre-échange mondial, mais tentent de restructurer le système commercial mondial en un "réseau commercial amical" centré sur les États-Unis, forçant les chaînes d'approvisionnement clés à se déplacer vers des pays alliés ou sur le sol américain, et maintenant l'exclusivité et la loyauté de ce réseau par le biais de droits de douane, de subventions et de restrictions sur le transfert de technologie.
Dans ce cadre, des droits de douane élevés ne signifient pas que les États-Unis se retirent de la mondialisation, mais constituent un outil hégémonique pour reprendre le contrôle de la direction et des règles de la mondialisation. Les droits de douane élevés imposés par Trump sur les produits importés de Chine ne visent pas à un découplage total, mais à forcer les fabricants mondiaux à "se ranger" et à déplacer leur capacité de production de la Chine vers le Vietnam, le Mexique, l'Inde, voire les États-Unis. Une fois que le système de fabrication mondial est contraint de se réorganiser autour des États-Unis, ce dernier peut réaliser un prélèvement fiscal continu sur la capacité de production étrangère grâce aux "rentes tarifaires géopolitiques". Tout comme le système de règlement en dollars permet aux États-Unis de taxer le système financier mondial, le système tarifaire devient une nouvelle arme financière pour lier et exploiter la capacité de fabrication des pays périphériques.
Les effets secondaires des droits de douane rendent Trump hésitant.
Les tarifs douaniers sont une arme à double tranchant. Tout en limitant les importations, favorisant le rapatriement de l'industrie manufacturière, augmentant les revenus fiscaux du gouvernement et restreignant les pays concurrents, ils comportent également des effets secondaires potentiels. Tout d'abord, le problème de l'inflation importée : des droits de douane élevés peuvent, à court terme, faire grimper les prix des produits importés, stimulant ainsi la pression inflationniste et remettant en question l'indépendance de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Ensuite, les pays concurrents peuvent réagir violemment, et les pays alliés pourraient également protester contre la politique tarifaire unilatérale des États-Unis, voire riposter.
Lorsque les droits de douane menacent le marché des capitaux et le coût des intérêts du gouvernement américain, Trump devient très nerveux et libère immédiatement de bonnes nouvelles sur les droits de douane pour sauver le moral du marché. Par conséquent, la capacité destructrice de la politique tarifaire de Trump est limitée, mais chaque fois qu'une nouvelle inattendue sur les droits de douane apparaît, le marché boursier et le prix du Bitcoin subissent des corrections. Considérer les droits de douane comme un outil d'ajustement positif pour le Bitcoin est un point de vue approprié; dans le contexte d'une baisse des attentes de récession aux États-Unis, la possibilité que les droits de douane eux-mêmes créent un cygne noir est très faible, car Trump ne permettra pas que les effets négatifs de l'événement augmentent le coût des intérêts.
La baisse inévitable du statut du dollar entraîne une mission accrue pour les stablecoins en dollars.
Pour Trump, il est acceptable de sacrifier la position du dollar en tant que réserve monétaire internationale pour atteindre l'objectif de rapatriement de l'industrie manufacturière. La désindustrialisation actuelle des États-Unis est en partie due à la force du dollar. La force continue du dollar entraîne une demande mondiale croissante pour le dollar, provoquant un excédent financier persistant, ce qui contribue finalement à un déficit commercial durable, entraînant l'externalisation de l'industrie manufacturière américaine. Pour garantir le rapatriement de l'industrie, Trump utilisera fréquemment l'arme des tarifs douaniers, mais ce processus accélérera également le déclin de la position du dollar.
Dans le contexte d'une évolution rapide du paysage financier mondial, le fait que le contrôle traditionnel du dollar s'affaiblisse est devenu une réalité incontournable. Ce changement ne découle pas d'un événement unique ou d'une erreur de politique, mais résulte de l'accumulation à long terme de plusieurs facteurs structurels. Bien qu'en apparence, la position dominante du dollar dans le financement et le commerce internationaux reste solide, une analyse approfondie des infrastructures financières sous-jacentes, des chemins d'expansion du capital et de l'efficacité des outils de politique monétaire révèle que son influence mondiale fait face à des défis systémiques.
