تقرير البحث الكمي الكلي للربع الثالث من سوق العملات الرقمية: السوق الصاعدة الانتقائية قادمة، المؤسسات تعتمد على دفع الانفجار الهيكلي في السوق
1. نقطة التحول الكبرى قد حانت: تآزر التنظيمات الداعمة مع السياسات المساندة
في بداية الربع الثالث من عام 2025، تغيرت الصورة الكبرى بهدوء. البيئة السياسية التي دفعت الأصول الرقمية إلى الهامش أصبحت الآن تتحول إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل انتهاء الاحتياطي الفيدرالي من دورة رفع أسعار الفائدة التي استمرت عامين، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسريع بناء "إطار احتوائي" للتنظيم الرقمي على مستوى العالم، فإن سوق العملات الرقمية يتواجد في عتبة إعادة تقييم هيكلية.
أولاً، من منظور السياسة النقدية، فإن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل الآن نافذة تحول حاسمة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "الاعتماد على البيانات" على المستوى الرسمي، إلا أن السوق قد توصلت بالفعل إلى توافق بشأن تخفيض أسعار الفائدة في عام 2025، حيث تتسع الفجوة بين تأخر الرسم البياني للنقاط والتوقعات المتقدمة في سوق العقود الآجلة. إن الضغط المستمر من الحكومة على الاحتياطي الفيدرالي، سيؤدي أيضاً إلى تسييس أدوات السياسة النقدية، مما يشير إلى أنه بين النصف الثاني من عام 2025 و2026، ستبدأ أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة بالانخفاض تدريجياً من مستوياتها المرتفعة. إن هذا الفارق في التوقعات يفتح الطريق أمام تقييم الأصول عالية المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية. والأهم من ذلك، مع تهميش رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي في لعبة السياسة، وظهور "رئيس احتياطي فيدرالي أكثر طاعة"، فإن التيسير النقدي ليس مجرد توقع، بل قد يصبح واقع سياسة.
في الوقت نفسه، فإن الجهود في الجانب المالي تتزايد بالتوازي. يتمثل التوسع المالي، الذي تمثله "قانون جمال واحد"، في إطلاق تأثير غير مسبوق لتحرير رأس المال. تنفق الحكومة بشكل كبير في مجالات مثل عودة التصنيع، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستقلال الطاقي، مما يشكل فعليًا "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والمجالات التكنولوجية الجديدة. لا يعيد هذا تشكيل هيكل دورة الدولار الداخلية فحسب، بل يعزز أيضًا الطلب الهامشي على الأصول الرقمية - خصوصًا في سياق بحث رأس المال عن علاوة مخاطر عالية. يتزامن مع ذلك، تتجه وزارة الخزانة الأمريكية أيضًا نحو استراتيجية إصدار الدين العام بشكل أكثر عدوانية، مما يطلق إشارة "لا تخشى من توسع الدين"، مما يجعل "طباعة النقود من أجل النمو" مرة أخرى توافقًا في وول ستريت.
إن التحول الجذري في إشارات السياسة يظهر بشكل أكثر وضوحًا في تغيير هيكل الرقابة. مع دخول عام 2025، شهدت الهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات (SEC) تحولًا نوعيًا في موقفها تجاه سوق العملات الرقمية. إن الموافقة الرسمية على ETF للتخزين الخاص بـ ETH تمثل اعترافًا لأول مرة من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية بأن الأصول الرقمية ذات الهيكل الربحي يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي؛ بينما تقدم ETF الخاص بـ Solana، حتى أنه منح Solana، التي كانت تُعتبر "سلسلة مضاربة عالية Beta"، فرصة تاريخية للاندماج المؤسسي. والأهم من ذلك، أن الهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات بدأت في وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على ETF الخاص بالرموز، بهدف بناء قناة منتجات مالية متوافقة يمكن تكرارها وإنتاجها بكميات كبيرة. هذا يمثل تحولًا جوهريًا في منطق الرقابة من "جدار ناري" إلى "مشروع أنابيب"، حيث تُدرج الأصول الرقمية لأول مرة ضمن تخطيط البنية التحتية المالية.
