عملة مستقرة، التمويل اللامركزي وخلق الائتمان: تطور المشهد المالي الجديد
تتسارع أصول العملة المستقرة عالميًا في النمو مرة أخرى بعد انخفاض كبير استمر لمدة 18 شهرًا. يقود هذا الاتجاه ثلاثة عوامل طويلة الأجل: استخدام العملة المستقرة كأداة ادخار، واستخدامها كأداة دفع، والعوائد الأعلى من السوق التي تقدمها التمويل اللامركزي. من المتوقع أن يصل إجمالي عرض العملة المستقرة إلى 300 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، ومن المتوقع أن يتجاوز تريليون دولار بحلول عام 2030.
سيؤدي هذا النمو على هذا النطاق إلى إحداث فرص وتحولات جديدة في الأسواق المالية. بعض التغييرات يمكن أن تُرى بالفعل، مثل انتقال ودائع البنوك في الأسواق الناشئة إلى الأسواق المتقدمة، وتحول البنوك الإقليمية إلى بنوك ذات أهمية نظامية عالمية. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من التحولات المحتملة التي لم تتضح بعد. ستقوم عملة مستقرة والتمويل اللامركزي كالبنية التحتية بدلاً من الابتكارات الهامشية، بإعادة تشكيل الطريقة التي يتم بها الوساطة الائتمانية في المستقبل.
ثلاث اتجاهات لتعزيز التبني
عملة مستقرة كأداة للادخار
عملة مستقرة正越来越多地被用作储蓄工具，特别是在新兴市场。在阿根廷، تركيا و نيجيريا等经济体中，本国货币持续疲软، التضخم و ضغوط التراجع تؤدي إلى الطلب العضوي على الدولار. عملة مستقرة تتجاوز القيود التقليدية، مما يسمح للأفراد و الشركات بالوصول بسهولة إلى السيولة المدعومة بالدولار عبر الإنترنت.
أظهرت دراسة استقصائية للمستهلكين أن الحصول على الدولار هو أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل مستخدمي العملات المشفرة في الأسواق الناشئة. وأظهرت دراسة أن 47% من المستخدمين يعتبرون "توفير الدولار" كسبب لاستخدام العملة المستقرة، بينما يعتبر 39% من المستخدمين "تحويل العملة المحلية إلى دولار" كسبب.
على الرغم من أنه من الصعب تقدير حجم المدخرات في الأسواق الناشئة المعتمدة على العملات المستقرة بدقة، إلا أن هذه الظاهرة تتطور بسرعة. تتماشى خدمات بطاقات التسوية بالعملات المستقرة التي أطلقتها عدة شركات مع هذه الاتجاه، مما يسمح للمستهلكين بإنفاق مدخراتهم لدى التجار المحليين من خلال الشبكات المدفوعة الرئيسية.
على سبيل المثال في الأرجنتين، أفاد تطبيق تكنولوجيا مالية أن "الودائع" التي تبلغ 125 مليون دولار تمثل 30% من حصة سوق التطبيقات المشفرة المركزية في الأرجنتين. وهذا يعني أن حجم إدارة الأصول لتطبيقات التشفير في الأرجنتين يبلغ حوالي 417 مليون دولار، وهو ما يمثل 1.1% من عرض النقود M1 في البلاد. ومع الأخذ في الاعتبار أن الأرجنتين هي مجرد واحدة من العديد من اقتصادات الأسواق الناشئة، قد يمتد الطلب على العملات المستقرة من قبل المستهلكين في الأسواق الناشئة إلى نطاق أوسع.
عملة مستقرة كأداة دفع
عملة مستقرة قد أصبحت وسيلة دفع بديلة قابلة للتطبيق، خصوصًا في مجال المدفوعات عبر الحدود حيث تنافس الأنظمة التقليدية. غالبًا ما تعمل أنظمة الدفع المحلية في الوقت الحقيقي، بينما تحتاج المعاملات التقليدية عبر الحدود لأكثر من يوم عمل، مما يمنح عملة مستقرة ميزة واضحة في هذا الصدد. على المدى الطويل، قد تتطور عملة مستقرة لتصبح منصة متصلة بين أنظمة الدفع المختلفة.
