في نظام التمويل المشفر، كانت DEX دائمًا دورًا مثيرًا للاهتمام. يبدو أنها متصلة دائمًا، لا تتعطل، لا تخضع للرقابة، ولا تختفي، لكنها لفترة طويلة كانت في الهامش: واجهتها معقدة، السيولة غير كافية، تفتقر إلى السرد، ليست موضوعًا شائعًا، ولا الخيار المفضل للمشاريع. عندما انفجرت DeFi، كانت بديلًا لـ CEX، وفي سوق الدب أصبحت "إرث DeFi الآمن، ذات الحفظ الذاتي". عندما تركز الصناعة على السرد الجديد مثل سلاسل الكتل العامة، والذكاء الاصطناعي، والأصول الحقيقية، والنقوش، يبدو أن DEX قد فقدت وجودها.
لكن عند النظر إلى التاريخ، نجد أن DEX كانت تنمو بهدوء، وبدأت تهز المنطق الأساسي للتمويل على السلسلة. Uniswap هي مجرد نقطة تاريخية واحدة منها، بينما Curve وBalancer وRaydium وVelodrome وغيرها هي أشكال متحولة لها. جميع تطورات AMM وAggregators وL2 DEX، تدفعها التطورات الذاتية للتمويل اللامركزي.
تسعى هذه المقالة إلى الخروج من "مقارنة المنتجات" و"تحليل الاتجاهات"، واستعراض تطور تاريخ DEX:
كيف تطورت المنطق الهيكلي على السلسلة من أداة إلى DEX
كيف يمتص آليات التمويل المختلفة والأهداف البيئية في العصور المختلفة
لماذا عندما نتحدث عن الإطلاق، بدء المشروع البارد، والتنظيم الذاتي للمجتمع، لا يمكننا تجاهل DEX
هذه هي تاريخ تطور DEX، وهي ملاحظة هيكل "التوسع الوظيفي" اللامركزي، كما تحاول الإجابة على: لماذا لا يمكن لأي مشروع الهروب من DEX عند الحديث عن Web3؟
١. تاريخ DEX لمدة خمس سنوات: من دور هامشي إلى محور السرد
1. الجيل الأول من DEX: تعبير غير مركزي ( عصر EtherDelta )
حوالي عام 2017، عندما كانت البورصات المركزية في أوجها، بدأ مجموعة من المهووسين في عالم التشفير بتجربة EtherDelta على السلسلة بهدوء. بالمقارنة مع بورصات CEX مثل Binance و OKEx في نفس الفترة، كانت تجربة التداول في EtherDelta كارثية: إدخال بيانات السلسلة المعقدة، والكمون العالي، والواجهة البدائية، جعلت المستخدمين العاديين ينفرون.
لكن ولادة EtherDelta لم تكن فقط لأجل سهولة الاستخدام، بل كانت تهدف إلى التخلص تمامًا من "الثقة المركزية": حيث يتحكم المستخدمون تمامًا في أصولهم، ويتم تنفيذ المطابقة للطلبات بالكامل على السلسلة، دون الحاجة إلى وسطاء أو الثقة في طرف ثالث. كما عبر مؤسس الإيثيريوم فيتاليك بوتيرين عن توقعه لهذا النموذج.
على الرغم من أن EtherDelta قد تراجعت في النهاية بسبب مشكلات فنية وتجربة المستخدم، إلا أنها زرعت بذور جينية للأنظمة اللاحقة مثل Uniswap وBalancer وRaydium: احتفاظ المستخدمين بأصولهم، مطابقة الطلبات على السلسلة، وعدم الحاجة إلى الثقة في الحفظ، مما أصبح الإطار الأساسي لتطور DEX المستمر.
2. الجيل الثاني من DEX: تحول النموذج الفني ( ظهور AMM )
إذا كانت EtherDelta تمثل "المبادئ الأساسية" للتداول اللامركزي، فإن ولادة Uniswap جعلت هذه الفكرة تتمتع أخيراً بطريق قابل للتوسع للتنفيذ.
في عام 2018، أصدرت Uniswap الإصدار الأول v1، الذي قدم لأول مرة آلية صانع السوق الآلي (AMM)، ليكسر تمامًا قيود نموذج المطابقة التقليدي لدفتر الطلبات. الابتكار الأساسي هو معادلة x * y = k، التي تسمح لبرك السيولة بتحديد الأسعار تلقائيًا، دون الحاجة إلى طرف مقابل أو أوامر معلقة. طالما تم وضع نوع واحد من الأصول في البركة، يمكن الحصول تلقائيًا على نوع آخر من الأصول وفقًا لمنحنى المنتج الثابت. لا حاجة لطرف مقابل، أو أوامر معلقة، أو مطابقة، الصفقة تحدد السعر.