هذا التغيير في التفكير التنظيمي ليس فريدًا من نوعه في الولايات المتحدة. إن سباق الامتثال في منطقة آسيا يتصاعد، وخاصة في المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة، حيث تتنافس جميعها على مكافآت الامتثال للعملات المستقرة، ورخص الدفع، ومشاريع الابتكار في Web3. لقد تقدمت Circle بطلب للحصول على رخصة في الولايات المتحدة، كما أن Tether تتجه نحو العملة المرتبطة بالدولار في هونغ كونغ، وقد تقدمت عمالقة الصين مثل JD وAnt بطلبات للحصول على مؤهلات مرتبطة بالعملات المستقرة، مما يدل على أن الاتجاه نحو دمج رأس المال السيادي مع عمالقة الإنترنت قد بدأ. وهذا يعني أن العملات المستقرة في المستقبل لن تكون مجرد أدوات للتداول، بل ستصبح جزءًا من شبكة الدفع، وتسويات الشركات، وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية، بينما يدفع هذا الطلب النظامي على السيولة على السلسلة، والأمان، وأصول البنية التحتية.
علاوة على ذلك، ظهرت علامات على تصحيح رغبة المخاطرة في الأسواق المالية التقليدية. سجل مؤشر S&P 500 في يونيو أعلى مستوى تاريخي له، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة معاً، وانتعش سوق الطروحات العامة، وزادت نشاط المستخدمين على منصات مثل Robinhood، مما يرسل إشارة: أن رأس المال المخاطر يعود، وهذه المرة، لم يعد يركز فقط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، بل بدأ في إعادة تقييم blockchain والتشفير والموارد الدخل الهيكلي على السلسلة. إن تغيير سلوك رأس المال هذا أكثر صدقًا من السرد، وأكثر استشرافًا من السياسة.
عندما تدخل السياسة النقدية في مسار التخفيف، وتصبح السياسة المالية متساهلة بشكل كامل، ويتحول الهيكل التنظيمي إلى "الاحتواء والدعم"، وتتعافى شهية المخاطرة بشكل عام، فإن البيئة العامة للأصول المشفرة قد ابتعدت بالفعل عن مأزق نهاية عام 2022. في ظل هذا الدفع المزدوج من السياسات والأسواق، ليس من الصعب أن نستنتج حكمًا: إن إعداد جولة جديدة من السوق الصاعدة ليس مدفوعًا بالعواطف، بل هو عملية إعادة تقييم للقيمة مدفوعة بالأنظمة. ليست البيتكوين هي التي ستنطلق، بل الأسواق المالية العالمية تعيد "دفع علاوة للأصول المؤكدة"، وربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا لكن أكثر قوة.
٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة التالية من السوق الصاعدة
التغيير الهيكلي الأكثر جدارة بالملاحظة في سوق العملات الرقمية الحالي لم يعد تقلب الأسعار الحاد، بل هو أن التوزيع يتجه بهدوء من الأفراد ورأس المال قصير الأجل نحو حاملي الأجل الطويل، وخزائن الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التصفية وإعادة الهيكلة، فإن هيكل المشاركين في سوق العملات الرقمية يخضع ل"إعادة ترتيب" تاريخية: حيث يتم تهميش المستخدمين الذين يعتمدون على المضاربة تدريجياً، بينما المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التخصيص أصبحت القوة الحاسمة التي تدفع الدورة التالية للسوق الصاعدة.
لقد أوضحت أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من عدم وجود تقلبات في اتجاه السعر، إلا أن تدفق الرموز المتداولة يسير نحو "الإغلاق" بشكل متسارع. وفقًا لبيانات تتبعها عدة مؤسسات، فإن العدد الإجمالي للبيتكوين الذي اشترته الشركات المدرجة في الأشهر الثلاثة الماضية قد تجاوز صافي الشراء في نفس الفترة من صناديق الاستثمار المتداولة. بعض شركات التكنولوجيا وبعض الشركات التقليدية في مجال الطاقة والبرمجيات، تعتبر البيتكوين "بديلاً نقديًا استراتيجيًا"، بدلاً من كونه أداة لتخصيص الأصول على المدى القصير. وراء هذا السلوك، يوجد فهم عميق لتوقعات تراجع قيمة العملات العالمية، وكذلك استجابة نشطة لفهم هيكل الحوافز لمنتجات مثل صناديق الاستثمار المتداولة. بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة، فإن شراء الشركات للبيتكوين الفوري مباشرة يمنحها مزيدًا من المرونة وحقوق التصويت، كما أنه أقل تأثرًا بمشاعر السوق، مما يمنحها مرونة أكبر في الاحتفاظ.