أظهرت دراسة بحثية أن حالات استخدام المدفوعات بين الشركات ساهمت بمبلغ 3 مليارات دولار شهريًا (360 مليار دولار سنويًا) من بين 31 شركة شملها الاستطلاع. ويُقدّر أن هذا الرقم يتجاوز 1000 مليار دولار سنويًا بين جميع المشاركين في السوق غير المشفر. كما وجدت الدراسة أن حجم المدفوعات بين الشركات نما بنسبة 4 مرات من فبراير 2024 إلى فبراير 2025، مما يدل على الحاجة إلى نمو الحجم المطلوب لإدارة الأصول المتزايدة.
التمويل اللامركزي يقدم عوائد أعلى من السوق
على مدى السنوات الخمس الماضية، كان التمويل اللامركزي يحقق عوائد بالدولار الأمريكي هيكلية أعلى من السوق، مما مكّن المستخدمين ذوي المستوى التقني العالي من الحصول على عوائد تتراوح بين 5% و10% بمخاطر أقل. لقد أدى ذلك وسيستمر في دفع انتشار عملة مستقرة.
التمويل اللامركزي هو نظام بيئي فريد من نوعه لرأس المال، ومن بين خصائصه أن معدل الفائدة "الخالي من المخاطر" يعكس السوق الأوسع لرأس المال المشفر. معدلات العرض على المنصات الرئيسية للتمويل اللامركزي تتفاعل مع الطلب الأساسي على التداول والرافعة المالية الأخرى. مع ظهور فرص جديدة للتداول، من المتوقع أن ترتفع العوائد الأساسية للتمويل اللامركزي، حيث يحتاج المستخدمون إلى قروض مضمونة لتمويل المشاريع الجديدة. ما دام أن البلوك تشين يستمر في إنتاج أفكار جديدة، ينبغي أن تظل العوائد الأساسية للتمويل اللامركزي تتجاوز عوائد السندات الحكومية التقليدية.
نظرًا لأن التمويل اللامركزي يستخدم بشكل رئيسي عملة مستقرة بدلاً من الدولار الأمريكي القانوني، فإن أي محاولة لتوفير رأس المال بالدولار بتكلفة منخفضة لتلبية هذا الطلب السوقي المحدد ستؤدي إلى توسيع عرض العملة المستقرة. تظهر البيانات أنه عندما تكون الفجوة بين منصات التمويل اللامركزي وسندات الخزانة الأمريكية إيجابية، فإن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) ستزداد، والعكس صحيح.
مشكلة الودائع البنكية
يمكن أن يؤدي الاعتماد طويل الأمد للعملة المستقرة إلى إزالة الوساطة من البنوك التقليدية، حيث يسمح للمستهلكين بالوصول المباشر إلى حسابات التوفير المقومة بالدولار والمدفوعات عبر الحدود دون الاعتماد على البنية التحتية المصرفية. قد يقلل هذا من قاعدة الودائع التي تستخدمها البنوك التقليدية لتحفيز خلق الائتمان وتحقيق صافي الفوائد.
بديل للإيداع البنكي
حالياً، كل 1 دولار من العملة المستقرة يقابل تقريباً 0.80 دولار من سندات الخزانة و0.20 دولار من ودائع الحسابات المصرفية للجهة المصدرة. على سبيل المثال، بالنسبة لإحدى العملات المستقرة الرئيسية، يحتفظ الجهة المصدرة بـ 8 مليارات دولار من النقد و53 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو اتفاقيات إعادة شراء سندات الخزانة، مما يقابل 61 مليار دولار من العملة المستقرة.
عندما يقوم المستخدم بتحويل الأموال من حساب البنك التقليدي إلى عملة مستقرة، فإنه في الواقع يقوم بنقل الودائع من البنوك الإقليمية/التجارية إلى سندات الخزانة الأمريكية وكذلك ودائع المؤسسات المالية الكبرى. ستؤدي هذه الحركة إلى تركيز ودائع البنوك والسندات، مما يقلل من قاعدة الودائع المتاحة للبنوك التجارية والإقليمية لإقراضها، بينما تجعل مُصدري العملات المستقرة مشاركين مهمين في سوق الديون الحكومية.
