Analyse du protocole Ethena : défis et optimisation du taux de funding
Ethena est un protocole de stablecoin construit sur Ethereum, qui fournit des "dollars synthétiques" USDe grâce à une stratégie delta neutre. Son mécanisme central consiste à ce que les utilisateurs déposent des stETH pour émettre des USDe, tandis qu'Ethena utilise un plan de règlement de gré à gré pour mapper le solde de stETH sur des échanges centralisés en tant que garantie, tout en shortant un montant équivalent de contrats à terme ETH perpétuels, réalisant ainsi une neutralité delta.
À la date du 9 mai 2024, le rendement des sUSDe est de 15,3 %, avec une émission totale de 22,9 milliards de dollars USDe, représentant environ 1,43 % de la capitalisation des stablecoins, se classant cinquième.
Les sources de revenus d'Ethena comprennent les revenus de staking spot et les revenus de taux de funding des positions à découvert. Le taux de funding est un mécanisme utilisé dans les contrats perpétuels pour maintenir le lien entre les prix des contrats à terme et des actifs sous-jacents, lorsque le prix du contrat est supérieur au spot, les acheteurs paient des frais aux vendeurs à découvert, et vice versa.
Dans le marché haussier actuel, la demande pour les positions longues est supérieure à celle des positions courtes, et le taux de funding reste à un niveau élevé depuis longtemps, ce qui est la principale raison pour laquelle Ethena peut générer des rendements élevés. Cependant, l'introduction récente des collatéraux BTC a dilué le rendement des mises, et le sentiment du marché tend à se calmer tandis que les nombreuses positions courtes d'Ethena ont également réduit les rendements du taux de funding.
L'introduction de BTC comme garantie par Ethena est un passage obligé pour un développement à long terme, mais cela pourrait entraîner des taux d'intérêt bas à long terme. Bien que BTC n'ait pas de revenus de staking natifs, la valeur des contrats à terme non réglés dépasse 20 milliards de dollars, ce qui aide à l'expansion à court terme. D'après les données historiques, le taux de funding des contrats à terme perpétuels de BTC est inférieur à celui de l'ETH pendant un marché haussier et supérieur pendant un marché baissier, ce qui peut servir de moyen de couverture contre un marché baissier.
Actuellement, le rendement de sUSDe est passé rapidement de plus de 30 % à environ 10 %, à la fois en raison de l'impact de l'humeur générale du marché et de l'influence des nombreuses positions à découvert résultant de l'expansion rapide de USDe sur le marché. En tant que stablecoin, USDe manque encore de cas d'utilisation, la plupart des détenteurs cherchant uniquement à obtenir un APY élevé et à participer aux airdrops.
Le fonds d'assurance est une partie importante du protocole Ethena, utilisé pour compenser les utilisateurs lorsque le rendement global est négatif. Cependant, la taille actuelle du fonds d'assurance ne représente que 1,66 % de l'émission de USDe, bien en dessous des estimations du modèle officiel, ce qui pourrait entraîner un manque de confiance des utilisateurs et la nécessité pour les équipes de projet d'augmenter le taux de retrait du fonds d'assurance.
Dans un événement de cygne noir avec une forte baisse du taux de funding, USDe pourrait faire face à un bank run, mais son mécanisme présente certains avantages à cet égard. Lorsqu'un bank run se produit, la réduction des positions vendeuses diminuera les dépenses du fonds d'assurance, tandis que la liquidité abondante des positions acheteuses sur un marché à taux de funding négatif favorise les liquidations. De plus, la période de grâce de 7 jours de sUSDe peut également servir de tampon en cas de fluctuations soudaines du marché.
À l'avenir, le volume total des contrats à terme non réglés sur le marché continuera de limiter l'émission de USDe. Actuellement, les contrats à terme non réglés ETH et BTC dans le protocole Ethena représentent respectivement 13,77 % et 4,71 % du marché correspondant. Augmenter le nombre de garanties de qualité est un moyen efficace d'augmenter le plafond d'approvisionnement de USDe et de diversifier les risques.
Dans l'ensemble, le protocole Ethena présente un mécanisme de stablecoin unique et une adaptabilité au marché, mais il fait encore face à de nombreux défis. Le protocole doit continuer à optimiser ses stratégies et à renforcer la gestion des risques pour maintenir sa compétitivité sur le marché et la confiance des utilisateurs.
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just_here_for_vibes
· 08-04 05:08
Ce taux de rendement est pas mal.
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LiquidationWatcher
· 08-04 05:05
Le taux de rendement est en chute, j'aurais dû partir plus tôt.
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LightningAllInHero
· 08-04 04:58
Je ne peux pas dormir tant que Doyé ne fait pas faillite.