في الوقت نفسه، تعمل البنية التحتية المالية على إزالة العقبات أمام تسريع تدفق الأموال المؤسسية. إن الموافقة على صندوق ETF الخاص بتخزين الإيثيريوم لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، ولكنه يعني أيضًا أن المؤسسات بدأت تضم "أصول العائد على السلسلة" إلى محافظها التقليدية. أما توقع الموافقة على صندوق ETF الخاص بسولانا، فيفتح المزيد من الآفاق، وعندما يتم تضمين آلية عائد التخزين في صندوق ETF، فإنه سيغير بشكل جذري تصور مديري الأصول التقليديين عن الأصول المشفرة بأنها "عديمة العائد، ومتقلبة فقط"، كما سيدفع المؤسسات للتحول من التحوط من المخاطر إلى تخصيص العائدات. بالإضافة إلى ذلك، فقد تقدمت بعض الصناديق المشفرة الكبيرة بطلب للتحول إلى شكل ETF، مما يدل على أن "الحواجز" بين آلية إدارة الصناديق التقليدية وآلية إدارة الأصول القائمة على blockchain بدأت تُكسر.
الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك مباشرة في سوق التمويل على السلسلة، مما يكسر الهيكل المعزول التقليدي بين "الاستثمار خارج البورصة" وعالم السلسلة. بعض الشركات تزيد حصتها في ETH بشكل مباشر على شكل استثمار خاص، وهناك شركات تنفق أموالاً طائلة على الاستحواذ على مشاريع بيئة Solana وإعادة شراء أسهم المنصة، مما يمثل أن الشركات تشارك بالفعل في بناء جيل جديد من بيئة التمويل التشفيري. لم يعد هذا هو المنطق الذي كان يتبعه رأس المال الاستثماري في المشاركة في المشاريع الناشئة، بل هو حقن رأسمالي يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، وهدفه هو تأمين حقوق الأصول الأساسية والبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع العائدات. التأثير السوقي الناتج عن هذا السلوك هو تأثير طويل الذيل، حيث لا يثبت فقط مشاعر السوق، بل يعزز أيضًا قدرة تقييم البروتوكولات الأساسية.
في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، يقوم القطاع المالي التقليدي أيضًا بتوسيع نطاقه بنشاط. بلغ عدد عقود الفيوتشر على Solana في CME 1.75 مليون عقد، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي، كما تجاوز حجم التداول الشهري لعقود الفيوتشر على XRP لأول مرة 500 مليون دولار، مما يدل على أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدرجت الأصول الرقمية في نماذج استراتيجيتها. والدافع وراء ذلك هو دخول صناديق التحوط ومقدمي المنتجات الهيكلية وصناديق CTA متعددة الاستراتيجيات باستمرار - هؤلاء اللاعبون لا يسعون لتحقيق أرباح سريعة، بل يعتمدون على المراجحة من خلال التقلبات، والمنافسة في هيكل الأموال، وتشغيل نماذج العوامل الكمية، مما سيؤدي إلى تعزيز جوهري في "كثافة السيولة" و"عمق السوق".
ومن منظور تداول الهيكلية، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد واللاعبين قصيري الأجل يعزز تمامًا الاتجاه المشار إليه أعلاه. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي المدى القصير تستمر في الانخفاض، كما انخفض نشاط محافظ الحيتان المبكرة، وبيانات البحث على السلسلة وتفاعل المحافظ تتجه نحو الاستقرار، مما يشير إلى أن السوق في "فترة استقرار التداول". على الرغم من أن أداء الأسعار في هذه المرحلة يبدو نسبيًا هادئًا، إلا أن التجارب التاريخية تشير إلى أن هذه الفترة الهادئة غالبًا ما تلد أكبر نقطة انطلاق للسوق. بعبارة أخرى، لم تعد الحصص في أيدي المستثمرين الأفراد، بينما المؤسسات تقوم بهدوء "بتأسيس قاعدة".
ما لا يمكن تجاهله أيضًا هو أن "قدرة المؤسسات المالية على إنتاج المنتجات" تتطور بسرعة. من عمالقة المال التقليديين إلى منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، الجميع يعمل على توسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتخزين، والإقراض، والدفع. هذا لا يجعل الأصول المشفرة قابلة للاستخدام حقًا "ضمن نظام العملات القانونية" فحسب، بل يوفر أيضًا خصائص مالية أكثر تنوعًا. في المستقبل، قد لا تكون BTC و ETH مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستصبح "فئات أصول قابلة للتكوين" ------ مع سوق للمشتقات، وسيناريوهات دفع، وهياكل عوائد، وتصنيفات ائتمانية، مما يخلق نظامًا ماليًا مكتملًا.