تشديد الائتمان الإجباري
تتمثل إحدى الوظائف الاجتماعية الأساسية للودائع المصرفية في إقراض الاقتصاد. يسمح نظام الاحتياطي الجزئي للبنوك بإقراض ما يعادل عدة أضعاف قاعدة ودائعها. عندما يتم تحويل كميات كبيرة من الودائع إلى عملة مستقرة، قد يتسبب ذلك في تقليص كبير في الأموال المتاحة محليًا لإنتاج الائتمان. يكون هذا التأثير صعبًا في الملاحظة على نطاق صغير، ولكن مع زيادة الحجم، قد يجذب ذلك انتباه الجهات التنظيمية لمنع تعرض إنتاج الائتمان والاستقرار المالي للخطر.
تخصيص الائتمان المفرط من الحكومة الأمريكية
بالنسبة للحكومة الأمريكية، فإن نمو عملة مستقرة هو خبر سار. حاليًا، أصبحت المؤسسات المصدرة للعملة المستقرة هي المزود الثاني عشر للسندات الحكومية الأمريكية، ويزداد حجم حيازتها بسرعة تتماشى مع حجم إدارة أصول العملة المستقرة. من المتوقع في المستقبل القريب أن تصبح العملة المستقرة واحدة من أكبر خمسة مشترين للسندات الحكومية الأمريكية.
يقترح مشروع القانون الجديد أن تدعم جميع سندات الخزانة إما في شكل اتفاقية إعادة شراء سندات الخزانة، أو في شكل سندات خزينة قصيرة الأجل بفترة أقل من 90 يومًا. سيؤدي ذلك إلى تعزيز كبير في سيولة النقاط الحرجة في النظام المالي الأمريكي. عندما يكون الحجم كبيرًا بما فيه الكفاية، قد يؤثر ذلك بشكل كبير على منحنى العائد، حيث سيكون لدى سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل مشترٍ كبير غير حساس للأسعار.
قناة إدارة الأصول الجديدة
إن نمو العملة المستقرة قد خلق قناة جديدة تمامًا لإدارة الأصول. تشبه هذه الظاهرة التحول من الاقتراض من البنوك إلى الاقتراض من المؤسسات المالية غير المصرفية بعد الأزمة المالية. تقوم العملات المستقرة بسحب الأموال من النظام المصرفي، وخاصة من البنوك في الأسواق الناشئة والبنوك الإقليمية في الأسواق المتقدمة. وقد بدأت بعض جهات إصدار العملات المستقرة في العمل كمؤسسات إقراض غير مصرفية، وقد تصبح مقدمي ائتمان مهمين في المستقبل.
إذا قررت هيئة إصدار العملة المستقرة تفويض استثمارات الائتمان لشركات متخصصة، فسوف تصبح على الفور شريكًا محدودًا في صناديق ضخمة، وتفتح قنوات جديدة لتوزيع الأصول. من المتوقع أن تحقق شركات إدارة الأصول الكبيرة توسعًا في هذا السياق.
الحدود الفعالة لعائدات على السلسلة
بالإضافة إلى الودائع البنكية الأساسية، يمكن أيضًا اقتراض العملة المستقرة على السلسلة. سيحتاج المستهلكون إلى منتجات العائد المقومة بالعملة المستقرة، مثل فرص العائد التي تقدمها بروتوكولات التمويل اللامركزي المختلفة على السلسلة. ستوفر هذه "الخزائن" فرص العائد على السلسلة للمستهلكين بمعدلات عائد جذابة، مما يفتح قناة أخرى لإدارة الأصول.
ستظهر مستودعات جديدة في المستقبل تتتبع استراتيجيات الاستثمار المختلفة على السلسلة وغير السلسلة، وستتنافس هذه الاستراتيجيات على حيازة عملة مستقرة في تطبيقات متنوعة. بعد ذلك، ستقوم الصناعة بإنشاء "جبهة فعالة للعائدات على السلسلة"، حيث قد تقدم بعض المستودعات على السلسلة ائتمانًا مخصصًا لمناطق معينة، بينما تواجه البنوك في هذه المناطق خطر فقدان هذه القدرة.
