Attention au risque de taux d'escompte : mécanisme et analyse des risques de la stratégie de rendement à effet de levier PT

Récemment, un stratagème de rendement remarquable a émergé dans le domaine de la DeFi, utilisant des certificats de rendement de staking d'un certain protocole de stablecoin comme source de rendement dans un certificat de rendement fixe d'un certain protocole à revenu fixe, tout en s'appuyant sur un certain protocole de prêt comme source de financement pour réaliser des arbitrages de taux d'intérêt et obtenir des rendements levés. Bien que certains leaders d'opinion de la DeFi aient une attitude optimiste à cet égard, le marché semble sous-estimer les risques associés. Cet article analysera le mécanisme de cette stratégie et ses risques potentiels.

Analyse du mécanisme des gains de levier PT

Cette stratégie implique trois protocoles DeFi : un protocole de stablecoin à rendement, un protocole à taux d'intérêt fixe et un protocole de prêt décentralisé. Le processus spécifique est le suivant :

1. Les utilisateurs obtiennent des certificats de rendement de staking pour les protocoles de stablecoins.
2. Échanger contre un certificat de revenu fixe à un taux d'intérêt fixe via un contrat à taux fixe
3. Déposer les certificats de revenu fixe dans le contrat de prêt en tant que garantie
4. Prêter des stablecoins, répéter les étapes ci-dessus pour augmenter l'effet de levier.

Les revenus sont principalement déterminés par trois facteurs : le taux de rendement de base des certificats de revenu fixe, le multiplicateur de levier et l'écart de taux dans le protocole de prêt.

État du marché et participation des utilisateurs

Depuis qu'un grand protocole de prêt a commencé à soutenir les certificats de revenu fixe comme garantie, cette stratégie a suscité un large intérêt, avec une augmentation rapide des fonds stakés. Actuellement, le volume total des deux types de certificats de revenu fixe soutenus par ce protocole de prêt a atteint environ 1 milliard de dollars.

Prenons un exemple d'un certificat de revenu fixe, il est théoriquement possible d'atteindre un levier d'environ 9 fois grâce à un prêt cyclique, avec un rendement annuel pouvant atteindre plus de 60 % ( sans récompenses de points supplémentaires ).

D'après la répartition des participants, les gros investisseurs représentent une part élevée et utilisent généralement un effet de levier plus important. Par exemple, les taux de levier des quatre premiers comptes sont respectivement de 9x, 6,6x, 6,5x et 8,35x, avec un capital compris entre 3,2 millions et 10 millions de dollars.

Le risque de taux d'escompte ne doit pas être ignoré

Bien que de nombreuses analyses estiment que cette stratégie présente un risque relativement faible, il existe en réalité un risque de taux d'actualisation non négligeable.

1. Si un certificat de revenu fixe est racheté par anticipation durant sa durée de vie, il doit être échangé sur le marché secondaire avec une décote, le prix fluctuant selon les transactions.

2. Un grand protocole de prêt a adopté un schéma de tarification hors chaîne, permettant aux prix des oracles de suivre les variations structurelles des taux d'intérêt, mais cela a également introduit un risque de taux d'actualisation.

3. Si le taux des certificats de revenu fixe subit un ajustement structurel, son prix pourrait diminuer, et un taux de levier trop élevé pourrait faire face à un risque de liquidation.

Ainsi, lorsque vous utilisez cette stratégie, il est nécessaire de :

• Clarifier le mécanisme de tarification des certificats de revenu fixe dans le cadre d'un accord de prêt.
• Surveiller les variations des taux d'intérêt et ajuster le levier en temps opportun
• Comprendre le mécanisme de mise à jour des prix des oracles, saisir la fenêtre de temps d'ajustement

Dans l'ensemble, ce n'est pas une stratégie d'arbitrage sans risque. Les participants doivent évaluer objectivement les risques, contrôler raisonnablement l'effet de levier et éviter de poursuivre aveuglément des rendements élevés tout en négligeant les risques potentiels.