جوهر الأمر هو أن هذه الجولة من التبديل الهيكلي ليست مجرد تدوير بسيط للمراكز، بل هي توسيع عميق لـ"تسليع" الأصول المشفرة، وإعادة تشكيل كاملة لمنطق اكتشاف القيمة. اللاعبون الذين يهيمنون على السوق لم يعودوا "جيل المال السريع" المدفوع بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات تتمتع بتخطيط استراتيجي متوسط إلى طويل الأجل، ومنطق توزيع واضح، وهيكل تمويلي مستقر. هناك سوق صاعدة مؤسسية وهيكلية حقيقية تتشكل بهدوء، لن تكون صاخبة ولا ستكون مثيرة، لكنها ستكون أكثر صلابة، وأكثر ديمومة، وأيضًا أكثر شمولاً.
ثالثًا، العصر الجديد لزمن التقليد: من الارتفاع العام إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"
عندما يتحدث الناس عن "موسم العملات المزيفة"، فإن ما يتبادر إلى الذهن غالبًا هو الوضع المليء بالازدهار والجنون في الأسعار في عام 2021. ولكن في عام 2025، قد تغيرت مسارات تطور السوق بهدوء، ولم يعد منطق "ارتفاع العملات المزيفة = انطلاق الجميع" قائمًا. إن "موسم العملات المزيفة" الحالي يدخل مرحلة جديدة تمامًا: لم يعد هناك ارتفاع شامل، بل يتم استبداله بموسم "السوق الصاعدة الانتقائي" المدفوع بسرديات مثل صناديق الاستثمار المتداولة، والعائدات الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذه علامة على أن سوق العملات الرقمية تتجه تدريجياً نحو النضج، وهي نتيجة حتمية لآلية تصفية رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.
من حيث الإشارات الهيكلية، فإن حصة الأصول الشائعة قد أكملت جولة جديدة من التراكم. شهد زوج ETH/BTC انتعاشًا قويًا لأول مرة بعد عدة أسابيع من الانخفاض، حيث قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون ETH في فترة زمنية قصيرة جدًا، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يدل على أن الأموال الرئيسية قد بدأت في إعادة تسعير الأصول الأساسية مثل الإيثريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستويات منخفضة، ولم يظهر مؤشر البحث وعدد إنشاء المحفظة أي انتعاش ملحوظ، لكن هذا يخلق بدلاً من ذلك بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة التالية من السوق: لا توجد مشاعر مفرطة، ولا زيادة كبيرة في المستثمرين الأفراد، مما يجعل السوق أكثر عرضة لسيطرة المؤسسات. ومن خلال التجربة التاريخية، فإنه غالبًا ما يولد في هذه اللحظات من السوق "التي تبدو وكأنها ترتفع ولكنها لا ترتفع، وتبدو مستقرة ولكنها ليست مستقرة" أكبر الفرص الاتجاهية.
لكن على عكس السنوات السابقة، فإن سوق العملات الرقمية هذا العام لن يكون "طيران مشترك"، بل سيكون "كل واحد يطير بمفرده". أصبحت طلبات ETF نقطة الارتكاز الجديدة في بنية الموضوعات. وخاصةً ETF النقدي الخاص بـ Solana، الذي تم اعتباره "حدث توافق السوق" التالي. من إطلاق ETF الخاص بتخزين الإيثيريوم، إلى ما إذا كانت عائدات التخزين على سلسلة Solana ستدخل في هيكل توزيع أرباح ETF، بدأ المستثمرون في التخطيط حول الأصول المخزنة، كما بدأت أسعار الرموز الحاكمة مثل JTO و MNDE في إظهار أداء مستقل. من المتوقع أنه في هذه الدورة السردية الجديدة، سيكون أداء الأصول حول "هل لديها إمكانات ETF، هل تمتلك القدرة على توزيع العائدات الحقيقية، هل يمكن أن تجذب تخصيص المؤسسات"، لن يكون هناك المزيد من موجة واحدة تحرك جميع الرموز.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توجه المؤسسات نحو هيكل جديد يوفر فرصة جيدة للتخطيط الهيكلي في سوق العملات الرقمية
تقرير البحث الكمي الكلي للربع الثالث من سوق العملات الرقمية: السوق الصاعدة الانتقائية قادمة، المؤسسات تعتمد على دفع الانفجار الهيكلي في السوق
1. نقطة التحول الكبرى قد حانت: تآزر التنظيمات الداعمة مع السياسات المساندة
في بداية الربع الثالث من عام 2025، تغيرت الصورة الكبرى بهدوء. البيئة السياسية التي دفعت الأصول الرقمية إلى الهامش أصبحت الآن تتحول إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل انتهاء الاحتياطي الفيدرالي من دورة رفع أسعار الفائدة التي استمرت عامين، وعودة السياسة المالية إلى مسار التحفيز، وتسريع بناء "إطار احتوائي" للتنظيم الرقمي على مستوى العالم، فإن سوق العملات الرقمية يتواجد في عتبة إعادة تقييم هيكلية.