هذا النموذج يحل بشكل مبتكر مشكلة "عدم وجود أوامر" في DEX المبكر، ويغير أيضًا مصدر السيولة للتداولات على السلسلة: يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP)، مما يضيف أصولًا إلى السوق ويكسب رسوم المعاملات.
نجاح Uniswap أثار الابتكار في أشكال AMM الأخرى:
يقدم Balancer برك متعددة الأصول + أوزان مخصصة
تم تصميم Curve لتحسين المنحنيات الخاصة بالعملات المستقرة
انضم SushiSwap إلى نظام تحفيز الرموز وآلية الحوكمة
تدفع هذه الأنواع بروتوكولات AMM DEX إلى مرحلة "تحويل البروتوكولات إلى منتجات". على عكس الجيل الأول من DEX الذي كان مدفوعًا بالأفكار، يظهر الجيل الثاني من DEX منطقًا واضحًا للمنتجات وحلقة مغلقة من سلوك المستخدمين: فهي لا تتمكن فقط من إجراء المعاملات، بل هي أيضًا الأساس الهيكلي لتداول الأصول، ومدخل لمشاركة المستخدمين في السيولة، وحتى جزء من إطلاق بيئة المشاريع.
من Uniswap، أصبحت DEX أول مرة حقًا منتجًا يمكن استخدامه، يمكن أن ينمو، يمكن أن يجمع المستخدمين ورأس المال - لم تعد ملحقًا لمفهوم مادي، بل بدأت تصبح البنية الأساسية نفسها.
3. الجيل الثالث من DEX: من أداة إلى محور، توسع الوظائف ودمج النظام البيئي
بعد دخول عام 2021، تطور DEX بعيدًا عن مشهد التداول الفردي، ودخل مرحلة "الاندماج" التي تتزامن فيها الوظائف المتعددة والتكامل البيئي. لم يعد DEX مجرد "مكان لتبادل العملات"، بل أصبح تدريجياً جوهر السيولة في النظام المالي على السلسلة، ومدخل التشغيل البارد للمشاريع، وحتى منظم الهيكل البيئي.
أبرز تحول نموذجي خلال هذه الفترة هو ظهور Raydium. وُلدت Raydium على سلسلة Solana، حيث حاولت لأول مرة دمج آلية AMM مع عمق دفتر الطلبات على السلسلة. إنها لا تقدم فقط برك سيولة قائمة على حاصل ثابت، ولكنها أيضًا تقوم بمزامنة التداول مع دفتر الطلبات على السلسلة في Serum، مما يُشكل هيكل سيولة يجمع بين "صانع السوق التلقائي + الطلبات النشطة". يجمع هذا النموذج بين بساطة AMM وطبقات الأسعار المرئية في دفتر الطلبات، مما يُعزز بشكل كبير كفاءة رأس المال ونسبة استخدام السيولة مع الحفاظ على الاستقلالية على السلسلة.
تتمثل أهمية هيكل Raydium في أنه ليس مجرد "تحسين AMM"، بل هو أول محاولة من DEX لإدخال "تجربة CEX" في إعادة البناء الموزعة على السلسلة. بالنسبة للمشاريع الجديدة في نظام Solana البيئي، فإن Raydium ليس مجرد مكان للتداول، بل هو مكان للانطلاق---- من السيولة الأولية إلى توزيع الرموز، عمق الطلبات، وتعريض المشاريع، فهو محور الربط بين الطرح الأولي والتداول الثانوي.
هذه المرحلة، الانفجار الوظيفي يتجاوز بكثير Raydium:
انضمت SushiSwap إلى تعدين التداول، ورموز الحوكمة، والحكم المجتمعي، و"Onsen" بركة الاحتضان، لتشكيل نظام بيئي من DEX قائم على الحوكمة.
PancakeSwap يجمع بين الألعاب القائمة على blockchain وسوق NFT واليانصيب على blockchain، وينفذ التشغيل على منصة DEX على شبكة BNB.
يقدم Velodrome نموذج "جدولة السيولة بين البروتوكولات" المستند إلى veToken، مما يجعل DEX منسقًا بين البروتوكولات.