الاستنتاج
إن دمج العملة المستقرة والتمويل اللامركزي والمالية التقليدية لا يمثل فقط ابتكارًا تقنيًا، بل يشير أيضًا إلى إعادة هيكلة الوساطة الائتمانية العالمية، مما يعكس ويعجل بالتحول من البنوك إلى القروض غير المصرفية بعد عام 2008. ومن المتوقع أن يصل حجم إدارة الأصول للعملات المستقرة إلى ما يقرب من تريليون دولار بحلول عام 2030، وذلك بفضل استخدامها كأداة للادخار في الأسواق الناشئة، وقنوات الدفع عبر الحدود الفعالة، وعوائد التمويل اللامركزي التي تفوق السوق.
هذا التحول يجلب فرصًا ومخاطر: سيصبح مُصدرو العملات المستقرة مشاركين رئيسيين في سوق ديون الحكومة، وقد يصبحون وسطاء ائتمانيين جدد؛ بينما تواجه البنوك الإقليمية (وخاصة في الأسواق الناشئة) تضييقًا ائتمانيًا، حيث ستنتقل الودائع إلى حسابات العملات المستقرة. النتيجة النهائية هي نمط جديد من إدارة الأصول والبنوك، حيث ستصبح العملات المستقرة جسرًا نحو الطليعة الاستثمارية الرقمية الفعالة بالدولار.
كما أن البنوك الظلية قد ملأت الفراغ الذي تركته البنوك الخاضعة للتنظيم بعد الأزمة المالية، فإن العملات المستقرة وبروتوكولات التمويل اللامركزي تعمل على تحديد نفسها كوسطاء ائتمان مهيمنين في عصر الرقمية. سيكون لذلك تأثير عميق على السياسة النقدية، واستقرار المالية، وهيكل النظام المالي العالمي في المستقبل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
10
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
HappyToBeDumped
· 08-08 03:51
8 سنوات من الحمقى رأوا عواصف كبيرة
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektDetective
· 08-07 17:51
اسمع صوتًا، تريليون يجب أن ينتظر حتى 25 عامًا... هبوط
شاهد النسخة الأصليةرد0
FUDwatcher
· 08-07 15:43
٣ ك؟ يبدو أنه خداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
MissingSats
· 08-05 15:45
ثور啊 usdt又要 للقمر惹
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeVictim
· 08-05 15:42
زيادة المركزUSDT!
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xSunnyDay
· 08-05 15:39
1 تريليون دولار يبدو أنني أريد الاحتفاظ ببعض العملات المستقرة
شاهد النسخة الأصليةرد0
BTCRetirementFund
· 08-05 15:37
ماذا عن تريليون؟ دعنا نرى إذا كانت عملة مستقرة لا تزال تجرؤ على الاستخدام اليوم.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LuckyHashValue
· 08-05 15:36
استمع، يبدو واعدًا، اجمع بعض عملة مستقرة لتخفيف القلق.
عملة مستقرة مع التمويل اللامركزي تُعيد تشكيل المشهد المالي: حجمها سيتجاوز تريليون دولار في عام 2030
عملة مستقرة، التمويل اللامركزي وخلق الائتمان: تطور المشهد المالي الجديد
تتسارع أصول العملة المستقرة عالميًا في النمو مرة أخرى بعد انخفاض كبير استمر لمدة 18 شهرًا. يقود هذا الاتجاه ثلاثة عوامل طويلة الأجل: استخدام العملة المستقرة كأداة ادخار، واستخدامها كأداة دفع، والعوائد الأعلى من السوق التي تقدمها التمويل اللامركزي. من المتوقع أن يصل إجمالي عرض العملة المستقرة إلى 300 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، ومن المتوقع أن يتجاوز تريليون دولار بحلول عام 2030.
سيؤدي هذا النمو على هذا النطاق إلى إحداث فرص وتحولات جديدة في الأسواق المالية. بعض التغييرات يمكن أن تُرى بالفعل، مثل انتقال ودائع البنوك في الأسواق الناشئة إلى الأسواق المتقدمة، وتحول البنوك الإقليمية إلى بنوك ذات أهمية نظامية عالمية. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من التحولات المحتملة التي لم تتضح بعد. ستقوم عملة مستقرة والتمويل اللامركزي كالبنية التحتية بدلاً من الابتكارات الهامشية، بإعادة تشكيل الطريقة التي يتم بها الوساطة الائتمانية في المستقبل.