Tout d'abord, la tendance à la multipolarité de l'économie mondiale redéfinit la nécessité relative du dollar. Dans le paradigme de la mondialisation d'autrefois, les États-Unis, en tant que centre d'exportation de technologie, d'institutions et de capitaux, avaient naturellement le pouvoir de parole, ce qui a permis au dollar de devenir la monnaie par défaut pour le commerce et les activités financières mondiales. Cependant, avec le développement rapide d'autres économies, en particulier la croissance des systèmes financiers auto-organisés en Asie et au Moyen-Orient, ce mécanisme de règlement unique centré sur le dollar fait face à une concurrence d'options de substitution. L'avantage de liquidité mondiale traditionnel du dollar et son statut de monopole de règlement commencent à être érodés. La diminution du contrôle du dollar ne signifie pas l'effondrement de sa position, mais son "unicité" et sa "nécessité" sont en train de s'affaiblir.
Le deuxième dimension importante provient de la tendance au surendettement de crédit démontrée par les États-Unis ces dernières années dans leurs opérations fiscales et monétaires. Bien que l'expansion du crédit et l'émission excessive de dollars ne soient pas un phénomène nouveau, dans l'ère numérique où la synchronisation des marchés mondiaux est plus élevée, ses effets secondaires sont considérablement amplifiés. Surtout alors que l'ordre financier traditionnel n'a pas encore complètement adapté aux nouvelles modèles de croissance dominés par l'économie numérique et l'IA, l'inertie des outils de gouvernance financière américains est clairement révélée.
Le dollar n'est plus le seul actif capable de fournir une compensation mondiale et un stockage de valeur, son rôle étant progressivement dilué par des actifs protocolaires de plus en plus diversifiés. L'évolution rapide du système cryptographique pousse également le système monétaire souverain à faire des compromis stratégiques. La balance entre cette réponse passive et cette adaptation active expose davantage les limites du système de gouvernance traditionnel du dollar. L'adoption de la loi GENIUS peut, dans une certaine mesure, être considérée comme une réponse stratégique et une concession institutionnelle du système fédéral américain à cette nouvelle logique financière.
Dans l'ensemble, le déclin relatif du pouvoir de contrôle du dollar traditionnel n'est pas un effondrement brutal, mais plutôt une dissolution progressive de nature institutionnelle et structurelle. Cette dissolution provient à la fois de la multipolarité du pouvoir financier mondial, du retard du modèle de gouvernance financière des États-Unis, et surtout de la capacité du système crypto à reconstruire de nouveaux outils financiers, des voies de règlement et un consensus monétaire. En cette période de transition, la logique de crédit et les mécanismes de gouvernance sur lesquels repose le dollar traditionnel nécessitent une profonde restructuration, et le projet de loi GENIUS est le prélude à cette tentative de restructuration, envoyant un signal qui n'est pas simplement un resserrement ou une expansion de la réglementation, mais un changement fondamental de paradigme dans la pensée de la gouvernance monétaire.
Projet de loi GENIUS : un compromis stratégique "de recul pour avancer"
La loi GENIUS n'est pas une action réglementaire au sens conventionnel, mais ressemble plutôt à un compromis stratégique de "recul pour mieux avancer". La nature de ce compromis réside dans la prise de conscience par les États-Unis d'un changement de paradigme dans la gouvernance monétaire provoqué par les crypto-monnaies, et commence à tenter, par la conception institutionnelle, de réaliser un "emprunter de la force pour en combattre" pour les infrastructures financières futures. La large distribution des actifs en dollars dans le système crypto rend impossible pour les États-Unis de bloquer leur développement par une simple réglementation, mais nécessite plutôt un "réglementation inclusive institutionnelle" pour garantir que les actifs en dollars ne soient pas marginalisés dans la prochaine phase de la compétition monétaire sur la chaîne.