تلعب Jupiter في نظام Solana البيئي دور مجمع المسارات لربط العديد من DEX ومسارات الأصول، مما يجعلها "مجمع عبر البروتوكولات على السلسلة".
تتمثل الخصائص المشتركة لهذه المرحلة في أن DEX لم يعد هو نقطة نهاية البروتوكول، بل أصبح شبكة ترحيل تربط الأصول والمشاريع والمستخدمين بالبروتوكول. يجب أن يتحمل "التفاعل النهائي" لمعاملات المستخدمين، ويجب أن يتضمن "التدفق الأولي" لإصدار المشاريع، كما يجب أن يتصل بمجموعة كاملة من أنظمة السلوك على السلسلة مثل الحوكمة والحوافز والتسعير والتجميع.
أصبح DEX الآن بعيدًا عن هوية "بروتوكول الجزيرة"، ليصبح نقطة محورية في عالم DeFi ( hub primitive ) ---- مكون إجماع على السلسلة ذو توافق عالي وقابل للتجميع.
4. الجيل الرابع من DEX: النمو المتحول في تدفق متعدد السلاسل، التجميع، L2 والتجارب عبر السلاسل
إذا كانت تطورات الجيلين السابقين من DEX هي طفرة في النمط التكنولوجي، فإن المرحلة الثالثة من Raydium هي محاولة لتجميع وحدات الوظائف، فمنذ عام 2021، دخلت DEX مرحلة يصعب تصنيفها أكثر: لم يعد يتم قيادتها من قبل فريق معين "لترقية النسخة"، بل إن الهيكل الكامل على السلسلة يفرض عليها إجراء تغييرات تكيفية.
أول من شعر بهذا التغيير هم DEXs الموزعة على Layer 2. بعد إطلاق الشبكات الرئيسية لـ Arbitrum و Optimism، لم يعد ارتفاع تكاليف الغاز في إيثيريوم الخيار الوحيد، وأصبح هيكل Rollup هو التربة الجديدة لنمو DEX من الجيل الجديد. اعتمد GMX على Arbitrum نموذج تسعير بواسطة Oracle + عقد دائم، ليقدم استجابة لمشكلة "عدم كفاية AMM لحل عمق السوق" من خلال مسار بسيط وبنية بدون تجمع LP. على Optimism، حاولت Velodrome، بمساعدة نموذج veToken، إنشاء آلية تنسيق حكومية لتحفيز السيولة بين البروتوكولات. لم تعد هذه DEXs تسعى إلى العمومية، بل تتجذر في سلسلة محددة بطريقة "البنية التحتية البيئية".
في الوقت نفسه، تتشكل فئة أخرى من تصحيحات الهيكل: المجمعات. مع زيادة عدد DEX، تتفاقم مشكلة تجزئة السيولة، ويصبح "أين أتداول" على السلسلة عبء قرار جديد على المستخدمين. منذ إطلاق 1inch في عام 2020 وصولًا إلى Matcha و Jupiter لاحقًا، تتولى المجمعات دورًا جديدًا: فهي ليست DEX، ولكنها تنظم جميع مسارات سيولة DEX. وبشكل خاص، فإن صعود Jupiter على سلسلة Solana هو نتيجة لتغطية دقيقة لفجوات عمق المسار، وتحويل الأصول، وتجربة التداول.
لكن تطور هيكل DEX لم يتوقف عند التكيف داخل السلسلة. بعد عام 2021، تم إطلاق مشاريع مثل ThorChain وRouter Protocol، مما طرح مسألة أكثر جذرية: هل يمكن أن يتمكن الطرفان المتاجران من إتمام التبادل دون أن يكونا على نفس السلسلة؟ بدأت هذه الأنواع من "DEX عبر السلاسل" في محاولة حل مشكلة تدفق الأصول بين السلاسل من خلال إنشاء طبقات تحقق خاصة بها، أو استخدام رسائل الترحيل، أو برك السيولة الافتراضية. على الرغم من أن هيكل البروتوكول أكثر تعقيدًا بكثير من DEX على سلسلة واحدة، إلا أن ظهورها أطلق إشارة: لقد انفصلت مسار تطور DEX عن سلسلة عامة معينة، وتوجهت نحو عصر بروتوكولات التعاون بين السلاسل.
