Le chemin vers l'introduction en bourse de Circle : le potentiel de hausse derrière des bénéfices faibles

Le parcours d'introduction en bourse de Circle reflète le processus de négociation entre l'industrie de la cryptographie et la réglementation. De la première tentative d'introduction en bourse en 2018 à l'introduction en bourse sur le NYSE en 2025, l'entreprise a traversé une restructuration de ses activités et une construction de conformité. Cette introduction en bourse doit non seulement répondre à des exigences de divulgation strictes, mais elle a également publié pour la première fois en détail le mécanisme de gestion des réserves, marquant la maturation du chemin de capitalisation des entreprises de cryptographie.

Gestion des réserves USDC et structure de gouvernance d'entreprise

Les réserves de l'USDC sont gérées de manière hiérarchique : 15 % en espèces placées dans des banques d'importance systémique, 85 % allouées via le Circle Reserve Fund géré par BlackRock. Après son introduction en bourse, l'entreprise adoptera une structure de capital en trois niveaux, garantissant à l'équipe fondatrice le contrôle des décisions clés. Plusieurs capital-risqueurs renommés détiennent plus de 5 %, une valorisation de 5 milliards de dollars lors de l'IPO leur apportera un retour sur investissement considérable.

Modèle de profit et performance financière

Les revenus principaux de Circle proviennent des intérêts des réserves en USDC, avec un revenu total de 1,68 milliard de dollars en 2024, dont 99 % proviennent des revenus de réserves. Cependant, des coûts de distribution élevés et des dépenses de conformité entraînent une baisse continue de la marge nette, qui n'est que de 9,28 % en 2024. Cela reflète le choix stratégique de l'entreprise de "changer le profit pour la taille".

Analyse du potentiel de hausse

Malgré une marge bénéficiaire nette faible, Circle dispose toujours de multiples moteurs de hausse:

1. L'offre de USDC continue d'augmenter, ce qui devrait compenser les risques de baisse des taux d'intérêt.
2. Avec de nouveaux partenaires comme Binance, il est possible d'optimiser la structure des coûts de distribution.
3. En tant que seul actif de stablecoin pur et authentique sur le marché américain, il présente une rareté.
4. La capitalisation boursière des stablecoins montre une certaine résistance dans un marché baissier.
5. Un système de conformité solide jette les bases pour l'arbitrage réglementaire futur

Facteurs de risque

1. Il existe un déséquilibre dans la répartition des intérêts avec des partenaires comme Coinbase.
2. Le projet de loi sur les stablecoins pourrait exercer une pression sur l'ajustement des actifs de réserve.
3. Très sensible aux variations des taux d'intérêt macroéconomiques

Opportunité stratégique

1. Construire un réseau de conformité couvrant plusieurs régions, formant un avantage en capital institutionnel.
2. Développer des scénarios d'infrastructure financière B2B tels que les paiements transfrontaliers.
3. Saisir les opportunités de substitution des devises sur les marchés émergents et de retour des dollars offshore.
4. Développer des services à valeur ajoutée tels que la tokenisation des actifs RWA

Circle est en train de se transformer de "l'émetteur de stablecoins" en "opérateur d'infrastructure de dollar numérique". Bien que les bénéfices à court terme soient sous pression, à long terme, ses effets de réseau et sa position monopolistique devraient entraîner une réévaluation de sa valorisation.