Le projet de loi GENIUS a une signification stratégique précisément parce qu'il ne vise plus principalement à "réprimer", mais à réintégrer le développement des stablecoins en dollars dans la perspective fédérale en construisant un cadre réglementaire prévisible. Si aucun signal n'est émis pour accepter la logique de la finance cryptographique, il pourrait être contraint d'accepter un système financier en chaîne non dominé par le dollar. Et une fois que le dollar perd sa position d'actif d'ancrage dans le monde de la chaîne, sa capacité de règlement mondial et sa capacité à exporter des instruments financiers diminueront également. Par conséquent, cela ne découle pas d'une bonne volonté ouverte, mais d'un besoin de défendre la souveraineté monétaire.
La loi GENIUS ne peut pas être simplement classée comme une acceptation ou une tolérance des cryptomonnaies, elle ressemble davantage à un "recul tactique" de la monnaie souveraine dans un nouveau paradigme, visant à réintégrer les ressources et à réancrer la structure du pouvoir monétaire sur la chaîne.
La cryptomonnaie ne représente pas seulement un nouveau marché ou une nouvelle catégorie d'actifs, mais elle constitue également un défi fondamental à la logique de contrôle financier et aux méthodes d'attribution de valeur. Dans ce processus, les États-Unis n'ont pas choisi de s'engager dans un affrontement direct ou une réglementation coercitive, mais ont fait des compromis par le biais de la loi GENIUS : sacrifiant le contrôle direct sur les parties marginales des actifs cryptographiques en échange de la légitimation des actifs de stablecoin en dollars ; cédant une partie du droit de construction de l'ordre sur la chaîne en échange de la continuité du droit d'ancrage des actifs principaux.
Le rôle de la monnaie fantôme est amplifié par les outils cryptographiques
La proposition de la loi GENIUS semble être un ajustement de l'ordre d'émission des jetons stables, mais sa signification plus profonde réside dans le fait que la structure monétaire du dollar explore un nouveau mécanisme d'expansion, en s'appuyant sur des systèmes en chaîne pour étendre la logique existante des monnaies de l'ombre. La pratique du modèle Restaking dans l'écosystème DeFi fournit une inspiration directe pour ce changement structurel. Le Restaking n'est pas simplement une réutilisation d'actifs, mais une manière de maximiser l'efficacité d'utilisation des collatéraux de base grâce à une logique de niveau de protocole, réalisant ainsi la dérivation de crédit et la réutilisation d'actifs en chaîne sans modifier la source de crédit d'origine. Une approche similaire est empruntée par le monde des monnaies fiduciaires pour construire un mécanisme d'amplification de deuxième couche pour le "dollar en chaîne".
Le mécanisme de banque de l'ombre dans le système financier traditionnel réalise l'effet multiplicateur de la monnaie par l'expansion du crédit hors bilan et des intermédiaires non traditionnels. En revanche, le système de stablecoins sur la chaîne possède une plus grande capacité de modélisation.
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ApeEscapeArtist
· 08-09 06:08
Le bull run vient juste de commencer
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PessimisticLayer
· 08-09 03:06
Un marché baissier est préférable à un grand ajustement.
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GasBandit
· 08-07 22:48
btc continue d'attaquer
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LightningAllInHero
· 08-06 08:46
Préparez-vous à tout mettre sur le spot.
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ValidatorVibes
· 08-06 08:41
La course de fond est la véritable voie vers le profit.
Bitcoin entre dans une phase de bull structurel, les tarifs deviennent un outil d'ajustement positif.
Le point de départ du ralentissement structurel du Bitcoin est déjà formé
Nous sommes à l'aube d'un cycle haussier lent du Bitcoin, qui pourrait s'étendre sur une décennie. L'approbation de l'ETF Bitcoin d'ici la fin de 2023 est un tournant clé qui a contribué à cette tendance. Depuis lors, les attributs du marché du Bitcoin ont commencé à se transformer radicalement, évoluant progressivement d'un actif à risque pur vers un actif refuge. Actuellement, le Bitcoin est à un stade précoce de devenir un actif refuge, coïncidant avec le début d'un cycle de baisse des taux d'intérêt aux États-Unis, ce qui lui confère un espace de croissance favorable. Le rôle du Bitcoin dans l'allocation d'actifs passe de "objet de spéculation" à "outil d'allocation d'actifs", stimulant ainsi une augmentation de la demande sur des cycles plus longs.