من الصعب تصنيف DEX في هذه المرحلة باستخدام "النوع": قد تكون نقطة دخول للسيولة ( 1inch )، أو منسق بروتوكولات ( Velodrome )، أو ربما آلية تبادل بين السلاسل ( ThorChain ). إنها ليست مصممة مثل الجيل السابق، بل تبدو وكأنها "تم دفعها من الهيكل".
وصلنا إلى هذه النقطة، لم تعد DEX مجرد أداة، بل أصبحت رد فعل بيئي - منتج تكيفي يتعامل مع تحولات الهيكل الشبكي، وانتقال الأصول عبر السلاسل، وصراعات الحوافز بين البروتوكولات. لم تعد "تحديث منتج"، بل تجسيد لـ "تطور الهيكل".
2. عندما يتقاطع التسعير والسيولة والسرد: كيف "تدخل" DEX إلى الإطلاق
عند مراجعة مسار تطوير الجيل الرابع من DEX، لا يصعب ملاحظة: أن استمرار تطورها لم يكن أبداً بسبب تصميم وظيفة معينة بشكل أكثر ذكاءً، بل كان استجابة مستمرة للاحتياجات الحقيقية على السلسلة---- من المطابقة، وصنع السوق، إلى التجميع، والربط بين السلاسل، فإن كل تحول في DEX هو في جوهره سدّ للفجوات الهيكلية.
في هذه المرحلة، لم يعد DEX مجرد "نقطة وظيفة" على سلسلة معينة، بل أصبح أكثر مثل "طبقة التكيف الافتراضية" بعد التغيرات الهيكلية على السلسلة. سواء كان المشروع يرغب في تقديم حوافز، أو كانت البروتوكولات بحاجة إلى جذب المستخدمين، أو كانت هناك رغبة في تجميع سلاسل متعددة، يلعب DEX دورًا متزايدًا في "التنسيق" و"التوجيه".
لكن عندما تزداد الأدوار التي تلعبها، فإن DEX لا مفر من مواجهة معضلة هيكلية أخرى كانت موجودة بالفعل ولكنها كانت غائبة طوال الوقت:
لإدراج في CEX، يجب إدراج العملات، والتفاوض على الموارد، وبناء المجتمع؛ بالنسبة لسلسلة الكتل، يجب إنشاء مجمع، والبحث عن السيولة، وتحفيز تداول الأصول. تبدو هذه المشكلات المتناثرة، لكنها في النهاية تتجمع لتشكل مشكلة جوهرية واحدة: من سيوفر الهيكل اللازم لإطلاق المشاريع الجديدة؟
يجب أن نعلم أنه في السوق المبكر للعملات المشفرة، كانت الإطلاقات عادةً تسيطر عليها الموارد المدارة من قبل البورصات المركزية: وتيرة إدراج العملات، توجيه الأسعار، توزيع المستخدمين، ونقاط الدعاية، كلها تحت سيطرة المنصة. على الرغم من أن هذا النموذج فعال، إلا أنه أدى أيضًا إلى ارتفاع عوائق الدخول، ونقص الشفافية، ووزن السلطة المركزية الزائد.
وعندما بدأ DEX في السيطرة تدريجياً على التسعير والسيولة وتحفيز المستخدمين وآلية المجتمع، بدأت هيكلياً تمتلك جميع عناصر القدرة اللازمة لاستيعاب الإطلاق - وليس بسبب رغبة DEX في القيام بالإطلاق، ولكن لأنه في تطور الوظائف والبيئة، نشأت بشكل منطقي شكل الإطلاق.
لم "تعلن" أبداً عن نيتها الدخول في مشهد تمويل السوق الأولي، لكن التاريخ وصل إلى مرحلة معينة، حيث تولى DEX بشكل طبيعي ثلاث هياكل أساسية لبدء تشغيل المشروع: السيولة، التسعير، المجتمع.
هذه ليست استراتيجية منتج، بل هي نتيجة لتسرب المنطق الهيكلي.
أدخلت Uniswap AMM، ورأينا لأول مرة آلية اكتشاف الأسعار التي لا تتطلب أوامر معلقة أو طرف وسيط. بعبارة أخرى، جعلت DEX "توافق السوق" يتحول إلى "دالة على السلسلة"، حيث لم يعد تشكيل الأسعار يعتمد على الوساطة، بل يتحدد مباشرة من خلال علاقة العرض والطلب في حوض الأصول. وهذه البنية السعرية هي بالضبط واحدة من أصعب المشاكل التي تواجه المشاريع عند بدء التشغيل: عندما يتم إطلاق رمز مميز جديد، ولا توجد سيولة، ولا عمق تداول ثانوي، فإنه يحتاج أكثر ما يحتاج إلى آلية اكتشاف أسعار تلقائية وغير مرخصة.