ثلاث اتجاهات لتعزيز التبني
عملة مستقرة كأداة للادخار
عملة مستقرة正越来越多地被用作储蓄工具，特别是在新兴市场。在阿根廷، تركيا و نيجيريا等经济体中，本国货币持续疲软، التضخم و ضغوط التراجع تؤدي إلى الطلب العضوي على الدولار. عملة مستقرة تتجاوز القيود التقليدية، مما يسمح للأفراد و الشركات بالوصول بسهولة إلى السيولة المدعومة بالدولار عبر الإنترنت.
أظهرت دراسة استقصائية للمستهلكين أن الحصول على الدولار هو أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل مستخدمي العملات المشفرة في الأسواق الناشئة. وأظهرت دراسة أن 47% من المستخدمين يعتبرون "توفير الدولار" كسبب لاستخدام العملة المستقرة، بينما يعتبر 39% من المستخدمين "تحويل العملة المحلية إلى دولار" كسبب.
على الرغم من أنه من الصعب تقدير حجم المدخرات في الأسواق الناشئة المعتمدة على العملات المستقرة بدقة، إلا أن هذه الظاهرة تتطور بسرعة. تتماشى خدمات بطاقات التسوية بالعملات المستقرة التي أطلقتها عدة شركات مع هذه الاتجاه، مما يسمح للمستهلكين بإنفاق مدخراتهم لدى التجار المحليين من خلال الشبكات المدفوعة الرئيسية.
على سبيل المثال في الأرجنتين، أفاد تطبيق تكنولوجيا مالية أن "الودائع" التي تبلغ 125 مليون دولار تمثل 30% من حصة سوق التطبيقات المشفرة المركزية في الأرجنتين. وهذا يعني أن حجم إدارة الأصول لتطبيقات التشفير في الأرجنتين يبلغ حوالي 417 مليون دولار، وهو ما يمثل 1.1% من عرض النقود M1 في البلاد. ومع الأخذ في الاعتبار أن الأرجنتين هي مجرد واحدة من العديد من اقتصادات الأسواق الناشئة، قد يمتد الطلب على العملات المستقرة من قبل المستهلكين في الأسواق الناشئة إلى نطاق أوسع.
عملة مستقرة كأداة دفع
عملة مستقرة قد أصبحت وسيلة دفع بديلة قابلة للتطبيق، خصوصًا في مجال المدفوعات عبر الحدود حيث تنافس الأنظمة التقليدية. غالبًا ما تعمل أنظمة الدفع المحلية في الوقت الحقيقي، بينما تحتاج المعاملات التقليدية عبر الحدود لأكثر من يوم عمل، مما يمنح عملة مستقرة ميزة واضحة في هذا الصدد. على المدى الطويل، قد تتطور عملة مستقرة لتصبح منصة متصلة بين أنظمة الدفع المختلفة.
أظهرت دراسة بحثية أن حالات استخدام المدفوعات بين الشركات ساهمت بمبلغ 3 مليارات دولار شهريًا (360 مليار دولار سنويًا) من بين 31 شركة شملها الاستطلاع. ويُقدّر أن هذا الرقم يتجاوز 1000 مليار دولار سنويًا بين جميع المشاركين في السوق غير المشفر. كما وجدت الدراسة أن حجم المدفوعات بين الشركات نما بنسبة 4 مرات من فبراير 2024 إلى فبراير 2025، مما يدل على الحاجة إلى نمو الحجم المطلوب لإدارة الأصول المتزايدة.
التمويل اللامركزي يقدم عوائد أعلى من السوق
على مدى السنوات الخمس الماضية، كان التمويل اللامركزي يحقق عوائد بالدولار الأمريكي هيكلية أعلى من السوق، مما مكّن المستخدمين ذوي المستوى التقني العالي من الحصول على عوائد تتراوح بين 5% و10% بمخاطر أقل. لقد أدى ذلك وسيستمر في دفع انتشار عملة مستقرة.
التمويل اللامركزي هو نظام بيئي فريد من نوعه لرأس المال، ومن بين خصائصه أن معدل الفائدة "الخالي من المخاطر" يعكس السوق الأوسع لرأس المال المشفر. معدلات العرض على المنصات الرئيسية للتمويل اللامركزي تتفاعل مع الطلب الأساسي على التداول والرافعة المالية الأخرى. مع ظهور فرص جديدة للتداول، من المتوقع أن ترتفع العوائد الأساسية للتمويل اللامركزي، حيث يحتاج المستخدمون إلى قروض مضمونة لتمويل المشاريع الجديدة. ما دام أن البلوك تشين يستمر في إنتاج أفكار جديدة، ينبغي أن تظل العوائد الأساسية للتمويل اللامركزي تتجاوز عوائد السندات الحكومية التقليدية.