L'évolution de cette propriété d'actif coïncide exactement avec le tournant où la politique monétaire passe d'une position restrictive à une position accommodante. Le cycle de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale n'est pas seulement un contexte macroéconomique, mais a également un impact substantiel sur le Bitcoin, transmettant des signaux de prix des fonds importants.
Dans ce mécanisme, le Bitcoin présente de nouvelles caractéristiques de fonctionnement : chaque fois que le marché montre des signes de correction après une euphorie excessive, et que le prix est sur le point d'entrer en zone de baissier, il y a toujours une vague de "liquidité" qui entre, interrompant la tendance à la baisse. On dit souvent sur le marché qu'il y a "suffisamment de liquidité mais pas de volonté de parier", cette affirmation n'est pas tout à fait exacte. D'autres actifs cryptographiques manquent temporairement de logique de configuration à moyen terme en raison de bulles de valorisation, de technologies non mises en œuvre, etc., tandis que le Bitcoin devient alors "le seul actif de certitude sur lequel parier". Tant que les attentes de relance existent, que les ETF continuent d'attirer des fonds, le Bitcoin aura du mal à former un marché baissier au sens traditionnel pendant tout le cycle de baisse des taux d'intérêt, et connaîtra au maximum des corrections ponctuelles ou des nettoyages de bulles locales en raison d'événements macroéconomiques soudains (comme des chocs tarifaires, des refuges géopolitiques).
Cela signifie que le Bitcoin sera considéré comme un "actif refuge" tout au long du cycle de baisse des taux, et sa logique de fixation des prix passera progressivement de "pilotage par l'appétit pour le risque" à "soutien par la certitude macroéconomique". Au fil du temps, avec la maturité des ETF et l'augmentation du poids de l'allocation institutionnelle, le Bitcoin achèvera sa transformation initiale d'actif à risque en actif refuge. Lorsque le prochain cycle de hausse des taux commencera, il est très probable que le Bitcoin sera réellement considéré pour la première fois par le marché comme un "refuge en période de hausse des taux". Cela non seulement améliorera sa position d'allocation sur le marché traditionnel, mais pourrait également lui permettre de bénéficier d'un certain effet d'aspiration de fonds dans sa concurrence avec des actifs refuges traditionnels tels que l'or et les obligations, ouvrant ainsi une phase de slow bull structurale de dix ans.
La perspective du développement du Bitcoin dans plusieurs années, voire dans 10 ans, peut sembler trop lointaine. Il vaut peut-être mieux se concentrer sur les facteurs potentiels qui pourraient entraîner une chute importante du Bitcoin avant que les États-Unis ne passent vraiment à une assouplissement cohérent. Dans la première moitié de cette année, les tarifs douaniers ont sans aucun doute été l'événement le plus perturbateur pour le sentiment du marché. Cependant, si nous considérons les tarifs douaniers comme un outil d'ajustement bénéfique pour le Bitcoin, nous pourrions examiner les impacts futurs qu'ils pourraient avoir sous un angle différent. De plus, l'adoption de la loi GENIUS marque l'acceptation par les États-Unis de la réalité inévitable de la baisse de la position du dollar et une embrassade active du développement de la finance cryptographique, amplifiant l'effet multiplicateur du dollar sur la chaîne.