بعد ذلك، أصبحت برك السيولة قناة توزيع الحوافز المبكرة. يقوم الفريق المشروع بإقران الرموز بالأصول السائدة
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
4
مشاركة
تعليق
0/400
ShadowStaker
· منذ 9 س
ما زلت في انتظار التوافق الأمثل لـ mev في بنية dex التحتية... أشعر بالاحباط، مجرد دورة سرد أخرى
تاريخ تطور الـ DEX: من أداة هامشية إلى محور مالي داخل السلسلة
DEX: لم يتم فهمه حقًا من قبل
في نظام التمويل المشفر، كانت DEX دائمًا دورًا مثيرًا للاهتمام. يبدو أنها متصلة دائمًا، لا تتعطل، لا تخضع للرقابة، ولا تختفي، لكنها لفترة طويلة كانت في الهامش: واجهتها معقدة، السيولة غير كافية، تفتقر إلى السرد، ليست موضوعًا شائعًا، ولا الخيار المفضل للمشاريع. عندما انفجرت DeFi، كانت بديلًا لـ CEX، وفي سوق الدب أصبحت "إرث DeFi الآمن، ذات الحفظ الذاتي". عندما تركز الصناعة على السرد الجديد مثل سلاسل الكتل العامة، والذكاء الاصطناعي، والأصول الحقيقية، والنقوش، يبدو أن DEX قد فقدت وجودها.
لكن عند النظر إلى التاريخ، نجد أن DEX كانت تنمو بهدوء، وبدأت تهز المنطق الأساسي للتمويل على السلسلة. Uniswap هي مجرد نقطة تاريخية واحدة منها، بينما Curve وBalancer وRaydium وVelodrome وغيرها هي أشكال متحولة لها. جميع تطورات AMM وAggregators وL2 DEX، تدفعها التطورات الذاتية للتمويل اللامركزي.
تسعى هذه المقالة إلى الخروج من "مقارنة المنتجات" و"تحليل الاتجاهات"، واستعراض تطور تاريخ DEX:
هذه هي تاريخ تطور DEX، وهي ملاحظة هيكل "التوسع الوظيفي" اللامركزي، كما تحاول الإجابة على: لماذا لا يمكن لأي مشروع الهروب من DEX عند الحديث عن Web3؟
١. تاريخ DEX لمدة خمس سنوات: من دور هامشي إلى محور السرد
1. الجيل الأول من DEX: تعبير غير مركزي ( عصر EtherDelta )
حوالي عام 2017، عندما كانت البورصات المركزية في أوجها، بدأ مجموعة من المهووسين في عالم التشفير بتجربة EtherDelta على السلسلة بهدوء. بالمقارنة مع بورصات CEX مثل Binance و OKEx في نفس الفترة، كانت تجربة التداول في EtherDelta كارثية: إدخال بيانات السلسلة المعقدة، والكمون العالي، والواجهة البدائية، جعلت المستخدمين العاديين ينفرون.
لكن ولادة EtherDelta لم تكن فقط لأجل سهولة الاستخدام، بل كانت تهدف إلى التخلص تمامًا من "الثقة المركزية": حيث يتحكم المستخدمون تمامًا في أصولهم، ويتم تنفيذ المطابقة للطلبات بالكامل على السلسلة، دون الحاجة إلى وسطاء أو الثقة في طرف ثالث. كما عبر مؤسس الإيثيريوم فيتاليك بوتيرين عن توقعه لهذا النموذج.
على الرغم من أن EtherDelta قد تراجعت في النهاية بسبب مشكلات فنية وتجربة المستخدم، إلا أنها زرعت بذور جينية للأنظمة اللاحقة مثل Uniswap وBalancer وRaydium: احتفاظ المستخدمين بأصولهم، مطابقة الطلبات على السلسلة، وعدم الحاجة إلى الثقة في الحفظ، مما أصبح الإطار الأساسي لتطور DEX المستمر.
2. الجيل الثاني من DEX: تحول النموذج الفني ( ظهور AMM )
إذا كانت EtherDelta تمثل "المبادئ الأساسية" للتداول اللامركزي، فإن ولادة Uniswap جعلت هذه الفكرة تتمتع أخيراً بطريق قابل للتوسع للتنفيذ.