نظرًا لأن التمويل اللامركزي يستخدم بشكل رئيسي عملة مستقرة بدلاً من الدولار الأمريكي القانوني، فإن أي محاولة لتوفير رأس المال بالدولار بتكلفة منخفضة لتلبية هذا الطلب السوقي المحدد ستؤدي إلى توسيع عرض العملة المستقرة. تظهر البيانات أنه عندما تكون الفجوة بين منصات التمويل اللامركزي وسندات الخزانة الأمريكية إيجابية، فإن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) ستزداد، والعكس صحيح.
مشكلة الودائع البنكية
يمكن أن يؤدي الاعتماد طويل الأمد للعملة المستقرة إلى إزالة الوساطة من البنوك التقليدية، حيث يسمح للمستهلكين بالوصول المباشر إلى حسابات التوفير المقومة بالدولار والمدفوعات عبر الحدود دون الاعتماد على البنية التحتية المصرفية. قد يقلل هذا من قاعدة الودائع التي تستخدمها البنوك التقليدية لتحفيز خلق الائتمان وتحقيق صافي الفوائد.
بديل للإيداع البنكي
حالياً، كل 1 دولار من العملة المستقرة يقابل تقريباً 0.80 دولار من سندات الخزانة و0.20 دولار من ودائع الحسابات المصرفية للجهة المصدرة. على سبيل المثال، بالنسبة لإحدى العملات المستقرة الرئيسية، يحتفظ الجهة المصدرة بـ 8 مليارات دولار من النقد و53 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو اتفاقيات إعادة شراء سندات الخزانة، مما يقابل 61 مليار دولار من العملة المستقرة.
عندما يقوم المستخدم بتحويل الأموال من حساب البنك التقليدي إلى عملة مستقرة، فإنه في الواقع يقوم بنقل الودائع من البنوك الإقليمية/التجارية إلى سندات الخزانة الأمريكية وكذلك ودائع المؤسسات المالية الكبرى. ستؤدي هذه الحركة إلى تركيز ودائع البنوك والسندات، مما يقلل من قاعدة الودائع المتاحة للبنوك التجارية والإقليمية لإقراضها، بينما تجعل مُصدري العملات المستقرة مشاركين مهمين في سوق الديون الحكومية.
تشديد الائتمان الإجباري
تتمثل إحدى الوظائف الاجتماعية الأساسية للودائع المصرفية في إقراض الاقتصاد. يسمح نظام الاحتياطي الجزئي للبنوك بإقراض ما يعادل عدة أضعاف قاعدة ودائعها. عندما يتم تحويل كميات كبيرة من الودائع إلى عملة مستقرة، قد يتسبب ذلك في تقليص كبير في الأموال المتاحة محليًا لإنتاج الائتمان. يكون هذا التأثير صعبًا في الملاحظة على نطاق صغير، ولكن مع زيادة الحجم، قد يجذب ذلك انتباه الجهات التنظيمية لمنع تعرض إنتاج الائتمان والاستقرار المالي للخطر.
تخصيص الائتمان المفرط من الحكومة الأمريكية
بالنسبة للحكومة الأمريكية، فإن نمو عملة مستقرة هو خبر سار. حاليًا، أصبحت المؤسسات المصدرة للعملة المستقرة هي المزود الثاني عشر للسندات الحكومية الأمريكية، ويزداد حجم حيازتها بسرعة تتماشى مع حجم إدارة أصول العملة المستقرة. من المتوقع في المستقبل القريب أن تصبح العملة المستقرة واحدة من أكبر خمسة مشترين للسندات الحكومية الأمريكية.
يقترح مشروع القانون الجديد أن تدعم جميع سندات الخزانة إما في شكل اتفاقية إعادة شراء سندات الخزانة، أو في شكل سندات خزينة قصيرة الأجل بفترة أقل من 90 يومًا. سيؤدي ذلك إلى تعزيز كبير في سيولة النقاط الحرجة في النظام المالي الأمريكي. عندما يكون الحجم كبيرًا بما فيه الكفاية، قد يؤثر ذلك بشكل كبير على منحنى العائد، حيث سيكون لدى سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل مشترٍ كبير غير حساس للأسعار.