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DefiOldTrickster
· 08-04 04:51
Le vieux a aussi vu des projets avec un rendement de 20% mourir dans le passé.
Analyse approfondie du protocole Ethena : défis et opportunités derrière la baisse des rendements
Analyse du protocole Ethena : défis et optimisation du taux de funding
Ethena est un protocole de stablecoin construit sur Ethereum, qui fournit des "dollars synthétiques" USDe grâce à une stratégie delta neutre. Son mécanisme central consiste à ce que les utilisateurs déposent des stETH pour émettre des USDe, tandis qu'Ethena utilise un plan de règlement de gré à gré pour mapper le solde de stETH sur des échanges centralisés en tant que garantie, tout en shortant un montant équivalent de contrats à terme ETH perpétuels, réalisant ainsi une neutralité delta.
À la date du 9 mai 2024, le rendement des sUSDe est de 15,3 %, avec une émission totale de 22,9 milliards de dollars USDe, représentant environ 1,43 % de la capitalisation des stablecoins, se classant cinquième.
Les sources de revenus d'Ethena comprennent les revenus de staking spot et les revenus de taux de funding des positions à découvert. Le taux de funding est un mécanisme utilisé dans les contrats perpétuels pour maintenir le lien entre les prix des contrats à terme et des actifs sous-jacents, lorsque le prix du contrat est supérieur au spot, les acheteurs paient des frais aux vendeurs à découvert, et vice versa.
Dans le marché haussier actuel, la demande pour les positions longues est supérieure à celle des positions courtes, et le taux de funding reste à un niveau élevé depuis longtemps, ce qui est la principale raison pour laquelle Ethena peut générer des rendements élevés. Cependant, l'introduction récente des collatéraux BTC a dilué le rendement des mises, et le sentiment du marché tend à se calmer tandis que les nombreuses positions courtes d'Ethena ont également réduit les rendements du taux de funding.
L'introduction de BTC comme garantie par Ethena est un passage obligé pour un développement à long terme, mais cela pourrait entraîner des taux d'intérêt bas à long terme. Bien que BTC n'ait pas de revenus de staking natifs, la valeur des contrats à terme non réglés dépasse 20 milliards de dollars, ce qui aide à l'expansion à court terme. D'après les données historiques, le taux de funding des contrats à terme perpétuels de BTC est inférieur à celui de l'ETH pendant un marché haussier et supérieur pendant un marché baissier, ce qui peut servir de moyen de couverture contre un marché baissier.
Actuellement, le rendement de sUSDe est passé rapidement de plus de 30 % à environ 10 %, à la fois en raison de l'impact de l'humeur générale du marché et de l'influence des nombreuses positions à découvert résultant de l'expansion rapide de USDe sur le marché. En tant que stablecoin, USDe manque encore de cas d'utilisation, la plupart des détenteurs cherchant uniquement à obtenir un APY élevé et à participer aux airdrops.
Le fonds d'assurance est une partie importante du protocole Ethena, utilisé pour compenser les utilisateurs lorsque le rendement global est négatif. Cependant, la taille actuelle du fonds d'assurance ne représente que 1,66 % de l'émission de USDe, bien en dessous des estimations du modèle officiel, ce qui pourrait entraîner un manque de confiance des utilisateurs et la nécessité pour les équipes de projet d'augmenter le taux de retrait du fonds d'assurance.
Dans un événement de cygne noir avec une forte baisse du taux de funding, USDe pourrait faire face à un bank run, mais son mécanisme présente certains avantages à cet égard. Lorsqu'un bank run se produit, la réduction des positions vendeuses diminuera les dépenses du fonds d'assurance, tandis que la liquidité abondante des positions acheteuses sur un marché à taux de funding négatif favorise les liquidations. De plus, la période de grâce de 7 jours de sUSDe peut également servir de tampon en cas de fluctuations soudaines du marché.
À l'avenir, le volume total des contrats à terme non réglés sur le marché continuera de limiter l'émission de USDe. Actuellement, les contrats à terme non réglés ETH et BTC dans le protocole Ethena représentent respectivement 13,77 % et 4,71 % du marché correspondant. Augmenter le nombre de garanties de qualité est un moyen efficace d'augmenter le plafond d'approvisionnement de USDe et de diversifier les risques.
Dans l'ensemble, le protocole Ethena présente un mécanisme de stablecoin unique et une adaptabilité au marché, mais il fait encore face à de nombreux défis. Le protocole doit continuer à optimiser ses stratégies et à renforcer la gestion des risques pour maintenir sa compétitivité sur le marché et la confiance des utilisateurs.