في عام 2018، أصدرت Uniswap الإصدار الأول v1، الذي قدم لأول مرة آلية صانع السوق الآلي (AMM)، ليكسر تمامًا قيود نموذج المطابقة التقليدي لدفتر الطلبات. الابتكار الأساسي هو معادلة x * y = k، التي تسمح لبرك السيولة بتحديد الأسعار تلقائيًا، دون الحاجة إلى طرف مقابل أو أوامر معلقة. طالما تم وضع نوع واحد من الأصول في البركة، يمكن الحصول تلقائيًا على نوع آخر من الأصول وفقًا لمنحنى المنتج الثابت. لا حاجة لطرف مقابل، أو أوامر معلقة، أو مطابقة، الصفقة تحدد السعر.
هذا النموذج يحل بشكل مبتكر مشكلة "عدم وجود أوامر" في DEX المبكر، ويغير أيضًا مصدر السيولة للتداولات على السلسلة: يمكن لأي شخص أن يصبح مزود سيولة (LP)، مما يضيف أصولًا إلى السوق ويكسب رسوم المعاملات.
نجاح Uniswap أثار الابتكار في أشكال AMM الأخرى:
تدفع هذه الأنواع بروتوكولات AMM DEX إلى مرحلة "تحويل البروتوكولات إلى منتجات". على عكس الجيل الأول من DEX الذي كان مدفوعًا بالأفكار، يظهر الجيل الثاني من DEX منطقًا واضحًا للمنتجات وحلقة مغلقة من سلوك المستخدمين: فهي لا تتمكن فقط من إجراء المعاملات، بل هي أيضًا الأساس الهيكلي لتداول الأصول، ومدخل لمشاركة المستخدمين في السيولة، وحتى جزء من إطلاق بيئة المشاريع.
من Uniswap، أصبحت DEX أول مرة حقًا منتجًا يمكن استخدامه، يمكن أن ينمو، يمكن أن يجمع المستخدمين ورأس المال - لم تعد ملحقًا لمفهوم مادي، بل بدأت تصبح البنية الأساسية نفسها.
3. الجيل الثالث من DEX: من أداة إلى محور، توسع الوظائف ودمج النظام البيئي
بعد دخول عام 2021، تطور DEX بعيدًا عن مشهد التداول الفردي، ودخل مرحلة "الاندماج" التي تتزامن فيها الوظائف المتعددة والتكامل البيئي. لم يعد DEX مجرد "مكان لتبادل العملات"، بل أصبح تدريجياً جوهر السيولة في النظام المالي على السلسلة، ومدخل التشغيل البارد للمشاريع، وحتى منظم الهيكل البيئي.
أبرز تحول نموذجي خلال هذه الفترة هو ظهور Raydium. وُلدت Raydium على سلسلة Solana، حيث حاولت لأول مرة دمج آلية AMM مع عمق دفتر الطلبات على السلسلة. إنها لا تقدم فقط برك سيولة قائمة على حاصل ثابت، ولكنها أيضًا تقوم بمزامنة التداول مع دفتر الطلبات على السلسلة في Serum، مما يُشكل هيكل سيولة يجمع بين "صانع السوق التلقائي + الطلبات النشطة". يجمع هذا النموذج بين بساطة AMM وطبقات الأسعار المرئية في دفتر الطلبات، مما يُعزز بشكل كبير كفاءة رأس المال ونسبة استخدام السيولة مع الحفاظ على الاستقلالية على السلسلة.
تتمثل أهمية هيكل Raydium في أنه ليس مجرد "تحسين AMM"، بل هو أول محاولة من DEX لإدخال "تجربة CEX" في إعادة البناء الموزعة على السلسلة. بالنسبة للمشاريع الجديدة في نظام Solana البيئي، فإن Raydium ليس مجرد مكان للتداول، بل هو مكان للانطلاق---- من السيولة الأولية إلى توزيع الرموز، عمق الطلبات، وتعريض المشاريع، فهو محور الربط بين الطرح الأولي والتداول الثانوي.