Tarifs : un outil d'ajustement positif pour Bitcoin et non un détonateur de cygne noir
Les récents développements en matière de droits de douane indiquent que le rapatriement de l'industrie et l'amélioration des finances publiques sont les principales orientations politiques de Trump, tout en frappant également les principaux pays concurrents. Pour améliorer la situation financière du gouvernement, Trump est prêt à sacrifier la stabilité des prix ou la croissance économique. Les finances publiques américaines se sont détériorées rapidement pendant la pandémie, et la flambée des taux d'intérêt des obligations à 10 ans a entraîné un doublement des dépenses d'intérêts en trois ans. Bien que les revenus douaniers ne représentent pas même 2 % des recettes fédérales, même une augmentation serait insuffisante pour compenser les énormes dépenses d'intérêts, Trump continue néanmoins de revenir sur la question des droits de douane.
Objectif des droits de douane : déterminer l'attitude des alliés et obtenir une protection sécuritaire
Selon les explications de Milan, président du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, les droits de douane sont un "outil anormal d'intervention sur le marché", utilisé de manière exceptionnelle en période de crise ou de confrontation. La politique tarifaire américaine se rapproche de plus en plus d'une approche de "monétisation budgétaire", réalisant non seulement un "auto-financement" fiscal par le biais de droits de douane, mais plus important encore, "louer à l'extérieur" à l'échelle mondiale. Milan a souligné que les États-Unis ne poursuivent plus le libre-échange mondial, mais tentent de restructurer le système commercial mondial en un "réseau commercial amical" centré sur les États-Unis, forçant les chaînes d'approvisionnement clés à se déplacer vers des pays alliés ou sur le sol américain, et maintenant l'exclusivité et la loyauté de ce réseau par le biais de droits de douane, de subventions et de restrictions sur le transfert de technologie.
Dans ce cadre, des droits de douane élevés ne signifient pas que les États-Unis se retirent de la mondialisation, mais constituent un outil hégémonique pour reprendre le contrôle de la direction et des règles de la mondialisation. Les droits de douane élevés imposés par Trump sur les produits importés de Chine ne visent pas à un découplage total, mais à forcer les fabricants mondiaux à "se ranger" et à déplacer leur capacité de production de la Chine vers le Vietnam, le Mexique, l'Inde, voire les États-Unis. Une fois que le système de fabrication mondial est contraint de se réorganiser autour des États-Unis, ce dernier peut réaliser un prélèvement fiscal continu sur la capacité de production étrangère grâce aux "rentes tarifaires géopolitiques". Tout comme le système de règlement en dollars permet aux États-Unis de taxer le système financier mondial, le système tarifaire devient une nouvelle arme financière pour lier et exploiter la capacité de fabrication des pays périphériques.
Les effets secondaires des droits de douane rendent Trump hésitant.
Les tarifs douaniers sont une arme à double tranchant. Tout en limitant les importations, favorisant le rapatriement de l'industrie manufacturière, augmentant les revenus fiscaux du gouvernement et restreignant les pays concurrents, ils comportent également des effets secondaires potentiels. Tout d'abord, le problème de l'inflation importée : des droits de douane élevés peuvent, à court terme, faire grimper les prix des produits importés, stimulant ainsi la pression inflationniste et remettant en question l'indépendance de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Ensuite, les pays concurrents peuvent réagir violemment, et les pays alliés pourraient également protester contre la politique tarifaire unilatérale des États-Unis, voire riposter.
Lorsque les droits de douane menacent le marché des capitaux et le coût des intérêts du gouvernement américain, Trump devient très nerveux et libère immédiatement de bonnes nouvelles sur les droits de douane pour sauver le moral du marché. Par conséquent, la capacité destructrice de la politique tarifaire de Trump est limitée, mais chaque fois qu'une nouvelle inattendue sur les droits de douane apparaît, le marché boursier et le prix du Bitcoin subissent des corrections. Considérer les droits de douane comme un outil d'ajustement positif pour le Bitcoin est un point de vue approprié; dans le contexte d'une baisse des attentes de récession aux États-Unis, la possibilité que les droits de douane eux-mêmes créent un cygne noir est très faible, car Trump ne permettra pas que les effets négatifs de l'événement augmentent le coût des intérêts.
La baisse inévitable du statut du dollar entraîne une mission accrue pour les stablecoins en dollars.