قناة إدارة الأصول الجديدة
إن نمو العملة المستقرة قد خلق قناة جديدة تمامًا لإدارة الأصول. تشبه هذه الظاهرة التحول من الاقتراض من البنوك إلى الاقتراض من المؤسسات المالية غير المصرفية بعد الأزمة المالية. تقوم العملات المستقرة بسحب الأموال من النظام المصرفي، وخاصة من البنوك في الأسواق الناشئة والبنوك الإقليمية في الأسواق المتقدمة. وقد بدأت بعض جهات إصدار العملات المستقرة في العمل كمؤسسات إقراض غير مصرفية، وقد تصبح مقدمي ائتمان مهمين في المستقبل.
إذا قررت هيئة إصدار العملة المستقرة تفويض استثمارات الائتمان لشركات متخصصة، فسوف تصبح على الفور شريكًا محدودًا في صناديق ضخمة، وتفتح قنوات جديدة لتوزيع الأصول. من المتوقع أن تحقق شركات إدارة الأصول الكبيرة توسعًا في هذا السياق.
الحدود الفعالة لعائدات على السلسلة
بالإضافة إلى الودائع البنكية الأساسية، يمكن أيضًا اقتراض العملة المستقرة على السلسلة. سيحتاج المستهلكون إلى منتجات العائد المقومة بالعملة المستقرة، مثل فرص العائد التي تقدمها بروتوكولات التمويل اللامركزي المختلفة على السلسلة. ستوفر هذه "الخزائن" فرص العائد على السلسلة للمستهلكين بمعدلات عائد جذابة، مما يفتح قناة أخرى لإدارة الأصول.
ستظهر مستودعات جديدة في المستقبل تتتبع استراتيجيات الاستثمار المختلفة على السلسلة وغير السلسلة، وستتنافس هذه الاستراتيجيات على حيازة عملة مستقرة في تطبيقات متنوعة. بعد ذلك، ستقوم الصناعة بإنشاء "جبهة فعالة للعائدات على السلسلة"، حيث قد تقدم بعض المستودعات على السلسلة ائتمانًا مخصصًا لمناطق معينة، بينما تواجه البنوك في هذه المناطق خطر فقدان هذه القدرة.
الاستنتاج
إن دمج العملة المستقرة والتمويل اللامركزي والمالية التقليدية لا يمثل فقط ابتكارًا تقنيًا، بل يشير أيضًا إلى إعادة هيكلة الوساطة الائتمانية العالمية، مما يعكس ويعجل بالتحول من البنوك إلى القروض غير المصرفية بعد عام 2008. ومن المتوقع أن يصل حجم إدارة الأصول للعملات المستقرة إلى ما يقرب من تريليون دولار بحلول عام 2030، وذلك بفضل استخدامها كأداة للادخار في الأسواق الناشئة، وقنوات الدفع عبر الحدود الفعالة، وعوائد التمويل اللامركزي التي تفوق السوق.
هذا التحول يجلب فرصًا ومخاطر: سيصبح مُصدرو العملات المستقرة مشاركين رئيسيين في سوق ديون الحكومة، وقد يصبحون وسطاء ائتمانيين جدد؛ بينما تواجه البنوك الإقليمية (وخاصة في الأسواق الناشئة) تضييقًا ائتمانيًا، حيث ستنتقل الودائع إلى حسابات العملات المستقرة. النتيجة النهائية هي نمط جديد من إدارة الأصول والبنوك، حيث ستصبح العملات المستقرة جسرًا نحو الطليعة الاستثمارية الرقمية الفعالة بالدولار.
كما أن البنوك الظلية قد ملأت الفراغ الذي تركته البنوك الخاضعة للتنظيم بعد الأزمة المالية، فإن العملات المستقرة وبروتوكولات التمويل اللامركزي تعمل على تحديد نفسها كوسطاء ائتمان مهيمنين في عصر الرقمية. سيكون لذلك تأثير عميق على السياسة النقدية، واستقرار المالية، وهيكل النظام المالي العالمي في المستقبل.