هذه المرحلة، الانفجار الوظيفي يتجاوز بكثير Raydium:
تتمثل الخصائص المشتركة لهذه المرحلة في أن DEX لم يعد هو نقطة نهاية البروتوكول، بل أصبح شبكة ترحيل تربط الأصول والمشاريع والمستخدمين بالبروتوكول. يجب أن يتحمل "التفاعل النهائي" لمعاملات المستخدمين، ويجب أن يتضمن "التدفق الأولي" لإصدار المشاريع، كما يجب أن يتصل بمجموعة كاملة من أنظمة السلوك على السلسلة مثل الحوكمة والحوافز والتسعير والتجميع.
أصبح DEX الآن بعيدًا عن هوية "بروتوكول الجزيرة"، ليصبح نقطة محورية في عالم DeFi ( hub primitive ) ---- مكون إجماع على السلسلة ذو توافق عالي وقابل للتجميع.
4. الجيل الرابع من DEX: النمو المتحول في تدفق متعدد السلاسل، التجميع، L2 والتجارب عبر السلاسل
إذا كانت تطورات الجيلين السابقين من DEX هي طفرة في النمط التكنولوجي، فإن المرحلة الثالثة من Raydium هي محاولة لتجميع وحدات الوظائف، فمنذ عام 2021، دخلت DEX مرحلة يصعب تصنيفها أكثر: لم يعد يتم قيادتها من قبل فريق معين "لترقية النسخة"، بل إن الهيكل الكامل على السلسلة يفرض عليها إجراء تغييرات تكيفية.
أول من شعر بهذا التغيير هم DEXs الموزعة على Layer 2. بعد إطلاق الشبكات الرئيسية لـ Arbitrum و Optimism، لم يعد ارتفاع تكاليف الغاز في إيثيريوم الخيار الوحيد، وأصبح هيكل Rollup هو التربة الجديدة لنمو DEX من الجيل الجديد. اعتمد GMX على Arbitrum نموذج تسعير بواسطة Oracle + عقد دائم، ليقدم استجابة لمشكلة "عدم كفاية AMM لحل عمق السوق" من خلال مسار بسيط وبنية بدون تجمع LP. على Optimism، حاولت Velodrome، بمساعدة نموذج veToken، إنشاء آلية تنسيق حكومية لتحفيز السيولة بين البروتوكولات. لم تعد هذه DEXs تسعى إلى العمومية، بل تتجذر في سلسلة محددة بطريقة "البنية التحتية البيئية".
في الوقت نفسه، تتشكل فئة أخرى من تصحيحات الهيكل: المجمعات. مع زيادة عدد DEX، تتفاقم مشكلة تجزئة السيولة، ويصبح "أين أتداول" على السلسلة عبء قرار جديد على المستخدمين. منذ إطلاق 1inch في عام 2020 وصولًا إلى Matcha و Jupiter لاحقًا، تتولى المجمعات دورًا جديدًا: فهي ليست DEX، ولكنها تنظم جميع مسارات سيولة DEX. وبشكل خاص، فإن صعود Jupiter على سلسلة Solana هو نتيجة لتغطية دقيقة لفجوات عمق المسار، وتحويل الأصول، وتجربة التداول.
لكن تطور هيكل DEX لم يتوقف عند التكيف داخل السلسلة. بعد عام 2021، تم إطلاق مشاريع مثل ThorChain وRouter Protocol، مما طرح مسألة أكثر جذرية: هل يمكن أن يتمكن الطرفان المتاجران من إتمام التبادل دون أن يكونا على نفس السلسلة؟ بدأت هذه الأنواع من "DEX عبر السلاسل" في محاولة حل مشكلة تدفق الأصول بين السلاسل من خلال إنشاء طبقات تحقق خاصة بها، أو استخدام رسائل الترحيل، أو برك السيولة الافتراضية. على الرغم من أن هيكل البروتوكول أكثر تعقيدًا بكثير من DEX على سلسلة واحدة، إلا أن ظهورها أطلق إشارة: لقد انفصلت مسار تطور DEX عن سلسلة عامة معينة، وتوجهت نحو عصر بروتوكولات التعاون بين السلاسل.
من الصعب تصنيف DEX في هذه المرحلة باستخدام "النوع": قد تكون نقطة دخول للسيولة ( 1inch )، أو منسق بروتوكولات ( Velodrome )، أو ربما آلية تبادل بين السلاسل ( ThorChain ). إنها ليست مصممة مثل الجيل السابق، بل تبدو وكأنها "تم دفعها من الهيكل".