Pour Trump, il est acceptable de sacrifier la position du dollar en tant que réserve monétaire internationale pour atteindre l'objectif de rapatriement de l'industrie manufacturière. La désindustrialisation actuelle des États-Unis est en partie due à la force du dollar. La force continue du dollar entraîne une demande mondiale croissante pour le dollar, provoquant un excédent financier persistant, ce qui contribue finalement à un déficit commercial durable, entraînant l'externalisation de l'industrie manufacturière américaine. Pour garantir le rapatriement de l'industrie, Trump utilisera fréquemment l'arme des tarifs douaniers, mais ce processus accélérera également le déclin de la position du dollar.
Dans le contexte d'une évolution rapide du paysage financier mondial, le fait que le contrôle traditionnel du dollar s'affaiblisse est devenu une réalité incontournable. Ce changement ne découle pas d'un événement unique ou d'une erreur de politique, mais résulte de l'accumulation à long terme de plusieurs facteurs structurels. Bien qu'en apparence, la position dominante du dollar dans le financement et le commerce internationaux reste solide, une analyse approfondie des infrastructures financières sous-jacentes, des chemins d'expansion du capital et de l'efficacité des outils de politique monétaire révèle que son influence mondiale fait face à des défis systémiques.
Tout d'abord, la tendance à la multipolarité de l'économie mondiale redéfinit la nécessité relative du dollar. Dans le paradigme de la mondialisation d'autrefois, les États-Unis, en tant que centre d'exportation de technologie, d'institutions et de capitaux, avaient naturellement le pouvoir de parole, ce qui a permis au dollar de devenir la monnaie par défaut pour le commerce et les activités financières mondiales. Cependant, avec le développement rapide d'autres économies, en particulier la croissance des systèmes financiers auto-organisés en Asie et au Moyen-Orient, ce mécanisme de règlement unique centré sur le dollar fait face à une concurrence d'options de substitution. L'avantage de liquidité mondiale traditionnel du dollar et son statut de monopole de règlement commencent à être érodés. La diminution du contrôle du dollar ne signifie pas l'effondrement de sa position, mais son "unicité" et sa "nécessité" sont en train de s'affaiblir.
Le deuxième dimension importante provient de la tendance au surendettement de crédit démontrée par les États-Unis ces dernières années dans leurs opérations fiscales et monétaires. Bien que l'expansion du crédit et l'émission excessive de dollars ne soient pas un phénomène nouveau, dans l'ère numérique où la synchronisation des marchés mondiaux est plus élevée, ses effets secondaires sont considérablement amplifiés. Surtout alors que l'ordre financier traditionnel n'a pas encore complètement adapté aux nouvelles modèles de croissance dominés par l'économie numérique et l'IA, l'inertie des outils de gouvernance financière américains est clairement révélée.
Le dollar n'est plus le seul actif capable de fournir une compensation mondiale et un stockage de valeur, son rôle étant progressivement dilué par des actifs protocolaires de plus en plus diversifiés. L'évolution rapide du système cryptographique pousse également le système monétaire souverain à faire des compromis stratégiques. La balance entre cette réponse passive et cette adaptation active expose davantage les limites du système de gouvernance traditionnel du dollar. L'adoption de la loi GENIUS peut, dans une certaine mesure, être considérée comme une réponse stratégique et une concession institutionnelle du système fédéral américain à cette nouvelle logique financière.
Dans l'ensemble, le déclin relatif du pouvoir de contrôle du dollar traditionnel n'est pas un effondrement brutal, mais plutôt une dissolution progressive de nature institutionnelle et structurelle. Cette dissolution provient à la fois de la multipolarité du pouvoir financier mondial, du retard du modèle de gouvernance financière des États-Unis, et surtout de la capacité du système crypto à reconstruire de nouveaux outils financiers, des voies de règlement et un consensus monétaire. En cette période de transition, la logique de crédit et les mécanismes de gouvernance sur lesquels repose le dollar traditionnel nécessitent une profonde restructuration, et le projet de loi GENIUS est le prélude à cette tentative de restructuration, envoyant un signal qui n'est pas simplement un resserrement ou une expansion de la réglementation, mais un changement fondamental de paradigme dans la pensée de la gouvernance monétaire.
