السندات الحكومية RWA: النقطة الوحيدة القابلة للتطبيق على المدى القصير

في النص السابق، ذكرنا أن الأصول الحقيقية من نوع السندات الحكومية من المرجح أن تشهد انفجارًا في الحجم وعدد المستخدمين خلال الفترة القصيرة والمتوسطة. وفقًا للبيانات، فإن المشروع الحالي للأصول الحقيقية من نوع السندات الحكومية ( باستثناء الأصول المرمزة للسندات الأمريكية ) من MakerDAO قد اقترب من 700 مليون دولار أمريكي، مما يمثل زيادة تقارب 240% منذ بداية العام. كما أن الأصول الحقيقية من نوع السندات الحكومية في MakerDAO قد نمت بسرعة إلى حجم يبلغ عدة مليارات من الدولارات. بشكل عام، تظهر الأصول الحقيقية من نوع السندات الحكومية اتجاه نمو سريع.

استنادًا إلى هذا السياق الصناعي، نقوم بتحليل المشاريع الرئيسية لسندات الدين الحكومية RWA في السوق.

1. معنى السندات الحكومية RWA

السندات الحكومية RWA مشابهة لـ LSD، يمكن أن تقدم معدل الفائدة الخالي من المخاطر من الأسواق المالية التقليدية إلى العالم القائم على السلسلة، مما يسمح للمستثمرين الذين يعتمدون على الدولار بتطبيق استراتيجيات التخصيص التقليدية. وهذا يجلب عدة فوائد:

1. لا يزال لدى المستثمرين الذين يعتمدون على الدولار الأمريكي خيارات استثمار مستقرة خلال سوق الدب.
2. يساعد في إطلاق المنتجات المالية المختلطة، مما يعزز الابتكار في مجال إدارة الأصول DeFi.

تحسنت قدرة MakerDAO على تحقيق الأرباح بشكل ملحوظ بعد إدخال استثمارات في السندات الأمريكية، مما قد يحفز مشاريع DeFi الأخرى على الاقتداء، خاصة في سوق الدب، حيث يمكن أن توفر الأصول الحقيقية مصدر دخل ثابت للمشاريع.

2. نموذج الأعمال لسندات الدين الحكومية RWA

توجد حالياً خمسة أنماط رئيسية من الأعمال:

1. نموذج الوكالة: يركز على التسويق وجذب الأموال، مثل TProtocol.
2. نموذج المنصة: يوفر خدمات مثل التصنيف، والبيع، وKYC، مثل Desmo Labs.
3. نموذج البنية التحتية: يوفر خدمات رفع الأصول الحقيقية على السلسلة، وشراء الأصول، مثل Centrifuge.
4. نموذج التشغيل الذاتي: يقوم فريق المشروع بالبحث عن الأصول وتوكنها، مثل MakerDAO.
5. وضع مختلط: يتضمن الأنماط المذكورة أعلاه، مثل Fortunafi.

بالإضافة إلى ذلك، هناك مشاريع DEX تركز على التداول مثل DigiFT.

3. جانب الأصول: الأصول الأساسية والهياكل

3.1 الأصول الأساسية

هناك ثلاثة أنواع رئيسية:

1. صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية: مثل المشاريع مثل Backed Finance.
2. السندات الأمريكية: مثل مشاريع OpenEden وغيرها.
3. مجموعة من السندات الحكومية الأمريكية وسندات المؤسسات وعمليات إعادة الشراء العكسي: كما تستخدمها مشاريع مثل Franklin OnChain.

3.2 هيكل الرسوم

تختلف تكوينات الرسوم للأصول الأساسية المختلفة:

• تحتوي صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية بشكل رئيسي على رسوم إصدار واسترداد، تتراوح حوالي 0.05%-0.5%.
• شراء السندات الحكومية مباشرة يتطلب أيضًا رسوم إدارة إضافية ( 0.3%-0.5% ) ورسوم تداول ( حوالي 0.2% ).

3.3 هيكل أعمال الأصول

هناك أربعة أنواع رئيسية من الهياكل:

1. هيكل الثقة: كما هو مستخدم في MakerDAO.
2. هيكل الشراكة المحدودة SPV: كما هو مستخدم من قبل Maple Finance.
3. منصة الإقراض + هيكل SPV: كما هو مستخدم في TProtocol.
4. تحويل حصة الصندوق إلى السلسلة: كما هو مستخدم في Franklin OnChain.

تعتبر قابلية التوسع في الهيكل التنظيمي أمرًا بالغ الأهمية لتطور المشروع.

4. واجهة المستخدم: KYC والمتطلبات الأخرى

تتعلق متطلبات المشروع للمستخدمين بثلاثة جوانب رئيسية.

1. الحد الأدنى للاستثمار: بعض المشاريع بلا حدود، وبعضها يتطلب حدًا أدنى يبلغ 100,000 دولار.
2. متطلبات KYC: ثلاثة أنواع: بدون KYC، KYC خفيف وKYC كثيف.
3. قيود المنطقة: بعض المشاريع تحد من مناطق الخدمة.

5. استراتيجية توزيع الأرباح وقابلية الدمج

5.1 استراتيجية توزيع الأرباح

هناك نوعان رئيسيان:

1. توزيع عائدات الدين مباشرة، مشابه لنموذج LSD.
2. نموذج معدل الفائدة على الودائع، كما هو مستخدم في MakerDAO.

الاستراتيجية الأولى أكثر ودية للمستخدمين، والعوائد أكثر استقراراً وقابلة للتوقع.

5.2 القابلية للتجميع

يمكن أن تكون المشاريع التي تتطلب KYC صارم أقل توافقًا، بينما المشاريع التي لا تتطلب KYC تكون أكثر عرضة للحصول على دعم من نظام DeFi البيئي.

6. ملخص

الخصائص المميزة لمشاريع السندات الحكومية RWA ذات الميزة في المدى القصير:

• الأصول الأساسية تستخدم صندوق تداول ETF للسندات الحكومية
• هيكل العمل قابل للتوسع بشكل كبير
• لا توجد متطلبات KYC أو حدود مالية على جانب المستخدم
• العائد يتماشى مع عائدات السندات الحكومية
• توسيع مشاهد استخدام الرموز بنشاط

على المدى الطويل، قد تكون المشاريع التي تعتمد على KYC خفيف الوزن أكثر قدرة على التطور.