وصلنا إلى هذه النقطة، لم تعد DEX مجرد أداة، بل أصبحت رد فعل بيئي - منتج تكيفي يتعامل مع تحولات الهيكل الشبكي، وانتقال الأصول عبر السلاسل، وصراعات الحوافز بين البروتوكولات. لم تعد "تحديث منتج"، بل تجسيد لـ "تطور الهيكل".
2. عندما يتقاطع التسعير والسيولة والسرد: كيف "تدخل" DEX إلى الإطلاق
عند مراجعة مسار تطوير الجيل الرابع من DEX، لا يصعب ملاحظة: أن استمرار تطورها لم يكن أبداً بسبب تصميم وظيفة معينة بشكل أكثر ذكاءً، بل كان استجابة مستمرة للاحتياجات الحقيقية على السلسلة---- من المطابقة، وصنع السوق، إلى التجميع، والربط بين السلاسل، فإن كل تحول في DEX هو في جوهره سدّ للفجوات الهيكلية.
في هذه المرحلة، لم يعد DEX مجرد "نقطة وظيفة" على سلسلة معينة، بل أصبح أكثر مثل "طبقة التكيف الافتراضية" بعد التغيرات الهيكلية على السلسلة. سواء كان المشروع يرغب في تقديم حوافز، أو كانت البروتوكولات بحاجة إلى جذب المستخدمين، أو كانت هناك رغبة في تجميع سلاسل متعددة، يلعب DEX دورًا متزايدًا في "التنسيق" و"التوجيه".
لكن عندما تزداد الأدوار التي تلعبها، فإن DEX لا مفر من مواجهة معضلة هيكلية أخرى كانت موجودة بالفعل ولكنها كانت غائبة طوال الوقت:
لإدراج في CEX، يجب إدراج العملات، والتفاوض على الموارد، وبناء المجتمع؛ بالنسبة لسلسلة الكتل، يجب إنشاء مجمع، والبحث عن السيولة، وتحفيز تداول الأصول. تبدو هذه المشكلات المتناثرة، لكنها في النهاية تتجمع لتشكل مشكلة جوهرية واحدة: من سيوفر الهيكل اللازم لإطلاق المشاريع الجديدة؟
يجب أن نعلم أنه في السوق المبكر للعملات المشفرة، كانت الإطلاقات عادةً تسيطر عليها الموارد المدارة من قبل البورصات المركزية: وتيرة إدراج العملات، توجيه الأسعار، توزيع المستخدمين، ونقاط الدعاية، كلها تحت سيطرة المنصة. على الرغم من أن هذا النموذج فعال، إلا أنه أدى أيضًا إلى ارتفاع عوائق الدخول، ونقص الشفافية، ووزن السلطة المركزية الزائد.
وعندما بدأ DEX في السيطرة تدريجياً على التسعير والسيولة وتحفيز المستخدمين وآلية المجتمع، بدأت هيكلياً تمتلك جميع عناصر القدرة اللازمة لاستيعاب الإطلاق - وليس بسبب رغبة DEX في القيام بالإطلاق، ولكن لأنه في تطور الوظائف والبيئة، نشأت بشكل منطقي شكل الإطلاق.
لم "تعلن" أبداً عن نيتها الدخول في مشهد تمويل السوق الأولي، لكن التاريخ وصل إلى مرحلة معينة، حيث تولى DEX بشكل طبيعي ثلاث هياكل أساسية لبدء تشغيل المشروع: السيولة، التسعير، المجتمع.
هذه ليست استراتيجية منتج، بل هي نتيجة لتسرب المنطق الهيكلي.
أدخلت Uniswap AMM، ورأينا لأول مرة آلية اكتشاف الأسعار التي لا تتطلب أوامر معلقة أو طرف وسيط. بعبارة أخرى، جعلت DEX "توافق السوق" يتحول إلى "دالة على السلسلة"، حيث لم يعد تشكيل الأسعار يعتمد على الوساطة، بل يتحدد مباشرة من خلال علاقة العرض والطلب في حوض الأصول. وهذه البنية السعرية هي بالضبط واحدة من أصعب المشاكل التي تواجه المشاريع عند بدء التشغيل: عندما يتم إطلاق رمز مميز جديد، ولا توجد سيولة، ولا عمق تداول ثانوي، فإنه يحتاج أكثر ما يحتاج إلى آلية اكتشاف أسعار تلقائية وغير مرخصة.
بعد ذلك، أصبحت برك السيولة قناة توزيع الحوافز المبكرة. يقوم الفريق المشروع بإقران الرموز بالأصول السائدة