Analyse approfondie par des experts Web3 : tentative de tokenisation des actions d'une plateforme de交易, innovation ou dépassement des limites ?

Récemment, un célèbre courtier en ligne américain a annoncé le lancement de "jetons d'actions" pour les utilisateurs européens, liés aux actions de plusieurs entreprises non cotées bien connues, remettant ainsi au goût du jour le sujet de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Cependant, l'une de ces entreprises non cotées a rapidement publié un communiqué officiel, déclarant clairement qu'elle n'avait aucun lien avec les jetons émis par ce courtier et avertissant que "ces jetons ne représentent pas les actions réelles de l'entreprise".

Cet événement révèle non seulement les contradictions profondes entre l'innovation financière et la gestion traditionnelle des actions, mais il offre également un cas digne de réflexion approfondie pour les régulateurs mondiaux et les acteurs du marché. Analysons en profondeur l'impact et la signification de cet événement.

I. Contexte de l'événement

1. Présentation de la société de courtage

Cette société de courtage en ligne américaine est une entreprise de technologie financière basée en Californie, qui propose principalement des services d'application et de site Web de trading d'actions gratuits pour les investisseurs particuliers. La société s'engage à innover des produits et des modèles de services financiers, offrant aux investisseurs ordinaires des transactions d'actions, d'options, d'ETF et de jetons numériques sans commission.

L'entreprise a établi un centre européen en Lituanie et a créé une filiale européenne. Selon les informations publiques, cette filiale a obtenu une licence de courtier financier de catégorie A délivrée par la banque centrale lituanienne ainsi qu'une licence de prestataire de services d'actifs cryptographiques, lui permettant de fournir des services de conservation, de gestion et de trading d'actifs cryptographiques en Lituanie et dans l'ensemble de l'Espace économique européen.

2. Aperçu de l'événement

Le courtier a annoncé lors d'un sommet européen sur la finance cryptographique en France le lancement d'un produit "jetons d'actions" destiné aux utilisateurs de l'Union européenne et de l'Espace économique européen, permettant aux investisseurs de négocier plus de 200 actions et ETF américains sous forme de jetons grâce à la technologie blockchain, 24 heures sur 24. Ce qui est particulièrement remarquable, c'est que ce produit a également permis la tokenisation des actions de deux grandes entreprises technologiques non cotées, et a airdropé aux utilisateurs de l'UE des jetons d'une valeur de 5 euros comme récompense promotionnelle. Suite à cette annonce, le prix de l'action du courtier a fortement augmenté.

Cependant, l'une des entreprises non cotées a ensuite publié une déclaration sur ses réseaux sociaux officiels, précisant que ces jetons ne représentent pas des actions de la société, que la société n'a pas collaboré avec ce courtier et n'a pas participé à cette affaire, et ne l'avalise pas. L'entreprise a souligné que tout transfert de propriété d'entreprise doit être approuvé, et que la société n'a approuvé aucun transfert.

Deux, analyse du mode de fonctionnement

1. Jeton essence

Ce "jeton d'action" est essentiellement un contrat de tokenisation sur blockchain lié aux actions détenues par un courtier dans une entité à but spécial (SPV). Le courtier relie le prix de son jeton à la valeur des actions pertinentes dans le SPV en détenant des actions d'un SPV qui contrôle un certain nombre d'actions de sociétés non cotées.

Ainsi, les actifs sous-jacents de ce type de jeton sont les actions détenues par les courtiers dans leurs sociétés SPV établies. Lorsque les utilisateurs achètent des jetons, ils n'achètent pas réellement des actions de sociétés non cotées, mais plutôt des contrats qui suivent leur prix et sont enregistrés sur la blockchain. Il existe deux niveaux de séparation entre les détenteurs de jetons et les véritables droits de propriété, et le prix des jetons variera en fonction des fluctuations de la valeur des actions pertinentes dans le SPV.

En d'autres termes, les détenteurs de jetons ont le droit de bénéficier de la variation de valeur des droits pertinents dans le SPV, mais ne possèdent pas de droits de propriété sur la société non cotée. Cette règle est inscrite dans la blockchain, et le jeton devient le certificat qui atteste du droit de l'investisseur.

2. Analyse des motivations de l'émission

Ce courtier a lancé ce produit de tokenisation principalement pour répondre à plusieurs points de douleur du marché des investissements actuel :

1. Faible accessibilité des actifs de qualité : les entreprises technologiques de premier plan ne sont pas cotées, rendant difficile pour les investisseurs ordinaires de partager leurs dividendes de croissance.