أولاً، من منظور السياسة النقدية، فإن بيئة السيولة الكلية في الولايات المتحدة تدخل الآن نافذة تحول حاسمة. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يؤكد على "الاعتماد على البيانات" على المستوى الرسمي، إلا أن السوق قد توصلت بالفعل إلى توافق بشأن تخفيض أسعار الفائدة في عام 2025، حيث تتسع الفجوة بين تأخر الرسم البياني للنقاط والتوقعات المتقدمة في سوق العقود الآجلة. إن الضغط المستمر من الحكومة على الاحتياطي الفيدرالي، سيؤدي أيضاً إلى تسييس أدوات السياسة النقدية، مما يشير إلى أنه بين النصف الثاني من عام 2025 و2026، ستبدأ أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة بالانخفاض تدريجياً من مستوياتها المرتفعة. إن هذا الفارق في التوقعات يفتح الطريق أمام تقييم الأصول عالية المخاطر، وخاصة الأصول الرقمية. والأهم من ذلك، مع تهميش رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي في لعبة السياسة، وظهور "رئيس احتياطي فيدرالي أكثر طاعة"، فإن التيسير النقدي ليس مجرد توقع، بل قد يصبح واقع سياسة.
في الوقت نفسه، فإن الجهود في الجانب المالي تتزايد بالتوازي. يتمثل التوسع المالي، الذي تمثله "قانون جمال واحد"، في إطلاق تأثير غير مسبوق لتحرير رأس المال. تنفق الحكومة بشكل كبير في مجالات مثل عودة التصنيع، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والاستقلال الطاقي، مما يشكل فعليًا "قناة تدفق رأس المال" التي تمتد عبر الصناعات التقليدية والمجالات التكنولوجية الجديدة. لا يعيد هذا تشكيل هيكل دورة الدولار الداخلية فحسب، بل يعزز أيضًا الطلب الهامشي على الأصول الرقمية - خصوصًا في سياق بحث رأس المال عن علاوة مخاطر عالية. يتزامن مع ذلك، تتجه وزارة الخزانة الأمريكية أيضًا نحو استراتيجية إصدار الدين العام بشكل أكثر عدوانية، مما يطلق إشارة "لا تخشى من توسع الدين"، مما يجعل "طباعة النقود من أجل النمو" مرة أخرى توافقًا في وول ستريت.
إن التحول الجذري في إشارات السياسة يظهر بشكل أكثر وضوحًا في تغيير هيكل الرقابة. مع دخول عام 2025، شهدت الهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات (SEC) تحولًا نوعيًا في موقفها تجاه سوق العملات الرقمية. إن الموافقة الرسمية على ETF للتخزين الخاص بـ ETH تمثل اعترافًا لأول مرة من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية بأن الأصول الرقمية ذات الهيكل الربحي يمكن أن تدخل النظام المالي التقليدي؛ بينما تقدم ETF الخاص بـ Solana، حتى أنه منح Solana، التي كانت تُعتبر "سلسلة مضاربة عالية Beta"، فرصة تاريخية للاندماج المؤسسي. والأهم من ذلك، أن الهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات بدأت في وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على ETF الخاص بالرموز، بهدف بناء قناة منتجات مالية متوافقة يمكن تكرارها وإنتاجها بكميات كبيرة. هذا يمثل تحولًا جوهريًا في منطق الرقابة من "جدار ناري" إلى "مشروع أنابيب"، حيث تُدرج الأصول الرقمية لأول مرة ضمن تخطيط البنية التحتية المالية.
هذا التغيير في التفكير التنظيمي ليس فريدًا من نوعه في الولايات المتحدة. إن سباق الامتثال في منطقة آسيا يتصاعد، وخاصة في المراكز المالية مثل هونغ كونغ وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة، حيث تتنافس جميعها على مكافآت الامتثال للعملات المستقرة، ورخص الدفع، ومشاريع الابتكار في Web3. لقد تقدمت Circle بطلب للحصول على رخصة في الولايات المتحدة، كما أن Tether تتجه نحو العملة المرتبطة بالدولار في هونغ كونغ، وقد تقدمت عمالقة الصين مثل JD وAnt بطلبات للحصول على مؤهلات مرتبطة بالعملات المستقرة، مما يدل على أن الاتجاه نحو دمج رأس المال السيادي مع عمالقة الإنترنت قد بدأ. وهذا يعني أن العملات المستقرة في المستقبل لن تكون مجرد أدوات للتداول، بل ستصبح جزءًا من شبكة الدفع، وتسويات الشركات، وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية، بينما يدفع هذا الطلب النظامي على السيولة على السلسلة، والأمان، وأصول البنية التحتية.