Projet de loi GENIUS : un compromis stratégique "de recul pour avancer"
La loi GENIUS n'est pas une action réglementaire au sens conventionnel, mais ressemble plutôt à un compromis stratégique de "recul pour mieux avancer". La nature de ce compromis réside dans la prise de conscience par les États-Unis d'un changement de paradigme dans la gouvernance monétaire provoqué par les crypto-monnaies, et commence à tenter, par la conception institutionnelle, de réaliser un "emprunter de la force pour en combattre" pour les infrastructures financières futures. La large distribution des actifs en dollars dans le système crypto rend impossible pour les États-Unis de bloquer leur développement par une simple réglementation, mais nécessite plutôt un "réglementation inclusive institutionnelle" pour garantir que les actifs en dollars ne soient pas marginalisés dans la prochaine phase de la compétition monétaire sur la chaîne.
Le projet de loi GENIUS a une signification stratégique précisément parce qu'il ne vise plus principalement à "réprimer", mais à réintégrer le développement des stablecoins en dollars dans la perspective fédérale en construisant un cadre réglementaire prévisible. Si aucun signal n'est émis pour accepter la logique de la finance cryptographique, il pourrait être contraint d'accepter un système financier en chaîne non dominé par le dollar. Et une fois que le dollar perd sa position d'actif d'ancrage dans le monde de la chaîne, sa capacité de règlement mondial et sa capacité à exporter des instruments financiers diminueront également. Par conséquent, cela ne découle pas d'une bonne volonté ouverte, mais d'un besoin de défendre la souveraineté monétaire.
La loi GENIUS ne peut pas être simplement classée comme une acceptation ou une tolérance des cryptomonnaies, elle ressemble davantage à un "recul tactique" de la monnaie souveraine dans un nouveau paradigme, visant à réintégrer les ressources et à réancrer la structure du pouvoir monétaire sur la chaîne.
La cryptomonnaie ne représente pas seulement un nouveau marché ou une nouvelle catégorie d'actifs, mais elle constitue également un défi fondamental à la logique de contrôle financier et aux méthodes d'attribution de valeur. Dans ce processus, les États-Unis n'ont pas choisi de s'engager dans un affrontement direct ou une réglementation coercitive, mais ont fait des compromis par le biais de la loi GENIUS : sacrifiant le contrôle direct sur les parties marginales des actifs cryptographiques en échange de la légitimation des actifs de stablecoin en dollars ; cédant une partie du droit de construction de l'ordre sur la chaîne en échange de la continuité du droit d'ancrage des actifs principaux.
Le rôle de la monnaie fantôme est amplifié par les outils cryptographiques
La proposition de la loi GENIUS semble être un ajustement de l'ordre d'émission des jetons stables, mais sa signification plus profonde réside dans le fait que la structure monétaire du dollar explore un nouveau mécanisme d'expansion, en s'appuyant sur des systèmes en chaîne pour étendre la logique existante des monnaies de l'ombre. La pratique du modèle Restaking dans l'écosystème DeFi fournit une inspiration directe pour ce changement structurel. Le Restaking n'est pas simplement une réutilisation d'actifs, mais une manière de maximiser l'efficacité d'utilisation des collatéraux de base grâce à une logique de niveau de protocole, réalisant ainsi la dérivation de crédit et la réutilisation d'actifs en chaîne sans modifier la source de crédit d'origine. Une approche similaire est empruntée par le monde des monnaies fiduciaires pour construire un mécanisme d'amplification de deuxième couche pour le "dollar en chaîne".
Le mécanisme de banque de l'ombre dans le système financier traditionnel réalise l'effet multiplicateur de la monnaie par l'expansion du crédit hors bilan et des intermédiaires non traditionnels. En revanche, le système de stablecoins sur la chaîne possède une plus grande capacité de modélisation.