2. Les seuils d'entrée pour le capital-investissement traditionnel et le capital-risque sont élevés, rendant l'accès difficile pour les petits investisseurs.

3. La demande des investisseurs pour des actifs innovants a explosé : l'émergence des cryptomonnaies, des NFT et d'autres actifs alternatifs reflète cette tendance.

Les courtiers tentent de briser la fermeture du système financier traditionnel grâce à la tokenisation des transactions, en offrant aux particuliers un nouveau canal d'investissement basé sur le consensus du marché. En choisissant des entreprises technologiques renommées comme cibles, ils peuvent attirer l'attention et la participation des investisseurs grâce à l'effet de marque.

3. Situation réglementaire

Actuellement, ce produit est principalement soumis à la régulation de la Banque centrale de Lituanie et de l'Union européenne. Le courtier a obtenu les licences pertinentes délivrées par la Banque centrale de Lituanie, qui est son principal organisme de régulation au sein de l'Union européenne. À cet égard, la Banque centrale de Lituanie a ouvert une enquête, demandant des détails sur la structure du produit, la promotion sur le marché, etc., afin d'évaluer sa légalité et sa conformité.

Ce jeton d'actions est émis en tant que dérivé sous la réglementation MiFID II de l'UE. Avec l'augmentation du volume des transactions, il pourrait également être soumis à la réglementation de l'ESMA, et il est nécessaire de s'assurer de respecter les exigences de divulgation du prospectus. Actuellement, il n'est ouvert qu'à l'Europe, et s'il entre sur le marché américain, il sera également soumis à la réglementation de la SEC.

Trois, Analyse des bénéfices et des risques pour chaque partie

1. Perspective de l'investisseur

Revenu :

• Obtenez des opportunités d'investissement avec un accès indirect au marché privé
• Il est possible de tirer profit de la croissance de la valorisation future de la société cible.
• A diminué le seuil d'investissement, simplifié le processus d'investissement

Risque:

• Ne pas posséder de droits de propriété réels, ne pas pouvoir bénéficier des droits réels des actionnaires.
• La société cible a clairement indiqué qu'elle ne reconnaît pas ou n'approuve pas ce produit.
• L'évaluation des entreprises privées présente une grande incertitude, le prix des jetons peut fluctuer considérablement.
• Statut juridique incertain, protection des droits douteuse

2. Du point de vue de l'émetteur

Revenus:

• Augmentation du prix des actions, amélioration de la capitalisation boursière
• Étendre le marché européen, élargir la clientèle
• Améliorer l'influence de la marque

Risques:

• Risque de marché : Les fluctuations de la valorisation de la société cible peuvent affecter la réputation du produit.
• Risque de crédit : si l'engagement n'est pas respecté, cela nuira aux intérêts des investisseurs et entraînera une crise de confiance.
• Risque réglementaire : conformité des produits douteuse, face à un examen réglementaire

Quatrième, différences avec les projets RWA traditionnels

1. Actif sous-jacent : les RWA traditionnels sont généralement des actifs physiques, ce produit est une action.

2. Émetteur : traditionnellement, il s'agit souvent de projets blockchain, cette fois-ci ce sont des institutions financières traditionnelles.

3. Cadre réglementaire : traditionnellement flou, ce produit est soumis à la réglementation MiFID II.

4. Positionnement du marché : principalement destiné aux investisseurs en cryptomonnaie traditionnels, ce produit s'adresse aux petits investisseurs traditionnels.

5. Formation des prix : traditionnellement, cela dépend beaucoup de la tarification par les projets, ce produit est plus axé sur le marché.

6. Liquidité : ce produit devrait avoir une meilleure liquidité.

7. Propriété du risque : Ce produit présente un risque ou un risque plus élevé, impliquant des incertitudes liées à l'évaluation d'entreprises non cotées.

Cinq, Opinions des experts

Cet événement a suscité une forte réaction, principalement en raison de :

1. L'émetteur est une institution financière traditionnelle, et non une plateforme de jetons.
2. L'objet d'investissement est une grande entreprise technologique renommée, ayant une influence étendue.

Cependant, cette opération est également confrontée à de nombreux défis :

1. Peut empiéter sur les intérêts des autres actionnaires
2. Aggraver la volatilité des prix des actions
3. La caractéristique sans frontières des jetons entre en conflit avec les règles de cotation.
4. Il existe de nombreuses controverses sur le plan juridique.

Bien qu'il y ait des controverses, cette initiative a tout de même une certaine signification positive en tant que tentative d'innovation Web3. Cependant, les investisseurs et les institutions désireuses de l'imiter doivent faire preuve de prudence et peser soigneusement le pour et le contre.