علاوة على ذلك، ظهرت علامات على تصحيح رغبة المخاطرة في الأسواق المالية التقليدية. سجل مؤشر S&P 500 في يونيو أعلى مستوى تاريخي له، وارتفعت أسهم التكنولوجيا والأصول الناشئة معاً، وانتعش سوق الطروحات العامة، وزادت نشاط المستخدمين على منصات مثل Robinhood، مما يرسل إشارة: أن رأس المال المخاطر يعود، وهذه المرة، لم يعد يركز فقط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، بل بدأ في إعادة تقييم blockchain والتشفير والموارد الدخل الهيكلي على السلسلة. إن تغيير سلوك رأس المال هذا أكثر صدقًا من السرد، وأكثر استشرافًا من السياسة.
عندما تدخل السياسة النقدية في مسار التخفيف، وتصبح السياسة المالية متساهلة بشكل كامل، ويتحول الهيكل التنظيمي إلى "الاحتواء والدعم"، وتتعافى شهية المخاطرة بشكل عام، فإن البيئة العامة للأصول المشفرة قد ابتعدت بالفعل عن مأزق نهاية عام 2022. في ظل هذا الدفع المزدوج من السياسات والأسواق، ليس من الصعب أن نستنتج حكمًا: إن إعداد جولة جديدة من السوق الصاعدة ليس مدفوعًا بالعواطف، بل هو عملية إعادة تقييم للقيمة مدفوعة بالأنظمة. ليست البيتكوين هي التي ستنطلق، بل الأسواق المالية العالمية تعيد "دفع علاوة للأصول المؤكدة"، وربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا لكن أكثر قوة.
! تقرير البحث الكلي لسوق التشفير Q3: ظهرت إشارة الموسم المقلدة ، والمؤسسات تتبنى لتعزيز تفشي السوق الصاعدة الانتقائية
٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة التالية من السوق الصاعدة
التغيير الهيكلي الأكثر جدارة بالملاحظة في سوق العملات الرقمية الحالي لم يعد تقلب الأسعار الحاد، بل هو أن التوزيع يتجه بهدوء من الأفراد ورأس المال قصير الأجل نحو حاملي الأجل الطويل، وخزائن الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التصفية وإعادة الهيكلة، فإن هيكل المشاركين في سوق العملات الرقمية يخضع ل"إعادة ترتيب" تاريخية: حيث يتم تهميش المستخدمين الذين يعتمدون على المضاربة تدريجياً، بينما المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التخصيص أصبحت القوة الحاسمة التي تدفع الدورة التالية للسوق الصاعدة.
لقد أوضحت أداء البيتكوين كل شيء. على الرغم من عدم وجود تقلبات في اتجاه السعر، إلا أن تدفق الرموز المتداولة يسير نحو "الإغلاق" بشكل متسارع. وفقًا لبيانات تتبعها عدة مؤسسات، فإن العدد الإجمالي للبيتكوين الذي اشترته الشركات المدرجة في الأشهر الثلاثة الماضية قد تجاوز صافي الشراء في نفس الفترة من صناديق الاستثمار المتداولة. بعض شركات التكنولوجيا وبعض الشركات التقليدية في مجال الطاقة والبرمجيات، تعتبر البيتكوين "بديلاً نقديًا استراتيجيًا"، بدلاً من كونه أداة لتخصيص الأصول على المدى القصير. وراء هذا السلوك، يوجد فهم عميق لتوقعات تراجع قيمة العملات العالمية، وكذلك استجابة نشطة لفهم هيكل الحوافز لمنتجات مثل صناديق الاستثمار المتداولة. بالمقارنة مع صناديق الاستثمار المتداولة، فإن شراء الشركات للبيتكوين الفوري مباشرة يمنحها مزيدًا من المرونة وحقوق التصويت، كما أنه أقل تأثرًا بمشاعر السوق، مما يمنحها مرونة أكبر في الاحتفاظ.
في الوقت نفسه، تعمل البنية التحتية المالية على إزالة العقبات أمام تسريع تدفق الأموال المؤسسية. إن الموافقة على صندوق ETF الخاص بتخزين الإيثيريوم لا يوسع فقط حدود المنتجات المتوافقة، ولكنه يعني أيضًا أن المؤسسات بدأت تضم "أصول العائد على السلسلة" إلى محافظها التقليدية. أما توقع الموافقة على صندوق ETF الخاص بسولانا، فيفتح المزيد من الآفاق، وعندما يتم تضمين آلية عائد التخزين في صندوق ETF، فإنه سيغير بشكل جذري تصور مديري الأصول التقليديين عن الأصول المشفرة بأنها "عديمة العائد، ومتقلبة فقط"، كما سيدفع المؤسسات للتحول من التحوط من المخاطر إلى تخصيص العائدات. بالإضافة إلى ذلك، فقد تقدمت بعض الصناديق المشفرة الكبيرة بطلب للتحول إلى شكل ETF، مما يدل على أن "الحواجز" بين آلية إدارة الصناديق التقليدية وآلية إدارة الأصول القائمة على blockchain بدأت تُكسر.
الأهم من ذلك، أن الشركات تشارك مباشرة في سوق التمويل على السلسلة، مما يكسر الهيكل المعزول التقليدي بين "الاستثمار خارج البورصة" وعالم السلسلة. بعض الشركات تزيد حصتها في ETH بشكل مباشر على شكل استثمار خاص، وهناك شركات تنفق أموالاً طائلة على الاستحواذ على مشاريع بيئة Solana وإعادة شراء أسهم المنصة، مما يمثل أن الشركات تشارك بالفعل في بناء جيل جديد من بيئة التمويل التشفيري. لم يعد هذا هو المنطق الذي كان يتبعه رأس المال الاستثماري في المشاركة في المشاريع الناشئة، بل هو حقن رأسمالي يحمل طابع "الاستحواذ الصناعي" و"التخطيط الاستراتيجي"، وهدفه هو تأمين حقوق الأصول الأساسية والبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع العائدات. التأثير السوقي الناتج عن هذا السلوك هو تأثير طويل الذيل، حيث لا يثبت فقط مشاعر السوق، بل يعزز أيضًا قدرة تقييم البروتوكولات الأساسية.
في مجال المشتقات والسيولة على السلسلة، يقوم القطاع المالي التقليدي أيضًا بتوسيع نطاقه بنشاط. بلغ عدد عقود الفيوتشر على Solana في CME 1.75 مليون عقد، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي، كما تجاوز حجم التداول الشهري لعقود الفيوتشر على XRP لأول مرة 500 مليون دولار، مما يدل على أن المؤسسات التجارية التقليدية قد أدرجت الأصول الرقمية في نماذج استراتيجيتها. والدافع وراء ذلك هو دخول صناديق التحوط ومقدمي المنتجات الهيكلية وصناديق CTA متعددة الاستراتيجيات باستمرار - هؤلاء اللاعبون لا يسعون لتحقيق أرباح سريعة، بل يعتمدون على المراجحة من خلال التقلبات، والمنافسة في هيكل الأموال، وتشغيل نماذج العوامل الكمية، مما سيؤدي إلى تعزيز جوهري في "كثافة السيولة" و"عمق السوق".
ومن منظور تداول الهيكلية، فإن انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد واللاعبين قصيري الأجل يعزز تمامًا الاتجاه المشار إليه أعلاه. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي المدى القصير تستمر في الانخفاض، كما انخفض نشاط محافظ الحيتان المبكرة، وبيانات البحث على السلسلة وتفاعل المحافظ تتجه نحو الاستقرار، مما يشير إلى أن السوق في "فترة استقرار التداول". على الرغم من أن أداء الأسعار في هذه المرحلة يبدو نسبيًا هادئًا، إلا أن التجارب التاريخية تشير إلى أن هذه الفترة الهادئة غالبًا ما تلد أكبر نقطة انطلاق للسوق. بعبارة أخرى، لم تعد الحصص في أيدي المستثمرين الأفراد، بينما المؤسسات تقوم بهدوء "بتأسيس قاعدة".
ما لا يمكن تجاهله أيضًا هو أن "قدرة المؤسسات المالية على إنتاج المنتجات" تتطور بسرعة. من عمالقة المال التقليديين إلى منصات التمويل بالتجزئة الناشئة، الجميع يعمل على توسيع قدرات تداول الأصول المشفرة، والتخزين، والإقراض، والدفع. هذا لا يجعل الأصول المشفرة قابلة للاستخدام حقًا "ضمن نظام العملات القانونية" فحسب، بل يوفر أيضًا خصائص مالية أكثر تنوعًا. في المستقبل، قد لا تكون BTC و ETH مجرد "أصول رقمية متقلبة"، بل ستصبح "فئات أصول قابلة للتكوين" ------ مع سوق للمشتقات، وسيناريوهات دفع، وهياكل عوائد، وتصنيفات ائتمانية، مما يخلق نظامًا ماليًا مكتملًا.
جوهر الأمر هو أن هذه الجولة من التبديل الهيكلي ليست مجرد تدوير بسيط للمراكز، بل هي توسيع عميق لـ"تسليع" الأصول المشفرة، وإعادة تشكيل كاملة لمنطق اكتشاف القيمة. اللاعبون الذين يهيمنون على السوق لم يعودوا "جيل المال السريع" المدفوع بالعواطف والاتجاهات، بل هم مؤسسات وشركات تتمتع بتخطيط استراتيجي متوسط إلى طويل الأجل، ومنطق توزيع واضح، وهيكل تمويلي مستقر. هناك سوق صاعدة مؤسسية وهيكلية حقيقية تتشكل بهدوء، لن تكون صاخبة ولا ستكون مثيرة، لكنها ستكون أكثر صلابة، وأكثر ديمومة، وأيضًا أكثر شمولاً.
ثالثًا، العصر الجديد لزمن التقليد: من الارتفاع العام إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"
عندما يتحدث الناس عن "موسم العملات المزيفة"، فإن ما يتبادر إلى الذهن غالبًا هو الوضع المليء بالازدهار والجنون في الأسعار في عام 2021. ولكن في عام 2025، قد تغيرت مسارات تطور السوق بهدوء، ولم يعد منطق "ارتفاع العملات المزيفة = انطلاق الجميع" قائمًا. إن "موسم العملات المزيفة" الحالي يدخل مرحلة جديدة تمامًا: لم يعد هناك ارتفاع شامل، بل يتم استبداله بموسم "السوق الصاعدة الانتقائي" المدفوع بسرديات مثل صناديق الاستثمار المتداولة، والعائدات الحقيقية، واعتماد المؤسسات. هذه علامة على أن سوق العملات الرقمية تتجه تدريجياً نحو النضج، وهي نتيجة حتمية لآلية تصفية رأس المال بعد عودة السوق إلى العقلانية.
من حيث الإشارات الهيكلية، فإن حصة الأصول الشائعة قد أكملت جولة جديدة من التراكم. شهد زوج ETH/BTC انتعاشًا قويًا لأول مرة بعد عدة أسابيع من الانخفاض، حيث قامت عناوين الحيتان بجمع أكثر من مليون ETH في فترة زمنية قصيرة جدًا، وظهرت معاملات كبيرة على السلسلة بشكل متكرر، مما يدل على أن الأموال الرئيسية قد بدأت في إعادة تسعير الأصول الأساسية مثل الإيثريوم. في الوقت نفسه، لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في مستويات منخفضة، ولم يظهر مؤشر البحث وعدد إنشاء المحفظة أي انتعاش ملحوظ، لكن هذا يخلق بدلاً من ذلك بيئة "منخفضة التداخل" مثالية للجولة التالية من السوق: لا توجد مشاعر مفرطة، ولا زيادة كبيرة في المستثمرين الأفراد، مما يجعل السوق أكثر عرضة لسيطرة المؤسسات. ومن خلال التجربة التاريخية، فإنه غالبًا ما يولد في هذه اللحظات من السوق "التي تبدو وكأنها ترتفع ولكنها لا ترتفع، وتبدو مستقرة ولكنها ليست مستقرة" أكبر الفرص الاتجاهية.
لكن على عكس السنوات السابقة، فإن سوق العملات الرقمية هذا العام لن يكون "طيران مشترك"، بل سيكون "كل واحد يطير بمفرده". أصبحت طلبات ETF نقطة الارتكاز الجديدة في بنية الموضوعات. وخاصةً ETF النقدي الخاص بـ Solana، الذي تم اعتباره "حدث توافق السوق" التالي. من إطلاق ETF الخاص بتخزين الإيثيريوم، إلى ما إذا كانت عائدات التخزين على سلسلة Solana ستدخل في هيكل توزيع أرباح ETF، بدأ المستثمرون في التخطيط حول الأصول المخزنة، كما بدأت أسعار الرموز الحاكمة مثل JTO و MNDE في إظهار أداء مستقل. من المتوقع أنه في هذه الدورة السردية الجديدة، سيكون أداء الأصول حول "هل لديها إمكانات ETF، هل تمتلك القدرة على توزيع العائدات الحقيقية، هل يمكن أن تجذب تخصيص المؤسسات"، لن يكون هناك المزيد من موجة واحدة تحرك جميع الرموز.